报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，三大月报对需求预测偏悲观，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议推进，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年产量预测，2025年预计达10597万桶/日，较2024年升280万桶/日；OPEC 10月产量有升有降；IEA 10月产量也有降 [3] - 需求中长期中性，EIA下调2025和2026年需求增速预测，2025年为105万桶/日；OPEC维持预测，2025年为130万桶/日；IEA小幅上调，2025年为78.8万桶/日 [3] - 库存短期中性，美国至11月21日当周商业原油库存增277.4万桶至4.27亿桶，库欣原油库存降6.8万桶 [3] - 产油国政策中长期偏空，欧佩克+可能维持产量不变，沙特9、10月产量上升 [3] - 地缘政治短期偏空，特朗普对委政策有变化，俄乌和平协议达成尚早 [3] - 宏观金融短期中性，市场对12月美联储降息概率飙升，基于美国经济数据疲软 [3] - 投资观点看空，交易策略单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格有涨有跌，SC原油涨1.45%，Brent原油跌0.30%，WTI原油涨0.86%等 [4] - 期货仓单数量FU高硫燃料油和LU低硫燃料油有增长 [4] - 月差方面SC C1 - C2、Brent C1 - C2等有变化 [4] - 内外价差有变动，SC - Brent等有不同幅度涨跌 [4] - 原油港口库存和中国油品库存有小幅度变化 [4] - 炼厂开工率美国上升，中国主营下降，独立上升 [4] - 美国原油产量下降0.76% [4] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价震荡，俄乌和平协议传闻使地缘担忧缓和，OPEC+增产施压，需求端美国炼厂开工率高但宏观需求增速放缓，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价有不同表现 [6] - 月差&内外价差，近月月差走弱，内外价差回落 [9] - 远期曲线，近月月差走强 [23] - 裂解价差，汽柴油和航煤裂解价差走强 [26][38] 原油供需基本面数据 - 产量，10月全球原油产量下降，不同机构统计OPEC和Non - OPEC DoC国家产量有升有降；美国周度产量1381.4万桶/天，产量、进口、出口等有变化，钻井平台数减少 [59][84] - 库存，美国商业库存增加，库欣库存减少；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降；中国部分库存有变动 [85][94] - 美国需求，汽油隐含需求回升，炼厂开工率上升 [104] - 中国需求，炼厂周度原油加工量有变化，独立炼厂和山东地炼产能利用率上升 [120] - 中国炼厂利润，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回升 [121] - 宏观金融，美联储12月降息概率下降，美元指数反弹 [134] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓增加 [138]