上周M2601—M2605、M2603—M2605价差明显走扩，今日M3—5态势依旧较强，涨至330元/吨上方， M1—5于250元/吨附近盘整。外盘与之对应的是巴西基差坚挺，特别是近月，内盘则是传海关延长大豆 通关时间，以及大豆拍卖成交价格贵但成交尚可。 由于CBOT大豆的大幅下跌，巴西的基差出现了明显走强，上周五2月FOB价格周度上涨21美分，总体 一口价小幅下跌，但从买盘价差上看，周度上涨8美分。买卖价差较大，难以成交。近月比起远月，相 对于美豆具有更高的性价比，需求方面会有一定的支撑。且在新作大规模丰收前，旧作几乎没有供应压 力。从榨利的角度看，巴西3月船期对于中国的压榨利润已经开放，预计会对巴西的贴水有一定的支 撑。 2.USDA最新的12月份报告，未对美国国内供需平衡表进行任何调整。较好的天气下，南美2025/2026季 大豆丰产可能性大，美国大豆在溢价南美的情况下，出口可能持续承压。 3.今年6月中旬EPA已公布了未来两年美国生物燃料的掺混量草案，一般经过一段时间的公众意见征求 后，12月会公布最终方案，但本周有媒体透露目前EPA还在斟酌公众的意见，最终方案很难在今年公 布。 4.阿根廷再次下调 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周CBOT大豆价格下跌主要受美豆出口需求疲软、南美降雨改善及美豆油价格下挫影响；美豆维持丰产预期，但出口需求预期仍偏疲弱，压榨预期向好；需持续关注美豆出口进程、南美天气及美国生柴政策变化等情况 [9] 各部分内容总结 行情回顾 - 大豆：截至12月12日，CBOT大豆01合约收于1076.25美分/蒲式耳，较前一周下跌2.62%；美豆出口需求弱、南美降雨改善、美豆油价格下跌影响其价格；USDA 12月报告未调美豆产量和出口预估，期末库存预估维持2.9亿蒲 [9] - 豆粕：外盘CBOT豆粕01合约收于302.0美元/短吨，较前一周下跌1.76%，受CBOT大豆走弱及美豆粕供应预期充足压制；内盘DCE豆粕2605合约收于2770元/吨，较前一周下跌1.81%，受大豆进口成本和供应影响，国内采购美豆进度慢或有支撑；现货基差走强 [13][17] - 豆油：外盘CBOT豆油01合约收于50.07美分/磅，较前一周下跌3.15%，受国际原油和竞品植物油价格下跌带动；内盘DCE豆油2601合约收于8240元/吨，较前一周下跌0.31%，2605合约收于7994元/吨，较前一周下跌1.06%，受大豆进口成本和库存高企打压；现货基差震荡 [21][24] 产区天气 - 巴西大豆产区天气：过去一周部分州降雨和气温有异常；未来一周中西部降雨或高于正常，部分州气温低于正常 [26][27] - 阿根廷大豆产区天气：过去一周部分地区降雨有差异，整体气温正常；未来一周降雨和气温预计整体正常 [33][35] 国际供需 - 美国大豆：USDA 12月报告对24/25年度美豆供需平衡表小幅调整，25/26年度未调整，期末库存预估2.9亿蒲；伊利诺伊州榨利和下游产品价格下跌；10月美豆压榨量同比增9.86%，累计同比增9.87%；当周出口检验量环比升，累计同比降幅缩窄；25/26年度当周出口销售累计同比降幅走扩；本周美豆榨利和D4 RINs价格下跌 [43][44][52] - 巴西大豆：USDA 12月报告维持25/26年度产量预估1.75亿吨，上调进口和期末库存预估；各机构预估产量有差异；截至不同时间，巴西大豆播种率不同；Anec上调12月出口预估，累计出口同比增8.53%；本周升贴水报价涨，榨利下跌 [61][64][74] - 阿根廷大豆：USDA 12月报告上调24/25年度压榨预估，下调期末库存；维持25/26年度产量预估，下调期末库存；截至不同时间，播种进度不同；农户当周24/25年度大豆出口销售环比升；本周榨利震荡略涨 [83][84][93] 国内供需 - 豆油供需：中国进口大豆采购进度有变化；港口和油厂大豆库存周环比减；进口大豆到港量、油厂压榨量和开机率下滑；本周豆油成交量、产量和表观消费量减少；油厂豆油商业库存下滑 [95][97][102] - 豆粕供需：油厂豆粕产量和表观消费量减少；油厂豆粕库存下滑，饲料厂物理库存天数增加；本周豆粕成交量和提货量上升；下游生猪养殖利润亏损好转，生猪出场价格和猪粮比价下跌；截至12月12日，大商所豆粕仓单注册数量为23,830手 [110][113][116] 国内外油脂期现价格、价差情况 - 基差、月差、品种差情况：展示了豆油、豆粕基差、月差及品种差相关图表 [125] - FOB报价：展示了豆油、美豆粕、阿根廷豆粕、巴西豆粕FOB报价及相关价差图表 [146] - CFTC持仓情况：展示了CBOT豆粕、大豆、豆油管理基金净多持仓图表 [150]

全球大豆供应格局 - 2025年美国大豆产量预计达到1.15亿吨以上，接近上一年度1.188亿吨的历史高位，单产创下历年最高水平 [8][9] - 阿根廷政府于9月23日至10月31日期间暂停征收大豆及制品出口关税，刺激了超过500万吨大豆的出口销售，其中约340万吨为10-11月船期，预计基本全部发往中国 [4] - 2025年1-9月中国大豆进口总量达8619万吨，同比增长5.3%，创历史同期新高，供应充足 [3] 中国大豆进口结构变化 - 中国进口来源高度集中于巴西，1-9月累计进口巴西大豆6370万吨，占总进口量的73.9%，而美国大豆进口量为1680万吨，占比19.5% [3] - 对于2025/26年度，中国油厂已完成采购量3705.4万吨，其中巴西大豆占比78.4%，阿根廷和乌拉圭大豆占比21.6%，美国大豆采购量为0 [3] - 自2019年以来，中国对美国大豆的进口依赖度从最高40%持续下降，近两年稳定在20%左右，采购行为完全基于压榨利润，巴西大豆因综合进口榨利最好而成为首选 [3][5][6] 美国大豆出口与市场表现 - 2025年美国大豆出口销售呈现“淡季不淡，旺季不旺”的特点，7-9月的销售量为近五年来最低水平，8-9月单周销售仅达到去年同期的六成左右 [7] - 由于最主要的出口路径（对中国）受阻，美豆出口需求锐减，被迫以更具竞争力的FOB价格在全球寻找市场，但需求端缺乏有效增量，导致期末库存或将维持中性偏高水平 [6][9] - 美国大豆期货价格面临压力，若进口关税维持现状，新豆上市后的收割压力可能使CBOT美豆价格重回1000美分/蒲式耳以下 [8] 四季度市场焦点与价格展望 - 四季度市场交易重点在于需求预估，核心关注点包括中美关系变化能否重新打开美豆进口利润窗口，以及美国生物柴油政策对压榨需求前景的影响 [10] - 中国四季度大豆到港量预计为2453万吨，同比增加140万吨，豆粕高供应格局将延续至年底，但需求端因生猪等价格低迷存在不确定性 [10] - 国内豆粕市场受高库存压力及成本支撑，预计四季度将保持区间宽幅震荡，下跌空间有限 [10]

大豆压榨利润 - 截至2025年8月15日当周美国大豆压榨利润为每蒲氏耳2.91美元 [1] - 周环比下降5.8% [1] - 2024年平均压榨利润为2.44美元/蒲氏耳 较2023年的3.29美元/蒲氏耳显著下降 [1]

报告基本信息 - 报告名称为《豆一期货日报》，成文日期为2025年8月6日，报告周期为日度，研究品种为豆 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年8月6日大商所豆一期货主力连续合约宽幅震荡，日K线收十字星型态，开盘价4121元/吨，最高价4146元/吨，最低价4091元/吨，收盘价4118元/吨，较昨日涨跌 -3元/吨，涨跌幅 -0.07%，成交93189手，持仓100381手，日增仓 -6949手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨幅% | 成交量（手） | 持仓量（手） | 日增仓（手） | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A2509 | 4118 | -3 | -0.07% | 93189 | 100381 | -6949 | 1.34% | | A2511 | 4092 | -8 | -0.20% | 80926 | 125634 | -1863 | 1.29% | | A2601 | 4095 | -6 | -0.15% | 26336 | 45337 | 3073 | 1.22% | | A2603 | 4083 | -8 | -0.20% | 4082 | 24696 | 451 | 1.15% | [3] 现货市场 - 今日豆一基差 -98元/吨，近期基差整体走强，今日豆一注册仓单合计13621手，较前一交易日减少57手 [5] 影响因素 重要事件 - 今日国产大豆平均报价4030元/吨，环比上涨0.70%，近几日大豆现货价格稳中有升，今日主要港口大豆库存676.62万吨，环比微跌0.11%，港口大豆库存累库速度稍有减缓 [6][8] 产业资讯 - 今日进口大豆近月到岸完税价走势稍有分化，美湾大豆近月到岸完税价报4775.31元/吨，巴西大豆近月到岸完税价报3970.92元/吨，阿根廷产地大豆近月到岸完税价报3778.37元/吨，近期企业压榨利润整体稳中有升 [9] 核心观点 - A2509合约价格或仍以低位震荡偏强走势为主 [14]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年8月4日，报告周期为日度，研究品种为豆，研究员是漆建华 [1] 期货市场 合约行情 - 2025年8月4日大商所豆一期货主力连续合约冲高回落，日K线呈十字星型态，开盘价4122元/吨，最高价4146元/吨，最低价4104元/吨，收盘价4117元/吨，较昨日涨跌 -9元/吨，涨跌幅 -0.22%，成交111267手，持仓110426手，日增仓 -10173手 [2] 品种价格 | 合约名称 | 收盘价（元/吨） | 涨跌(元/吨) | 涨幅% | 成交量（手） | 持仓量（手） | 日增仓（手） | 振幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A2509 | 4117 | -9 | -0.22% | 111267 | 110426 | -10173 | 1.02% | | A2511 | 4101 | -9 | -0.22% | 56377 | 124500 | 3132 | 0.73% | | A2601 | 4095 | -3 | -0.07% | 18322 | 39839 | 3808 | 0.68% | | A2603 | 4084 | -6 | -0.15% | 3223 | 24057 | 376 | 0.66% | [3] 现货市场 - 今日豆一基差 -97元/吨，基差继续收窄，豆一注册仓单合计13688手，较前一交易日增加286手 [5] 影响因素 重要事件 - 今日国产大豆平均报价4011元/吨，环比上涨0.22%，近几日大豆现货价格涨跌互现，主要港口大豆库存691.17万吨，环比上涨0.81%，港口大豆库存延续累库走势 [7][9] 产业资讯 - 今日进口大豆近月到岸完税价跌势暂缓，价格稳中有升，美湾大豆近月到岸完税价报4755.44元/吨，巴西大豆近月到岸完税价报3909.75元/吨，阿根廷产地大豆近月到岸完税价报3762.30元/吨，近期企业压榨利润整体保持稳中有升走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面偏强运行但持续上涨空间有限，短期或有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕可能受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存情况及需求一般，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] - 给出交易策略，单边观望，RM91反套减仓离场，期权观望 [8] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡运行，国内豆粕盘面快速拉升，外盘带动有限，菜粕上涨放缓，豆粕月间价差小幅震荡，菜粕月间价差下跌放缓 [2] 基本面 - 美豆新作偏利空，供应宽松支撑有限，优良率68%，旧作出口检验量36.5万吨，美国6月大豆压榨数据好，压榨利润反弹 [3] - 巴西农户卖货进度加快但仍偏慢，后续或有压力，巴西压榨改善，需求良好，压榨利润改善，但对供应压力缓解有限，中国买船量大，巴西有出口增长空间 [3] - 阿根廷后续压榨量可能好转但改善空间有限，国际市场大豆供应压力集中在南美 [3] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般，7月18日油厂大豆实际压榨量230.55万吨，开机率64.81%，大豆库存642.24万吨，豆粕库存99.84万吨 [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应充足，7月18日当周沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，开机率15.72%，菜籽库存16.2万吨，菜粕库存1.2万吨 [5] 宏观 - 中美谈判无明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，中国远期大豆对美国需求高，短期内不易大幅回落 [6] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面上涨驱动一般，持续上涨空间有限，短期有回调压力；国际市场美豆进一步上涨空间有限，有回落压力，豆粕受影响 [7] - 菜粕基本面变化有限，因澳大利亚菜籽进口不确定、库存及需求情况，持续走强难度大，月间价差回落或持续，豆菜粕价差震荡运行 [7] 交易策略 - 单边观望 [8] - RM91反套减仓离场 [8] - 期权观望 [8] 大豆压榨利润 - 展示不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆新作平衡表调整偏利空，但前期下跌已反映部分利空，预计深跌空间有限，巴西后续出口压力大且美国产区天气好，反弹空间也有限 [5][7] - 国内豆粕盘面有支撑，主要受远期供应不确定性影响，月间价差有一定压力但深跌空间有限 [7] - 菜粕受后续供应不确定影响，当前价格已体现供应紧张，难走出明显偏强状态，豆菜粕价差后续或扩大，菜粕月间价差维持高位有压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，月度供需报告利空后反弹；国内豆粕受美豆和市场信息带动走强，菜粕因远期供应不确定反弹力度大 [4] - 国内豆粕盘面月间价差小幅走强，菜粕盘面月间价差走强明显，但市场消息不确定，进一步走强因素多 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表下调出口、上调压榨，结转库存小幅增加，截止7月6日当周优良率66%，截止7月3日当周旧作出口检验量38.94万吨，5月压榨数据好 [5] - 巴西农户卖货进度慢，近期继续放缓，价格有压力，压榨量下降，预计上调出口；阿根廷后续压榨量或好转，大豆出口可能增加 [5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率增加，库存累积；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对后续供应不确定担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少 [7] - 中国远期大豆对美国需求高，短期内难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面有支撑，主要受远期供应不确定影响，美豆深跌和反弹空间均有限 [7] - 外盘和国内现货压力对豆粕月间价差有压力，但深跌空间有限 [7] - 菜粕受后续供应不确定影响，难走出明显偏强状态，豆菜粕价差或扩大，菜粕月间价差有压力 [7] 交易策略 - 单边：建议前期多单适当离场观望 [8] - 套利：M91正套建议离场观望 [8] - 期权：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端压力有限，盘面震荡反弹，美豆盘面偏强运行，国内期货盘面走势偏弱跟涨力度有限，豆粕盘面走势强于菜粕，两者月间价差均以震荡为主 [2][4] - 国际大豆市场近端支撑存在，远端美豆新作需求好但出口有不确定性，国内现货好转，供应基本合理，菜粕近端供应宽松，远端不确定 [5][6] - 宏观方面不确定性多，关税调整对粕类市场影响一般，国内大豆供应受政策影响减少，豆粕远期受政策支撑 [7] - 豆粕盘面略有走强，后续供应或有压力，累库压力可能增加；菜粕市场供应充足，短期内难有较强表现，豆菜粕价差阶段性走扩后震荡 [8] - 交易策略上单边震荡运行，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，受宏观利好、月度供需报告及生柴政策变化带动；国内期货盘面走势偏弱，跟涨力度有限，豆粕盘面走势强于菜粕，两者月间价差均震荡 [4] 基本面 - 国际大豆市场近端压力有限，美豆出口完成好，月度供需报告上调出口，4月压榨量同比增幅明显，巴西卖货压力减少，收割进度高于去年及五年同期均值；远端美豆新作需求好但出口不确定 [5] - 国内现货好转，油厂压榨量改善，库存小幅增加，开机率虽回落但仍处较高水平，供应合理；菜粕需求偏强，近端供应宽松，远端不确定，后续到港量减少但需求可能下降且库存高位 [5][6] 宏观 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般，关税调整对大豆进口变化影响有限，国内增加大豆新来源地，供应受政策影响减少，豆粕远期受政策支撑 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面略有走强，巴西供应压力可能减少但后续待观察，国内豆粕现货变化不大，后续累库压力或增加，影响盘面月间价差 [8] - 菜粕市场供应充足，后续供应和需求均可能减少，不确定因素大，短期内难有较强表现，豆菜粕价差和盘面月间价差均震荡 [8] 交易策略 - 单边震荡运行，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [9] 价格数据 - 期货价格方面，豆粕不同合约收盘价有涨跌，菜粕同理；现货基差方面，不同地区豆粕和菜粕基差有涨跌变化；月差方面，豆粕和菜粕不同月差有涨跌；跨品种期货价差方面，豆菜05、09价差及油粕比05有变化；现货价差方面，豆粕 - 菜粕、豆粕 - 葵粕、菜粕 - 葵粕价差有涨跌 [4] - 大豆压榨利润方面，不同来源地、船期的盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化不同 [10]