报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡偏弱 ，因塑料主力合约盘面弱势下行 ，基本面供过于求 ，下游需求有所回落 ，虽有丙烷价格走强带动盘面 ，但整体偏空[4] - 预计PP今日走势震荡偏弱 ，因PP主力合约盘面弱势下行 ，基本面供过于求 ，下游需求一般 ，虽有丙烷价格走强带动盘面 ，但整体偏空[6] 各品种分析总结 LLDPE - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落 ，煤制利润好转；农膜需求弱势 ，包装膜刚需为主 ，部分地区转好；当前LL交割品现货价6570（-10） ，整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差12 ，升贴水比例0.2% ，中性[4] - 库存：PE综合库存50.8万吨（+1.1） ，中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 ，增多 ，偏多[4] - 利多因素：成本支撑[5] - 利空因素：下游需求同比偏弱 ，四季度新增投产多[5] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策[5] PP - 基本面：11月官方PMI为49.2 ，较上月回升0.2个百分点 ，制造业景气度平稳；OPEC+12月增产13.7万桶/日 ，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落 ，煤制利润好转；塑编进入淡季需求回落 ，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6300（-0） ，整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差59 ，升贴水比例0.9% ，偏多[6] - 库存：PP综合库存53.7万吨（-2.8） ，中性[6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空[6] - 主力持仓：PP主力持仓净空 ，减空 ，偏空[6] - 利多因素：成本支撑[7] - 利空因素：下游需求同比偏弱 ，四季度新增投产多[7] - 主要逻辑：供过于求 ，国内宏观政策[7] 行情数据总结 现货行情 - LLDPE：现货交割品价格6570 ，变化-10；LL进口美金价格765 ，变化0；LL进口折盘价格6648 ，变化-5；LL进口价差-78 ，变化-5[8] - PP：现货交割品价格6300 ，变化0；PP进口美金价格760 ，变化0；PP进口折盘价格6605 ，变化-5；PP进口价差-305 ，变化5[8] 期货盘面 - LLDPE：05合约价格6558 ，变化-41；基差12 ，变化31；L01价格6534 ，变化-27；L05价格6558 ，变化-41；L09价格6600 ，变化-35[8] - PP：05合约价格6241 ，变化-2；基差59 ，变化2；PP01价格6177 ，变化15；PP05价格6241 ，变化-2；PP09价格6280 ，变化-3[8] 库存数据 - LLDPE：仓单数量11332 ，变化0；PE综合厂库数量50.8 ，变化1.1；PE社会库存数量45.7 ，变化-3.0[8] - PP：仓单数量15816 ，变化224；PP综合厂库数量53.7 ，变化-2.8；PP社会库存数量31.5 ，变化-1.0[8] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|[13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[15]