今天，大A大幅度拉升，赚钱效应很强，算是给节前的大伙发了个红包。 但是我们一直强调： 大家的注意力不要只看着大A，在大A之外，还有很多的机会值得大家关注。 这不，在大A上涨的同时，今天还有一个资产静悄悄地又涨到了历史新高。 这个资产就是我之前在文章中提到的 黄 金 。 今天早上，现货黄金价格突破了3800美元/盎司，再次创下了历史新高。 到目前为止， 今年以来黄金已经累计上涨了接近45%。 上涨速度跑赢今年所有其他主要资产类别，同时也创下了自1979年以来最大的年度涨幅。 这个月月初的时候，很多人会觉得： 现货黄金的价格能涨到3500 美元/盎司，就已经很高了，接下来很难继续涨； 但没想到，黄金价格竟然能够一路上涨到3800 美元/盎司以上，上涨势头是一点都压不住。 黄金能够维持持续上涨的势头，宏观上是因为 美元和美元资产的信用在不断崩溃。 这一点我在之前的文章中反复提过—— 美元信用不如以往，最明显的信号就是 美联储独立性的丧失 。 最新入驻美联储的理事米兰，是懂王在经济政策领域的心腹，他把米兰塞进美联储，就已经说明此刻美联储的决策已经很难摆脱美国总统的影响 了。 美联储独立性丧失，就意味着美元独立性丧失， ...

黄金市场行情分析 - COMEX期货黄金价格突破3550美元/盎司 最高达3557.1美元/盎司 创历史新高 涨幅超1% [6] - 现货黄金价格最高达3489美元/盎司 接近前高3499美元/盎司 [7] - 国内黄金股表现强劲：西部黄金涨停 湖南黄金涨8% 中金黄金/山东黄金/山金国际/赤峰黄金均涨超6% [9] 黄金价格驱动因素 - 技术面突破：持续4个月震荡行情结束 价格突破后将开启主升行情 目标位3700-4000美元/盎司 [10] - 美联储降息预期推升金价：7月PCE物价指数环比涨0.2% 同比2.6% 符合预期 通胀压力温和增加降息概率 [16][18] - 美元信用担忧：美联储理事库克被罢免引发市场对美联储独立性担忧 推动避险需求 [12][14] - 非农数据预期：预计9月非农就业仅增7.5万 失业率或升至4.3% 若证实将强化降息预期 [21][22] A股市场走势判断 - 与黄金同步上涨：10月前黄金与A股大概率同步走强 市场已走出独立行情 [27][28] - 牛市底层逻辑：东大资产定价重估 通过资产价值均值回归摆脱通缩 股权资产定价过低需修复 [30][31] - 资金结构特征：券商/量化等机构资金主导快牛行情 散户资金入场有限 市场仍处起步阶段 [36][38] - 国家队调控意图：明确追求慢牛而非快牛 近期百点下跌系国家队调控 机构资金随即抄底 [33][37] 市场前景展望 - 黄金价格预测：现货黄金大概率站上3500美元/盎司 本周若未突破后续几周将实现 [23][24] - A股长期趋势：牛市刚启动 通缩问题解决前行情不会结束 短期回调不影响长期走势 [32][39] - 投资机会判断：市场存在布局机会 重点关注算力/半导体等热门板块 [36][40]

全球债市危机现象 - 日本30年期国债收益率飙升至3.222% 创1999年有记录以来新高 10年期收益率突破1.627% 达2008年金融危机后峰值 [1] - 英国30年期债券收益率升至5.64% 创1998年以来最高水平 德国和法国30年期国债收益率均攀升至2011年以来最高水平 月度涨幅分别达约15个基点和27个基点 [2][3] 债市抛售状况 - 海外投资者单月抛售6.39万亿日元（约439亿美元）日债 7月海外对日本10年期以上债券净购买量降至4800亿日元 仅为6月份的三分之一 [2] - 美债出现降息预期增强但收益率逆势上涨的异常现象 表明市场持有意愿下降 [3] 危机传导机制 - 跨境金融机构采用组合策略持有多国债券 并运用外汇掉期工具进行对冲 形成国家间债券的捆绑效应 [3][5] - 4月7日美元汇率大幅贬值后 美债与日债同步遭抛售 显示汇率波动引发跨国债市连锁反应 [5] 根本原因分析 - 美元信用加速崩溃 动摇全球债务经济主心骨 导致与美元关联紧密的欧洲及日韩债市同步承压 [5] - 发达国家国债作为国际金融市场定价锚 其收益率暴涨预示债务经济难以维持 可能引发比2008年更大规模的全球经济衰退 [6] 市场影响与资产配置 - 全球债市危机可能通过金融系统传导至实体经济 需关注避险资产配置机会 [6] - 黄金价格大涨与市场避险情绪蔓延存在直接关联 [6]

黄金市场表现与驱动因素 - COMEX期货黄金价格涨超1% 突破3550美元/盎司 最高达3557.1美元/盎司创历史新高 [6] - 现货黄金价格最高达3489美元/盎司 接近前高3499美元/盎司 [7] - 国内黄金股表现强劲：西部黄金涨停 湖南黄金涨8% 中金黄金/山东黄金/山金国际/赤峰黄金均涨超6% [9] 技术面与价格走势判断 - 黄金持续4个多月震荡行情结束 突破后开启主升行情 [10] - 价格突破前高后将冲击3700-4000美元/盎司区间 [10] - 现货黄金价格稳定在3470美元左右 预计本周过后大概率站上3500美元/盎司 [19][23] 宏观驱动因素分析 - 美联储降息预期增强：7月PCE物价指数环比涨0.2% 同比2.6%符合预期 通胀压力低于预期 [16][17] - 美元信用崩溃担忧：美联储理事库克被罢免引发美联储独立性担忧 [12][13] - 市场避险情绪升温：对政策干预金融市场的担忧推动资金避险 [14] 未来催化剂 - 9月5日非农数据预计新增就业岗位仅7.5万 失业率可能升至4.3% [21] - 若数据证实就业恶化 将进一步增加降息概率并推高黄金价格 [22] A股市场与黄金关联性 - A股走出独立行情 10月前黄金与A股大概率同步上涨 [27][28] - 牛市底层逻辑为东大资产定价重估及摆脱通缩的资产价值均值回归 [30][31] - 通缩问题解决前牛市不会结束 国家队主导慢牛而非快牛 [32][33] 市场资金结构分析 - 当前快牛行情主要由券商/量化等机构资金推动 [36] - 散户资金入场有限 多数处于观望状态 [38] - 国家队通过砸盘控制指数上涨节奏 机构资金趁机抄底 [37] 投资机会判断 - 市场仍处起步阶段 资金可继续布局 [40] - 重点关注算力/半导体等热门板块 [36] - 长期牛市刚启动 现阶段风险可控 [39]

经济疲软 - 美国GDP达29万亿美元但实体经济空心化 制造业占比仅11% 需依赖日本特种钢材制造军舰 [4] - 中国18万亿GDP购买力相当于美国29万亿GDP 高铁总里程可绕赤道一圈 美国加州高铁12年未通车 [4] - 疫情期间中国日产能超1亿只口罩 美国连呼吸机零件都无法保障 [4] 军事虚构 - 美军11艘航母仅4艘可正常行动 福特级航母电磁弹射故障率20% 130亿美元造价却无法弹射F-35 [6] - 五角大楼采购腐败严重 咖啡杯单价1280美元 羊单价3万美元 8000亿军费可购3000架中国歼-20 [6] - 阿富汗战争耗资2万亿美元20年未果 红海护航被2000美元无人机逼退600海里 [6] 债务危机 - 美国政府每日需偿还20亿美元利息 国债总额超36万亿美元 可购买整个欧盟 [7][8] - 医保缺口致2800万人无保障 中产家庭存款不足支撑3个月失业 国民警卫队防弹衣遭盗窃 [7] - 人民币SWIFT结算占比升至7% 沙特石油人民币计价 美军基地购柴油使用卢布 [7]

金价下跌情况 - 现货黄金跌破3150美元/盎司，创4月10日以来新低 [1] - 国内金饰价格跟跌，周生生足金饰品标价975元/克，较前一日下跌17元/克 [1] - 5月12日国内品牌足金饰品克价均在1000元以上，5月15日普遍下跌至962-976元/克，跌幅15-17元/克 [1][5] - COMEX黄金跌2.07%至3180.7美元/盎司，一日跌去74美元 [1] - 伦敦金现跌2.24%至3176.58美元/盎司，跌破3200美元关口 [1] 投资者亏损情况 - 黄金迅速下跌导致投资者大面积亏损，有投资者实物黄金200克从盈利3万转为亏损 [2] - 不少网友发帖表示"亏麻了"，反映市场恐慌情绪 [2] 金价回调原因 - 市场分歧加大，自2021年11月起黄金价格涨幅已超100% [3] - 经M2调整后的黄金价格基本触及历史峰值区间 [3] - 黄金价格交易波动幅度等技术指标呈下降态势 [3] - 美元转强打断"美元信用崩溃"叙事，美联储降息临近可能进一步减弱黄金吸引力 [6] 行业观点 - 黄金作为避险资产短期内可能受市场情绪、货币政策、地缘政治等多重因素影响出现大幅波动 [6] - 行业人士建议长期投资者可考虑持有等待回升，短期投资者需谨慎评估策略 [6]

黄金中长期趋势与短期动能 - 黄金中长期上涨趋势可能持续 但短期上涨动能削弱 交易分歧加大 [1] - 自2021年11月以来黄金累计涨幅超100% M2调整后价格已接近2011年历史峰值区间 [2] - 市场投机情绪降温迹象明显 黄金净多头持仓回落 价格乖离度最高达11% 接近2011年牛市高峰水平 [5] 美元信用叙事挑战与历史案例 - "美元信用崩溃"叙事受到挑战 历史上黄金熊市通常与美元转强相关 [8] - 1980年美联储大幅加息提振美元导致金价转跌 2011年美联储释放退出QE信号引发美元反弹金价走弱 [9] - 当前贸易协议达成(中美取消91%加征关税 暂停24%反制关税)和美国财政收入改善(关税收入累计135亿美元)可能推动美元走强 [1][14] 贸易协议具体内容分析 - 英美贸易协议涉及关税调整：英国取消美国牛肉20%关税 美国对英国汽车前10万辆税率降至10% 钢铁铝产品适用最惠国税率配额 [13] - 市场准入方面：英国为美国设立13000公吨牛肉免税配额 采购100亿美元波音飞机 提供14亿升乙醇免税配额 [13] - 日内瓦会议后美国对华有效关税税率从145%降至41%-50% 中国对美关税降至10% [14] 美联储政策与美元关联性 - 美联储Q2可能预防式降息 但目的为支持美国经济而非削弱美元 反而可能增强美元资产吸引力 [16] - 若全球普遍加征10%关税 美国将额外增加350亿美元收入 财政赤字率有望从6.2%降至5.8% [14] 央行购金的支撑与局限性 - 央行购金是金价上涨因素之一 但历史数据显示其无法单独维持持续牛市 [18] - 新兴市场购金主要为资产多元化配置 但黄金占比提升可能带来外汇储备账面价值波动风险 [18] - 央行用外汇购金若未充分冲销可能减少货币供应量 对通缩环境下的经济产生不利影响 [18]

黄金价格走势 - 黄金价格隔夜重挫2 1%，跌破3200美元/盎司整数关口，早盘继续下挫超过1%，最低跌至3147美元/盎司 [1] - 国内饰金价格明显回调，六福、周生生、周大福等品牌的足金饰金价格全线跌破1000元/克 [1][2] - 花旗大幅下调黄金展望价，将未来三个月目标价从3500美元/盎司下调至3150美元/盎司，降幅达10% [4] 影响黄金价格的因素 - 全球关税战缓解导致市场避险情绪降低，资金从黄金流出 [7] - 技术层面显示黄金已出现下降态势，自2021年11月以来本轮黄金上涨100%以上，经M2调整后的价格触达历史峰值区间 [3] - 美元信用崩溃的叙事被打断，美元不会持续走弱 [3] - 美国4月CPI数据温和，市场对美联储大幅降息的预期降温，美元走强压制金价 [7] 机构观点 - 东吴证券认为黄金中长期上涨趋势仍在，但短期上涨动能被削弱 [3] - 花旗预计未来黄金价格将在3000-3300美元/盎司区间震荡 [4] - 高盛认为当前黄金回调是买入机会，指出美元已进入"长熊"周期 [8] - 摩根大通预测到2029年金价可能上涨至6000美元/盎司，比现价高出约80% [9] 市场动态 - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓从4月中旬的957 17吨下滑至936 51吨，减少超过20吨 [4] - 上海期货交易所年内两次调整黄金期货手续费，最新调整涉及AU2507、AU2508等合约 [5][6][8] 未来展望 - 多数分析师认为黄金回调是为未来上涨蓄势，中期仍受避险需求、通胀上行风险及央行购金意愿支撑 [8] - 银河证券指出全球黄金ETF基金及央行持续净购入黄金可能推升金价 [8] - 孙恩祥判断在弱美元趋势中，黄金配置需求仍较强，年内有望再创新高 [9]

黄金价格走势 - 隔夜黄金价格重挫2.1%失守3200美元/盎司关口 早盘继续下挫超1%至3150美元/盎司 [1] - 国内饰金价格全线跌破1000元/克 包括六福、周生生、周大福等品牌足金饰金价格均低于该水平 [1][4] - 花旗大幅下调黄金未来三个月目标价10% 从3500美元/盎司降至3150美元/盎司 [3][4] 价格波动驱动因素 - 中美关税谈判突破性进展降低市场避险情绪 资金从黄金等避险资产流出 [2] - 全球地缘政治局势缓和导致风险偏好回升 削弱黄金避险需求 [2] - 技术面失守3200美元/盎司心理关口引发抛盘 美国4月CPI温和使美联储降息预期降温 [2] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓量从4月高点957.17吨降至936.51吨 减少超20吨 [4] 机构观点分歧 - 东吴证券认为黄金中长期上涨趋势仍在 但短期动能因交易分歧、美元信用叙事中断及央行购金风险而削弱 [3] - 花旗指出关税担忧缓解是金价调整主因 预测未来金价将在3000-3300美元/盎司区间震荡 [4] - 高盛将当前回调视为买入机会 判断美元进入"长熊"周期 摩根大通预测2029年金价或达6000美元/盎司 [6] - 银河证券认为中期全球央行购金及ETF需求将推升金价 摩根大通预计2026年Q2金价达4000美元/盎司 [6] 交易所动态 - 上期所年内第二次调整黄金期货手续费 AU2507/AU2508等合约手续费调至20元/手 [5] - 此前4月23日已上调AU2506合约手续费 本次调整涉及更多合约品种 [5] 行业配置逻辑 - 分析师指出黄金仍受避险需求、美国通胀风险及央行配置意愿支撑 回调或为上涨蓄势 [5] - 弱美元环境下贸易谈判反复扰动市场 多头在价格低位时配置需求仍较强 [6]

核心观点 - 黄金中长期上涨趋势或许还在，但短期上涨动能被削弱 [2][8] 交易层面分歧加大 - 自2021年11月本轮黄金已上涨超100%，经M2调整后的黄金价格基本触达历史峰值区间 [2][8] - 从技术指标看，黄金净多头、乖离度及黄金价格交易波动幅度均已下降 [2][13] 黄金多头“美元信用崩溃”叙事被打断 - 历史上黄金持续下跌或开启熊市往往从美元转强开始，如1980年和2011年典型两轮黄金见顶回落 [3][19] - 当前美元不会持续走弱，一是贸易协议逐渐达成，5月8日英美达成首份关税协议，5月12日中美发布经贸联合声明，贸易不确定性风险下降 [4][22] - 二是美国财政收入有改善，现阶段美国进入贸易协议期，关税底线为10%，自4月2日对等关税以来，美国关税收入累计达135亿美元，仅考虑关税项增加，今年财政赤字率预计从6.2%降至5.8% [4][26] - 三是美联储降息临近，虽上半年降息门槛提高，但Q2内降息概率仍在，本轮预防式降息会让美元资产重新获得吸引力，削弱黄金吸引力 [5][29] 央行购金有风险 - 2008年后全球黄金储备持续增长，新兴市场成购金主力，但黄金未持续上涨 [5][31] - 国际储备中黄金占比提升风险并存，黄金价格下跌会影响外汇储备账面价值，央行用外汇购金若未充分冲销，会造成货币供应量减少，不利通缩环境经济 [5][31]