记者注意到，近年来海外铜产业供应扰动明显增多，全球铜精矿供应一直偏紧。2025年二季度，受地震 影响，艾芬豪与紫金矿业在刚果（金）合作的Kakula地下矿大幅下调2025年增产目标；三季度智利 Codelco旗下的El Teniente矿山运营也遭遇地震，产量预计损失2万～3万吨，叠加此次印尼Grasberg矿区 停产，今年铜精矿供应可能下降逾5%。这也意味着，全球铜精矿供需平衡表出现变化。今年4月，国际 铜业研究组织（ICSG）认为全球铜精矿今年的供应增速能够达到2.3%，产量增长近50万吨。 肖静认为，近期ICSG将再次更新铜精矿产量预期，很可能下调到10万吨，2026年供应增量也将受此次 事故影响而相应下调。展望后市，巴拿马年产量33万吨的Cobre Panama铜矿的产能恢复节奏成为影响 2026年供需平衡的关键因素。同时，2026年年度加工费谈判将再次陷入被动局面。 "四季度铜市供需有望转向紧平衡。"中信建投期货铜研究员张维鑫表示，从供应端来看，巴拿马铜矿停 产导致原料短缺，而Grasberg铜矿停产意味着2026年供应面临较大压力。从需求端来看，虽然矿冶矛盾 加剧或逐步沿着产业链向下游传导，高铜价 ...

9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。 期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所 引发的意外停产。 相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产 量的3.6%。 以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估 值77万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。 这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场 的剧烈波动。 仅就证券市场而言，9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元。 然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进 一步拔高。 截至9月25日收盘，紫金矿业总市值已经冲上1000亿美元。 根据公司官网披露，初步评估表明，随着维修工作的完成以及分阶段重启和产能提升工作的开始，这些 影响可能会导致近期（2025年第四季度和2026年）的大量生产被推迟。 自由港公司预计， ...

记者丨 董鹏 编辑丨张伟贤 9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。 期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所 引发的意外停产。 相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产量的 3.6%。 以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77 万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。 这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场的剧 烈波动。仅就证券市场而言， 9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元（约人 民币 784.1亿元 ）。 截至北京时间09月25日22时03分，股价跌5.02%，市值报514亿美元，再缩水27亿美元 （约人民币192.6亿元） ，两日市值合计蒸发976.7亿元。 然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进一步 拔高。 截至9月25日收盘，紫 ...

事件概述 - 自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故意外停产 导致国际铜价大幅上涨 LME铜重返10000美元高位[1][2][13] - 该事件引发全球铜市剧烈波动 期货和证券市场出现显著反应[3][13][14] 格拉斯伯格铜矿影响 - Grasberg铜矿为全球第二大在产铜矿 2024年产量达81.6万吨 占全球铜矿产量的3.6%[3][8] - 自由港公司预计2026年产量将较原预估值77万吨下降35% 预计到2027年才能恢复至事故前水平[3][8] - 初步评估显示 维修和重启工作将导致2025年第四季度和2026年大量生产被推迟[8] 市场供需影响 - 东证期货预计2025年铜矿产量增速1.4% 精炼铜需求增速3.8% 市场处于供需紧平衡状态[9] - 瑞银预计2025年精炼铜供应2785.3万吨 需求2758.6万吨 小幅过剩26.7万吨[9] - 考虑Grasberg停产后 2026年精炼铜将转为紧缺42.1万吨 且供给缺口后续逐步扩大[9] 铜价表现 - 9月24日LME铜单日大涨3.46% 重返10000美元/吨 创2024年5月末以来新高[13] - 25日国内沪铜期货主力合约和电解铜现货价格跟随上涨超过3% 最新价均升至8.2万元/吨附近[14] - LME铜上半年均价9411美元/吨 7月至今均价已升至9854美元/吨[20] 公司股价影响 - 自由港麦克莫兰9月24日股价大跌16.95% 单日市值损失110亿美元 从651亿美元锐减至541亿美元[4][14] - 南方铜业9月24日大涨8.8% 最新市值升至961亿美元[17] - 紫金矿业总市值冲上1000亿美元 洛阳钼业市值逼近3000亿元[5][18] 行业供给扰动 - 2025年全球主要铜矿产区频繁发生事故和罢工事件 包括智利、秘鲁和刚果(金)等多个地区[10][11] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件将2025年产量指引从52-58万吨下修至37-42万吨[12] - 全球主要铜精矿产地多集中在欠发达地区 资源品民族主义情绪升温 矿区经常出现事故和极端事件[11] 矿业公司表现 - 紫金矿业和洛阳钼业过去两年业绩表现与成长性突出 成为全球铜矿供给最主要增量企业[18] - 2025年上半年紫金矿业和洛阳钼业归母净利润增速保持在50%以上[18] - 紫金矿业最新市盈率约15倍 洛阳钼业约17倍 南方铜业市盈率约25倍 存在明显估值差距[20]

安如泰山 信守承诺 铜: Grasberg不可抗力，资余兴趣是关键 点有成金 事件: 9月24日晚，自由港麦克莫兰公司(Freeport-McMoRan Inc.)对印尼旗下大矿Grasberg Block Cave泥浆溃海事 故宣布不可抗力，并下调今年四季度及明年全年铜金销量预期。伦铜价格夜盘开盘前直线转涨，并再次创出今 年10320美元/吨收盘价新高；沪铜加权增仓6万余手，加权指数最高涨至82880点。 1、该矿重要性：事故于9月8日发生，泥浆涌出量大，矿区基本处于停产状态，预计年底前完成事故调查。印 尼Grasberq铜矿是全球第二大铜精矿，自由港麦克莫兰公司（FCX）目前持股48.8%，印尼公司持股51.2% (仍积极致力于提高股权占比) ，该矿年产能80万吨，在疫情期间完成从露天矿到地下开采的转变，2024年该 矿铜销量增至约76万吨，接近FCX全年产量的40%，按国际铜研究小组2024年2298万吨铜精矿产量计算，占 比约3.3%。 2、事故对该矿产销量影响: 2023年6月印尼禁止铜精矿出口，除非兑现冶炼厂产能建设以获取阶段性出口配 额。 FCX为Grasberg铜矿配建冶炼厂的项目进展曲折,2 ...

7月全球铜市为供应过剩57,000吨，6月为供应短缺14,000吨。 7月全球全球精炼铜产量为250万吨，全球精炼铜消费量为244万吨。 具体情况如下： | | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2024 | 2025 | 2025 | 2025 | 2025 | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (单位为1,000吨) | | | | | 1-7月 | | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | | 全球铜矿产里 | 21,223 | 21,910 | 22, 368 | 22, 987 | 13,039 | 13, 477 | 1,930 | 2,011 | 1,922 | 2,012 | | 全球铜矿产能 | 25,942 | 26, 463 | 27, 387 | 28, 361 | 16, 382 | 16, 960 | 2, 400 | 2, 487 | 2, 414 | 2,501 | | 矿场产能利用率(%) | 82 | 83 | 82 | 81 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，全球电解铜总库存量初观下降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年8月22日沪铜期货活跃合约收盘价78690，较昨日变动150；成交量37910手，较昨日变动 - 5148；持仓量 - 7132手，较昨日变动 - 7132；库存24148吨，较昨日变动 - 1009 [2] - 2025年8月22日SMM 1电解铜平均价78830，较昨日变动30；沪铜基差260，较昨日变动 - 120；广州电解铜现货升贴水60，较昨日变动0；华北电解铜现货升贴水 - 50，较昨日变动 - 10；华东电解铜现货升贴水50，较昨日变动0 [2] - 2025年8月22日沪铜近月 - 沪铜连一价差30，较昨日变动10；沪铜连一 - 沪铜连二价差20，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三价差20，较昨日变动10 [2] - 2025年8月22日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9724.5，较昨日变动4；注册与注销仓单总库存量155975，较昨日变动 - 375；LME铜期货0 - 3个月合约价差9.74，较昨日变动 - 90.75；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 5.14，较昨日变动 - 166.48；沪伦铜价比值 - 0.01，较昨日变动 - 0.01 [2] - 2025年8月22日COMEX铜期货活跃合约收盘价0.03，较昨日变动0.03；总库存量271482，较昨日变动946 [2] 供需情况 - 国际铜业研究组织调整后6月全球铜市供应过剩8.6万吨，5月供应过剩7.9万吨；2025年1 - 6月全球铜市供应过剩25.1万吨，上年同期供应过剩39.5万吨；2025年1 - 6月全球精炼铜产量1421.20万吨，上年同期1371.60万吨；2025年1 - 6月全球精炼铜消费量1396.00万吨，上年同期1332.10万吨 [2] 行业动态 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少） [2] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [2] - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周下降（减少），企业原料（成品）库存天数较上周减少（持平）；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周增加（增加） [2] - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（增加、减少、减少） [2] 投资策略 - 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

全球精炼铜供需平衡 - 2025年1-6月全球精炼铜供应过剩25.1万吨，较2024年同期的39.5万吨过剩量收窄14.4万吨 [1] - 2025年6月单月供应过剩3.6万吨，较5月的7.9万吨过剩量显著收窄4.3万吨 [1] - 经中国保税仓库库存调整后，6月供应过剩4.2万吨，较5月的5.8万吨过剩量收窄1.6万吨 [1] 精炼铜产量与消费量 - 2025年1-6月全球精炼铜产量达1421.2万吨，同比2024年同期的1371.6万吨增长3.6% [1] - 同期全球精炼铜消费量达1396万吨，同比2024年同期的1332.1万吨增长4.8% [1] - 2025年6月单月精炼铜产量243万吨，消费量240万吨，消费量同比增幅高于产量 [1] 铜矿供给端数据 - 2025年1-6月全球铜矿产量1143.8万吨，同比2024年同期的1113.4万吨增长2.7% [2] - 同期全球铜矿产能利用率维持79%，与2024年同期持平 [2] - 2025年6月单月铜矿产量191.6万吨，产能利用率79% [2] 精炼铜产能与利用率 - 2025年1-6月全球冶炼厂产能利用率82%，较2024年同期的86%下降4个百分点 [2] - 同期全球冶炼厂产能达1728.9万吨，同比2024年同期的1598.6万吨增长8.2% [2] - 2025年6月单月冶炼厂产能利用率84%，较5月的80%提升4个百分点 [2] 库存与结构性变化 - 2025年6月全球精炼铜期末库存131万吨，较2024年末的139.8万吨下降6.3% [2] - 2025年1-6月期间库存减少8.8万吨，与2024年同期增加26.6万吨形成反向变动 [2] - 原生精炼铜产量占比持续提升，2025年1-6月达1180.4万吨，再生铜产量240.8万吨 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 宏观环境疲软，需求端边际走弱，下游开工回落，需求转入淡季，下游承接力度不强，但铜矿冶炼端偏紧，刚果铜矿停产加剧了供应端的扰动，多空博弈下，铜盘面窄幅波动，预计铜市高位震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜今日低开低走震荡收跌，刚果大型铜矿（卡库拉）因地震停产并撤回2025年产量指引，加深矿端供应趋紧预期 [1] - 截止5月23日，我国现货粗炼费(TC)-44.3美元/干吨，RC费用-4.44美分/磅，TC/RC费用依然处于负值，但下滑幅度明显放缓，冶炼厂暂时没有大幅检修，主要系长协订单及副产品弥补亏损，但利润负值状态下，市场偏紧预期依然存在 [1] - 4月精炼铜(电解铜)产量125.4万吨，同比增加9%；进口精炼铜数量30.02万吨，同比降低11.97%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，位于历年同期高位水平，目前市场对铜供应紧张预期尚未兑现，实质供应尚未减弱 [1] - 下游对高价铜持谨慎态度，对价格接受度转弱，需求目前环比减弱，进入消费淡季，下游补库力度偏弱势 [1] - 除地产板块外，终端需求表现依然向好，截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9% [1] 期现行情 - 期货方面低开低走低震荡收跌，报收于78210，前二十名多单量108529手，+6144手；空单量110516手，+5989手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水145元/吨，华南现货升贴水220元/吨。2025年5月23日，LME官方价9565美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月23日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-44.30美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.44美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.50万吨，较上期+0.21万吨。截至5月26日，上海保税区铜库存5.39万吨，较上期减少0.58万吨。LME铜库存16.22万吨，较上期小幅减少2575吨。COMEX铜库存17.56万短吨，较上期增加1024短吨 [9]

铜市供需预测 - ICSG最新预测显示2025年铜市将出现供应过剩 [1] - 亚洲需求增长潜力成为市场关注焦点 可能对过剩局面形成支撑 [1] - 供需平衡演变趋势需要持续跟踪 特别是亚洲地区消费变化 [1]