报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现 [10][11][12] - 国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利 [10][11][12] - 后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力 [10][11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆8月美豆维持月线级别横盘震荡，美豆平衡表随产量下调边际趋紧，但全球大豆供应宽松未明显改善，美豆自身平衡表预期支撑CBOT盘面，巴西升贴水报价下调，大豆进口成本8月小幅下跌，后市美豆估值略低，国内大豆进口成本继续下降空间有限，上方空间受供应端限制 [10] - 国内双粕8月豆粕现货弱稳，基差稳定，巴西降价打压期货价格，国内成交一般，提货偏高水平，饲料企业库存天数8.87天略高于去年同期，买船进度预示9月底大豆库存可能下降，国内豆系基差有支撑，豆粕后期预计先因美豆进口预期榨利回落，后成本企稳，再进入南美种植季节底部反弹，行情随南美种植季发展而定 [10] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕不同合约间价差以及美豆、美豆粕管理基金净多持仓相关图表 [19][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表，美国大豆产区、加拿大菜籽产区加权降水叠加预报图表 [34][38] - 拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并展示其对北美、南美气候影响及发生概率相关图表 [39][41][42] - 展示美国大豆压榨利润、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况相关图表 [49][51][53] 利润及库存 - 展示大豆港口、主要油厂油菜籽、沿海主要油厂豆粕及菜籽粕库存相关图表 [62][65] - 展示广东进口大豆、沿海进口菜籽压榨利润相关图表 [67] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费相关图表 [69] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润相关图表 [72]

美国农业部7月供需报告预期 - 美豆25/26年度供应不调整 库存可能略降 [1] - 24/25年度美豆累计压榨18.46亿蒲式耳 同比增加5.89% 接近年度增长目标 [2] - 截至6月19日美豆旧作累计出口销售4947万吨 距离出口目标差88万吨 非中国地区采购增多可能推动7月报告上调出口并略降期末库存 [2] - 25/26年度美豆种植面积预估8338万英亩 低于6月报告的8350万英亩 7月报告将沿用新面积数据 [3] - 新作美豆产量预计下调至43.33亿蒲式耳 低于6月的43.4亿蒲式耳 [3] - 新作美豆压榨产能预计2026年达27.39亿蒲式耳/年 6月压榨目标24.9亿蒲式耳 产能利用率或达90% [3] - 7月报告新作结转库存可能从2.95亿蒲式耳下调至2.8-2.7亿蒲式耳 [3] 美豆生长及市场表现 - 截至6月24日约12%美国大豆种植区受干旱影响 高于去年同期的6% [4] - 截至6月29日美豆优良率66% 低于市场预期的67% 与上周持平但低于去年同期的67% [4] - 7月初主产区降雨一般伴随高温 优良率恐继续下滑 52.5蒲式耳/英亩趋势单产或难实现 [4] - CBOT大豆价格在1010-1080美分/蒲式耳区间震荡 未包含天气升水 显得低估 [4] 国内豆粕市场动态 - 6月底前饲料企业库存天数明显低于正常水平 因大豆到港延迟及油厂压榨不畅 [7] - 5月中旬后周度大豆压榨量恢复 但豆粕提货需求高 库存仍处历史低位 [7] - 饲料企业采购恢复后库存天数正常化 油厂压榨量高位导致豆粕累库加速 [7] - 国内企业采购阿根廷豆粕 缓解四季度进口大豆原料不足问题 [7] - 华东豆粕现货价从6月中2910元/吨跌至7月初2810元/吨 [7] - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨 环比增0.6% 同比增6.9% [11] - 5月豆粕提货量497.84万吨 环比增13.62% 预计6月环比降1.55% [11] - 豆粕添加比例较高 鸭料6% 肉鸡料30% 猪料8-10% 替代品影响有限 [11] 禽畜存栏及需求 - 6月底蛋鸡存栏12.7亿只 为2020年下半年以来最高 [12] - 6月蛋鸡鸡苗销量4316万羽 处历史高位 对应10月存栏量较高 [12] - 2024年5月末能繁母猪存栏4042万头 环比增0.1% 同比增1.2% [12] - 5月仔猪出生量543.39万头 环比增1.2% 同比增9% 三季度商品猪存栏增加 [12] 贸易政策及市场预期 - 7月9日为"对等关税"暂停90天最后期限 越南已达成采购美国农产品协议 [14] - 中美若和谈恢复美豆采购 全球大豆贸易流或回归常态 豆粕盘面可能走弱 [14] - 油厂6-9月豆粕基差销售完成80% 10-1月基差销售完成10%-20% 饲料厂采购谨慎 [14] - 转基因豆粕证书批复情况不明 进口数量或难有较大增量 [15] - 豆粕2800元/吨现货价处历史低位 中美和谈后向下空间有限 或有利多反弹 [15]