业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元 同比增长42.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 毛利率持续提升 从2023年46.14%升至2024年48.34% 2025年上半年达52.17% [1] 业务板块表现 - 耗材业务收入1.78亿元 同比增长30.26% [2] - 海外业务收入3.53亿元 同比增长61.33% [3] - 家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二 国内市场占有率30.6%居国产品牌首位 [3] 战略布局 - 美国市场通过RH公司组建专业团队开展市场推广 [2] - 欧洲市场成立法国子公司解决医保报销问题 完善基础设施吸引代理商合作 [2] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10.13亿元、12.68亿元、16.10亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.60元、3.35元、4.47元 [3] - 当前股价对应PE分别为31.5倍、24.4倍、18.3倍 [3]

**公司业务与产品** * 公司为家用医疗器械提供商 核心业务板块包括呼吸制氧 血糖监测 POCT（即时检验） 消毒感控等领域[3] * 公司拥有超过600种产品类型和超过万个规格的产品[3] * 公司在急救和眼科领域也处于快速渗透阶段[3] **核心业务表现** * 呼吸系列制氧产品同比增长约60%[2][3] * 呼吸类产品整体增速超过30%[2][3] * 雾化产品销售增速超过60%[2][3] **行业市场潜力** * 中国COPD患者约1.1亿人 OSA患者约2.1亿人 呼吸机市场潜力巨大[2][4] * 国内呼吸机渗透率不足1% 远低于美国20%的水平 预示着未来增长空间广阔[2][4] **商业模式与竞争壁垒** * 呼吸机设备加耗材模式具有高用户粘性 设备使用周期5-6年 耗材需半年更换[2][4] * 品牌 渠道和供应链是核心竞争壁垒[2][4] **具体业务发展情况** * 制氧机领域品牌优势显著 持续进行技术迭代升级[2][5] * 血糖监测方面 CGM产品CT5已上线并获得良好销售反馈 有望复制BGM的成功路径[2][5][6] * 公司通过收并购方式拓展新领域 如2021年收购凯丽特进入CGM领域[6] * 通过收购德国普美康 公司进入AED市场 受益于国内体外除颤设备配置比例的逐步上升[2][7] * 公司积极布局视光门诊所需的整体器械[2][7] **核心竞争力** * 核心竞争力在于强大的产品力 多年品牌积累 持续技术迭代与渠道赋能[2][8] * 公司积极布局海外市场 覆盖131个国家和地区 并在德国成立子公司作为研发制造中心[2][8]

公司发展历程与业务定位 - 公司成立于2001年，2003年首台多导睡眠监测仪上市，2007年首台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过CE认证，2012年通过美国FDA认证，2016年推出BMC新品牌并上线呼吸数据管理云，2022年11月于深交所创业板上市 [2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）整体解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，首家无创呼吸机通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 产品线覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机 [2] 研发与专利成果 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，包括116项发明专利、404项实用新型专利、146项外观设计专利 [3] - 海外授权专利共计266项，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项、土耳其专利20项、日本专利22项、澳大利亚专利6项、印度专利18项 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元，同比增长42.30%，净利润1.31亿元，同比增长42.19%，扣非净利润0.99亿元，同比增长49.34% [3][11] - 2025年第二季度营业收入2.79亿元，同比增长46.54%，环比增长5.00%，净利润0.59亿元，同比增长39.92%，扣非净利润0.39亿元，同比增长59.94% [3][11] - 毛利率52.17%，负债率16.68%，财务费用-331.17万元，投资收益2746.05万元 [11] 毛利率提升驱动因素 - 毛利率提升主要源于成本控制成效和产品结构调整，毛利率较高的耗材占比提升，预计后续保持稳中有升态势 [4] 海外市场表现与规划 - 2025年上半年美国地区收入同比增长252.89%，贡献显著 [5] - 美国市场新研发无降噪棉呼吸机已投放，切换进展顺利，预计下半年开始放量 [6] - 欧洲市场云数据库平台建设完毕，产品逐步进入主流医保市场，预计带来显著增长动能 [6] - 加拿大市场已取得相关产品注册证，预计下半年逐步开展业务 [7] 国内市场渠道策略 - 线上渠道平稳过渡，经营稳定向好，线上自营渠道将采取多型号产品销售模式 [9] - 线下渠道（医疗器械店和院线）将投放区别于线上渠道的型号产品，实现协同和补充 [9] 耗材业务发展与前景 - 2025年上半年耗材业务占营业收入比重约30%，耗材更换频率高且毛利较高，有利于增强盈利能力 [10] - 随着OSA认知提升和呼吸机普及，存量患者群体扩张将驱动耗材需求稳步增长 [10] - 公司将持续提升呼吸机产能并推进耗材业务，投入更多资源提高耗材收入占比，实现整机与耗材协同发展 [10] 机构评级与盈利预测 - 最近90天内共有7家机构给出买入评级，目标均价115.72元 [12] - 机构对2025年净利润预测区间为1.84亿元至2.87亿元，2026年预测区间为2.38亿元至3.85亿元，2027年预测区间为2.93亿元至4.99亿元 [13] - 近3个月融资净流出2082.33万元，融券净流出6.54万元 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 瑞迈特业绩符合预期，毛利率稳步提升，耗材业务增长，全球市场布局良好，产品竞争力强，随着海外市场推进业绩有望持续增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价79.8元，总市值72亿元，总股本9000万股，流通股本5700万股，52周价格范围58.42 - 92.6元，日均成交额8868万元 [1] 业绩表现 - 2024年公司营业收入8.43亿元，同比减少24.85%，归母净利润1.55亿元，同比减少47.74%；2025年一季度营业收入2.65亿元，同比增长38.11%，归母净利润0.72亿元，同比增长44.11% [3] - 2023、2024、2025Q1毛利率分别为46.14%、48.34%、49.57%，呈稳步提升态势 [3] 耗材业务 - 2024年耗材收入2.84亿元，同比增长46.22%，国际化布局持续深耕 [4] - 美国市场通过专业团队推广和免费发放面罩提升影响力；欧洲市场成立法国子公司，解决医保报销和完善设施吸引合作 [4] 市场地位 - 2023年家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二，国内市占率30.6%，国产无创呼吸机品牌中国市场排名第一 [5] - 截止2024年年报，产品销售覆盖全球100多个国家和地区，获多项认证，进入多国医保市场 [5] - 2024年7月与RH签订5年独家经销协议拓展北美市场 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为10.13、12.68、16.10亿元，EPS分别为2.60、3.35、4.47元，当前股价对应PE分别为30.7、23.8、17.9倍 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-24.9%|20.1%|25.1%|27.0%| |归母净利润增长率|-47.7%|49.7%|29.0%|33.4%| |毛利率|48.3%|50.1%|50.1%|50.2%| |ROE|5.5%|7.8%|9.5%|11.8%| |资产负债率|17.1%|17.0%|17.0%|17.1%| |总资产周转率|0.2|0.3|0.3|0.4| |EPS（元/股）|1.73|2.60|3.35|4.47| |P/E|46.0|30.7|23.8|17.9|[9][10]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入8 43亿元 同比减少24 85% 归母净利润1 55亿元 同比减少47 74% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入2 65亿元 同比增长38 11% 归母净利润0 72亿元 同比增长44 11% [1] - 2023 2024 2025Q1毛利率分别为46 14% 48 34% 49 57% 呈现稳步提升态势 [1] 耗材业务发展 - 2024年耗材业务收入2 84亿元 同比增长46 22% [2] - 美国市场通过RH公司组建专业团队推广 采用免费发放面罩策略提升品牌影响力 [2] - 欧洲市场成立法国子公司 通过解决医保报销和完善基础设施吸引代理商合作 [2] 市场地位与全球化布局 - 2023年家用无创呼吸机全球市占率12 4%排名第二 国内市场占有率30 6%排名国产第一 [3] - 产品覆盖全球100多个国家地区 获得NMPA FDA CE等多项认证 [3] - 2024年7月与RH签订5年独家经销协议 拓展北美市场 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10 13 12 68 16 10亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2 60 3 35 4 47元 对应PE为30 7 23 8 17 9倍 [4] - 90天内13家机构给出评级 12家买入 1家增持 目标均价98 87元 [6]

公司基本信息 - 2001 年成立，2003 年第一台多导睡眠监测仪上市，2007 年第一台 CPAP 睡眠呼吸机上市，2008 年通过 CE 认证，2012 年通过美国 FDA 认证，2016 年 BMC 新品牌成立、呼吸数据管理云上线，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市 [2] - 专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA 认证的国内上市公司，产品销往全球 100 多个国家和地区，取得多项认证 [2] 产品与研发 - 主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务 [2][3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利（发明专利 107 项、实用新型专利 390 项、外观设计专利 136 项），海外有效专利 202 项（美国专利 39 项、欧洲专利 30 项、欧盟外观专利 26 项、英国专利 46 项、土耳其专利 12 项、日本专利 21 项、澳大利亚专利 6 项、印度专利 18 项、沙特阿拉伯专利 4 项） [3] 提问环节 供应链与产能 - 核心零部件已基本实现国产化替代，国内供应链安全可控，未来将持续优化国内产业链协同 [4] - 有两个生产工厂，分别在东莞和天津武清，可根据市场需求及订单数量动态调整产能 [5] 公司更名 - 更名是产品市场与资本市场的战略共振，实现从产品基因到资本认知的统一，形成“品牌势能→资本动能”闭环 [5] - 实现品牌协同国内市场渗透力升级，有望加速渠道拓展与终端渗透，巩固“技术领先→市场份额→资本溢价”正向循环 [6] 国内业务渠道策略 - 资深消费品营销专家加盟，全面调整国内渠道政策和销售政策，一季度国内业务收入及毛利率提升，国内市场经营稳定向好 [6] 出海核心竞争力 - 聚焦呼吸健康领域 20 多年，理解全球医疗器械市场监管法规，拥有全球经销网络，2008 年取得 CE 认证，2012 年取得美国 FDA 认证，进入多国医保市场 [6] - 拥有专业成熟的知识产权部门，在全球主流市场及多个国家有专利及商标布局 [6] - 2023 年开始正式启动海外本土化，吸纳国际化人才，提升全球运营能力 [6] 参与单位 - 汇添富基金、中金资管、华夏久盈等 61 家单位参与 2025 年 6 月 26 日 - 2025 年 6 月 27 日路演活动 [7][8]

公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市 [2] - 专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区 [2] - 产品线布局完善，主营家用无创呼吸机、通气面罩等产品，并提供呼吸健康慢病管理服务 [2] - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利和 202 项海外有效专利 [3] 品牌更名战略协同 - 2023 年瑞迈特家用无创呼吸机国内市场占有率为 30.6%，排名第一，全球市场市占率达 12.4%，排名第二 [4] - 更名实现企业名、证券简称与核心品牌三位一体，形成“品牌势能→资本动能”闭环 [5] - 依托口碑壁垒和资本市场品牌一致性，有望加速渠道拓展与终端渗透，巩固正向循环 [5] 新产品与市场战略 - 自营店推出瑞迈特氧气瓶，采用独特设计，提升氧气利用率，降低使用门槛，标志着战略向消费品市场延伸 [6] - 与翰宇药业战略合作，联合开发项目，触达轻度和中重度睡眠障碍人群，共同开拓全球睡眠健康市场 [6][7] 渠道进展 - 国内方面，资深消费品营销专家加盟，一季度国内业务收入及毛利率提升，市场经营稳定向好 [7] - 欧洲方面，基本完成云平台建设，已接入代理商 20 余家，为呼吸机增量奠定基础 [7][8]

论坛概况 - 2025南山呼吸健康论坛暨广州国家实验室成立四周年学术活动在广州召开 汇聚钟南山、贺福初、李兰娟等两院院士及呼吸健康领域政产学研精英 [1] - 论坛期间举办探针式呼吸共聚焦显微内镜学术论坛暨新品发布会 邀请共聚焦显微技术发明人及呼吸疾病防治领域权威专家参会 [4] 产品技术突破 - 精微视达发布国产唯一探针式呼吸共聚焦显微内镜（nCLE） 获批国产唯一注册证并获国家工信部科技成果登记 [2] - 产品突破传统诊疗盲区 为"间质性肺疾病精准诊断及综合干预研究"国家科技重大专项提供技术支撑 [2] - 公司通过20年"产学研医检"融合 突破内窥成像器件瓶颈 掌握从关键材料、核心元器件到系统整机的全链核心技术 [5] - 技术实现实时在体细胞级成像 被纳入2024年国家食管癌、胃癌筛查指南 在全国300余家医院应用 [5] 临床应用价值 - nCLE可获取气道壁、肺实质、肺血管的"近组织学"显微图像 为肺癌及肺移植术后急性排斥反应提供无创诊断新途径 [7] - 技术能实时鉴别肺结节良恶性并引导靶向活检 提升诊断准确性 同时可对间质性肺疾病、慢阻肺等进行动态评估 [7] 社会公益行动 - 公司发起"微光惠聚"早期癌症患者帮扶项目 覆盖全国所有地区 为符合条件患者提供医保报销后的帮扶支持 [7] 产业战略布局 - 公司构建共聚焦显微内镜完整自主产业链 未来将以国家重大专项为支点 推动呼吸系统精准诊疗发展 [8]