公司业务升级 - 京东白条升级分期免息、先享后付、以旧换新等多项服务以满足用户不同场景需求 [1] - 服务模式为"先消费、后付款、实时审批、灵活分期" [1] 用户覆盖规模 - 已触达近3亿消费者 [1] - 覆盖超过200万产业端商家 [1] - 合作100家以上金融机构 [1] 补贴与转化效果 - 累计为用户提供免息补贴金额达100亿元 [1] - 免息分期平均提升商品转化率超32% [1] - 在3C数码扩围国补后助力商户交易额平均提升超2.5倍 [1] 区域表现 - 北京、广东、江苏等地区交易提升效果显著 [1]

转自：新华财经 金融活水精准滴灌，政策红利与科技赋能正共振出消费市场新动能。9月25日，在2025京东供应链金融 科技大会上，京东科技发布了"三个融合"发展路径——消费与产业融合、创新与场景融合、内循环与外 循环融合。会上还披露了截至今年9月，京东科技2025年已承接全国消费品以旧换新国补订单量已接近 1.6亿单；全链路供应链金融服务每年为产业链上下游企业提供融资金额5000亿元，服务大型企业超 3000家，中小微企业超200万家。 消费与产业融合 承接全国消费品国补订单量近1.6亿单 在产业融资服务方面，京东供应链金融科技围绕从上游至下游的全供应链需求，不断进行产品和服务创 新。比如订货贷助力经销商、零售商在向上游采购的预付款环节，就能将货权提前用，提前锁定新品货 源；金采Pro基于供应链金融及工业供应链一体化，有效延长工业企业的采购账期，助力其在大额采购 工业品时资金安排更灵活，保障原材料及工业品稳定。京东供应链金融科技全链路产品每年为产业链上 下游企业提供融资金额5000亿元，服务大型企业超3000家、中小企业200万家。 此外，针对企业既要资金灵活支撑经营扩张，又要让闲置资金"动起来"的需求，财富管理 ...

核心观点 - 京东供应链金融科技以金融+科技双轮驱动 切入国家补贴 国产算力 跨境贸易三大新兴场景 通过全链路金融服务破解企业融资难题 为产业链整体升级注入新动能[1] 国家补贴政策场景 - 依托消费金融+供应链金融协同模式 构建需求激活供给保障闭环 成为政策与市场间的转换器[2] - 供给端推出京保贝 订货贷 货押贷等产品 解决企业垫资规模大 结算周期长痛点 实现从采购到销售全链条资金覆盖[2] - 消费端通过白条免息+国补叠加降低用户决策门槛 白条分期支付国补订单占比超60% 开通白条用户下单量为未开通者的4倍[2] - 在深圳某手机经销商免息购机比例跃升至75% 高端家电品类增速显著 实现一份资金两份动能[2] 产品利率与效率 - 京保贝提供首贷年化利率低至3.8% 实现分钟级放款效率[3] - 货押贷与订货贷首贷利率降至5% 凭借不搬货不挪仓动态质押技术 3小时内完成审批放款[3] - 企业金采服务推出单户千元礼包 含首单折上立减及专属优惠券 搭配先采购后付款灵活账期[3] - 京小贷新客享利率5折优惠 7×24小时随借随还提升资金灵活性[3] 国产算力场景 - 将货押贷服务扩展至服务器领域 推出入仓即可贷模式 精准服务国产算力企业[4] - 服务国产算力领军企业百信信息技术 通过货押贷将额度提升至1亿元 有效盘活库存资金[4] - 累计服务近20家国产算力企业 助力突破资金瓶颈巩固行业地位[4] - 通过金融+仓储+物流一体化服务优化供应链管理效率 推动国产算力产业链固链强链稳链[4] 跨境贸易场景 - 跨境物流货押贷产品上线 预计2026年为境外客户提供高达10亿美元规模融资支持[5] - 全球购覆盖超100个国家和地区 京东工业进入泰国越南匈牙利等多国市场[5] - 京东物流海外仓覆盖全球23个国家和地区 管理面积超130万平方米[5] - 推进金采跨境工业产品 为出海企业提供更长账期更低成本采购融资服务[5] 业务规模与影响 - 截至2025年6月 年度融资金额超5000亿元[6] - 服务大型企业3000余家 中小企业超200万家[6] - 展现出平台企业独特价值 不仅是交易场域更是政策红利与市场需求之间的转换器[6]

经济观察网9月25日，在2025京东供应链金融科技大会上，京东科技发布了"三个融合"发展路径——消 费与产业融合、创新与场景融合、内循环与外循环融合。会上还披露了截至今年9月，京东科技2025年 已承接全国消费品以旧换新国补订单量已接近1.6亿单；全链路供应链金融服务每年为产业链上下游企 业提供融资金额5000亿元，服务大型企业超3000家，中小微企业超200万家。 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1] - 归母净利润亏损3.80亿元，经调整净利润亏损3.72亿元，较2024年同期亏损1.89亿元进一步扩大 [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点，主要因产品结构改变和灵活定价策略 [1] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4%，剔除减值后经调整净利润亏损1.02亿元 [1] 业务运营数据 - 供应链金融科技业务促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [2] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [2] - 电子债权凭证业务促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6%，其中多级流转云融资额1332.3亿元（同比+54.4%），占比提升至总融资额的65.5% [2] - 资产证券化业务促成融资额395.0亿元，同比下降3.8%，其中AMS云融资额298.7亿元（同比-20.2%），ABS云融资额96.2亿元（同比+166.3%） [3] - 跨境云业务促成融资额48.4亿元，同比增长13.9%，与12家平台合作服务超1100家中小商户 [3] 战略与创新布局 - 推出可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行合作Project Dynamo平台，实现贸易金融支付自动化 [4] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT，与新加坡金管局、渣打银行完成首笔贸易资产代币化产品 [4] - 在英国及美国设立运营中心，加速海外业务布局 [3] - 采用"Go Early"及"Go Deep"双引擎战略拓展跨境业务 [3] 客户与行业结构 - 合作核心企业2565家，较年初增长19%，金融机构389家（较年初+3%） [4] - 核心企业客户1206家，较年初增长25%，金融机构客户146家 [4] - 融资额前五大行业：基础设施/建筑（占比33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [4] - 地产行业融资额占比同比下降7个百分点 [4] 公司治理与资本运作 - 计划未来12个月内回购不少于8000万美元B类股份 [1] - 2024年3月曾公告拟动用不超过1亿美元回购不超过10%的已发行股份 [1] - 2025年6月6日注销1.48亿股前期已购回股份 [1] 技术发展与效率提升 - 电子债权凭证业务中推进"弱信用链接解决方案"落地 [2] - AI Agent核心模块在超过24家金融机构完成SaaS或本地化部署交付 [2] - 资产证券化业务深化大基建行业客户渗透 [3]

投资评级与目标价 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价3.49港元，当前价2.66港元，潜在涨幅31.2% [4] 财务表现 - 25H1营业收入3.75亿元，同比下降9.3% [1][8] - 归母净利润-3.80亿元，经调整净利润-3.72亿元（24H1为-1.89亿元） [1] - 毛利率下降至56.0%，同比下降14.9个百分点 [8] - 减值损失2.70亿元，同比增加66.4% [8] - 剔除减值后经调整净利润-1.02亿元 [8] 业务表现 供应链金融科技业务 - 促成融资额1987.2亿元，同比增长27.4% [8] - 佣金率同比下滑0.07个百分点至0.18% [8] 电子债权凭证业务 - 促成融资额1592.2亿元，同比增长38.6% [3] - 多级流转云融资额1332.3亿元，同比增长54.4%，占总融资额比例提升至65.5% [3] - E链云融资额259.9亿元，同比下降9.2% [3] - AI Agent核心模块已在超过24家金融机构进行SaaS或本地化部署交付 [3] 资产证券化业务 - 促成融资额395.0亿元，同比下降3.8% [3] - AMS云融资额298.7亿元，同比下降20.2% [3] - ABS云融资额96.2亿元，同比增长166.3% [3] 跨境业务 - 跨境云促成融资额48.4亿元，同比增长13.9% [9] - 与12家平台深入合作，为超过1100家平台中小商户提供服务 [9] - 在英国及美国设立运营中心，加速布局海外业务 [9] 客户结构 - 合作核心企业2565家，较年初增加19% [9] - 合作金融机构389家，较年初增加3% [9] - 核心企业客户1206家，较年初增加25% [9] - 金融机构客户146家 [9] - 融资额行业分布：基础设施/建筑（33%）、电力设备（13%）、房地产（7%）、商贸零售（6%）、计算机/互联网（6%） [9] - 地产行业占比较2024年下降7个百分点 [9] 创新业务布局 - 首创可编程贸易代币DTT，与BIS、渣打银行打造Project Dynamo平台 [9] - 打造贸易金融资产化代币平台ABT（类RWA平台），携手新加坡金管局、渣打银行完成业内首笔贸易资产代币化产品 [9] 公司行动 - 拟在未来12个月内进行不少于8000万美元的B类股股份回购 [8] - 2025年6月6日公告注销1.48亿股前期已购回股份 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年经调整EPS分别为-0.15/0.06/0.09元 [9] - 预计2025/2026/2027年SPS分别为0.46/0.64/0.83元 [9] - 对应港股PS分别为5/4/3倍 [9] - 给予2025年7倍PS目标估值 [9]

财务表现 - 主营业务收入及收益3.75亿元人民币 同比下降9.3% [1] - 公司权益股东应占期内亏损3.8亿元人民币 经调整净亏损3.72亿元人民币 [1] - 毛利2.1亿元人民币 [1] - 现金及现金等价物和受限制现金合计53.78亿元人民币 较2024年末上升3.06亿元人民币 [1] 业务运营 - 科技解决方案处理供应链资产总量2036亿元人民币 [1] - 多级流转云处理供应链资产规模1332亿元人民币 同比增长54.4% [1] - 加速调整产品及客户结构 推进组织结构优化 [1] 客户发展 - 供应链金融科技解决方案新增核心企业及金融机构客户244家 [2] - 客户总量达到1352家 较2024年增长22% [2] - 整体客户留存率从96%提升至99% [2] - 深度聚焦大基建、新能源、高端制造等重点行业客户价值挖潜 [2] 战略方向 - 坚定聚焦核心业务方向 加速业务模式转型升级 [1] - 持续深化重点行业客户精耕战略 [2] - 依托客户价值飞轮驱动生态化交叉销售体系 [2] - 紧抓央国企司库体系建设机遇 加速核心企业自建平台项目转化落地 [2]

行业政策与市场环境 - 国家金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》以强化普惠金融支持 [1] - 中国规模以上工业企业应收账款规模超过26万亿元 若盘活50%可向实体经济注入超10万亿流动性资金 [2] - 中国产业数字金融平台市场规模达3.5万亿元（按2024年融资金额计） 中企云链市场份额为12.9% [2] 公司业务模式与解决方案 - 通过数字化平台将应收应付账款标准化 核心企业可在线确权 供应商凭电子凭证向银行申请融资 [2] - 采用"聚合平台"模式连接核心企业、供应商与银行 打破信息不对称并降低融资摩擦成本 [4] - 平台已注册7338家核心企业、61.3万链属企业及3857家金融机构 融资时效提升至T+0到账 [3] 平台运营数据与成效 - 年撮合融资规模超4000亿元 聚合工行、农行等国有大行及中信、民生等股份制银行 [4] - 2024年平台为中小企业提供100万元以下普惠融资服务36.3万笔 占融资总笔数80.8% [4] - 帮助中小企业平均融资成本大幅降低 实现金融机构对实体经济的精准滴灌 [3][4] 技术创新与战略发展 - 探索建筑业"云租云砼"、制造业云单等场景化解决方案 并计划通过港股上市拓展海外市场 [6] - 利用大数据、AI技术构建"比企业更懂银行 比银行更懂企业"的服务能力 [6] - 目标成为产业互联网基础设施 通过长周期投入解决企业间应收应付的"社交刚需" [6] 行业挑战与生态建设 - 需解决中小企业账期困扰、信息不对称及融资渠道匮乏问题 避免应收账款长期沉淀及"三角债"困局 [2] - 呼吁规范确权工具并打击恶意延长账期、高收费等行为 以契约精神共建共赢生态 [4][5] - 个别龙头企业存在滥用应付账款管理工具异化为盈利工具的现象 可能导致产业链成本上升 [4]

京东供应链金融科技618专项支持计划 - 推出"百亿计划"618特别版 提供百亿元专项提额和数千万元息费补贴 覆盖京保贝/京小贷/货押贷/订货贷/商家白条五大产品 [1] - 京保贝为自营供应商提供30亿元专项提额和3000万元息费补贴 新客首贷年化利率低至4.2% 直保理产品年化利率低于3% [1] - 京小贷为POP商家提供信用贷款与提前收款结合的无抵押融资 新客年化利率6%起 老客享4折利率优惠 热卖期提供整单免息券 [1][4] 存货质押融资服务 - 货押贷覆盖超过1亿可质押商品SKU 新客首贷年化利率低至6% 授信额度最高达10亿元 [2][4] - 存货贷支持自营供应商以货物质押融资 质押率最高100% 年化利率低至5% 授信额度最高20亿元 [2][4] 商家白条消费金融服务 - 提供分期免息/费率优惠/分期满减等服务 6期年化费率低至2.88% 低于行业平均水平 [4][5] - 平台投放分期免息券覆盖超百万中小商家 先享后付模式提供0服务费 覆盖商品价格提至千元 [4][5] - 白条贴息优惠至高补贴30% 新商报名618赠送3期6期0息费服务 [4] 服务案例与历史业绩 - 天音控股2023年京东618通过京保贝获20亿元融资 6小时内完成审批 累计合作放款超480亿元 综合授信达85亿元 [5] - 自2013年以来累计服务超百万中小微企业 放款规模突破万亿元 依托智能风控与生态数据驱动服务创新 [5]