临近年底，许多投资者期待2026年能否出现春季攻势，以及本轮慢牛长期走势能否延续。我认为，2025 年A股市场一度突破4000点，确立了这轮慢牛长牛的走势。4000点并非行情的终点，而是新一轮行情的 起点。虽然2025年市场行情较为分化，科技股几乎一枝独秀，银行股也在追求稳定回报的资金推动下创 出新高，但其他很多板块表现不佳，因此不少投资者对本轮牛市产生质疑，甚至大盘已达4000点仍有人 不相信这是牛市。现在可以确认，这轮慢牛长牛行情将会持续，且有望延续两至三年，甚至三至五年。 既然是慢牛，上涨节奏就不会太快，每年指数上涨10%~20%是比较常见的幅度。在这样的慢牛长牛行 情下，投资者更容易获得收益；快牛、疯牛反而不利于投资，因为市场快速上涨时很多投资者抓不住机 会，而快涨之后往往急跌，容易造成较大损失。 责任编辑：石秀珍 SF183 A股投资者一直期待能出现像美股那样长达十年的慢牛长牛，从而实现财富的稳步增长。当前这轮牛市 开局良好，自去年"924"政策转向后，市场便开启了这轮慢牛长牛。目前行情已进入第三阶段：第一阶 段是"924"政策转向带动市场快速上涨，短短四个交易日大盘拉升近千点，确立了牛市基础；随后 ...

监管政策与行业动向 - 证监会主席吴清在12月6日发表讲话，为优质证券公司适度松绑资本约束、合理提升杠杆水平并优化监管机制，该表态有效提振了投资者信心并推动市场反弹 [1][7] - 讲话旨在推动证券行业高质量发展，通过提升客户服务、拓展资本空间和提高杠杆效率来吸引增量资金，为慢牛行情提供支撑 [1][7] - 证券行业近期出现强强联合的并购重组案例，这是打造“航母级”券商的重要举措，有助于缓解同质化竞争、避免佣金战并提升行业集中度与发展质量 [1][7] 市场表现与投资者行为 - 市场交投活跃度显著提升，今年以来多数交易日日成交额超过2万亿元，较历史水平明显放大 [2][8] - 上证指数一度突破4000点关口，慢牛长牛格局初步形成，投资者信心持续修复 [2][8] - 居民储蓄向资本市场转移趋势明显，截至11月末，2025年全年新开立股票账户数逼近2500万户，部分月份单月开户数超200万户 [3][9] - 基金销售显著回暖，前11个月新发基金募集份额达1.06万亿份，其中权益类基金占比超过一半，为市场注入长期资金 [3][9] 行业功能与宏观使命 - 繁荣的资本市场是提振居民消费、推动实体经济转型升级的关键支撑，证券行业需加大对实体经济的支持力度 [2][4][8][10] - 本轮牛市承载三重使命：促进居民消费增长；通过财富效应改善居民资产负债表并可能支持房地产市场企稳；为科技创新企业提供高效融资平台以培育新质生产力 [4][10] - 资本市场健康发展需兼顾融资功能（服务实体经济与科技创新）与投资功能（关乎投资者获得感），两者协同方能形成良性循环并吸引场外资金持续流入 [4][10][11] 资金流向与市场展望 - 居民资产配置结构正在转变，通过直接开户或公募基金投资已成为主流方式，逾2亿股民和7亿基民将分享经济增长成果，产生财富效应并拉动消费 [3][9] - 外资对中国资本市场看法趋于积极，正通过沪港通、深港通等渠道持续增持A股优质标的，2026年这一趋势可能延续 [5][11] - 展望2026年，随着市场从结构性牛市向全面牛市演进，居民储蓄转移趋势有望加速，更多境内外资金有望流入中国优质资产 [5][11] 券商板块表现与预期 - 券商股被视为市场风向标，但2025年整体表现相对平淡，主要因市场对牛市性质存在分歧，行情呈结构性特征（科技板块独秀，其他板块平平），出现“赚指数不赚钱”现象 [5][6][12] - 历史上2007年与2015年大盘突破4000点时被普遍确认为大牛市，而此次认同度不足 [5][12] - 展望2026年，随着稳增长政策见效、宏观经济数据改善、市场风格趋于均衡以及证券行业利好政策支持，券商板块表现值得期待 [6][12] - 科技板块预计仍是重要投资主线，同时新能源、消费、军工、有色金属等板块有望轮动活跃 [6][12]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，中证A500指数上涨0.19% [1] - 预计短期A股市场以稳步震荡上行为主 [1] 板块热点轮动 - 半导体板块震荡走强，存储芯片方向领涨 [1] - 医药板块延续强势 [1] - 港口航运板块表现活跃 [1] - 可控核聚变概念股集体下跌 [1] 中证A500指数ETF交易情况 - 场内跟踪中证A500指数的ETF涨跌互现 [1] - 有13只中证A500相关ETF成交额超1亿元，其中3只超31亿元 [1] - A500ETF基金早盘成交额为36.91亿元 [1] - 中证A500ETF早盘成交额为32.53亿元 [1] - A500ETF华泰柏瑞早盘成交额为31.35亿元 [1] - A500ETF嘉实现价1.187元，上涨0.25%，成交额11亿元 [2] - 中证A500ETF摩根现价1.183元，上涨0.34%，成交额1亿元 [2] 基本面与资金面展望 - 10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速会出现反弹 [1] - 盈利增速反弹将在基本面强化市场信心 [1] - 居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源 [1]

市场整体表现 - 市场早盘高开低走，中证A500指数下跌0.5% [1] - 盘面上题材快速轮动，大金融板块逆势活跃，银行股集体上涨 [1] - 光伏板块盘中爆发，白酒概念股走强 [1] - 芯片概念股分化走弱 [1] 中证A500指数ETF交易情况 - 截至上午收盘，场内跟踪中证A500指数的ETF小幅下跌 [1] - 有15只中证A500相关ETF成交额超1亿元，3只超31亿元 [1] - A500ETF基金、A500ETF南方、中证A500ETF早盘成交额分别为42.65亿元、32.14亿元、31.07亿元 [1] - A500ETF基金现价1.158元，下跌0.34%，溢折率-0.07%，换手率24.96% [2] - A500ETF南方现价1.211元，下跌0.41%，溢折率-0.07%，换手率14.77% [2] - 中证A500ETF现价1.165元，下跌0.51%，溢折率-0.03%，换手率13.66% [2] 券商观点与市场展望 - 10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速会出现反弹 [1] - 三季报盈利反弹将在基本面强化市场信心 [1] - 居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源 [1] - A股预计短期市场以稳步震荡上行为主 [1]

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点 [1] - 降息主要驱动力为美国非农就业数据远低于预期及通胀率已回到3%以下 [1] - 美联储主席鲍威尔称此次降息为“风险管理式降息”，并非连续降息周期的开始 [1] 对全球金融市场的影响 - 降息后美股三大股指一度冲高后快速回落，美元指数先大跌后反弹收涨 [2] - 中概股出现大涨，知名中概股涨幅较大 [2] - 美联储降息可能引发全球央行降息潮 [2] 对中国市场与政策的潜在影响 - 中国央行有较大货币政策宽松空间，有望通过降息降准提振经济，对资本市场形成利好推动 [2] - A股和港股已开启一轮有望持续两到三年的慢牛长牛行情 [3] - 四季度中国降息可能性提升，但具体节奏和幅度主要取决于国内经济基本面表现 [3] 对资产配置的启示 - 国内存款利率有望进一步下降，居民储蓄向资本市场转移趋势明显 [3] - 建议提升股票和基金配置比例，中国权益资产更具吸引力 [3] - 建议在投资组合中配置20%左右的黄金类资产以实现保值增值 [3] 对汇率市场的展望 - 美联储降息通常缓解新兴市场资本外流压力，支撑风险资产价格 [4] - 中美利差收窄将缓解人民币贬值压力，带来被动升值动能 [4] - 人民币汇率仍将以稳为主，快速升值或大幅贬值的风险都不大 [4]

A股市场8月整体表现 - 8月A股各大指数全线大幅上涨，沪指月涨7.97%，深成指涨15.32%，创业板指上涨24.13%，北证50与科创50指数分别上涨10.64%和28% [1] - 个股呈现普涨格局，超4000只个股上涨，占比超过74% [3] 全球市场与资产表现对比 - A股涨幅领先全球，同期美股三大股指涨幅均未超过4%，欧洲市场多数指数出现小幅调整 [3] - 大宗商品方面，COMEX铜与黄金分别上涨超5%和3%，WTI原油价格则深度调整，跌幅超7% [3] - 汇市上，美元指数表现弱势，月度下跌超2% [3] 个股表现亮点 - 剔除年内新股后，北交所个股戈碧迦以155%的涨幅成为当月最高 [3] - 科创板公司开普云和赛诺医疗累计涨幅均超140% [3] - 吉视传媒、浙海德曼、华胜天成、寒武纪-U等十余只个股月度涨幅实现翻倍 [3] 个股表现风险点 - *ST高鸿以52%的跌幅成为当月跌幅最多的股票，自8月11日起已连续十五个交易日跌停，最新股价报收1.03元/股 [3] - 华蓝集团、ST应急、韩建河山等个股跌幅居前，当月跌幅均超过24% [3] 机构后市展望 - 有机构认为居民储蓄向资本市场转移的趋势正在加速，为市场提供增量资金，叠加企业盈利增速预期转正及全球流动性转向宽松，A股中期慢涨格局有望延续 [3] - 有机构提醒投资者理性看待反弹，长期依旧看高一线，但短期需警惕资金博弈带来的波动风险 [4] - 有机构认为当前市场以科技大票主导行情，轮动较快，需把握好节奏，中期继续维持指数震荡偏强运行的判断 [4]

市场成交表现 - A股单日成交额突破3万亿元 刷新历史纪录 为历史上第二次单日成交额超过3万亿元[2] - 连续9个交易日成交额突破2万亿元[2] - 上一次单日成交额超过3万亿元发生在2024年10月8日 达3.48万亿元[2] 市场资金动向 - 居民储蓄正加速向资本市场转移[2] - 外资持续流入为市场注入活力[2] 市场驱动因素 - 较高成交额是政策与市场协同共振的结果[2] - 新一轮行情仍需经济基本面及企业盈利等数据验证[2]

市场表现与趋势 - A股总市值首次突破100万亿元大关，大盘突破3700点后创近10年新高 [1] - 市场行情被判断为慢牛、长牛行情，趋势已确立，预计可能延续两三年以上 [1][3][4] - 与2015年快牛行情不同，本轮行情严控场外配资，市场整体杠杆率不高，上涨节奏相对稳健 [3][4] 政策面驱动因素 - 中央政治局会议多次提出“稳住楼市股市、持续活跃资本市场”，并强调“提高资本市场的吸引力和包容性”，政策面对市场信心形成极大提振 [1] - 汇金公司作为中国版平准基金，为市场提供了托底效应 [1] 资金面驱动因素 - 8月18日两市成交量达到2.8万亿元，创近期新高，且连续三个交易日成交量均在2万亿元以上，显示资金加速入市 [1] - 居民储蓄大转移是重要增量资金来源，过去5年居民储蓄增加60万亿元，在一年期定存利率跌破1%及楼市低迷背景下，资金转向股市 [1][2] - 7月份新开股票账户数近200万户，新发基金规模普遍超过10亿元，显示居民通过直接开户或购买基金入市 [2] - 从产能过剩行业退出的资金、机构投资者（如险资、公募私募基金、社保、养老金）加仓权益类资产，以及外资加速流入，共同推动市场突破 [2] - 债市大跌与股市大涨形成对比，股债跷跷板效应发生根本性改变，资金明显偏向股票市场 [2] 市场估值与结构 - 沪深300指数市盈率约为14倍，与历史较高水平17-18倍相比尚有回升空间，市场整体未出现泡沫，仅个别板块或股票可能存在泡沫 [3][6] - 场内两融余额突破2万亿元，但市场整体杠杆率不高 [3] 国际环境与A股独立性 - 预计美联储可能在9月降息25个基点，年底前可能再降息1-2次，将基准利率从4.25%-4.5%降至3%-4%左右 [6] - A股本轮行情主要由自身政策面、资金面等因素驱动，受美联储政策影响较小，与美股出现分化，A股估值更具吸引力，独立行情可能延续 [7]

大盘走势 - 上证指数本周突破3500点整数关口 周五继续大幅反弹 市场信心显著提振 [1] - 银行股大涨对指数突破贡献突出 过去一个月银行板块整体涨幅达9.66% [1] - 突破3500点后 上证指数有望挑战3700点阶段性高点 长期看未来两三年或回到4000点以上 [2] 银行板块 - 银行股强势原因包括经济复苏预期增强 低利率环境下高股息率特征吸引力提升 机构资金持续流入 [1] - 大型保险公司大幅增持银行股 社保基金、养老金等机构资金基于配置需求增加银行股配置比例 [1] - 银行板块市净率0.72倍 低于全球平均水平 股息率远高于国债收益率 [1] - 居民储蓄向资本市场转移趋势明显 银行股成为吸引资金流入的重要标的 [2] 资金动向 - 公募基金此前对银行股配置比例低于自然权重 近期部分基金加仓带来增量资金 [1] - 存款搬家效应下 部分风险偏好较低资金通过配置银行股进入权益市场 [2] - 当前沪深300市盈率约13倍 远低于历史平均 若回到平均估值上证指数有望达4000点 [2] 行业表现 - 周五券商股集体大涨 与银行、保险板块联袂走强推动股指上扬 [2] - 创新药板块活跃 多只个股冲击涨停 受医保药品目录调整方案利好政策推动 [2] - 港股市场回升 券商股和科技互联网巨头表现不错 [2] 投资主线 - 科技成长股包括芯片半导体、人形机器人、AI等科技板块及创新药等生物医药板块值得关注 [3] - 低估值高分红板块如银行、电力对大资金仍具吸引力 [3] - 新消费板块部分公司若回落幅度较大将提供配置机会 有望成为业绩新增长点 [3] 市场趋势 - 居民储蓄向资本市场大转移是历史性机遇 类似当年房地产投资机遇 [3] - 建议通过配置优质股票或基金抓住机会 坚持价值投资理念做优质公司股东 [3]