报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内植物油走势分化，菜籽油最强，鉴于累计涨幅偏高，部分获利了结为宜，不追涨，豆油谨慎看多，棕榈油底部振荡，不做空，少量布局多单；菜粕继续下跌空间有限，在下跌中寻找新买点，豆粕等待回调到位后的新买点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 11月14日，美农报告出台前，市场交投谨慎，植物油承压走低为主，豆油主力合约Y2601报收于8256元/吨，日环比下跌0.72%，日减仓4501手；次主力合约Y2605报收于8028元/吨，日环比下跌0.82%，日增仓3006手；棕榈油主力合约P2601收盘价8644元/吨，日环比下跌1.23%，日增仓24271手；次主力合约P2605报收于8760元/吨，日环比下跌1.06%，日增仓12024手；菜籽油主力合约OI2601报收于9923元/吨，日环比下跌0.52，日增仓10673手；次主力合约OI2605报收于9424元/吨，日环比下跌0.63%，日增仓3819手 [1] 重要资讯 - 11月14日，NYMEX原油期货上涨逾2%，俄罗斯新罗西斯克港停止石油出口，加剧市场对供应的担忧；美国环保署批准8家小型炼油厂14项豁免申请，两项获100%豁免，12项获50%豁免；巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%；马来西亚棕榈油局10月马棕供需数据利空出尽，出口大增，10月产量204.4万吨，环比增加11%，出口169.3万吨，环比增加18.6%，库存246.4万吨，环比增加4.4%；马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量为728995吨，较10月1 - 15日减少15.5%；截止到2025年第45周末，国内三大食用油库存总量为241.83万吨，周度下降15.45万吨，环比下降6.01%，同比增加7.04% [1] 现货情况 - 截止11月14日，张家港豆油现货均价8560元/吨，环比上涨30元/吨，基差304元/吨，环比上涨90元/吨；广东棕榈油现货均价8590元/吨，环比上涨20元/吨，基差 - 54元/吨，环比上涨128元/吨，进口利润为 - 547.54元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10290元/吨，环比下跌10元/吨，基差367元/吨，环比上涨42元/吨；截止到11月14日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.67 [1][2] 市场逻辑 - 外盘方面，美农供需报告利多落地，美豆油技术上承压于60日均线，马来西亚棕榈油市场陷入真空期，低位振荡；国内方面，豆油受外盘成本抬升和菜油走强提振，但国内基差平稳，后续上涨空间有限；棕榈油受外盘走势疲弱和套利压制，走势疲弱；菜籽油基本面看，国内贸易商开始补充一季度进口菜油，但储备油轮换入库持续，港口去库节奏需关注，短期涨幅过大，关注是否冲击万元关口，否则注意回调风险；现货方面，盘面上涨未激发终端采购热情，市场点价成交有限，整体交投观望，现货价格随盘面波动，基差维持高位整理 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油板块分化，菜籽油不追高，豆油多单谨慎持有，棕榈油不做空；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位10000，支撑位8570；P2605合约压力位10000，支撑位8580；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 11月14日，美农供需报告即将出台，市场预期偏多，豆粕领涨蛋白板块，豆粕主力合约M2601报收于3092元/吨，日环比上涨0.68%，日增仓48920手；次主力合约M2605报收于2848元/吨，日环比下跌0.14%，日增仓40644手；菜粕主力合约RM2601报收于2490元/吨，日环比下跌0.08%，日减仓6781手；次主力合约RM2605报收于2425元/吨，日环比下跌0.16%，日减仓929手 [2] 重要资讯 - 美国农业部11月份供需报告显示，2025年美国大豆单产预计为每英亩53.0蒲，低于9月份预测的53.5蒲，但高于市场平均预期；大豆产量预期为42.53亿蒲，低于9月份预测和市场平均预期；美国农业部将美国大豆出口目标调低5000万蒲至16.35亿蒲；自11月10日起中国海关总署恢复三家美国企业的大豆进口许可证；截至11月10日，巴西大豆种植工作已完成61%，高于一周前的47%，但比上年同期下降6个百分点；咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估；10月份巴西大豆出口步伐高于去年同期，出口量为672.8万吨；市场传言中粮采购9船澳菜籽，11月 - 1月间装船；截止到2025年第45周末，国内进口大豆库存总量为801.5万吨，较上周增加28.2万吨；国内豆粕库存量为96.9万吨，较上周减少23.9万吨，环比下降19.74%，合同量为653.8万吨，较上周增加187.6万吨，环比增加40.22%；国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周持平；国内进口压榨菜粕库存量为0.5万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降28.57%，合同量为0.5万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降28.57% [2][3] 现货情况 - 截止11月14日，豆粕现货报价3118元/吨，环比上涨12元/吨，成交量7.2万吨，基差报价3107元/吨，环比上涨28元/吨，成交量9.9万吨，主力合约基差 - 32元/吨，环比下跌11元/吨；菜粕现货报价2477元/吨，环比下跌40元/吨，成交量0吨，基差2530元/吨，环比下跌2元/吨，成交量0吨，主力合约基差170元/吨，环比下跌8元/吨；美豆12月盘面榨利 - 341元/吨，现货榨利 - 312元/吨；巴西12月盘面榨利 - 200元/吨，现货榨利 - 170元/吨；美湾12月船期到港成本张家港正常关税4176元/吨，巴西12月船期成本张家港4071元/吨；美湾12月船期CNF报价510美元/吨，巴西12月船期CNF报价497美元/吨，加拿大12月船期CNF报价530美元/吨，12月船期油菜籽广州港到港成本4558元/吨，环比上涨29元/吨 [2][3] 市场逻辑 - 外盘方面，美农供需报告利多落地，美豆利多出尽承压回落；国内方面，港口大豆库存处于高位，叠加定向轮储消息潜在影响，第四季度国内供应整体充裕，下游需求制约，生猪与禽类养殖业普遍亏损，饲料企业按需采购，难以提振豆粕消费，2025年10月全国工业饲料产量环比下降4.2%；菜粕饲料需求疲弱，但国内菜籽原料库存连续5周为零，国内菜籽现货市场小幅上涨，盘面下跌空间有限 [3] 交易策略 - 单边方面，豆粕布局远月2605合约多单，菜粕留存空单离场，下跌过程中寻找新买点；M2601合约压力位3190，支撑位2685；M2605合约压力位3000，支撑位2549；RM2601合约压力位2620，支撑位2280，RM2605合约压力位2500，支撑位2270；套利方面暂无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约、豆粕01合约、华南豆粕现货、菜粕01合约、广西菜粕现货均上涨，涨幅分别为0.2%、1.22%、0.67%、6.32%、4.78% [2][5] - 美豆出口贸易乐观情绪降温，外盘高位震荡运行，南美作物前景积极；美豆进口有额外成本，巴西大豆更具性价比但仍需采购美豆；中加关系升温但协议未达成，加菜籽进口高关税，沿海油厂菜籽库存耗尽，菜粕库存下滑供应趋紧致其大幅上涨 [2][5] - 巴西产区天气适宜，阿根廷产区偏干燥，南美作物前景良好；中国恢复3家企业大豆输华资质，等待USDA作物产量报告；12 - 1月船期国内大豆采购有缺口，预计短期连粕震荡调整运行 [2][9] 各部分总结 市场数据 - CBOT大豆11月7日价格为1117.25美分/蒲式耳，较10月31日涨2.25，涨幅0.2%；巴西CNF进口价486美元/吨，较10月31日跌7，跌幅1.42%；美湾CNF进口价496美元/吨，较10月31日涨3，涨幅0.61% [3] - DCE豆粕11月7日价格为3058元/吨，较10月31日涨37，涨幅1.22%；CZCE菜粕11月7日价格为2539元/吨，较10月31日涨151，涨幅6.32% [3] - 华东豆粕现货11月7日价格为3020元/吨，较10月31日涨40，涨幅1.34%；华南豆粕现货11月7日价格为3000元/吨，较10月31日涨20，涨幅0.67% [3] 市场分析及展望 - 美豆出口贸易乐观情绪降温，外盘高位震荡，南美作物前景积极；美豆进口有额外成本，巴西大豆性价比高但仍需采购美豆；中加关系升温但协议未达成，加菜籽进口高关税，菜籽到港量减少，沿海油厂菜籽库存耗尽，菜粕库存下滑供应趋紧致其大幅上涨 [2][5] - 截至2025年11月2日当周，美国大豆收割率预计为91%，预估区间88% - 94%，去年同期为94%；StoneX将美国2025年大豆单产预估调降至53.6蒲式耳/英亩，预计产量为43.03亿蒲式耳 [6] - 截至2025年10月31日当周，美国大豆压榨毛利润为2.15美元/蒲式耳，前一周为2.33美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价为322.48美元/短吨，前一周为299.18美元/短吨 [6] - 截至2025年11月1日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为47.1%，此前一周为34.4%，上年同期为53.3%，五年均值为54.7%；巴拉那州2025/26年度大豆种植面积已达预计面积的79%，较上周上升8个百分点 [7] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷2025/26年度收获4850万吨大豆，农户已播种预期1760万公顷的4.4%；阿根廷油籽工人工会和油料行业协会达成加薪协议，避免罢工 [8] - 截至2025年10月31日当周，主要油厂大豆库存为710.79万吨，较上周减少40.5万吨，较去年同期增加160.05万吨；豆粕库存为115.3万吨，较上周增加9.84万吨，较去年同期增加16.89万吨 [8] - 截至2025年11月7日当周，全国豆粕周度日均成交为8.346万吨，其中现货成交为6.674万吨，远期成交为1.672万吨，前一周日均总成交为11.178万吨；豆粕周度日均提货量为18.042万吨，前一周为19.636万吨 [9] 行业要闻 - AgRural称截至10月30日，巴西2025/26年度大豆种植率达47%，不及去年同期的54%，受不规则降水影响，部分地区种植进度慢，恶劣天气可能致部分作物需重新种植 [10] - 南方共同市场2025/26年度大豆产量预计增长0.8%至2.423亿吨，种植面积预计减少0.4%至7200万公顷，平均单产预计增长至3.4吨/公顷，出口量预计增加500万吨 [10] - StoneX对巴西2025/26年度大豆和夏季玉米收成预估大体不变，11月大豆产量预估上调0.1%至1.789亿吨，因戈亚斯州种植面积预估上调；长期预报显示未来天气对收成有利 [11] - 预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4740万吨，与此前预测持平；USDA预测阿根廷大豆产量为4850万吨 [11] - S&P Global Commodity Insights预测2025年美国大豆平均单产为每英亩53.0蒲式耳，产量预估为42.60亿蒲式耳 [12] - Imea称马托格罗索州10月27 - 31日当周大豆压榨利润为502.44雷亚尔/吨，此前一周为467.42雷亚尔/吨；当周该州豆粕价格为1565.33雷亚尔/吨，豆油价格为6585.84雷亚尔/吨 [12] 相关图表 - 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、海运费、人民币即期汇率走势等相关图表，用于展示市场数据和趋势 [13][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆进口成本近期维持弱稳趋势，关注企稳后成本表现 [10][11][12] - 国内豆粕市场提货持续处于高水平，预计现货端9月可能进入去库，支撑油厂榨利 [10][11][12] - 后市关注美豆自身格局向好、巴西种植季节交易能否边际改善当前供大于求的格局，榨利端关注提货水平能否持续，预计豆粕以区间震荡为主，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位注意榨利、供应压力 [10][11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆8月美豆维持月线级别横盘震荡，美豆平衡表随产量下调边际趋紧，但全球大豆供应宽松未明显改善，美豆自身平衡表预期支撑CBOT盘面，巴西升贴水报价下调，大豆进口成本8月小幅下跌，后市美豆估值略低，国内大豆进口成本继续下降空间有限，上方空间受供应端限制 [10] - 国内双粕8月豆粕现货弱稳，基差稳定，巴西降价打压期货价格，国内成交一般，提货偏高水平，饲料企业库存天数8.87天略高于去年同期，买船进度预示9月底大豆库存可能下降，国内豆系基差有支撑，豆粕后期预计先因美豆进口预期榨利回落，后成本企稳，再进入南美种植季节底部反弹，行情随南美种植季发展而定 [10] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕不同合约间价差以及美豆、美豆粕管理基金净多持仓相关图表 [19][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表，美国大豆产区、加拿大菜籽产区加权降水叠加预报图表 [34][38] - 拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并展示其对北美、南美气候影响及发生概率相关图表 [39][41][42] - 展示美国大豆压榨利润、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况相关图表 [49][51][53] 利润及库存 - 展示大豆港口、主要油厂油菜籽、沿海主要油厂豆粕及菜籽粕库存相关图表 [62][65] - 展示广东进口大豆、沿海进口菜籽压榨利润相关图表 [67] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费相关图表 [69] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润相关图表 [72]

美国农业部7月供需报告预期 - 美豆25/26年度供应不调整 库存可能略降 [1] - 24/25年度美豆累计压榨18.46亿蒲式耳 同比增加5.89% 接近年度增长目标 [2] - 截至6月19日美豆旧作累计出口销售4947万吨 距离出口目标差88万吨 非中国地区采购增多可能推动7月报告上调出口并略降期末库存 [2] - 25/26年度美豆种植面积预估8338万英亩 低于6月报告的8350万英亩 7月报告将沿用新面积数据 [3] - 新作美豆产量预计下调至43.33亿蒲式耳 低于6月的43.4亿蒲式耳 [3] - 新作美豆压榨产能预计2026年达27.39亿蒲式耳/年 6月压榨目标24.9亿蒲式耳 产能利用率或达90% [3] - 7月报告新作结转库存可能从2.95亿蒲式耳下调至2.8-2.7亿蒲式耳 [3] 美豆生长及市场表现 - 截至6月24日约12%美国大豆种植区受干旱影响 高于去年同期的6% [4] - 截至6月29日美豆优良率66% 低于市场预期的67% 与上周持平但低于去年同期的67% [4] - 7月初主产区降雨一般伴随高温 优良率恐继续下滑 52.5蒲式耳/英亩趋势单产或难实现 [4] - CBOT大豆价格在1010-1080美分/蒲式耳区间震荡 未包含天气升水 显得低估 [4] 国内豆粕市场动态 - 6月底前饲料企业库存天数明显低于正常水平 因大豆到港延迟及油厂压榨不畅 [7] - 5月中旬后周度大豆压榨量恢复 但豆粕提货需求高 库存仍处历史低位 [7] - 饲料企业采购恢复后库存天数正常化 油厂压榨量高位导致豆粕累库加速 [7] - 国内企业采购阿根廷豆粕 缓解四季度进口大豆原料不足问题 [7] - 华东豆粕现货价从6月中2910元/吨跌至7月初2810元/吨 [7] - 2025年5月全国工业饲料产量2770万吨 环比增0.6% 同比增6.9% [11] - 5月豆粕提货量497.84万吨 环比增13.62% 预计6月环比降1.55% [11] - 豆粕添加比例较高 鸭料6% 肉鸡料30% 猪料8-10% 替代品影响有限 [11] 禽畜存栏及需求 - 6月底蛋鸡存栏12.7亿只 为2020年下半年以来最高 [12] - 6月蛋鸡鸡苗销量4316万羽 处历史高位 对应10月存栏量较高 [12] - 2024年5月末能繁母猪存栏4042万头 环比增0.1% 同比增1.2% [12] - 5月仔猪出生量543.39万头 环比增1.2% 同比增9% 三季度商品猪存栏增加 [12] 贸易政策及市场预期 - 7月9日为"对等关税"暂停90天最后期限 越南已达成采购美国农产品协议 [14] - 中美若和谈恢复美豆采购 全球大豆贸易流或回归常态 豆粕盘面可能走弱 [14] - 油厂6-9月豆粕基差销售完成80% 10-1月基差销售完成10%-20% 饲料厂采购谨慎 [14] - 转基因豆粕证书批复情况不明 进口数量或难有较大增量 [15] - 豆粕2800元/吨现货价处历史低位 中美和谈后向下空间有限 或有利多反弹 [15]