深圳新兴六氟磷酸锂业务受益于价格反弹，计划扩产至 13,000 吨。三 氟化硼气体用于核电站硼同位素制造，络合物应用于医药中间体等，预 计明年一季度开工率达 60%。 三氟化硼价格上涨至 18 万元/吨，深圳新兴签单价约 17 万元，毛利高。 预计 2026 年核电站对三氧化硼需求增长，公司计划扩产三氟化硼气体 至 2 万吨。 宣言。这些进展显示出国内外对聚变技术加大投入和重视发展的趋势。 核电在我国能源结构中的地位如何？未来发展前景如何？ 核电在我国能源结构中占比相对较低，目前年发电量占比不足 5%。然而，随 着快速发展，预计到 2033 年至 2035 年间，核电发电量占比将接近 10%。这 种低基数、高成长的背景下，成长潜力巨大。在新型电力系统加大对基荷电源 需求情况下，核电保供和基荷作用更加突出。近年来，每年新增十台以上机组 进一步推动行业景气度提升。 核电产业链线上沙龙 20251203 摘要 核电项目加速落地，中广核浙江三澳核电项目等标志性工程启动，显著 带动产业链发展，预计到 2033-2035 年核电发电量占比将接近 10%， 行业成长潜力巨大。 中国铀业成功上市募资 41.1 亿元，提升铀矿 ...

核电行业动态与政策进展 - 近期核电产业链迎来关键突破：山东招远和浙江三澳核电项目相继开工，标志着新建项目全面启动 [1] - 天然铀龙头中国铀业IPO落地，强化了上游资源保障 [1] - 国际聚变合作项目BEST计划启动，前沿技术加速布局 [1] - 我国核电已连续四年保持每年核准10台以上机组，投资持续高增 [1] - 产业链从设备、建设到资源和技术创新全面进入发展新阶段 [1] 铀供应市场状况 - 铀供应商Cameco在其6-K备案文件中表示，预计麦克阿瑟河/KeyLake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测 [1] - 全球最大的铀矿生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，且没有必要恢复满负荷生产 [1] - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续，对铀价或有支撑 [1] 相关公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超6%，截至发稿，涨6.47%，报3.28港元 [2] - 该股成交额为1.62亿港元 [2]

文章核心观点 - 核电产业链迎来关键突破，新建项目全面启动、上游资源保障强化、前沿技术加速布局，行业进入全面发展新阶段 [1] 国内新建项目进展 - 山东招远核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，一期工程建设全面启动 [1] - 浙江三澳核电项目3号机组开始核岛第一罐混凝土浇筑，二期工程建设序幕全面拉开 [1] 项目核准与投资 - 国内已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持常态化审批节奏 [3] - 以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元投资估算，今年4月新核准的10台机组投资总额超2000亿元 [3] - “十四五”期间新核准建设核电机组46台、新增装机5450万千瓦，运行装机容量和年发电量均增长约30% [3] - 2025年1~9月国内核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3% [3] 上游资源保障 - 中国铀业股份有限公司迎来首发上市申购，IPO拟募集41.10亿元 [1][4] - 中国铀业手握6宗铀矿探矿权与19宗采矿权，下属罗辛铀矿为全球第六大天然铀矿山 [4] - 中长期天然铀市场供需偏紧格局进一步强化，预计长期价格保持缓慢上行态势 [4] 行业规模与全球地位 - 截至今年10月，国内在运核电机组达59台，总装机容量为6248万千瓦；核准在建机组53台，装机容量达6293万千瓦，总装机规模突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一 [5] - 国内核电装机占比仅2%，发电量占比约5%，与欧盟、美国、法国的25%、20%、70%相比有较大差距 [5] - “华龙一号”已成功落地巴基斯坦，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成核电项目合作意向 [5] 技术前沿进展 - 全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产 [6] - 2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆首次实现钍铀核燃料转换，初步证明利用钍资源的技术可行性 [7] - 紧凑型聚变能实验装置BEST研究计划面向全球发布，10多个国家的聚变科学家共同签署《合肥聚变宣言》 [2][7] - BEST项目于25年3月完成首块顶板顺利浇筑，公布多项招标公告 [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为领先大市（维持）[3] 核心观点 - 核电景气度全面提升，产业链有望持续受益[1] - 项目核准进入常态化，行业投资强度印证景气度，2022年以来已连续四年每年核准10台及以上核电机组[6] - 单台国产百万千瓦三代核电机组投资约200亿元，今年4月新核准的10台机组投资总额超2000亿元[6] - “十四五”期间新核准建设核电机组46台、新增装机5450万千瓦，运行装机容量和年发电量均增长约30%[6] - 2025年1~9月国内核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3%[6] - 中国铀业上市落地，产业链资源端补位升级，IPO拟募集41.10亿元[6] - 核电全球复苏强劲，海外市场广阔，我国在运核电机组达59台，总装机容量为6248万千瓦，核准在建机组53台，装机容量达6293万千瓦，总装机规模已突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一[7] - 四代堆+核聚变加速推进，成长空间有望打开，全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程已于23年12月投产[7] - 25年11月，2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR）首次实现钍铀核燃料转换[7] 投资建议 - 核电产业链设备厂商方面，高规模核准数量保障设备商业绩持续高增，核电设备交付期一般为FCD两年后，行业有望进入设备订单兑现期，建议关注中核科技、东方电气、应流股份、江苏神通、浙富控股、久立特材等[9] - 核电运营与建设方面，核准机组高增保障公司长期成长性，建议关注中国核电、中国广核、中国核建、中岩大地等[9] - 天然铀市场供需偏紧格局强化，建议关注上市在即的中国铀业，以及中广核矿业、万里石等[9] - 四代堆与聚变方向，政策催化与项目招标持续，建议关注合锻智能、佳电股份、联创光电、王子新材等[9]

公司业务参与 - 公司多年来积极参与我国所有各类新建堆型核电站专用阀门的供货 [1] - 公司紧跟核能应用前沿技术进步 [1] - 公司积极参与核电产业链及友好国家核电项目建设所需阀门的研发与供货 [1]

全球核电发展格局变化 - 2017年至2024年全球新建52座核反应堆中，中国设计25座，俄罗斯设计23座，美国仅设计4座，反映出全球核电实力对比正从中俄崛起中发生转变 [1] 中国核电发展 - 中国核电总装机容量达1.13亿千瓦，拥有102座在运、在建及获批核反应堆，总装机容量位居全球第二 [1] - 国内已建立完整核电产业链，涵盖设备制造、工程建设、燃料供应及运营维护 [1] - 自主三代核电技术“华龙一号”和“国和一号”已投入商业运行并进入国际市场，当前核电发电量占全国总发电量5.2% [1] - 预计到2025年在运核反应堆将超过70台，在建项目规模保持全球领先 [1] 俄罗斯核电发展 - 俄罗斯通过国家原子能集团提供包括融资、建设、燃料供应和运营维护的整体解决方案，该模式受新兴核电国家青睐 [2] - 在土耳其、印度、埃及等国核电项目总值超过1330亿美元 [2] - 预计到2025年核电总装机容量将达到32吉瓦，通过“全包式”服务提升国际竞争力并增强战略合作 [4] 美国核电现状与挑战 - 美国拥有93座在运核反应堆，总装机容量约96吉瓦，数量居全球首位，但新建项目严重不足 [5] - 在小型模块化反应堆和第四代反应堆等前沿技术领域保持世界领先地位 [5] - 面临高昂成本和漫长建设周期挑战，如佐治亚州Vogtle核电站成本从140亿美元飙升至超300亿美元，工期延长近10年 [7] - 核管理委员会审批流程繁琐，新型反应堆设计审批需数年时间，造成巨大时间成本差距 [9] 中俄国际合作优势 - 中国通过“一带一路”倡议结合核能出口，提供技术转让与产业合作，如在巴基斯坦卡拉奇核电站项目中帮助建设配套产业和技术能力 [11] - 俄罗斯通过国家原子能集团提供核燃料保障，形成稳定政治经济纽带，如土耳其阿库尤核电站项目总投资额达200亿美元 [11] - 中俄在确保安全前提下监管效率更高，项目建设周期更短 [11] 美国应对措施与未来竞争 - 国际金融机构如世界银行和亚洲开发银行调整对核能项目融资立场，为美国技术国际推广带来新机遇 [15] - 美国政府正通过多边开发银行和进出口银行等机构力图建立更具竞争力融资机制 [15] - 全球约30个国家计划建设首座核电站，另30多个国家计划将现有核电规模扩大三倍 [17] - 美国核能产业由私人公司主导，缺乏统一国家机制，难以像中俄那样调动国家资源形成系统性优势 [18]

美国核电政策 - 美国总统签署行政命令放宽核能监管并加速核电建设 [1] - 行政令要求2030年前建造10座大型反应堆并升级现有反应堆 [2] - 政策将简化核监管委员会审批流程并指定联邦土地用于部署 [3] - 铀矿开采企业股价显著上涨：Uranium Energy涨19 6%-24 2% Cameco涨10% Global X铀ETF涨11 6% [3] - 核电公用事业公司星座能源 Vistra Energy GE Vernova均上涨逾1 2% [3] 中国核电行业格局 - 核电运营牌照稀缺 仅中广核 中核 国家电投 华能四家企业具备资质 [4] - 三代核电技术成为主流 四代技术加速突破 [4] - 国务院核准5个核电项目共10台新机组 中广核电力确认获得4台机组批文 [7] - 中广核矿业2025Q1生产天然铀659 1tU 计划完成率110 7% 持有天然铀1262tU [7] 核电设备龙头企业 - 东方电气完成41 23亿元定增 新签订单2024年破千亿 2025Q1同比增长36% [6] - 哈尔滨电气交付全球首堆"玲龙一号"4台核主泵 该设备为核安全1级关键设备 [6] - 上海电气聚焦核电 燃气轮机等高端能源技术研发 探索可控核聚变领域 [6] 市场供需与价格 - 全球核电复苏趋势未变 天然铀市场供需趋紧格局持续 [7] - 中广核矿业已签订未交付天然铀3679tU 加权平均售价81 88美元/磅 [7] - 美国电力消费预计2025-2026年达历史新高 推动核电需求 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [5] 报告的核心观点 - 特朗普最快周五签署促进核电行政命令，包括放宽安全审批、放松选址限制、到2050年全美核电站发电量翻两番 [1] - 本次核电命令为弥补美国用电缺口，美国铀需求增速或达5.7%，长期供需失衡放大，需求前置影响短期价格 [1][2] - 建议关注中广核矿业、万里石 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件内容 - 行政命令可能放宽核电安全审批，将环境评估周期从7年压缩至3年，放松选址限制，允许在军事基地安装新型反应堆，到2050年全美核电站发电量从100千兆瓦涨至400千兆瓦 [1] 美国用电需求 - 2023年核电占全美发电量18.6%，新建项目停滞30年，科技巨头数据中心用电需求每年增长20%，弗吉尼亚州“数据中心走廊”需新增24座核电站才能满足2030年需求 [1] 铀需求情况 - 2024年全球反应堆天然铀需求量6.75万tU，较2021年上升8.00%，美国铀需求量1.81万tU，占全球26.86% [1] - 若实现2050年装机目标，年复合增长率为5.7%，2030年核电装机131GW的铀需求为2.1 - 2.6万吨，2050年约为6.4 - 8万吨 [2] 铀供需情况 - 2022年全球铀产量约5万吨，主要矿山预计2030年进入开采末期，新增矿山少，长期供不应求，短期美国核电需求前置，业主提前备货加剧供需失衡 [2] 投资建议 - 建议关注中广核矿业、万里石 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [5] 报告的核心观点 - 特朗普最快周五签促进核电行政命令，包括放宽安全审批、放松选址限制、到2050年全美核电站发电量翻两番等内容，目的是弥补美国用电缺口 [1] - 美国铀需求增速或达5.7%，2024年全球反应堆天然铀需求量较2021年上升8.00%，美国铀需求量占全球总量的26.86% [1] - 若实现2050年装机目标，年复合增长率为5.7%，考虑科技巨头电力需求，核燃料备货或提前开展，2030年和2050年铀需求分别为2.1 - 2.6万吨和6.4 - 8万吨 [2] - 铀长期供需失衡放大，需求前置影响短期价格，建议关注中广核矿业、万里石 [2] 行业基本情况 - 收盘点位4786.61，52周最高5020.22，52周最低3700.9 [3][5] 公司简介 - 中邮证券2002年9月经批准设立，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司 [10] - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询等多项业务，还具有多项业务资格 [10] - 已在多地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中 [10]

基荷重要性提升 - 电网呈现基荷短缺状态，新能源占比提升导致火电、核电等基荷电源占比下降 [2] - 核电具有持续稳定供电能力，可缓解新能源波动对电网的冲击，与风光互补协同发展 [2] - 核电受气候环境影响小，可全天候满功率运行，是替代火电的理想基荷电源 [2] - 多国积极推动核电发展，英国目标核电占比从15%提升至25%，韩国计划2036年核电占比增至34.6% [2] 核电产业链梳理 - 上游涉及铀矿开采、核燃料组件制造及乏燃料循环利用 [3] - 中游以核岛设备、常规岛设备、BOP辅助系统等核电设备制造为核心 [3] - 下游聚焦核电站建造运营、发电业务及乏燃料处理 [3] - 中国已构建核电全产业链，支撑核能健康发展 [3] 核准提速与建设高峰 - 中国核电政策经历四个阶段，从技术引进到"双碳"目标下快速重启 [5][6] - 2019年起核电机组审批重启，核准提速，2030年目标装机120GW（2024年为61GW） [6] - 2025-2030年需新增59GW装机，年均约10GW（相当于10台1GW机组） [6] - 核电站建设周期长，前期准备约4年，后续建设4-5年，涉及厂址规划、设备采购等环节 [9] 行业基本面变化 - 政策驱动：2025年4月核准5个项目10台机组（含8台"华龙一号"），总投资超2000亿元 [10] - 技术突破：三代压水堆国产化率达95%，四代堆示范工程推进，小堆"玲龙一号"预计2026年投产 [10] - 需求扩容：2024年核电发电量占比4.72%，绿电交易及碳关税推动铝冶炼行业购电协议增340% [10] - 成本优化：新建压水堆建设成本降至1.8万元/千瓦（较2020年降22%），换料周期延长降运营成本11% [10] - 产业链景气：主设备交付量同比翻倍至114台套，设备投资占比45%，铀燃料自给率提升至40% [10] 投资逻辑与个股 - 核电具备清洁、高效、稳定属性，全球景气共振带动产业链受益 [11] - 设备/材料环节个股：上海电气、东方电气、佳电股份、江苏神通、纽威股份 [13] - 运营商：中国核电、中国广核 [13] - 施工：中国核建 [13]