整体业绩表现 - 公司FY2025Q3实现营收954.9亿元，同比增长2%，低于彭博一致预期的974.7亿元 [1] - 公司FY2025Q3经调整净亏损160.1亿元，高于彭博一致预期的139.6亿元 [1] - 核心本地商业收入674亿元，低于一致预期的692亿元，经营亏损141亿元，高于一致预期的126亿元，经营利润率为-20.9% [1] - 新业务收入280亿元，低于一致预期的286亿元，经营亏损同比扩大24.5%至13亿元，但好于一致预期的23亿元 [1] 核心本地商业分部表现 - 核心本地商业中，餐饮外卖与闪购业务合计经营亏损约191亿元，测算餐饮外卖UE（单位经济效益）亏损为2.6元，闪购UE亏损为1.1元 [2] - 餐饮外卖业务亏损在7-8月达到峰值，主要因公司加大补贴投入 [1] - 美团在中高价订单市场份额稳固，客单价（AOV）15元以上的商品交易总额（GTV）占比达三分之二，30元以上占比70% [2] - 到店酒旅业务Q3贡献约180亿元收入，同比增长12%，贡献约51亿元经营利润，经营利润率为28%，同比及环比均有所回落 [2] - 到店酒旅业务受整体餐饮大盘增速下滑、客单价压力及外卖补贴替代效应影响，预计到餐收入增速放缓 [2] 竞争格局与业务展望 - 外卖作为高频刚需业务，长期竞争核心在于用户粘性与品牌认知形成的复购，最终竞争将落地于管理体系效率与配送服务质量等运营细节 [2][3] - 当前补贴投入预计较前期有所收窄，建议关注补贴边际拐点带来的外卖UE及盈利改善 [2] - 到店酒旅业务在Q4受抖音及高德竞争影响，预计收入及经营利润率（OPM）环比下降 [2] - 公司管理层认为短期竞争可能影响到店业务利润率，但预计长期竞争格局将保持稳定 [2] - 长期来看，外卖UE有望回升至1元水平 [3] 新业务与海外拓展 - 新业务品牌Keeta于10月底正式上线巴西运营，预计12月1日进入巴西最大城市圣保罗 [3] - 巴西外卖市场竞争激烈，参与者包括iFood、滴滴等，但公司参考此前进入巴西市场时签署的10亿美元投资协议，预计投入整体可控 [3] - 预计新业务2026年亏损将不超过2025年 [3] - 巴西是Keeta出海的第三站，此前已在中国香港及中东取得阶段性成果，其中中国香港业务已在10月实现盈利 [3] - 预计Keeta远期将为美团贡献1000亿美元GTV，相当于2024年美团国内外卖规模的约70% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年整体营收分别为3640.67亿元、4084.78亿元和4551.56亿元 [3] - 预计公司2025-2027年经调整净利润分别为-115.25亿元、215.34亿元和445.67亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年第二季度归属于股东的净利润为61.78亿元 同比下降50.8% [1] - 经营亏损为8.59亿元 而2024年同期经营利润为105亿元 [2] - 营业收入为3567亿元 同比增长22.4% 营业成本同比增加22.2%至3000亿元 [2] - 营销开支达到270.13亿元 同比增加接近129% [2] - 自由现金流从去年同期的495.55亿元下降至220.18亿元 [8] 外卖业务影响 - 外卖等新业务导致经营亏损 新业务营业收入为138.52亿元 经营利润率为-106.7% [5] - 行业竞争加剧导致过度竞争行为 扰乱行业价格体系并给商家带来困扰 [4] - 预计第三季度外卖业务亏损可能进一步扩大 并影响集团整体财务表现 [6][7] - 外卖业务使整体收入规模增长 但利润端暂时未能提供帮助 [7] 投资与现金流 - 权益法核算的投资损益为20.72亿元 其他净额为61.29亿元 包括利息收入和公允价值变动等 [2] - 2025年上半年回购8070万股A类普通股 总额约为15亿美元 剩余回购金额为35亿美元 [5] - 自由现金流大幅下降 从去年同期495.55亿元降至220.18亿元 [8] 行业竞争与协同效应 - 外卖与电商核心品类间的交叉销售仍需时间实现协同 [1][5] - 预计2025年第三季度上线的系统工具可能提升电商主业获客效率 [5] - 美团和阿里巴巴即将公布业绩 预计受外卖业务影响但程度较京东轻 [9][10] - 行业竞争对外卖平台利润产生影响 平台可能提高骑手补贴力度 [11] 管理层观点 - 新业务前期投入短期内可能影响集团利润率 但长期将转化为增长驱动力和协同价值 [4] - 行业竞争行为未产生模式创新 也未带来增量价值 是不可持续的 [4]

美团股价表现 - 8月8日缩量下跌0.98%，收盘价120.80港元，开盘价121.00港元，交易量2191.20万股，换手率0.40%，成交额26.52亿港元 [5][6] - 3日涨幅-1.71%，5日涨幅-1.14%，较过去一年平均收盘价低0.19%，较过去一年日均交易量低0.54% [6] - 总市值7382.14亿港元 [6] 快手外卖合作事件 - 快手APP在首页"团购"板块新增独立"外卖"入口，采用"美团供应链+快手流量"模式，用户需跳转至美团APP或小程序核销，配送由美团或第三方服务商承接 [7] - 全网舆情信息总量808条，正面信息270条占比33.4%，负面信息254条占比31.4%，中性信息284条占比35.2%，舆论倾向较为正面 [8] - 主要传播渠道为微信平台，传播篇次551条占比68.19% [10] 业务影响分析 - 业务拓展合作利好：快手庞大流量为美团提供新获客渠道，有助于巩固外卖市场地位 [15] - 配送服务多元化利好：多元配送模式可提升效率和服务质量，增强用户粘性 [15] - 竞争压力利空：抖音、快手分流广告预算，拼多多等削弱用户增长潜力 [15] - 利润结构利空：2024年外卖业务净利润率仅2.8%，远低于到店酒旅板块 [15] - 合作模式局限性中性：跳转操作可能影响用户体验但保持核心业务流程 [15] 行业竞争态势 - 美团面临来自快手、抖音等平台的竞争压力，广告预算被分流 [7][15] - 美团外卖业务盈利能力较弱，净利润率仅2.8% [15] - 恒生ETF观点认为美团在补贴大战中表现优异，单日餐饮订单突破1亿单，长期竞争优势稳固 [21] 舆情热点排名 - TOP1：美团外卖竞争与业务增长 [19] - TOP2：美团京东外卖模式较量 [19] - TOP3：孙颖莎代言美团拼好饭升级 [19]

外卖业务 - 国内DAU增长放缓 未来增长动力来自海外市场和下沉市场拼好饭业务 神枪手项目提升用户粘性 美团大会员是2024年重点项目[1] - 骑手结构以众包为主 直营全职约80万人 社保由美团和骑手共同分担 具体影响尚不明确[2] - 公司擅长低毛利大体量业务 成本管控能力突出 差旅等费用控制严格[4] 竞争格局 - 京东外卖处于PR和UE模型测试阶段 入口隐蔽 资源投入不足 多线作战影响外卖业务拓展[3] - 抖音在餐饮广告领域分流美团 到餐核销率超50% 40%流量来自用户搜索 但中小商家内容创作成本高 目前商户倾向美团抖音双平台运营[7] - 酒旅业务中抖音核销率仅10% 地推团队规模不足美团1/4 高星级酒店供给端美团携程把控严格[8][9] 新业务发展 - 优选业务战略收缩 净亏损从-20%收窄至-10%以内 通过关闭仓库减员控成本 但人效仍低于拼多多[10] - 闪购2023年增长强劲 2024年增速或放缓 3C数码类高客单价商品增速显著 对京东形成威胁[11] - 海外业务由王兴直管 负责人具备滴滴国际化成功经验 需长期资金投入[13] 团队与管理 - 核心高管能力突出但存在梯队断层 新一代管理者执行强于创新[14] - 抖音电商团队重视度高 ROI优于本地生活业务 拼多多团队激励充分执行力强 阿里本地生活业务边缘化[15][16] - 无人机配送短期难替代骑手 深圳香港试点推进中[19] 行业趋势 - 外卖行业需解决骑手社保等社会责任问题 低毛利特性使新进入者难以持续[1][2][4] - 本地生活领域形成"美团经营+抖音营销"的双平台格局 内容能力成为竞争分水岭[7] - 无人配送技术5-10年内或改变行业成本结构[19]

京东与美团外卖业务竞争升级 - 京东公开指控美团强迫骑手"二选一" 禁止接京东秒送订单 否则采取封杀措施 [1] - 美团回应称全球无平台会限制骑手接单选择 并列举与饿了么、闪送等平台共存案例 [3] - 双方从业务竞争升级为公司间公开"骂战" 火药味持续加重 [4][7][9] 京东外卖业务布局与措施 - 京东2月正式入局外卖业务 引发与美团市场竞争力讨论 [5] - 京东宣布紧急援助措施：全职骑手招聘名额从5万增至10万 保障被其他平台封杀骑手收入 提供"双职工"岗位安排 [7] - 承诺兼职骑手可自由接单 对超时20分钟以上订单实行免单 成立紧急小组解决配送速度问题 [8] - 4月15日公布外卖单量突破500万单 强调品质餐厅GMV超过"幽灵外卖"1000万单规模 [16] 高管表态与市场动作 - 美团CEO王莆中公开质疑京东外卖前景 类比阿里、滴滴、字节等失败案例 [6] - 京东创始人刘强东亲自现身北京送外卖 证实业务投入决心 [11][13] - 刘强东在视频中明确回应蔚来李斌"京东做外卖是认真的" [13] 双方争议焦点 - 京东指控美团限制骑手接单自由 美团反指京东是"行业唯一限制全职骑手跑其他平台"的企业 [8] - 美团称目前仍为京东提供配送支持 强调不希望任何外卖订单无人配送 [8]