研究院 新能源&有色组 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 研究员 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 陈思捷 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 021-60827968 期货研究报告|铜周报 2025-04-27 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 市场存在挺价情绪 铜价预计震荡偏强 市场要闻与重要数据 矿端方面，据 Mysteel 讯，4 月 25 日当周，本周国内矿现货交易氛围保持平稳，市场延 续供需偏紧态势。尽管现货加工费出现显著下滑（可能受 Antamina 矿区生产事故引发 的供应担忧情绪升温影响），但作价比例波动相对有限，主流议价区间仍维持在 92-95% 水平，卖方在价格谈判中持续掌握主动权，作价体系保持高位震荡。周内现货 TC 价格 继续下降至-42.52 美元/吨。 冶炼及进口方面，4 月 25 日当周，市场国产资源 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周关税问题缓和，指数震荡偏强，但市场下调国内政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - 本周LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议提及积极宏观政策等内容后宽基指数反弹 [2] - 本周市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 本周各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 关税问题缓和，指数震荡偏强，市场下调政策对冲力度预期，行情持续上行驱动暂缺 [2] - LPR连续六个月不变，央行加量续作MLF注入中期流动性，政治局会议后宽基指数反弹 [2] - 市场成交较弱，融资余额基本走平，中小盘品种补涨，上证50小幅下跌 [2] - 各品种贴水较上周收敛，IH升水，IF、IC、IM年化贴水分别约2%、8%和10%，IC和IM有贴水空间获取指数增强收益 [2] - 期限结构较上周走平，近端上行多，12月合约年化贴水较9月合约略窄，保持近低远高正常结构 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断均为走强 [3] 近期预测结论 - 展示了IH、IF、IC、IM真实基差变动和预测基差变动情况 [5]

国际新闻： 1. 关税-①据悉与特朗普将与零售公司会面讨论关税影响 ②消息人士：原定4月23日的泰国-美国贸易谈 判将不再举行 ③万斯会见莫迪，印度寻求特朗普关税减免 ④印度对部分钢铁产品征收12%的关税，为 期200天 ⑤美国拟对从柬埔寨、泰国、马来西亚、越南四国进口的太阳能产品加征新关税 ⑥美国贸易代 表办公室：与印度为互惠贸易谈判敲定了路线图。 12. 隔夜行情-现货黄金日内拉升逾100美元，历史高点至3430，原油结算价跌2.5%、美元跌超1%，一度 跌破98关口、美股三大股指均跌超2%、美债30Y、10Y均涨约9BP。 金十数据整理：昨日今晨重要新闻汇总（4月22日） 国内新闻： 9. 上交所召开私募机构座谈会，与会机构认为，当前中国资产估值处于相对较低水平，将坚定持有中国 优质资产。 1. 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》。 2. 央行等部门：探索上海黄金交易所特定品种交割国际化，设置境外交收库。 3. 4月共118款国产网游、9款进口网游获批。 4. 京东与美团外卖大战升级，先后发文抨击对方。 5. 国务院国资委：推动央企强化资金统筹，确保及时付款。 6. 中保协：当 ...

LPR走势与货币政策预期 - LPR报价已连续6个月维持不变 [1] - 二季度降准降息时机可能成熟 综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势等因素 [1] - 短期政策利率可能调降30个基点 降幅与2022年全年相当 [1] 政策影响与效果 - 政策利率下调将带动LPR报价下行 引导企业和居民贷款利率下调 [1] - 实体经济融资成本将较大幅度降低 [1] - 该措施可促进消费、扩大投资 提振内需并对冲潜在外需放缓 [1]

【博时市场点评4月21日】创业板涨超1%，有色涨幅居前 每日观点 数据来源：同花顺，截至2025年4月21日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤 勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示 其未来表现。 财政部、央行于4月21日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（四期）招 投标，中标总量1000亿元，中标利率2.05%。Wind数据显示，上次开展2个月期国库现金定存操作是在1 月14日，中标利率为2.15%。 简评：近期国库现金定存利率有所下降，意味着银行存放国库现金的成本降低，有助于减轻银行的负债 压力，提高银行的盈利能力。同时，定存利率下降有助于引导市场利率下行，流动性的结构释放有助于 稳定市场预期。中长期来看，需关注财政与货币政策的协同效率，若后续配合降准或降息，或进一步降 低实体融资成本，推动内需修复。 市场复盘 4月21日，A股三大指数上涨。截至收盘，上证指数报3291.43点，上涨0.45%；深证成指报9905.53点， 上涨1.27%；创业板指报1944.32点，上涨1.59%；科创100报1021.5 ...

北京商报讯（记者岳品瑜董晗萱）最新一期LPR出炉，降息再次落空。据人民银行官网公布，2025年4月21日贷款市场报价利率（LPR） 为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两大报价均与上月保持不变。自2024年10月两期限LPR分别下行25基点后，LPR已连续6个 月持稳。 一季度至今降息均落空，有着多重因素制约。一方面本月政策利率，即人民银行公开市场7天期逆回购操作利率保持不变。这意味着本月 LPR报价的定价基础未发生变化。 从最新公布的一季度金融数据来看，金融总量保持合理增长，主要指标增速出现回升。3月末，社会融资规模同比增长8.4%，人民币贷款 余额同比增长7.4%，增速较上月加快，当月人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增近5500亿元。广义货币供应量（M2）同比增长7.0%，增 速基本稳定，金融继续保持对实体经济稳固的支持力度。 明明同时提到了外部影响因素。4月并没有美国FOMC（联邦公开市场委员会）会议，而关税冲击的长期影响下汇率压力或进一步加大；4 月初离岸人民币汇率一度抬升至7.4以上，虽然当下回归7.3附近，但未来不确定性仍高，总量降息操作或等待更好的时机。 人民银行在多次重 ...

LPR利率情况 - 1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月保持不变 [2] - LPR报价缺乏调整动力，因央行政策利率未调整且经济基本面良好 [2] - 商业银行净息差水平偏低，报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [2] 货币政策环境 - 美联储放缓降息节奏导致中美利差压力增大，制约国内降息空间 [2] - 多家银行4月密集下调存款利率，缓解银行负债端成本 [2] - 二季度被视为货币政策施策窗口期，财政部将发行1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元中央金融机构注资特别国债 [3] 政策动向与市场预期 - 国务院常务会议提出"加大逆周期调节力度"和"推动房地产市场平稳健康发展" [3] - 专家认为二季度降准降息时机成熟，稳楼市迫切性上升 [3] - 政府债券供给加大可能扰动债市，央行或通过逆回购、净买入国债及降准等方式补充流动性 [3] 财政与货币协调 - 财政供给放量可能带来资金面扰动和利率上行压力 [4] - 央行或加大公开市场操作力度、恢复国债买入以投放流动性 [4] - 降准可能优先于降息，配合窗口临近 [4]

4月21日，人民银行（下称"央行"）授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。 其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价继续保持不变。目前，LPR已连续6个月"按 兵不动"。 LPR是贷款利率定价的主要参考基准。作为LPR定价基础的央行政策利率未做调整，LPR也缺乏调整动力。从 经济基本面看，一季度我国经济运行实现良好开局，且当前社会融资成本已处于历史低位，短期内降低政策利 率、引导LPR下降的紧迫性不强。受外部环境扰动，近期人民币汇率承压，美联储放缓降息节奏也导致中美利 差压力增大，进一步制约降息。 LPR报价加点由报价行共同决定。当前，商业银行净息差水平整体偏低，报价行缺乏调整LPR加点的意愿。4 月以来，多家银行已密集下调存款利率，缓解银行负债端成本。 当前，外部环境更趋复杂严峻，国内结构转型任务仍然较为繁重。随着财政部公布两类特别国债发行安排，释 放在二季度保持较强支出力度的信号，市场专家普遍认为二季度将是货币政策施策窗口期。 4月18日召开的国务院常务会议明确指出，要"加大逆周期调节力度"，"持续推动房地产市场平稳健康发展"。 东方金诚首席宏观分析 ...

提醒：北京时间09:00将公布中国4月LPR。 ...

LPR利率与房贷市场 - 12月LPR维持不变 5年期3.6% 1年期3.1% 广州部分银行房贷利率从2.x%回升至3% 因银行息差压力[1] - 2024年LPR累计下调3次 2月降0.25% 7月降0.1% 10月降0.25% 叠加银行取消上浮比例 显著降低月供压力[1] - 2025年LPR预期下调40-50bp 月供利率或将进入2.x%时代[1] 债券市场动态 - 十年国债期货主力合约创历史新高 现货ETF距史高仅差数分钱[1] - 债市最大风险源于股市 若股市走强可能引发债市抛售 9月底行情已验证该逻辑[1] 房地产政策变革 - 多地推行套内面积计价销售 公摊面积涉及电梯井/管道井等公共服务区域[3] - 取消公摊后房本得房率提升20% 但房价同步上涨20% 属计价方式变更[3] - 新计价方式可能导致物业费/暖气费重新定价 媒体口径房价上涨但实际市场价格下跌[3] - 深圳等多城市存在"偷面积"现象 阳台按50%计算 设备间验收后改造 部分户型得房率超100%[3] 公积金政策调整 - 深圳/梅州/惠州/汕尾/东莞实现公积金异地贷款互通互认 旨在提升公积金使用率[3] - 公积金提取可偿还房贷 单案例提取数十万资金 月供节省数百元[3] 资本市场变动 - 富时中国A50指数调整 纳入北方华创 删除华能水电 调仓致北方华创尾盘异动[3] - 寒武纪-U/中信建投/上汽集团/赛力斯/金龙鱼列入备选仓 寒武纪创股价新高[3] 科技板块投资热点 - 资金持续流入科技板块 AI眼镜成为新叙事焦点 豆包发布视觉理解模型[5] - AI眼镜可完成图表分析/代码处理/科学问题解答 但谷歌Glass与苹果AR均未成功商业化[5] - 市场炒作相关概念股 非AI配镜企业股价亦上涨4-5倍 短期交易机会显著[5]