整体业绩表现 - 公司FY2025Q3实现营收954.9亿元，同比增长2%，低于彭博一致预期的974.7亿元 [1] - 公司FY2025Q3经调整净亏损160.1亿元，高于彭博一致预期的139.6亿元 [1] - 核心本地商业收入674亿元，低于一致预期的692亿元，经营亏损141亿元，高于一致预期的126亿元，经营利润率为-20.9% [1] - 新业务收入280亿元，低于一致预期的286亿元，经营亏损同比扩大24.5%至13亿元，但好于一致预期的23亿元 [1] 核心本地商业分部表现 - 核心本地商业中，餐饮外卖与闪购业务合计经营亏损约191亿元，测算餐饮外卖UE（单位经济效益）亏损为2.6元，闪购UE亏损为1.1元 [2] - 餐饮外卖业务亏损在7-8月达到峰值，主要因公司加大补贴投入 [1] - 美团在中高价订单市场份额稳固，客单价（AOV）15元以上的商品交易总额（GTV）占比达三分之二，30元以上占比70% [2] - 到店酒旅业务Q3贡献约180亿元收入，同比增长12%，贡献约51亿元经营利润，经营利润率为28%，同比及环比均有所回落 [2] - 到店酒旅业务受整体餐饮大盘增速下滑、客单价压力及外卖补贴替代效应影响，预计到餐收入增速放缓 [2] 竞争格局与业务展望 - 外卖作为高频刚需业务，长期竞争核心在于用户粘性与品牌认知形成的复购，最终竞争将落地于管理体系效率与配送服务质量等运营细节 [2][3] - 当前补贴投入预计较前期有所收窄，建议关注补贴边际拐点带来的外卖UE及盈利改善 [2] - 到店酒旅业务在Q4受抖音及高德竞争影响，预计收入及经营利润率（OPM）环比下降 [2] - 公司管理层认为短期竞争可能影响到店业务利润率，但预计长期竞争格局将保持稳定 [2] - 长期来看，外卖UE有望回升至1元水平 [3] 新业务与海外拓展 - 新业务品牌Keeta于10月底正式上线巴西运营，预计12月1日进入巴西最大城市圣保罗 [3] - 巴西外卖市场竞争激烈，参与者包括iFood、滴滴等，但公司参考此前进入巴西市场时签署的10亿美元投资协议，预计投入整体可控 [3] - 预计新业务2026年亏损将不超过2025年 [3] - 巴西是Keeta出海的第三站，此前已在中国香港及中东取得阶段性成果，其中中国香港业务已在10月实现盈利 [3] - 预计Keeta远期将为美团贡献1000亿美元GTV，相当于2024年美团国内外卖规模的约70% [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年整体营收分别为3640.67亿元、4084.78亿元和4551.56亿元 [3] - 预计公司2025-2027年经调整净利润分别为-115.25亿元、215.34亿元和445.67亿元 [3]