报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP主力合约盘面弱势下行，基本面供过于求，虽丙烷价格走强带动盘面，但下游需求回落，预计今日走势均震荡偏弱 [4][6] 各品种情况总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转；农膜需求弱势，包装膜刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6640（-10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差30，升贴水比例0.5%，中性 [4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差158，升贴水比例2.6%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 行情数据总结 现货行情 - LLDPE：现货交割品价格6640，变化-10；LL进口美金770，变化0；LL进口折盘6696，变化 - 6；LL进口价差 - 56，变化 - 4 [8] - PP：现货交割品价格6350，变化0；PP进口美金760，变化0；PP进口折盘6611，变化 - 6；PP进口价差 - 261，变化6 [8] 期货盘面 - LLDPE：05合约价格6610，变化 - 98；L01价格6557，变化 - 86；L05价格6610，变化 - 98；L09价格6656，变化 - 98；基差30，变化88 [8] - PP：01合约价格6192，变化 - 83；PP01价格6192，变化 - 83；PP05价格6280，变化 - 90；PP09价格6322，变化 - 87；基差158，变化83 [8] 库存情况 - LLDPE：仓单11332，变化0；PE综合厂库49.7万吨，变化0；PE社会库存45.7万吨，变化 - 3 [8] - PP：仓单15657，变化 - 65；PP综合厂库56.5万吨，变化0；PP社会库存31.3万吨，变化 - 13 [8] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]