半固态电池出货情况 - 公司半固态电池出货量已达GWh级别且占比较高 [2] - 半固态电池已获得三一重卡、一汽解放、美国头部eVTOL客户、上海时的、小鹏汇天、沃飞长空、零重力等多领域头部客户认可 [2] 第二代半固态电池技术参数 - 第二代半固态电池能量密度高达330-350Wh/kg [2] - 循环寿命超4000圈且位于行业领先水平 [2] 未来产能预期 - 随着第二代半固态电池量产 公司半固态电池出货量有望进一步显著提升 [2]

产能与生产里程碑 - 东昱欣晟在湖北省宜昌市举行超充电池项目开工暨第2000万支电芯下线仪式[2] - 从2023年10月首支电芯下线到第2000万支电芯交付 实现产能跨越式发展仅用不到两年时间[2] - 新开工超充电池项目将提供更高效 更安全 更可靠动力电池解决方案[4] 技术创新与产品性能 - 公司量产行业首款4C超充电池(2022年9月) 并发布12C闪充电池4.0产品(2024年5月)[4] - 超充电池具备超快充 高续航和优良低温性能 可缓解用户补能焦虑[4] - 生产设备100%实时互联 实现实时AI质检和工艺控制 质量与效率较传统模式提升98%以上[3] 市场表现与客户合作 - 搭载东昱欣晟电池的东风日产N7销量从4月665台攀升至8月1.01万台 成为首个月交付破万的合资纯电车型[2] - 产品覆盖东风体系多个品牌 部分单品出货量突破百万级别[5] - 赢得国内外多家头部车企深度信任 成为HEV混动系统和超级快充领域高端品牌首选合作伙伴[4] 合作模式与生产理念 - 采用主机厂与电池企业深度联动的"共创"模式 共同定义产品方案和发展规划[2] - 研发人员直接调研终端用户需求 将前端反馈纳入产品开发流程[2] - 合资模式结合欣旺达30年锂电技术积累与东风汽车市场洞察能力 形成产业链协同创新范式[5] 智能制造与质量体系 - 入选工信部5G工厂名录 物联网 大数据 人工智能与制造环节深度整合[3] - 坚持"用心做好每一块电池"理念 强调对高质量交付的敬畏践行[3] - 通过平台化 标准化设计发挥规模化效应 同时注重新质技术应用[5]

投资评级 - 增持（首次）评级，基于碱性及锂离子电池业务增长潜力和半固态电池等领域的技术突破 [5][7] 核心观点 - 智能家居和物联网产业快速发展，推动锌锰电池和锂离子电池需求增长，2023年智能家居市场规模7157亿元，预计2025年突破8000亿元，物联网市场规模2023年3.35万亿元，预计2025年达4.55万亿元 [5] - 锂离子电池行业2024年中国产量1170GWh，同比增长24%，全球市场份额76%，下游电动工具、园艺机具和吸尘器市场持续增长 [5] - 公司主营碱性锌锰电池和锂离子电池，2024年归母净利润19718万元，2025H1营收20.18亿元（yoy+24%），归母净利润11116万元（yoy+29%） [5][6] - 研发取得实质进展，半固态电池3000mAh容量产品可量产，硅碳负极电池达量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发 [6][7][12] - 产能扩张加速，泰国工厂预计年底投产，形成"绵阳+嘉兴+泰国"碱电制造基地，泰兴四期21700/18650新产线已投产，湖南聚和源二期扩能项目推进中 [6][7][11] 行业分析 - 锌锰电池行业受益于智能家居和物联网发展，2022年全球市场规模36.54亿美元，需求量488.5亿支，碱性电池替代碳性电池为趋势 [5][18][22] - 锂离子电池上游原材料供应充足，下游应用广泛，包括电动工具、园艺机具和吸尘器，2023年中国电动工具市场规模200.8亿元，预计2027年达259.6亿元，吸尘器市场规模2023年384亿元，预计2025年超500亿元 [5][34][37] 公司业务 - 锌锰电池以OEM销售为主，自有品牌为辅，锂离子电池以自有品牌销售为主，2024年前五大客户销售占比32.99% [5][6][61] - 业务分为碱性锌锰电池、高倍率锂离子电池、聚合物锂离子电池和碳电，2024年营收分别为16.68亿元、16.39亿元、2.87亿元和0.18亿元，毛利率分别为20.46%、10.45%、15.09%和18.49% [54][55] - 2025H1各业务收入增长，碱电8.64亿元（yoy+22%），高倍率锂电9.76亿元（yoy+29%），聚合物锂电1.36亿元（yoy+9%） [55] 研发与产能 - 截至2024年底有21项研发项目，4项已量产，包括碱锰电池新型电解质等 [70][71] - 泰国工厂建成后预计年产7亿只碱性电池，湖南聚和源扩建后新增日产3万只中方形聚合物锂电池产能 [73][78] - 钠离子、磷酸锰铁锂、半固态电池等前沿技术形成储备 [6][7][11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.38亿元、3.02亿元和3.80亿元，对应PE 28.2倍、22.3倍和17.7倍 [7][8][9] - 可比公司2025年PE均值66.8倍，包括亿纬锂能、鹏辉能源和安孚科技 [7][83] - 各业务收入增长假设：碱电2025-2027年同比+14%/+14%/+16%，高倍率锂电+19%/+23%/+25%，聚合物锂电+28%/+25%/+30%，碳电+25%/+25%/+25% [10]

技术进展 - 公司第三代半固态电池在正负极引入固态电解质并采用原位固态化技术 计划于2026年量产[1] - 软包电芯能量密度目前已达到400Wh/kg 目标实现500Wh/kg以上能量密度[1] - 电解液含量进一步减少 固态氧化物电解质提升对高能量密度活性材料的兼容性[1] 产品性能 - 固态电解质技术有助于提高电芯安全性[1] - 结合高能量密度正负极材料实现能量密度突破[1]

新车公告概况 - 工信部第398批公告披露128款新车 其中BEV车型67款 PHEV/HEV车型61款 增混与纯电车型数量差距缩小 [2] - LFP/锰基锂电池车型达104款 三元电池车型仅24款 LFP电池技术路线保持主流地位 [2] 电池配套格局 - 宁德时代以配套50款新车位居榜首 其中LFP电池车型33款 三元电池车型17款 BEV车型32款 PHEV/HEV车型18款 [2] - 弗迪电池配套17款新车 包括16款比亚迪矩阵车型（海豹/海狮/海鸥/宋/夏/秦/方程豹/仰望）及1款外供车型 [2] - 中创新航配套11款新车位列第三 覆盖埃安i60/V系列 东风风神L8 北汽北京 极狐T1 小鹏X9 长安深蓝L06等车型 [3] 重点车型与技术突破 - 小鹏X9作为品牌首款混动车型（7座增程MPV）由中创新航配套 CLTC纯电续航450km 综合续航达1500km 计划第四季度内地上市 [4] - 上汽名爵MG4搭载清陶锰基半固态电池 电解液含量降至5% 预计售价10万级别 较欧洲售价折半 加速半固态电池商业化落地 [4] - 仰望U9实现LFP电池性能突破 定位电动超跑高端市场 [2] 其他电池企业动态 - 楚能新能配套东风风神 瑞浦兰钧配套东风日产N6插混车型 国轩高科配套奇瑞/森源予风/远程 亿纬锂能配套零跑/极狐/远程 [4] - 蜂巢能源配套长城/哈弗系列 正力新能配套昊铂/红旗 国轩高科另配套奇瑞/五菱等品牌 [4]

诺达智慧电池技术发展 - 公司产品总监黄毅彪在2025第五届起点两轮车换电大会上展示四款多极耳圆柱电池产品，并分享多极耳及半固态电池技术进展 [1] - 多极耳/全极耳技术和半固态电池获行业关注，公司多极耳工艺成本与传统产线持平，当前总产能达3GWh [1] - 2024年9月研发成功的圆柱半固态电池采用耐500度高温隔离膜，安全性、比能量提升，电芯针刺测试通过率100% [1] 产品矩阵与优势 - 主推18650和21700型号圆柱电池，小批量生产26650和32650型号 [5] - 四款产品优势：通过国内外安全检测（含半固态电池第三方认证）、适温范围广（-15℃充电/-60℃放电）、工艺精湛（柔性产线快速切换） [7] - 应用领域覆盖数码、储能、动力及高低温特殊型，包括电动车、便携储能、电动工具等12类场景 [7] 核心技术突破 - 多极耳技术通过增加极耳数量降低内阻，提升倍率性能，解决电动工具堵转、过热、低温限制等四大痛点 [10] - 21700系列搭载20极耳，未来将推出35极耳的32140大圆柱产品，激光模切工艺加速市场化 [10] - 半固态电池机械强度高且标准化生产，支持80℃以上连续500次循环，能量密度较传统锂电池提升30%-50% [13][15] 产业链与知识产权布局 - 完成上游原材料至下游回收的全产业链布局，专利累计51项（发明专利10项） [7][8] - 多极耳技术全球专利62项，欧美专利已获批，固态电池技术覆盖电解质材料、隔离膜及系统解决方案 [12] - 自研半固态电池去除电解液，功率提升30%、循环寿命延长1-2倍，充电20分钟达90%以上 [15] 行业技术动态 - 沧州中孚新能源研发"萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜"，通过原位固化技术降低液态电解质固载率，兼容传统产线 [17] - 该技术提升电芯能量密度与热失控耐受等级，具备无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃等四大核心优势 [18][19]

产品发布与定价 - 全新MG4于8月5日开启预售 价格区间为7.38万至10.58万元 [1] - 搭载半固态电池版本车型价格将于9月公布 年内实现批量交付 [1] 技术创新与配置 - 新车采用高通骁龙8155芯片 搭载上汽零束自研架构与OPPO生态深度融合的新车机系统 [1] - 全球首发半固态电池批量上车 支持零下20度及更低极低温环境正常充电和行驶 [1]

半固态电池能量密度 - 公司半固态电池能量密度远高于液态电池 [2] - 第二代半固态电池能量密度达330Wh/kg 计划2025年下半年量产 [2] - 第三代半固态电池能量密度提升至400Wh/kg 预计2026年量产 [2] 半固态电池安全性能 - 公司半固态电池可通过针刺测试 [2] - 热箱加热测试温度超过200℃ 安全性能优异 [2]

固态电池技术进展 - 蜂巢能源计划2025年四季度在量产线试生产半固态电池，产能规划为2.3GWh [2] - 公司已锁定一家国际车企及一家央企eVTOL的定点项目，技术获关键客户商业化验证 [2] - 第一代半固态电池能量密度达300wh/kg，成本优势显著 [2] - 2026年计划推出第二代半固态电池，能量密度提升至360wh/kg，目标市场包括低空飞行器和机器人 [2] - 更长远目标瞄准400wh/kg的第一代全固态电池，主攻eVTOL和高端汽车领域 [3] 技术路径与工艺创新 - 采用创新隔膜技术和优化半固态电解质配方，与现有液态电池产线完全兼容 [3] - 坚持使用叠片工艺而非卷绕工艺，提升产品良率、循环寿命和安全性 [3] - 研发"热复合转印固态电解质技术"，将四道工序合并为一道，生产效率提升一倍以上 [3] - 取消等静压工序，显著提高电池热失控温度 [3] 商业化战略 - 在全固态电池技术成熟前，以半固态方案抢占市场先机 [2] - 通过快速量产和对eVTOL等新兴市场的专注建立先发优势 [4] - 战略核心是以时间换空间，将GWh级产能转化为市场份额 [5]

蜂巢能源半固态电池量产计划 - 公司计划在2025年四季度于2.3GWh量产线试生产第一代半固态电池 [1] - 首款半固态电池容量为140Ah 采用独创隔膜转移技术实现低成本量产 [1] - 该产品拟于2027年为宝马MINI下一代车型大规模供应 [1] 技术路线与产能规划 - 半固态电池量产线设计产能达2.3GWh [1] - 隔膜转移技术是公司实现规模量产的核心工艺突破 [1]