文章核心观点 - 中金首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，认为其作为国内通信及数据中心储能龙头，将受益于全球算力资本开支提升带来的数据中心储能需求，以及电力储能行业景气上行，公司通过卡位头部客户和海外建厂，成长空间广阔 [1][2][4] 行业与市场分析 - 储能市场空间广阔：伴随储能电池成本下降及政策加码，全球储能快速发展 [2] - 数据中心储能迎来新机遇：受益于全球算力资本开支加码，需求有望快速释放；大型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、占地面积小，驱动锂电替代铅酸电池以及三元材料转向磷酸铁锂的技术路线转换 [2] - 电力储能进入景气上行周期：受益于国内独立储能经济性改善，以及海外能源结构转型与政策补贴驱动，需求进入上行周期 [2] - 行业供需迎来拐点：行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部储能电芯厂产能供不应求，中尾部厂商因订单外溢稼动率亦有改善，储能电芯价格迎来修复 [2] 公司业务与竞争优势 - 业务定位清晰：公司储能业务服务于数据中心和电力储能市场 [1] - 客户资源优质：客户包括国内头部云服务商以及海外主要的电源设备厂商 [1] - 市场地位领先：根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [2] - 国际化拓展：公司通过海外建厂，看好其国际化拓展打开成长空间 [2] - 与市场认知的不同：市场认为公司海外进展较慢，但公司目前已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元，2024至2026年复合年增长率为24.8% [4] - 估值水平：当前股价对应2026年市盈率为10.1倍 [4] - 目标价与上行空间：给予公司2026年16.0倍市盈率，对应目标价22.90港元，较当前股价有58.0%的上行空间 [4]