锂电行业整体表现 - 锂电股成为短期资金新选择 Wind动力电池指数9月5日大涨9.64% [1] - 细分行业指数涨幅分化 负极材料指数涨9.23% 电解液指数涨9.19% 正极材料指数涨7.87% 锂电隔膜指数涨5.25% [1] 各环节业绩表现对比 - 负极材料营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% 经营现金流净额增速-130.54% [2] - 六氟磷酸锂营收增速16.07% 扣非净利润增速40.87% 经营现金流净额增速154.23% [2] - 电解液营收增速20.77% 扣非净利润增速35.40% 经营现金流净额增速43.36% [2] - 锂电隔膜营收增速7.85% 扣非净利润增速-1.31% 经营现金流净额增速992.11% [2] - 正极材料营收增速11.87% 扣非净利润增速-54.38% 经营现金流净额增速-31.23% [2] 电解液环节突出表现 - 11家样本公司中10家营收增长 9家扣非净利润增长 [5] - 电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% [5] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% [6] - 新宙邦销售量同比大幅提升 销售额同比增长 [5] - 华盛锂电VC产品营收增速72.5% FEC产品营收增速134% [6] 负极材料表现 - 6家样本公司营收增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [8] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 [9] - 翔丰华负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159%以上 [9] 正极材料与隔膜弱势表现 - 正极材料扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [9] - 湖南裕能营收增长33% 但整体毛利率继续下滑 [9] - 隔膜扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% [9] - 星源材质上半年净利润1亿元 创近五年新低 [9] 行业运行特征 - 企业普遍存在混业经营 贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来兼营负极材料/隔膜/PVDF业务 [12] - 业绩修复主要受销量拉动 产品价格仍处磨底阶段 价格拐点尚未到来 [10] - 市场竞争激烈导致产品价格进一步下降 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司业务扩张和技术布局带来的业绩弹性预期 [5][12] 核心观点 - 公司三大业务板块（电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品）均实现增长 其中电池化学品营收28.15亿元（+22.77%）有机氟化学品营收7.22亿元（+1.37%）电子信息化学品营收6.79亿元（+25.18%）[3][4][9] - 技术研发成果显著 在电池化学品领域开发高镍硅碳、钠离子电池电解液等新产品 在有机氟化学品领域推出全氟磺酸树脂等高端产品 [10] - 全球产能布局持续推进 马来西亚电子化学品项目、美国电池化学品项目及国内多个生产基地建设增强供应链稳定性 [11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元（+18.58%）归母净利润4.84亿元（+16.36%）[1] - 毛利率25.05%（同比下降2.83个百分点）净利率11.63%（同比下降0.05个百分点）[2] - 经营活动现金流净额5.69亿元（+321.57%）主要因票据贴现及政府补助增加 [3] - 应收账款28.27亿元（+38.31%）周转率从1.72次降至1.61次 [3] 业务板块分析 - 电池化学品：营收28.15亿元（+22.77%）毛利率9.71%（-3.94个百分点）销量大幅提升抵消价格下降影响 [3] - 有机氟化学品：毛利率62.80%（+0.58个百分点）凭借技术优势在高端市场保持盈利能力和品牌影响力 [4] - 电子信息化学品：毛利率47.82%（+5.91个百分点）受益于行业景气度回升和新兴领域需求增长 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入102.36/126.34/141.15亿元 对应增长率30.4%/23.4%/11.7% [1][12] - 预计归母净利润11.78/15.37/20.30亿元 对应EPS 1.57/2.06/2.71元 [1][12] - 当前股价对应PE分别为30.0X/23.0X/17.4X [1][12]

募集资金使用计划 - 本次以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币20,000万元（含本数），不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [1] - 募集资金将用于"高性能功能胶膜新材料建设项目"（7,500万元）、"新型新能源电池集流体材料生产建设项目"（7,000万元）和"补充流动资金"（5,500万元） [1][10][20] - 募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换 [1] 高性能功能胶膜新材料建设项目 - 项目总投资额7,673万元，建设周期18个月，建成后年产2,880万平方米高性能热熔胶膜材料 [2] - 项目顺应下游市场需求增长，包括新能源汽车（FFC、FPC、CCS电子部件用量提升）、AI技术驱动（服务器、交换机需求增长）及新兴领域（具身智能、智能座舱、ADAS）扩展 [2][3] - 公司产能利用率已达极限，需通过新建产线、增加自动化设备解决产能不足问题 [3][4] - 公司为国家级高新技术企业，拥有PET/PI胶膜配方设计、精密涂布工艺等核心技术，客户包括三星、富士康、日本住友等全球知名品牌 [5][6][7] - 项目采用高速凹版+微凹涂布工艺替代传统点涂和挤压狭缝涂布，解决行业痛点 [15] 新型新能源电池集流体材料生产建设项目 - 项目总投资额7,612万元，建设周期24个月，建成后年产7,200吨新型集流体材料 [10] - 紧抓新能源锂电池产业高景气机遇：2024年全球新能源汽车销量1,823.6万辆（同比增长24.4%），中国动力电池装车量548.4GWh（同比增长39.1%） [11][12] - 项目产品采用底涂边涂一体涂布方案，解决正极片边缘陶瓷涂覆工艺的粘结性差、柔韧性差等行业痛点 [14][15] - 公司已与欣旺达、正力新能、吉利旗下极电及耀宁新能源等锂电客户建立稳定合作关系 [19] - 项目布局固态电池技术领域，符合《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》政策方向 [16][17] 补充流动资金 - 补充流动资金金额5,500万元，用于满足业务增长带来的日常营运资金需求 [20] - 公司营业收入2022-2024年年复合增长率达5.11%，2024年同比增长19.95%，2025年上半年同比增长69.37% [21] - 补充流动资金可优化财务结构，截至2025年上半年末公司货币资金为45,377.33万元 [22] 公司技术实力与市场地位 - 公司及子公司均为国家高新技术企业和广东省专精特新企业，拥有国家知识产权优势企业等荣誉 [5][17] - 核心技术覆盖功能性胶膜材料、新能源电池集流体材料，包括PET/PI胶膜配方设计、精密涂布工艺、FFC智能化生产等 [6][18] - 客户资源涵盖三星、富士康、日本住友、欣旺达等全球知名企业，在3C电子、新能源汽车、服务器等领域形成稳定合作 [7][19] 行业发展趋势 - 新能源汽车电动化、轻量化趋势推动高性能热熔胶膜需求提升 [3] - AI技术驱动服务器、交换机市场需求高速增长，带动高频热熔胶膜材料需求 [3] - 全球新型储能装机规模2024年达107.13GWh（同比增长110%），中国占比56.83% [12] - 具身智能、数据中心等新领域拓宽锂电池市场空间，预计2030年全球数据中心储能锂电池出货量达300GWh [13]

发行方案概要 - 本次发行采用简易程序向特定对象发行人民币普通股股票 每股面值1元 [18] - 发行对象为符合证监会规定的35名以内特定投资者 包括基金公司 证券公司 QFII等机构 均以现金认购 [2][3][18] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% 定价基准日为发行期首日 [3][19] - 发行数量按募集资金总额除以发行价格确定 不超过发行前总股本的30% [4][20] - 募集资金总额不超过2亿元 且不超过3亿元及最近一年末净资产的20% [4][21] - 限售期为发行结束之日起6个月内不得转让 [5][20] 募集资金用途 - 募集资金主要用于高性能功能胶膜新材料建设项目（投资总额7,673万元 拟投入7,500万元）和新型新能源电池集流体材料生产建设项目（投资总额7,612万元 拟投入7,000万元） 剩余5,500万元补充流动资金 [4][5][21][24][25] - 高性能功能胶膜项目将新建年产2,880万平方米热熔胶膜产能 建设周期18个月 [25] - 新能源电池集流体项目将新建年产7,200吨集流体材料产能 建设周期24个月 [34] - 募集资金到位前 公司可用自筹资金先行投入 后续置换 [5][25] 行业背景与市场前景 - 公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业 功能性涂布胶膜材料为国家鼓励的战略新兴产业 [10] - 2024年全球新能源汽车销量1,823.6万辆 同比增长24.4% 中国新能源乘用车销量1,215.9万台 同比增长37.1% [12][16] - 2024年中国动力电池装车量548.4GWh 同比增长41.5% 其中磷酸铁锂电池装车量409.0GWh 同比增长56.7% [12][16] - 2024年全球新型储能新增装机107.13GWh 同比增长110% 中国储能电池出货量302.1GWh 同比增长51% [13][16] - AI技术驱动下服务器、AI PC需求增长 具身智能、低空经济等新领域进一步拓宽锂电池市场空间 [11][13][16] 公司业务与技术优势 - 公司主营功能性涂布胶膜及应用产品、新能源电池集流体和碳纳米管浆料 产品应用于消费电子、新能源汽车、储能等领域 [14] - 公司及子公司均为国家高新技术企业和广东省专精特新企业 拥有PET/PI胶膜配方设计、精密涂布等核心技术体系 [28][29] - 客户包括三星、富士康、日本住友等全球知名品牌 并已导入欣旺达、正力新能等锂电客户 [30][43] - 新能源电池集流体项目采用底涂边涂一体涂布技术 解决传统边涂工艺痛点 提升电池安全性和良率 [37][38] 项目实施必要性 - 现有产能已充分释放达到瓶颈 需通过新建产线满足快速增长的市场需求 [15][26][27] - 高性能热熔胶膜在新能源汽车FFC、FPC、CCS等电子部件中用量提升 服务器高频材料需求持续增加 [11][26] - 新能源锂电池产业长期高景气 公司需紧抓市场机遇扩大市场份额 [16][35][36] 财务影响 - 2022-2024年营业收入年复合增长率5.11% 2024年营收同比增长19.95% 2025年上半年同比增长69.37% [45] - 本次发行将增加总资产和净资产规模 降低资产负债率 优化财务结构 [46][49] - 短期内可能摊薄每股收益和净资产收益率 长期有助于提升盈利能力和股东回报 [6][50]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.84亿元，同比增长69.37% [1] - 净利润1993.25万元，同比增长13.51% [1] - 扣非净利润1778.84万元，同比增长10.97% [1] - 基本每股收益0.13元 [1] 业务构成 - 主营业务为功能性涂布胶膜及应用产品、新能源电池集流体和碳纳米管粉体及浆料 [1] - 新能源电池集流体业务收入同比增长408.33% [2] - 功能性涂布胶膜产品通过FFC连接方案应用于消费电子、汽车电子、服务器及新能源电池领域 [1] 增长驱动因素 - 新能源电池集流体业务因锂电客户验证完成实现爆发式增长 [2] - 功能性涂布胶膜新品成功导入国际连接器巨头客户并扩大新能源汽车终端应用 [1] - FFC连接方案在新能源汽车领域替代FPC和线束方案带来市场需求提升 [2] 行业地位与战略 - 新能源电池集流体业务跻身行业前三并占据稳固市场地位 [2] - 布局安全涂层、固态电解质涂层、涂碳铜箔等新型功能性涂层集流体产品 [2] - 通过多产品差异化组合满足下游锂电池快充和高能量密度性能要求 [3] 产能与资本开支 - 拟以简易程序向特定对象发行股票募集不超过2亿元资金 [3] - 募集资金用于高性能功能胶膜新材料建设项目和新型新能源电池集流体材料生产建设项目 [3] - 新建生产线以解决产能不足问题并满足快速增长的市场需求 [3] 资金运用计划 - 补充流动资金以优化资产负债结构并提高营运资产质量 [4] - 资金将投入日常经营、产品研发和市场拓展以增强业务灵活性 [4]

公司基本情况 - 公司是从事精密级进冲压模具及下游精密结构件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，形成“一体两翼四维”发展战略格局，产品广泛应用于家电、新能源锂电池等行业领域 [1] 2024年及2025年一季度经营情况 2024年 - 实现营业收入71.29亿元，同比增长约18.45%；归母净利润2.54亿元，同比增长约494%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长约2528% [1][2] - 锂电池结构件营收42.4亿元，同比增长30%，毛利同比增加2.75%；电机铁芯营收同比下降约12%，毛利同比增加15.1%；模具营收4.16亿元，同比增长约33%，毛利同比增加4.97% [2] 2025年一季度 - 实现营业收入17.93亿元，同比增长约24.24%；归母净利7286万元，同比增长约39%；扣非归母净利润6523万元，同比增长约71% [2] 互动环节问答 业绩增长原因 - 2024年度归母净利润及扣非净利润大幅增长原因：营业收入增长带来规模效应；精细化管理，降本增效，营收增长同时员工人数下降，三个事业部毛利均有提升 [2] 应收账款问题 - 2024年应收账款同比增幅较大，因某重要客户变更付款方式，后期公司会加强应收账款管理 [2] 经营性现金流问题 - 2022年起受新能源汽车产业竞争加剧，部分客户账期增加，叠加盈利能力下降，经营性现金流为负；2024年及2025年一季度盈利能力改善，单季度经营性现金流好转，预计全年会好转 [2] 加征关税影响 - 公司营业收入中直接出口收入占比较小，近三年海外收入占比分别为1.9%、2.96%、2.22%，加征关税对现有业务直接影响不大 [2] 人形机器人产品布局 - 反向式行星滚柱丝杠：2024年具备全套成熟工艺，建立标品库，完成量产SOP验证，一周内可完成样品开发及测试，已实现销售收入 [2][3] - 线性执行器：在自主研发量产反向式行星滚柱丝杠基础上，结合电机铁芯冲压优势和行业资源，设计研发多款产品并送样，具备量产能力 [2][3] - 灵巧手精密零部件：联合客户开发微型丝杠产品并送样，涡轮蜗杆取得小批量订单，与核心客户联合研发下一代产品及技术迭代 [2] 机器人零部件产线建设 - 建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日平均产能100套，丝杆综合测试实验室已投入使用；计划2025年内建设全自动行星滚柱丝杆生产线 [3] - 建成一条线性执行器柔性装配线，可根据需求拓展第二条装配线 [3] 产线设备情况 - 已建成产线核心设备主要采用和国内设备厂家联合研发、定制母机台专机，与国外厂家联合开发核心加工模组，设备整机公司内部整合调试 [3] 锂电结构件业务盈利 - 2025年锂电池行业预计保持增长，公司一季度结构件收入同比增长约34%，预计全年收入快速增长，规模效应及降本增效将提升盈利能力 [3] 2024年电机铁芯营收下滑原因 - 铁芯主要原材料硅钢片价格下降；2024年四季度某重要大客户业务改为来料加工，公司对该客户收入下降，但总体盈利能力有所增长 [3] 2025年业务经营预期 - 一季度营业收入和净利润同比双双增长，预计2025年各个事业部业务收入均有不同程度增长，但实际经营存在不确定因素 [3][4]