基荷重要性提升 - 电网呈现基荷短缺状态，新能源占比提升导致火电、核电等基荷电源占比下降 [2] - 核电具有持续稳定供电能力，可缓解新能源波动对电网的冲击，与风光互补协同发展 [2] - 核电受气候环境影响小，可全天候满功率运行，是替代火电的理想基荷电源 [2] - 多国积极推动核电发展，英国目标核电占比从15%提升至25%，韩国计划2036年核电占比增至34.6% [2] 核电产业链梳理 - 上游涉及铀矿开采、核燃料组件制造及乏燃料循环利用 [3] - 中游以核岛设备、常规岛设备、BOP辅助系统等核电设备制造为核心 [3] - 下游聚焦核电站建造运营、发电业务及乏燃料处理 [3] - 中国已构建核电全产业链，支撑核能健康发展 [3] 核准提速与建设高峰 - 中国核电政策经历四个阶段，从技术引进到"双碳"目标下快速重启 [5][6] - 2019年起核电机组审批重启，核准提速，2030年目标装机120GW（2024年为61GW） [6] - 2025-2030年需新增59GW装机，年均约10GW（相当于10台1GW机组） [6] - 核电站建设周期长，前期准备约4年，后续建设4-5年，涉及厂址规划、设备采购等环节 [9] 行业基本面变化 - 政策驱动：2025年4月核准5个项目10台机组（含8台"华龙一号"），总投资超2000亿元 [10] - 技术突破：三代压水堆国产化率达95%，四代堆示范工程推进，小堆"玲龙一号"预计2026年投产 [10] - 需求扩容：2024年核电发电量占比4.72%，绿电交易及碳关税推动铝冶炼行业购电协议增340% [10] - 成本优化：新建压水堆建设成本降至1.8万元/千瓦（较2020年降22%），换料周期延长降运营成本11% [10] - 产业链景气：主设备交付量同比翻倍至114台套，设备投资占比45%，铀燃料自给率提升至40% [10] 投资逻辑与个股 - 核电具备清洁、高效、稳定属性，全球景气共振带动产业链受益 [11] - 设备/材料环节个股：上海电气、东方电气、佳电股份、江苏神通、纽威股份 [13] - 运营商：中国核电、中国广核 [13] - 施工：中国核建 [13]