报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元持续走弱、12月降息概率上行，金银延续震荡偏强格局，美国零售与消费者信心走弱使市场提前交易实际利率下行路径，叠加“哈塞特美联储”预期增强2026年宽松倾向，贵金属交易逻辑保持顺畅，地缘冲突与能源链风险重新升温，避险溢价对金银形成额外支撑，短线围绕区间整理，中期上行逻辑未变 [1] 各部分内容总结 重点资讯 - 美国数据走弱，12月降息概率继续上升，9月零售销售仅小幅回升，消费者信心录得今年以来最大跌幅，就业与PPI亦呈温和态势 [2] - 中东局势升温，避险需求阶段性抬升，以色列与加沙地区近期爆发多起夜间袭击，局部战事存在外溢风险，联合国安理会相关停火议题推进有限，主要国家强调地缘局势可能升级，能源与防务资产波动上行，全球风险偏好受到压制 [2] - 欧洲能源链面临冬季不确定性，俄乌前线活动增强，乌克兰无人机持续对俄罗斯油品与电力设施进行打击，欧洲多国开始重新评估冬季天然气与电力安全，讨论额外储备与供应替代方案 [2] 价格逻辑 - 黄金在亚洲时段继续走强，核心驱动来自美元回落、12月降息概率上行以及市场对“哈塞特美联储”政策框架的提前定价，美国经济数据延迟公布强化市场对下月降息的押注，互换合约显示12月降息25bp的概率已高于80%，在缺乏硬数据确认的真空期内，市场对实际利率下行的预期占据主导，使金价维持在4,000美元上方区间 [3] - 哈塞特被视为支持更宽松政策的前瞻型候选人，其领先迹象使投资者重新配置黄金与白银，以锁定更低利率与更弱美元的政策路径概率 [3] - 黄金结构性支撑稳固，央行购金维持高位，实体需求在“信用弱化”逻辑下保持韧性，ETF端在波动收敛后存在边际回流可能，今年以来金银分别上涨逾55%与近80%，趋势中枢由全球实际利率下行、美元周期转弱以及央行增持形成的“三因共振”主导，若12月降息兑现叠加哈塞特担任主席预期进一步巩固，则金银价格有望再次冲击区间上沿，白银仍具更高弹性，短线关注回踩后的买盘吸收能力，维持震荡偏强判断 [3] 展望 - 周度区间维持：伦敦金【4030—4200】，伦敦银【50—55】 [4] 商品指数 - 特色指数：商品指数2241.06，+0.12%；商品20指数2543.53，+0.04%；工业品指数2200.67，+0.03%；PPI商品指数1336.40， -0.13% [44] - 板块指数：贵金属指数今日涨跌幅+0.25%，近5日涨跌幅+1.28%，近1月涨跌幅+4.87%，年初至今涨跌幅+52.36% [45]