在当前竞争白热化的国内新能源车市，多数品牌深陷价格与份额的博弈困境。在此背景下，鸿蒙智行凭 借销量与产品定价的双重领先，实现"量价齐升"的良性发展态势，表现尤为突出。 根据官方数据披露，2025年第38周，鸿蒙智行周销量13446台，位列新势力品牌Top1；同时，在年度累 计销量层面，同样位列新势力品牌榜首。 昨日，华为常务董事余承东在秋季新品发布会上宣布："截至2025年9月24日，鸿蒙智行累计交付突破93 万辆，10月底将冲击百万辆大关！" ...

行业投资评级 - 汽车行业评级为"推荐"（维持）[2] 核心观点 - 6月全球轻型车销量739万辆（同比+2.1%，环比+2.0%），海外市场合计467万辆（同比-3.5%，环比-1.1%），为近两年最大同比下滑[2][5] - 分区域表现： - 中国：272万辆（同比+13%，环比+7.8%），新能源车123万辆（同比+25%，环比+1.5%）[2][5] - 北美：155万辆（同比-4.5%，环比-13%），新能源车13.5万辆（同比-7.0%，环比-9.7%）[2][5] - 欧洲：157万辆（同比-7.7%，环比+11%），新能源车35.5万辆（同比+16%，环比+12%）[2][5] - 7月速报显示北美销量同比+6.8%，欧洲+1.2%[2][5] - 预计2025年海外轻型车销量5498万辆（同比-0.2%），新能源车621万辆（同比+16%）[5] 行业数据 销量表现 - 全球新能源车6月销量180万辆（同比+21%，环比+2.8%），海外市场57万辆（同比+14%，环比+5.8%）[5] - 中国狭义乘用车6月出口50万辆（同比+25%，环比+7.6%）[5] - 南美29万辆（同比+9.0%，环比-5.3%），东亚48万辆（同比+5.1%，环比+17%）[5] 市场竞争格局 - 全球销量前十车企：丰田集团/大众集团/现代起亚份额领先（前5名合计占比8%-14%）[33][35] - 全球新能源销量前十车企：比亚迪/特斯拉/吉利控股居前三（比亚迪份额达25%-30%）[39][41] 投资建议 整车领域 - 重点推荐江淮汽车（豪华车+强竞争力）、上汽集团、长城汽车[5] - 建议关注北汽蓝谷（管理层改革）、吉利汽车（银河A7上市）、理想汽车（波段机会）[5] 零部件领域 - 推荐低估值标的：星宇股份、爱柯迪[5] - 机器人产业链建议关注：豪能股份、福达股份、拓普集团[5] 汇率与运费 - 美元兑人民币中间价下行至6.0-7.0区间[27][31] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）持续下行[28]

行业整体表现 - 2025年7月狭义乘用车零售市场销量约185万台 同比增长7.6%但环比下降11.2% [1] - 新能源车零售渗透率提升至54.6% 销量达101万台 [1] - 多家新势力车企交付量创新高 但理想汽车出现大幅下滑 [1] 零跑汽车 - 7月交付5.01万辆 环比增长4.4%且同比增长126.9% 首次突破月销5万辆 [1] - 前7个月累计销量27.18万辆 年度目标50万辆完成率54.4% [1] - 新车B01订单破万 工厂保持满产以应对订单需求 [1] 鸿蒙智行 - 7月销量4.78万辆 环比下滑9.5% [2][3] - 问界品牌交付4.1万辆 占销量主导地位 [3] - 前7个月累计销量约24.8万辆 年度100万辆目标完成率仅24.8% [3] 小鹏汽车 - 7月交付3.67万辆创历史新高 环比增长6.1%且同比增长229.4% [2][3] - 前7个月累计交付23.39万辆 以66.8%目标完成率领跑新势力 [3] - 新车G7、MONA系列和P7+助推交付量提速 [3] 理想汽车 - 7月仅交付3.07万辆 环比下滑15.3%且同比下滑39.7% [2][4] - 前7个月累计交付23.5万辆 同比下滑2.2% [5] - 年度销量目标从70万辆下调至64万辆 当前完成率仅36.7% [5] 小米汽车 - 7月交付量首次突破3万辆 环比增长20%且同比增长200% [2][5] - 前7个月累计交付超18万辆 年度35万辆目标完成率51.4% [5] - 小米YU7上市3分钟订单超28万辆 若产能加速可完成目标 [5] 蔚来汽车 - 7月交付2.1万辆 环比下滑13.1% [2][5] - 分品牌交付：蔚来1.27万辆/乐道5976辆/萤火虫2366辆 [5] - 乐道L90上市后订单乐观 市场对后续销量充满期待 [7] 其他品牌表现 - 极氪和领克合计销售4.42万辆 其中极氪1.7万辆/领克2.7万辆 [7] - 岚图7月销售1.21万辆 环比增长20.6% 前7个月累计6.83万辆 年度目标完成率34.1% [7] - 阿维塔7月销售约1万辆 同比增长178% 前7个月累计6.9万辆 年度目标完成率31.4% [7]

行业整体表现 - 2025年7月狭义乘用车零售市场约为185万台，同比增长7.6%，但环比下降11.2% [1] - 新能源市场表现突出，零售渗透率提升至54.6%，销量达101万台 [1] 零跑汽车 - 7月销量5.01万辆，环比增长4.4%，同比增长126.9%，首次突破5万辆 [1] - 前7个月累计销量27.18万辆，年度目标完成率54.4% [1] - 新车B01订单破万，工厂保持满产以应对订单需求 [1] 鸿蒙智行 - 7月销量4.78万辆，环比下滑9.5%，问界品牌交付4.1万辆 [2][3] - 前7个月累计销量约24.8万辆，年度目标完成率24.8% [3] 小鹏汽车 - 7月交付量3.67万辆，环比增长6.1%，同比增长229.4% [2][3] - 前7个月累计交付23.39万辆，年度目标完成率66.8% [3] 理想汽车 - 7月交付3.07万辆，环比下滑15.3%，同比下滑39.7% [2][3] - 前7个月累计交付23.5万辆，同比下滑2.2%，年度目标完成率36.7% [3][4] 小米汽车 - 7月交付量首次突破3万辆，环比增长20%，同比增长200% [2][4] - 前7个月累计交付超18万辆，年度目标完成率51.4% [4] 蔚来汽车 - 7月交付2.1万辆，环比下滑15.7% [2][4] - 乐道L90上市后市场反响热烈，订单量乐观 [4] 极氪和领克 - 7月共销售4.42万辆，其中极氪1.7万辆，领克2.7万辆 [5] 岚图汽车 - 7月销售1.21万辆，环比增长20.6%，前7个月累计销售6.83万辆，年度完成率34.1% [5] 阿维塔 - 7月销量约1万辆，同比大增178%，前7个月累计销售6.9万辆，年度目标完成率31.4% [5]

核心观点 - 零跑B01纯电轿车上市72小时锁单10132辆 其中70%为长续航版本 产品性价比优势突出 有望驱动公司销量持续提升 [1][2][3] - 公司2025年上半年交付22.2万辆 同比增长156% 登顶新势力品牌销量第一 6月交付4.8万辆创历史新高 [3] - 机构预计公司2025-2027年营业收入648/935/1130亿元 归母净利润9/31/64亿元 给予2025年1.5倍PS估值 目标价79.85港元 [1] 产品上市表现 - 零跑B01于2025年7月24日上市 推出6款配置车型 定价8.98-11.98万元 基于Leap 3.5电子电气架构打造 [2] - 650km版本搭载宁德时代电池 激光雷达版本采用高通8295座舱芯片与8650智驾芯片 配备前麦弗逊后多连杆独立悬挂 [2] - 车身尺寸4770/1880/1490mm 轴距2735mm 得房率86% 定价较竞品小鹏Mona M03和比亚迪秦Plus EV更具优势 [2] 财务与估值 - 预计2025年营业收入648亿元 2026年935亿元 2027年1130亿元 三年复合增长率显著 [1] - 预计2025年归母净利润9亿元 2026年31亿元 2027年64亿元 盈利能力持续改善 [1] - 采用PS估值法 参照可比公司给予2025年1.5倍PS 目标价79.85港元（汇率1港元=0.9106人民币） [1] 市场表现 - 2025年6月交付新车4.8万辆 同比增长138% 环比增长7% 连续刷新交付记录 [3] - 零跑B10车型6月单月交付1.4万辆 持续放量贡献主要增量 [3] - A级轿车市场供给相对稀缺 新车凭借性价比优势有望在细分市场取得突破 [2]