行业动态与战略合作 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广东越秀国际会议中心举行，由钟南山院士、张伯礼院士担任联合主席，旨在探索呼吸系统疾病筛、防、诊、治、康新路径并推动成果转化[1] - 中医药呼吸健康发展共同体于2024年10月成立，由广州医科大学附属第一医院国家呼吸医学中心、广州呼吸健康研究院等权威机构联合发起[2] - 共同体在大会上公布2026年最新成员名单，新增京东健康、广州医药集团、华润三九等12家领军企业及科研机构，旨在形成更完整的产业生态链并加速中医药呼吸健康领域新质生产力发展[2] 公司战略与项目启动 - 京东健康在大会上正式成为“中医药呼吸健康发展共同体”成员，并启动“呼吸健康万医行”线上公益科普与培训活动[1][4] - “呼吸健康万医行”活动以“医生培训全覆盖、科普知识广传播”为核心目标，钟南山院士、国家呼吸医学中心主任何建行教授等专家共同参与启动仪式[4] - 该活动与香雪制药、特一药业、葛兰素史克、欧彼乐、华盖制药等多家知名药企及品牌达成深度合作，共同构建融合医生培训与患者科普的线上公益服务体系[4] 业务模式与服务闭环 - 京东健康依托“医患双中心”模式，打通“医－检－诊－药”服务闭环，推动呼吸健康管理向更精准、更可及阶段迈进[7] - 公司利用平台流量与数据优势，动态追踪分析用户健康消费行为，构建呼吸道疾病趋势洞察与预测体系，例如通过捕捉“流感、咳嗽、奥司他韦”等搜索关键词的区域热度变化来预判流感趋势[7] - 基于数据预测，公司联动药企合作伙伴优化供应链备货策略，确保重点药品稳定供应与快速送达，以缓解用药焦虑并为公共卫生应急提供支撑[7] 医生与患者端服务布局 - 面向医生端，“呼吸健康万医行”将围绕呼吸疾病诊疗规范、早诊早治技术、中西医结合要点等内容，经权威专家审核形成专业课程体系，通过京东医生APP、南山呼吸等平台以文章、视频、直播等形式进行培训[4] - 面向患者端，活动将组织专家团队开展线上健康科普，聚焦呼吸道疾病预防、吸烟危害、雾霾天防护、慢性病管理等热点，并提供通过京东APP、京东健康APP的免费呼吸健康咨询与疾病风险评估服务[6] - 公司与药企的合作覆盖医患两端：在医生端搭建权威医学内容平台助力药企传递学术信息；在患者端构建从疾病科普、在线诊断、用药指导到随访康复的全病程管理体系，推动服务从“单次诊疗”向“长期健康管理”转型[8] 未来展望 - 京东健康表示将以此次大会为契机，持续深化在呼吸健康领域的布局，依托自身资源与技术优势，推动该领域学术交流、人才培养、科普普及与产业创新，为“健康中国”愿景贡献力量[8]

行业与政策动态 - 第二届中国呼吸健康大会于12月6日在广州开幕，主题为“中西医协同·产学研创新：共筑呼吸健康新格局”，由广州国家实验室、国家呼吸医学中心等共同主办，大会主席为钟南山院士与张伯礼院士，汇聚了全国呼吸领域专家学者2000余人 [1] - 开幕式上宣告成立“2026呼吸健康共同体”，旨在推动中医药高质量发展，更好满足临床对优质呼吸类药物的需求 [3][4] 公司战略与行业地位 - 津药达仁堂作为现代中药引领者，入选“2026呼吸健康共同体”首批成员单位，并获得钟南山院士、张伯礼院士授牌 [3][4] - 公司是一家拥有500年历史积淀的中医药企业，拥有丰富的产品资源，包括599个药品批文，其中122个为独家品种，覆盖心脑健康、呼吸健康、消化健康等领域 [4] - 在呼吸产品线，公司共有102个品种，并以呼吸领域核心产品清咽滴丸、清肺消炎丸为重点在大会特装展位亮相 [5] - 大会主席钟南山院士、张伯礼院士亲临公司展位参观交流，对公司深厚的品牌底蕴与卓越的产品品质给予高度评价 [5] 产品与未来发展 - 公司未来将以守护全民呼吸健康为使命，围绕清咽滴丸与清肺消炎丸两大呼吸品种，紧密协同共同体各方力量，持续发挥中药创新优势 [5] - 公司表示将切实将中医药这一民族瑰宝保护好、发掘好、发展好、传承好，全力助推呼吸健康事业蓬勃发展 [5]

大会期间，多项成果发布落地，成为推动呼吸健康领域规范化、体系化发展的重要里程碑。 其中，由广州医科大学附属第一医院、广州呼吸健康研究院、呼吸疾病全国重点实验室、天津中医 药大学中医药研究院、现代中医药海河实验室联合发起的"2026中国呼吸健康共同体"正式启动。该共同 体将聚焦呼吸疾病"预防-筛查-诊断-治疗-康复"全周期管理，重点开展循证医学研究、适宜技术推广、 人才联合培养等工作，致力于将个体化临床经验转化为标准化诊疗路径，为完善全国呼吸疾病防治网络 提供支撑。 开幕式上，钟南山指出特别是在重大疾病防治方面，学科之间如何优势互补，科研成果如何更高效 率地转化为临床能力，已经成为推动我国医学进步的关键命题。同时，呼吸健康事关民生与公共卫生安 全，呼吁坚持人民至上、健康至上，将呼吸健康纳入国家公共卫生安全核心战略，推动中西医协同发展 与国际合作。 张伯礼强调呼吸健康是健康中国战略的重要组成部分，且当前呼吸系统疾病防治面临诸多挑战。他 指出中西医协同并非简单叠加，而是深度融合、优势互补，希望专家们深入交流，探索新思路新方法， 展示新成果，推动呼吸健康领域发展。 中国科学院院士、广州国家实验室副主任徐涛表示，呼吸健 ...

公司公益活动 - 公司联合河北青年报启动“连花相伴，健康护学计划”公益捐赠行动，走进河北石家庄及天津的多所大中小学 [1] - 捐赠活动旨在为校园流感季提供防护支持，传递企业关爱，并助力筑牢校园呼吸健康防线 [1] - 活动已在学校落地执行，包括天津师范大学、天津中医药大学、石家庄第40中学及附属小学，未来将延伸至更多学校 [3] 捐赠产品细节 - 捐赠的连花呼吸健康系列产品与连花清瘟系出同门，是公司呼吸健康领域的核心产品，涵盖消杀、防护、清菲（肺）、养正四大系列 [3] - 针对教职工群体配备连花清咽抑菌喷剂与连花清菲无糖清爽糖，喷剂采用专利技术“连花HAbO精油”，清爽糖含10种草本成分 [4] - 针对校园公共区域提供连花泡沫抑菌洗手液及免洗手抑菌凝胶，同样添加专利精油，并为应对冬季干燥准备含8种植物成分的连花清菲植物饮料 [4] 活动影响与目标 - 活动为学校提供了多维度、便捷有效的防护支持，并同步普及呼吸健康知识，强化“防大于治”的健康意识 [4] - 活动被教育工作者评价为“及时雨”，有效补充学校防护资源，增强应对流感信心，对维护教学秩序和保障师生健康有积极意义 [6] - 公司希望通过捐赠唤起社会各界对呼吸健康的更多关注，共同营造安全健康的校园环境，并计划未来根据需求优化产品配置与服务形式 [6]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司是第一家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利和266项海外授权专利 [3] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入8.08亿元，同比增长34.24% [4] - 第三季度营业收入2.64亿元，同比增长20.22% [4] - 2025年前三季度毛利率52.37%，较去年同期增加1.17个百分点 [9] - 第三季度毛利率52.79%，较去年同期增加2.47个百分点 [9] 区域市场表现 - 2025年前三季度境外业务收入5.58亿元，同比增长52.96%，增长主要来自美国和欧洲地区 [5] - 2025年前三季度境内业务收入2.51亿元，同比增长5.51% [5] - 第三季度境外业务收入2.05亿元，同比增长40.41%，环比增长11.92% [7] - 第三季度美国地区收入同比增长63.46%，环比增长52.28% [7] 产品业务构成 - 2025年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入5.21亿元，占比64.51%，同比增长39.07% [6] - 2025年前三季度耗材类业务收入2.62亿元，占比32.38%，同比增长27.26% [6] - 第三季度家用呼吸机诊疗业务收入1.72亿元，同比增长19.27% [8] - 第三季度耗材类业务收入0.84亿元，同比增长21.37% [9] 市场拓展与战略布局 - 在欧洲市场份额为8.9%，排名第三 [9] - 欧洲云平台已接入一级代理商及其下级代理商千余家 [9] - 加拿大市场空间约为每年增量15万台，公司已取得相关产品注册证 [9] - 无噪音棉新呼吸机自7月起批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升 [9] 业务发展与未来规划 - 公司于9月底启动线上经销向直销模式切换，预计第四季度新模式影响将逐步显现 [9] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [9] - 公司已基本实现核心零部件国产化替代，国内供应链安全可控 [10] - 公司已投资深圳市德达兴驱动科技有限公司等优质企业，未来将持续关注产品横向及产业链上下游投资机会 [10]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元 同比增长42.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 毛利率持续提升 从2023年46.14%升至2024年48.34% 2025年上半年达52.17% [1] 业务板块表现 - 耗材业务收入1.78亿元 同比增长30.26% [2] - 海外业务收入3.53亿元 同比增长61.33% [3] - 家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二 国内市场占有率30.6%居国产品牌首位 [3] 战略布局 - 美国市场通过RH公司组建专业团队开展市场推广 [2] - 欧洲市场成立法国子公司解决医保报销问题 完善基础设施吸引代理商合作 [2] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10.13亿元、12.68亿元、16.10亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.60元、3.35元、4.47元 [3] - 当前股价对应PE分别为31.5倍、24.4倍、18.3倍 [3]

**公司业务与产品** * 公司为家用医疗器械提供商 核心业务板块包括呼吸制氧 血糖监测 POCT（即时检验） 消毒感控等领域[3] * 公司拥有超过600种产品类型和超过万个规格的产品[3] * 公司在急救和眼科领域也处于快速渗透阶段[3] **核心业务表现** * 呼吸系列制氧产品同比增长约60%[2][3] * 呼吸类产品整体增速超过30%[2][3] * 雾化产品销售增速超过60%[2][3] **行业市场潜力** * 中国COPD患者约1.1亿人 OSA患者约2.1亿人 呼吸机市场潜力巨大[2][4] * 国内呼吸机渗透率不足1% 远低于美国20%的水平 预示着未来增长空间广阔[2][4] **商业模式与竞争壁垒** * 呼吸机设备加耗材模式具有高用户粘性 设备使用周期5-6年 耗材需半年更换[2][4] * 品牌 渠道和供应链是核心竞争壁垒[2][4] **具体业务发展情况** * 制氧机领域品牌优势显著 持续进行技术迭代升级[2][5] * 血糖监测方面 CGM产品CT5已上线并获得良好销售反馈 有望复制BGM的成功路径[2][5][6] * 公司通过收并购方式拓展新领域 如2021年收购凯丽特进入CGM领域[6] * 通过收购德国普美康 公司进入AED市场 受益于国内体外除颤设备配置比例的逐步上升[2][7] * 公司积极布局视光门诊所需的整体器械[2][7] **核心竞争力** * 核心竞争力在于强大的产品力 多年品牌积累 持续技术迭代与渠道赋能[2][8] * 公司积极布局海外市场 覆盖131个国家和地区 并在德国成立子公司作为研发制造中心[2][8]

公司发展历程与业务定位 - 公司成立于2001年，2003年首台多导睡眠监测仪上市，2007年首台CPAP睡眠呼吸机上市，2008年通过CE认证，2012年通过美国FDA认证，2016年推出BMC新品牌并上线呼吸数据管理云，2022年11月于深交所创业板上市 [2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期（诊断-治疗-慢病管理）、多场景（医疗机构-家庭）整体解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，首家无创呼吸机通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 产品线覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机 [2] 研发与专利成果 - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利，包括116项发明专利、404项实用新型专利、146项外观设计专利 [3] - 海外授权专利共计266项，包括美国专利45项、欧洲专利38项、欧盟外观专利63项、土耳其专利20项、日本专利22项、澳大利亚专利6项、印度专利18项 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元，同比增长42.30%，净利润1.31亿元，同比增长42.19%，扣非净利润0.99亿元，同比增长49.34% [3][11] - 2025年第二季度营业收入2.79亿元，同比增长46.54%，环比增长5.00%，净利润0.59亿元，同比增长39.92%，扣非净利润0.39亿元，同比增长59.94% [3][11] - 毛利率52.17%，负债率16.68%，财务费用-331.17万元，投资收益2746.05万元 [11] 毛利率提升驱动因素 - 毛利率提升主要源于成本控制成效和产品结构调整，毛利率较高的耗材占比提升，预计后续保持稳中有升态势 [4] 海外市场表现与规划 - 2025年上半年美国地区收入同比增长252.89%，贡献显著 [5] - 美国市场新研发无降噪棉呼吸机已投放，切换进展顺利，预计下半年开始放量 [6] - 欧洲市场云数据库平台建设完毕，产品逐步进入主流医保市场，预计带来显著增长动能 [6] - 加拿大市场已取得相关产品注册证，预计下半年逐步开展业务 [7] 国内市场渠道策略 - 线上渠道平稳过渡，经营稳定向好，线上自营渠道将采取多型号产品销售模式 [9] - 线下渠道（医疗器械店和院线）将投放区别于线上渠道的型号产品，实现协同和补充 [9] 耗材业务发展与前景 - 2025年上半年耗材业务占营业收入比重约30%，耗材更换频率高且毛利较高，有利于增强盈利能力 [10] - 随着OSA认知提升和呼吸机普及，存量患者群体扩张将驱动耗材需求稳步增长 [10] - 公司将持续提升呼吸机产能并推进耗材业务，投入更多资源提高耗材收入占比，实现整机与耗材协同发展 [10] 机构评级与盈利预测 - 最近90天内共有7家机构给出买入评级，目标均价115.72元 [12] - 机构对2025年净利润预测区间为1.84亿元至2.87亿元，2026年预测区间为2.38亿元至3.85亿元，2027年预测区间为2.93亿元至4.99亿元 [13] - 近3个月融资净流出2082.33万元，融券净流出6.54万元 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 瑞迈特业绩符合预期，毛利率稳步提升，耗材业务增长，全球市场布局良好，产品竞争力强，随着海外市场推进业绩有望持续增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价79.8元，总市值72亿元，总股本9000万股，流通股本5700万股，52周价格范围58.42 - 92.6元，日均成交额8868万元 [1] 业绩表现 - 2024年公司营业收入8.43亿元，同比减少24.85%，归母净利润1.55亿元，同比减少47.74%；2025年一季度营业收入2.65亿元，同比增长38.11%，归母净利润0.72亿元，同比增长44.11% [3] - 2023、2024、2025Q1毛利率分别为46.14%、48.34%、49.57%，呈稳步提升态势 [3] 耗材业务 - 2024年耗材收入2.84亿元，同比增长46.22%，国际化布局持续深耕 [4] - 美国市场通过专业团队推广和免费发放面罩提升影响力；欧洲市场成立法国子公司，解决医保报销和完善设施吸引合作 [4] 市场地位 - 2023年家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二，国内市占率30.6%，国产无创呼吸机品牌中国市场排名第一 [5] - 截止2024年年报，产品销售覆盖全球100多个国家和地区，获多项认证，进入多国医保市场 [5] - 2024年7月与RH签订5年独家经销协议拓展北美市场 [5] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为10.13、12.68、16.10亿元，EPS分别为2.60、3.35、4.47元，当前股价对应PE分别为30.7、23.8、17.9倍 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-24.9%|20.1%|25.1%|27.0%| |归母净利润增长率|-47.7%|49.7%|29.0%|33.4%| |毛利率|48.3%|50.1%|50.1%|50.2%| |ROE|5.5%|7.8%|9.5%|11.8%| |资产负债率|17.1%|17.0%|17.0%|17.1%| |总资产周转率|0.2|0.3|0.3|0.4| |EPS（元/股）|1.73|2.60|3.35|4.47| |P/E|46.0|30.7|23.8|17.9|[9][10]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入8 43亿元 同比减少24 85% 归母净利润1 55亿元 同比减少47 74% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入2 65亿元 同比增长38 11% 归母净利润0 72亿元 同比增长44 11% [1] - 2023 2024 2025Q1毛利率分别为46 14% 48 34% 49 57% 呈现稳步提升态势 [1] 耗材业务发展 - 2024年耗材业务收入2 84亿元 同比增长46 22% [2] - 美国市场通过RH公司组建专业团队推广 采用免费发放面罩策略提升品牌影响力 [2] - 欧洲市场成立法国子公司 通过解决医保报销和完善基础设施吸引代理商合作 [2] 市场地位与全球化布局 - 2023年家用无创呼吸机全球市占率12 4%排名第二 国内市场占有率30 6%排名国产第一 [3] - 产品覆盖全球100多个国家地区 获得NMPA FDA CE等多项认证 [3] - 2024年7月与RH签订5年独家经销协议 拓展北美市场 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10 13 12 68 16 10亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2 60 3 35 4 47元 对应PE为30 7 23 8 17 9倍 [4] - 90天内13家机构给出评级 12家买入 1家增持 目标均价98 87元 [6]