业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元 同比增长42.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 毛利率持续提升 2023年46.14% 2024年48.34% 2025年上半年52.17% [1] 业务板块表现 - 耗材业务收入1.78亿元 同比增长30.26% [1] - 耗材业务国际化布局持续深化 美国市场通过RH公司专业团队开展运营 [1] - 海外业务收入3.53亿元 同比增长61.33% [1] 市场地位 - 家用无创呼吸机全球市场占有率领先 2023年数据来自沙利文咨询 [1] - 全球竞争力稳步提升 专注于呼吸健康领域医疗设备与耗材 [1] 发展前景 - 预计2025年收入10.13亿元 2026年12.68亿元 2027年16.10亿元 [1] - 预测2025年EPS 2.60元 2026年3.35元 2027年4.47元 [1] - 当前股价对应PE倍数 2025年31.5倍 2026年24.4倍 2027年18.3倍 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.44亿元 同比增长42.3% [1] - 2025年上半年归母净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 毛利率持续提升 从2023年46.14%升至2024年48.34% 2025年上半年达52.17% [1] 业务板块表现 - 耗材业务收入1.78亿元 同比增长30.26% [2] - 海外业务收入3.53亿元 同比增长61.33% [3] - 家用无创呼吸机全球市占率12.4%排名第二 国内市场占有率30.6%居国产品牌首位 [3] 战略布局 - 美国市场通过RH公司组建专业团队开展市场推广 [2] - 欧洲市场成立法国子公司解决医保报销问题 完善基础设施吸引代理商合作 [2] - 产品覆盖全球100多个国家和地区 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10.13亿元、12.68亿元、16.10亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.60元、3.35元、4.47元 [3] - 当前股价对应PE分别为31.5倍、24.4倍、18.3倍 [3]

财务表现 - 上半年归属于母公司所有者净利润1.31亿元 同比增长42.19% [1] - 第二季度归属于母公司所有者净利润0.59亿元 同比增长39.92% [1] - 上半年境内收入1.91亿元 同比增长16.87% [1] - 上半年境外收入3.53亿元 同比增长61.33% [1] 业务发展 - 美国呼吸机市场去库存周期结束 市场恢复稳态 [1] - 欧洲市场基本完成云平台建设 通过本土化运营进入主流医保市场 [1] - 耗材业务占比持续提升 公司投入更多资源提高耗材收入占比 [1] - 公司持续提升呼吸机产能 推进整机与耗材协同发展 [1] 市场策略 - 上半年对国内市场渠道政策和销售政策调整已初见成效 [1] - 境外境内市场均持续贡献收入增量 [1] - 欧洲本土化运营策略为未来增长提供动能 [1]

减持情况 - 2025年8月12日至9月24日合晅投资及其一致行动人累计减持895,989股[2] - 减持后持股比例由17.00%降至16.00%[2] - A股减持股数89.5989万股，减持比例1.00%[4] - 集中竞价减持股数31.1089万股，减持比例0.35%[4] - 大宗交易减持股数58.4900万股，减持比例0.65%[4] 股东持股变动 - 合晅投资变动前持股1,085.5586万股占比12.12%，后持股1,066.9686万股占比11.91%[4] - 盛旻创投变动前持股425.1015万股占比4.74%，后持股366.6115万股占比4.09%[4] - 南京合灏变动前持股12.5189万股占比0.14%，后持股0股占比0.00%[4] 权益变动结果 - 本次权益变动后合晅投资及其一致行动人持股14,335,801股，占总股本16.00%，占剔除回购专用账户股份后总股本比例16.13%[5] 减持计划 - 股东计划2025年7月10日至10月9日减持不超2,666,169股，占总股本比例3%，未实施完毕[5] 其他 - 公司不存在不得行使表决权的股份[6] - 珠海合晅投资中心及其一致行动人减持触及1%整数倍[6]

公司股价表现 - 9月24日盘中上涨2.04%至85.13元/股 成交金额4251.75万元 换手率0.89% 总市值76.28亿元[1] - 今年以来股价累计上涨35.98% 但近5个交易日下跌4.99% 近20日下跌8.46% 近60日上涨1.42%[2] - 资金流向显示主力资金净流出135.50万元 其中大单买入461.11万元(占比10.85%) 卖出596.61万元(占比14.03%)[1] 公司基本情况 - 北京瑞迈特医疗科技股份有限公司成立于2001年7月27日 于2022年11月1日上市[2] - 公司专注于呼吸健康领域 为睡眠呼吸暂停低通气综合征和呼吸功能不全患者提供全周期、多场景的治疗服务整体解决方案[2] - 主营业务收入构成：家用呼吸诊疗产品64.19% 耗材32.67% 医用产品3.05% 其他0.10%[2] - 所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 概念板块包括小盘、医疗器械、融资融券、机器人概念等[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入5.44亿元 同比增长42.30%[3] - 2025年1-6月归母净利润1.31亿元 同比增长42.19%[3] - A股上市后累计派现2.28亿元[4] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数6850户 较上期减少24.87%[3] - 人均流通股8251股 较上期增加33.11%[3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东之列[4]

核心财务表现 - 2025年H1营业收入5.44亿元，同比增长42.30% [1] - 2025年H1归母净利润1.31亿元，同比增长42.19% [1] - 2025年H1扣非净利润0.99亿元，同比增长49.34% [1] - 2025年Q2营业收入2.79亿元，同比增长46.54% [1] - 2025年Q2归母净利润0.59亿元，同比增长39.92% [1] - 2025年Q2扣非净利润0.39亿元，同比增长59.94% [1] 分区域业务表现 - 境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，主要因美国呼吸机市场去库存周期结束及欧洲云平台建设完成 [2] - 境内收入1.91亿元，同比增长16.87%，受益于渠道政策和销售政策调整 [2] 业务结构优化 - 耗材业务占比达营业收入30%，具有高更换频率和高毛利特征 [2] - 公司将持续提升呼吸机产能并加大耗材业务资源投入，实现整机与耗材协同发展 [2] 行业驱动因素 - 全民对OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）认知提升带动呼吸机市场普及 [2] - 存量患者群体扩张持续驱动耗材需求增长 [2] 未来业绩预测 - 2025年预计收入11.38亿元（同比+34.92%），归母净利润2.64亿元（同比+69.62%） [3] - 2026年预计收入14.03亿元（同比+23.24%），归母净利润3.55亿元（同比+34.67%） [3] - 2027年预计收入16.89亿元（同比+20.40%），归母净利润4.35亿元（同比+22.66%） [3] - 2025-2027年PE估值分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍，对应PEG为0.42、0.62和0.78 [3]

投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 核心观点 - 境外业务快速推进，耗材占比持续增长 [3] - 2025年H1收入利润双增长，境外收入同比增长61.33%，境内收入同比增长16.87% [3][4] - 耗材业务占营业收入比重约30%，未来将持续提升耗材收入占比 [4] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为69.62%、34.67%和22.66% [5] 业绩简评 - 2025年H1实现营业收入5.44亿元，同比上涨42.30% [3] - 2025年H1实现归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，同比上涨42.19% [3] - 2025年H1扣除非经常性损益的净利润0.99亿元，同比上涨49.34% [3] - 2025年Q2实现营业收入2.79亿元，同比上涨46.54% [3] - 2025年Q2实现归属于母公司所有者的净利润0.59亿元，同比上涨39.92% [3] - 2025年Q2扣除非经常性损益的净利润0.39亿元，同比上涨59.94% [3] 经营分析 - 境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，美国呼吸机市场去库存周期结束，欧洲市场完成云平台建设并进入主流医保市场 [4] - 境内收入1.91亿元，同比增长16.87%，渠道政策和销售政策调整初见成效 [4] - 耗材业务占比持续提升，有利于进一步增强盈利能力 [4] - 全民对OSA认知提升与呼吸机市场普及驱动耗材需求增长 [4] - 未来将持续提升呼吸机产能并推进耗材业务 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为11.38亿元、14.03亿元和16.89亿元，同比增速分别为34.92%、23.24%和20.40% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、3.55亿元和4.35亿元 [5] - 预计2025-2027年PE分别为29.07倍、21.59倍和17.60倍 [5] - 预计2025-2027年PEG分别为0.42、0.62和0.78 [5] 财务数据 - 最新收盘价85.52元，总市值77亿元，流通市值48亿元 [2] - 总股本0.90亿股，流通股本0.57亿股 [2] - 周内最高价99.35元，最低价59.20元 [2] - 资产负债率17.1%，市盈率49.15 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为2.94元、3.96元和4.86元 [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为50.0%、50.8%和51.5% [12] - 预计2025-2027年净利率分别为23.2%、25.3%和25.8% [12] - 预计2025-2027年ROE分别为8.7%、10.7%和11.9% [12]

公司合作动态 - 公司暂未与脑虎科技进行相关合作 [1] - 公司与脑虎科技签订保密协议已近半年 [1] - 后续若有合作进展将严格按法律法规披露 [1]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]

公司股价表现 - 9月22日股价下跌0.97%至85.52元/股 成交金额8610.34万元 换手率1.78% 总市值76.63亿元 [1] - 股价连续4天下跌 区间累计跌幅达6.36% [1] 公司基本情况 - 北京瑞迈特医疗科技股份有限公司成立于2001年7月27日 于2022年11月1日上市 [1] - 公司位于北京市丰台区丽泽路16号院4号楼北京汇亚大厦17层10号 [1] - 主营业务为呼吸健康领域医疗设备与耗材的研发、生产及销售 提供从诊断、治疗到慢病管理的全周期解决方案 [1] - 主营业务收入构成：家用呼吸诊疗产品64.19% 耗材32.67% 医用产品3.05% 其他0.10% [1] 机构持仓情况 - 诺德中小盘混合基金(570006)二季度持有1.8万股 占基金净值比例5.02% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模3016.08万元 今年以来收益率45% 近一年收益率54.96% 成立以来收益率77.32% [2] 基金表现影响 - 9月22日单日浮亏约1.51万元 [2] - 连续4天下跌期间累计浮亏达10.46万元 [2] - 基金经理朱明睿累计任职3年82天 管理基金总规模7098.38万元 [3]