贵金属市场行情 - 12月9日晚间，现货白银首次站上60美元/盎司的心理关口，纽约期银也首次站上60美元/盎司 [1] - 沪银主力合约涨幅超过3%，最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [1] - 截至今日凌晨，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方 [5] - 今年迄今，银价已经上涨了近110% [5] - 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元 [5] - 现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [5] 市场驱动因素 - 近几个月来，投资者对贵金属的需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [6] - 交易员正关注美联储12月的利率决议，市场押注美联储将再次降息25个基点 [6] - 根据芝商所FedWatch工具的数据，利率期货显示本次降息的概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [6] - 分析师表示，美联储公布的经济预测以及鲍威尔主席的表态，将在很大程度上决定市场的反应 [6] - 中银证券分析，短期来看，美联储12月降息预期即将落地，市场对其后续指引关注度提升 [6] - 业内人士分析称，在未来几个月，银价有望继续受益于推升金价的相同力量——美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与后市展望 - 中银证券认为，降息预期的落地或引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [6] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金 [7] - 黄金仍处于上升通道，但当前处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情的催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [7] - 白银的短期确定性更强，当前处于历史高位的“金银比”蕴含着较大的修复空间 [7] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美联储主席热门候选人哈塞特表态转向鸽派驱动贵金属尤其是白银价格强势上涨，本周特朗普将启动最后一轮美联储主席面试，其明确表示是否快速降息是人选试金石 [2] - 美联储明天凌晨召开12月议息会议市场预期降息25个基点，但5名现任FOMC票委明确表示无强烈降息理由，本次会议或成国际银价潜在利空因素，目前银价进入加速上行阶段短周期技术形态破位或成短期见顶时点，建议择机止盈，沪金主力合约参考运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约参考运行区间13232 - 14500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金涨0.20%报955.82元/克，沪银涨3.55%报14116.00元/千克；COMEX金报4238.90美元/盎司，COMEX银报61.41美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报99.23 [2] - 展示了2025年12月9日与8日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE黄金和白银的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [5] 策略观点 - 关注沪银上方14500元/千克一线压力位，策略上建议择机进行止盈，给出沪金主力合约运行区间940 - 989元/克，沪银主力合约运行区间13232 - 14500元/千克 [3] 图表信息 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及伦敦金现与COMEX黄金连一价差图表 [11][21] - 展示了上期所黄金价格与成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及Au（T + D）与沪金连一价差图表 [9][22] - 展示了沪银价格及成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及Ag（T + D）与沪银连一价差图表 [26][37] - 展示了COMEX白银价格及成交量、总持仓量、近远月结构等关系的图表，以及伦敦银与COMEX白银连一价差图表 [28][30] - 展示了COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系的图表 [44] - 展示了黄金和白银ETF总持仓量图表 [46] - 展示了金银内外价差统计图表、黄金内外价差MA5及季节图、白银内外价差MA5及季节图 [50][51][53]

贵金属市场行情 - 现货白银价格首次突破60美元/盎司心理关口，纽约期银也首次站上60美元/盎司，沪银主力合约最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [1] - 截至发稿，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方，银价今年迄今已上涨近110% [1] - 现货黄金上涨0.6%，至每盎司4215美元；美国2月交割的黄金期货上涨0.6%，至4244.80美元 [3] - 现货钯金日内涨幅扩大至2.00%，现报1502.12美元/盎司；现货铂金上涨3%，至每盎司1692.10美元 [4] 市场驱动因素分析 - 近几个月投资者对贵金属需求大幅上升，部分原因是西方主要经济体债务水平攀升及货币贬值风险上升 [5] - 市场押注美联储将再次降息25个基点，利率期货显示本次降息概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [5] - 美联储公布的经济预测及主席鲍威尔的表态，将在很大程度上决定市场的反应，可能为整个12月定下基调 [5] - 业内人士分析，未来几个月银价有望继续受益于美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求 [7] 机构观点与后市展望 - 中银证券分析，美联储12月降息预期落地或引发贵金属价格短期波动，但贵金属价格上行趋势并未改变 [5] - 中银证券认为，白银补涨弹性或优于黄金，当前处于历史高位的“金银比”蕴含较大修复空间 [6] - 光伏等工业领域需求增长为银价提供了支撑，较低的库存水平使其价格短期弹性或优于黄金 [6] - 黄金仍处于上升通道，但处于加速上行后的高位震荡阶段，后续行情催化关键在于“实际利率下行”与“美元走弱”能否形成共振 [6]

| > E < 11 | | | 责金属日报 | | --- | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | 2025年12月09日 | | 黄金 | 白银 ななな | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 销 | 文文文 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | | 吴江 高级分析师 | | | | | F3085524 Z0016394 | | | | | 孙芳芳 中级分析师 | | | | | F03111330 Z0018905 | | | | | 010-58747784 | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜贵金属延续高位震荡,波动有限。上周美国经济数据喜忧参半，利率期货隐含降息概率维持80%以上。市 场聚焦本周四凌晨美联储会议指引，降息基本已经定价,重点关注鲍威尔表态。议息会议前宏观情绪摇摆, 黄金突破前高阻力前贵金属整体不宜追高。铂把价格逐渐回归基本面，获利盘少量止盈为主。部分催化剂领 域1:1的替代性约束下, 铂肥主力价差收窄至56元/克,多铂空妃套利盘止盈。大方向上看, 铂肥仍处于贵金 属的上行周 ...

核心观点 - 2026年下半年黄金预计在多重因素推动下走高，整体贵金属市场在经历短期整固后仍具备上行潜力 [1][3][5] 黄金市场展望 - 预计2026年金价将在3750至5000美元/盎司区间波动，价格回调后仍有再次上行潜力 [2][4] - 央行持续购买是黄金价格的主要支撑，全球央行今年购买量虽高于往年，但仍低于过去三年每年超过1000吨的增幅趋势 [2][4] - 通胀维持高位、实际利率下降将对黄金形成利好 [2][4] - 投资需求持续增长，今年黄金ETF持仓增加14.7百万盎司，总量升至97.5百万盎司，但仍低于2020年历史高位，为投资者提供进一步增持空间 [2][4] - 黄金从4月到8月的横盘整理显示价格回调可能需要数月时间，近期创下新高后上涨过快可能导致短期整固 [1][3] 白银市场展望 - 预计2026年白银价格在43至62美元/盎司区间波动，作为高贝塔资产，其波动性将高于黄金 [2][5] - 白银部分需求领域可能出现减弱，但若黄金继续上涨，白银仍有跟涨可能 [1][3][5] - 光伏银需求可能因节约措施而下降，高价抑制了珠宝及银器购买 [2][5] - 印度约占全球白银珠宝需求的40%，高价已导致其进口同比下降14% [2][5] - 高银价可能推动回收增加，矿产供应预计稳步增长，因大多数银是黄金、铜及铅锌矿副产品 [2][5] 其他贵金属市场 - 白金市场预计仍将紧张，但需求下降可能导致赤字缩小 [1][4] - 钯金和铑金受燃油车销量下降影响，供应缺口可能同样减小 [1][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯需留意价格短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司，建议持多头思路交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储降息预期打压美元指数推高贵金属流动性溢价，市场关注美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 全球经济增长前景改善使工业属性较强的银铂钯持续偏强运行，但上周价格初现松动迹象，需留意调整风险 [4] - 中短期内伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发日元流动性泛滥担忧，全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [6] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司 [6] - 10 月下旬以来金银价格回落后调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金 3850 - 3900 美元/盎司一线支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就经贸合作进行深入交流并讨论下一步措施 [18] - 美国 9 月消费者支出温和增长，经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制需求，消费者支出 9 月增长 0.3%，8 月数据下修为增长 0.5%，工资增长 0.4%推动个人收入增长 0.4% [18] - G7 和欧盟商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口价格上限，禁令可能成为欧盟下一轮制裁方案一部分，预计 2026 年初公布，欧盟希望先与 G7 达成广泛协议 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.15%，沪银主力收涨2.06%，铂金主力收涨0.66%，钯金主力收涨1.07% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性上普京会见特朗普特使和库什纳讨论结束乌克兰战争可能途径，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月消费者支出温和增长，通胀创近一年半最快增速，上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，需求端氢能产业被列为战略新兴产业对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 展示黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [3] 白银 - 展示白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [6] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [7] 基本面关键数据 - 展示美联储相关指标，如联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2等的最新数据及较上周/上次的变化情况 [8] - 展示美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的关键指标数据及变化情况 [10] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期各利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际金价在4200美元/盎司一线窄幅震荡，国际银价周一创新高后回调，周五再度上攻触及60美元/盎司，回调主因投资者获利了结，贵金属价格受降息预期和避险需求支撑，铂钯期货新上市后冲高回落 [2][6] - 9月PCE涨幅放缓、“小非农”ADP私人就业数据降幅大，支持美联储本月降息，几位官员鸽派言论加剧市场货币宽松预期，市场预期美联储12月9 - 10日会议降息25个基点概率为87% [3][6] - 近期美联储官员鸽派发言及不及预期的美国通胀和就业数据强化降息预期，支持贵金属价格，国内外白银价格因COMEX白银交割风险隐患创新高，需关注交割情况，贵金属价格长期上涨逻辑坚实，但短期利多定价充分，需警惕降息靴子落地或鲍威尔会后降息鸽派不及预期导致回调风险 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|953.92|26.98|2.91|202129|178255|元/克| |沪金T + D|947.41|6.72|0.71|30246|229098|元/克| |COMEX黄金|4256.40|193.60|4.77| | |美元/盎司| |SHFE白银|12727|1047|8.96|522479|634627|元/千克| |沪银T + D|12669|537|4.43|1248782|4008616|元/千克| |COMEX白银|57.09|7.43|14.95| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 上周国际金价窄幅震荡，国际银价创新高后回调，周五再攻60美元/盎司，回调因投资者获利了结，贵金属受降息预期和避险需求支撑，铂钯期货冲高回落 [2][6] - 9月PCE涨幅放缓、“小非农”ADP数据降幅大支持美联储本月降息，官员鸽派言论加剧货币宽松预期，市场预期12月会议降息25个基点概率87% [3][6] - 美联储主席选拔进入最后阶段，哈塞特称现在是“谨慎降息”好时机，预计下周行动，若其当选，贝森特将领导白宫国家经济委员会 [7] - 近期官员鸽派发言及通胀、就业数据强化降息预期，支持贵金属价格，白银因COMEX交割风险创新高，需关注交割情况，贵金属长期上涨逻辑坚实，但短期利多定价充分，需警惕回调风险 [3][7] - 本周关注美联储议息会议及鲍威尔讲话，国内迎政策超级周，将发布多项经济数据 [7] 重要数据信息 - 11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，不及预期的增加1万个 [9] - 11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，新订单增长回落，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点 [9] - 上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [9] - 11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个 [9] - 11月挑战者企业裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员117万 [9] - 9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，符合预期，9月实际个人消费支出环比持平，前值下修 [9] - 12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创今年1月以来最低，5年通胀预期降至3.2% [10] - 截至11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，连续13个月增持 [10] - 印度储备银行宣布自2026年4月起，允许公民以白银资产抵押进行正规信贷融资 [10] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化，包括ETF黄金总持仓和ishare白银持仓在不同时间的情况及较上周、上月、去年的增减量 [12] - 包含SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金库存变化、COMEX白银库存变化等多组图表 [12][13][15]

国际白银价格走势 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录 [1] - 纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高，涨幅超过2.7% [1] - 白银价格从2025年1月2日29.41美元/盎司起步，10月首次突破50美元/盎司，11月突破57美元/盎司，正逼近60美元/盎司关口 [1] - 近期白银期货波动率上升，10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的走势 [1] 价格上涨驱动因素 - 投资者对美联储降息前景持乐观态度 [1] - 白银ETF持仓增量等因素推动 [1] - 全球性白银库存下降，导致现货市场供应趋紧 [4] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [6] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位 [6] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [6] - 国外已连续几次出现类似逼仓的情况，白银的租赁利率也在不断提高，表明海外市场白银极度缺货 [6] 终端市场反应与投资行为 - 深圳水贝市场白银实时零售价格为16.4元每克，接近今年最高位 [2] - 白银价格上涨对银饰品销售影响较小，客户更关注款式 [2] - 消费者并未因行情上涨而大量抢购，门店白银回收数量相比销售数量更多，投资趋于理性 [2] - 受黄金加税政策影响，市场对贵金属投资范围选择更广，部分门店由只专注黄金销售转为兼卖白银 [2] - 当前阶段，市场对白银、黄金、铂金等投资类金属及其衍生品咨询量增多 [3] 投资成本与风险 - 白银投资变现比黄金更麻烦，买入价与回收价价差更大 [2] - 以水贝某公司为例，投资金价差仅为15.3元/克，占投资金额的1.6%；而白银首饰售价17元/克，回收价仅9元/克，投资者变现需承担约47%的折价损失 [2] - 短期追高会加剧投资风险 [4] - 在涨幅很快很高的情况下，需注意相应风险 [6]

2026版熊猫金币发行预期与市场背景 - 2026版熊猫金币的发行预期受到贵金属市场行情波动的推动，预计发行价格将超过1200元[8] - 国际金价在过去一年内上涨显著，目前已突破每盎司4000美元，银价也达到了14年以来的新高[8] - 全球对中国市场的关注度持续增加，尤其是围绕熊猫金币的收藏和投资价值[9] 2026版熊猫金币设计特点 - 设计预计将在延续2024版的基础上，融入新颖的设计理念，设计方案可能会突出“母子熊猫温馨组合”或“两只小熊猫”的主题[11] - 这种设计体现了熊猫的亲情，增添了币面的可爱与细腻感，同时可能会结合现代工艺，增加视觉冲击力和收藏价值[11] 全球贵金属市场动态及其影响 - 2025年国际金价已突破每盎司4000美元，推高了国内贵金属投资的热情[12] - 现货白银价格创下14年来的新高，年内涨幅超过70%，使得白银成为投资者青睐的新选择[12] - 全球经济形势和各国货币政策的变化，在一定程度上影响着国内贵金属的供需关系，为未来的价格走势增添了不确定性[12] 2026版熊猫金币投资前景与价值 - 国际金价和银价均处于上涨趋势，使得贵金属的投资吸引力显著提升，新的设计方案和高额的发行量也可能进一步推高市场需求[13] - 在当前贵金属市场波动加剧的背景下，2026版熊猫金币的投资前景相对乐观，预计其发行价格将受到显著拉动[14] - 这些因素为熊猫金币的增值提供了多重保障，使其成为了值得关注的投资选择[14] 投资者可用的信息工具与服务 - 通过一尘网，用户无需下载即可实时查询行情、获取智能盯盘提醒，并享受手机高清发帖服务[8] - 投资者可通过搜钱一尘助手进行实时行情查询，从而监控金银市场的动态变化，借助搜钱小程序能够便捷地进行市场信息检索与交易[8] - 搜钱一尘最新价格走势能够帮助投资者及时了解贵金属价格波动，并做出更佳的投资决策[8]