指数及ETF表现 - 截至2025年11月20日15:00，国证自由现金流指数下跌0.76% [1] - 自由现金流ETF(159201)下跌0.84%，最新报价1.18元 [1] - 自由现金流ETF近6月净值上涨19.19% [2] - 该ETF自成立以来最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.69% [2] - 该ETF历史持有6个月盈利概率为100% [2] 成分股及权重 - 国证自由现金流指数前十大权重股合计占比54.79% [4] - 前三大权重股分别是中国海油（权重9.87%）、上汽集团（权重8.71%）、五粮液（权重7.32%）[4][6] - 成分股联发股份领涨6.65%，兔宝宝上涨3.50%，欧派家居上涨2.86% [1] - 成分股模塑科技领跌5.49%，海陆重工下跌3.74%，亚翔集成下跌3.67% [1] 资金流向与规模 - 自由现金流ETF近10天获得连续资金净流入，合计15.42亿元，日均净流入达1.54亿元 [1] - 最高单日获得2.53亿元净流入 [1] - 该ETF最新份额达59.22亿份，创成立以来新高 [1] - 该ETF近1周规模增长4.50亿元 [1] - 杠杆资金持续布局，本月以来融资净买额达576.47万元，最新融资余额达1.72亿元 [1] 流动性与费率 - 自由现金流ETF近1周日均成交5.23亿元 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] 历史收益特征 - 该ETF自成立以来最高单月回报为7% [2] - 涨跌月数比为7/1，上涨月份平均收益率为3.2% [2] - 月盈利概率为83.13% [2]

文章核心观点 - 文章通过摆摊案例引入自由现金流概念，强调其相比账面利润更能反映企业真实财务状况 [5][13] - 自由现金流是评估企业价值的关键指标，代表企业经营活动产生并可自由支配的现金 [12][15] - 市场上存在以自由现金流率为核心筛选标准的指数及对应基金产品，为投资者提供配置工具 [16][18] 自由现金流概念解析 - 自由现金流计算公式为：经营活动现金流减去资本开支 [15] - 正自由现金流表明企业具备内生增长、分红和抗风险能力，负值则可能面临现金短缺 [15] - 个人自由现金流类比为月收入扣除必要开支后的可支配余额 [14] 自由现金流指数特点 - 国内主要指数包括国证自由现金流指数（2012年发布）和中证自由现金流系列指数（2024年发布） [18] - 指数共同点：剔除金融地产行业、以自由现金流率（自由现金流/企业价值）为核心标准、强调现金流质量 [18] - 国证指数历史回测（2013-2025年）年化收益约18%，最大回撤约21% [19] - 指数表现较好因筛选出优质企业，且避开金融地产股，重仓有色金属、煤炭等行业受益于能源上行周期 [23] 指数成分与选择 - 国证与中证指数前十大重仓股有60%重叠（10只中有6只相同），但行业偏好不同 [30][32] - 国证指数更偏好工业股，中证指数偏好交通运输股 [30] - 指数重仓股包含中国海油、上汽集团、五粮液、格力电器、洛阳铝业等 [32] 现金流指数基金选择要点 - 选择基金需关注跟踪误差（越小越好）、费率（管理费+托管费越低越好）、基金公司规模与经验、分红方式 [34] - 部分基金产品设有分红安排，当超额收益率大于0时进行主动分红 [34] - 建议采取分批买入策略（3-6个月），配置比例控制在总投资资金的10-20% [36] 自由现金流与红利指数对比 - 自由现金流是高分红的基础，但有自由现金流的公司不一定选择高分红 [38] - 红利指数中银行股占比大，自由现金流指数完全剔除金融股，两者具备互补性 [40] - 两者均采用低买高卖策略，当股票上涨导致自由现金流比例或股息率下降时调出标的 [39]

自由现金流的定义与重要性 - 自由现金流是企业经营活动现金流减去资本支出后剩在口袋里的真金白银，代表企业的真实造血能力 [1] - 自由现金流穿透会计手段的粉饰，相比利润表更能真实可靠地反映企业财务状况 [1] - 自由现金流可用于给股东分红或投资新项目，是奶水充足的现金奶牛 [1] 自由现金流的应用与局限性 - 自由现金流策略需剔除银行、地产等重资产行业，因其天生需要大量资本支出导致自由现金流较弱 [1] - 不同行业和体量公司的自由现金流无法直接比较，需使用自由现金流率（自由现金流/企业价值）进行公平比较 [1] 自由现金流指数表现 - 国证自由现金流指数近2年涨跌幅为57.13% [3] - 国证自由现金流指数近3年涨跌幅为98.99% [3] 自由现金流相关投资产品 - 自由现金流ETF代码为159201，联接c代码为023918 [4] - 该ETF跟踪同指数ETF中规模最大，且跟踪指数连续6年实现正涨幅 [5]

市场表现 - 11月20日A股市场高开低走，国证自由现金流指数震荡下行，现跌约0.2% [1] - 指数成分股中联发股份、厦门国贸、潍柴动力等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近9天获得连续资金净流入，合计吸引资金14.95亿元 [1] 政策与宏观环境分析 - 7月以来反内卷顶层设计出台，政策路径逐步清晰，需求侧政策也逐步加码 [1] - 随着政策落地见效，预期PPI有望结束磨底状态、延续回升，进而驱动利润端改善 [1] - 若至2026年二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，届时红利风格可能再上一个台阶 [1] 投资策略分析 - 自由现金流是红利分配的基础，但更侧重企业内生增长能力，而红利策略侧重股息分配结果 [1] - 两类策略通常在行业分布上有一定互补性 [1] - 自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1] 产品信息 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

策略观点：自由现金流修复带来的投资机会 - 核心观点为“反内卷”政策正修复制造业自由现金流，而美联储降息驱动的国民财富回归正修复消费行业自由现金流 [1][7] - 自由现金流策略自2018年中国进入工业化成熟期后有效性显著增强，投资者关注度提升 [7] - 自由现金流投资组合今年以来涨幅达37.2%，获得8.6%的超额收益 [1][10] - 资源、消费及轻资产科技行业的自由现金流改善通常伴随显著超额收益，其改善源于EBIT抬升和CAPEX/营运资本收缩 [8] - 筛选出的自由现金流“主动改善”行业自2010年中至今收益超越基准159%，而CAPEX扩张导致现金流恶化的重资产科技和制造业同期收益超越基准145% [9] 先进制造主题基金投资框架 - 先进制造指数自2019年以来上涨120.56%，细分板块分化度高，电力设备表现最佳 [14] - 汽车板块估值处于相对低位，新能源车和智能电车估值处于近5年分位数的20%以内 [14] - 建议关注新质生产力相关领域，如新能源、电力设备、军工、汽车等 [2][15] - 对应推荐基金包括国泰中证新能源汽车ETF、汇添富中证电池主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、易方达中证军工ETF、富国恒生港股通汽车ETF等 [2][15] 车载电源行业深度洞察 - 车载电源全球市场规模预计2027年达648亿元，2024-2027年复合年增长率为19% [18] - 市场增长驱动力包括国内新能源乘用车放量、800V平台渗透率提升以及出海带来的高溢价 [18] - 行业竞争格局集中，近三年CR10超90%，头部第三方厂商凭借规模、自动化产能和供应链话语权构筑高壁垒 [19] - 龙头厂商有望向AIDC服务器电源新蓝海市场拓展，因技术路线高度重合 [3][18] - 推荐关注已布局AIDC服务器电源的头部厂商，如威迈斯、富特科技、欣锐科技等 [3][19] 银行股行情驱动因素复盘 - 2025年初以来银行股累计涨幅达10.80%，农业银行涨幅66.33% [22] - 回溯二十年，银行板块行情驱动因素主要包括宏观经济景气向上或预期企稳、银行基本面表现、流动性及利率变动、以及监管态度边际放松 [4][24] - 宏观经济企稳是关键，反映国内投资或消费需求扩张，传导至银行表现为盈利和资产质量预期改善 [24] - 流动性由紧转松初期，银行板块最先受益，但需供需共振才能形成持续性行情 [25] 公司动态与业绩亮点 - 蜜雪冰城作为大众现制茶饮龙头，截至2025年上半年拥有5.3万余家门店，海外门店达4733家 [32] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为59/65/77亿元，对应市盈率为24/22/19倍 [33] - 明月镜片2025年前三季度收入6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [35] - 公司高端产品线增长强劲，PMC超亮系列Q3收入同比增长53.7%，1.74系列产品前三季度累计同比增长171.5% [36] - 迈瑞医疗2025年第三季度国际业务同比增长11.93%，欧洲市场增速超20%，并已递交港交所上市申请 [44][45] - 联影医疗2025年前三季度营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [47] 有色金属行业周报核心关注点 - 美国政府停摆结束，市场情绪好转，有望对铜铝价格形成支撑 [49] - 西芒杜铁矿项目正式投产，该矿资源量超40亿吨，建成后总产能达1.2亿吨/年 [51] - 我国探明新中国成立后规模最大单体金矿床，金金属量达1444.49吨 [52] - 雅化集团在固态电解质原材料硫化锂的合成工艺上取得突破，预计2026年中试 [53] 北交所市场动态 - 2025年11月18日北证50指数下跌2.92%，成交金额201.0亿元 [54] - 市场结构性分化显著，专精特新新股北矿检测上市首日涨幅达295.5%，而新能源产业链权重股调整拖累指数 [54][56]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月20日9:55，国证自由现金流指数上涨0.15%，成分股厦门国贸、联发股份、中国铝业、云铝股份、太龙股份等领涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)上涨0.08%，最新价报1.19元 [1] - 自由现金流ETF近6月净值上涨20.89% [4] 资金流动与规模 - 自由现金流ETF近1周日均成交5.27亿元 [1] - 自由现金流ETF近9天获得连续资金净流入，合计14.95亿元，日均净流入达1.66亿元，最高单日净流入2.53亿元 [1] - 自由现金流ETF最新份额达58.83亿份，最新规模达69.99亿元，均创成立以来新高 [1] - 杠杆资金持续布局，自由现金流ETF本月以来融资净买额达609.83万元，最新融资余额达1.71亿元 [1] 历史收益与风险特征 - 自由现金流ETF自成立以来最高单月回报为7.00%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.69% [4] - 自由现金流ETF涨跌月数比为7/1，上涨月份平均收益率为3.20%，月盈利概率为83.03%，历史持有6个月盈利概率为100.00% [4] - 自由现金流ETF近6个月超越基准年化收益为9.36% [4] 产品结构与费率 - 自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数，截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比54.79% [5] - 前十大权重股包括中国海油、上汽集团、五粮液、格力电器、洛阳钼业、中国铝业、陕西煤业、上海电气、厦门国贸和正泰电器 [5] 成分股表现 - 权重股厦门国贸涨跌幅为4.11%，中国铝业涨跌幅为2.19%，洛阳钼业涨跌幅为0.76%，表现突出 [7] - 权重股陕西煤业跌0.97%，上汽集团跌0.46%，中国海油跌0.75% [7]

市场表现 - 11月19日A股市场涨跌分化，国证自由现金流指数触底回升，现涨约0.5% [1] - 指数成分股海陆重工、春风动力涨停，中集集团、中国海油等跟涨 [1] - 同类规模最大的自由现金流ETF（159201）近8天获得连续资金净流入，合计流入金额13.16亿元 [1] 机构观点 - 瑞银与摩根士丹利近期发布的2026年中国股市展望显示，在政策支持、科技创新产业发展、资金流入等多重利好驱动下，中国股市结构性改善有望延续 [1] - 指数层面大幅提升估值倍数的可能性较低，但企业盈利改善将驱动结构性行情进一步深化 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选取自由现金流为正且占比高的股票 [1] - 指数质地高，抗风险能力强，适合底仓配置，满足长线投资需求 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场表现 - 早盘大盘冲高回落，价值风格宽幅震荡 [1] - 截至午间收盘，国证价值100指数上涨0.1%，国证自由现金流指数下跌0.02%，国证成长100指数下跌0.3% [1] - 自由现金流ETF易方达（159222）半日净申购达300万份 [1] 指数编制方法 - 国证价值100指数采用"高分红+高自由现金流+低市盈率"三维筛选体系，优选价值标的，历史表现稳健 [1] - 国证自由现金流指数采用自由现金流率进行选样，兼具高股息与成长性 [1] 相关投资工具 - 价值ETF（159263）和自由现金流ETF易方达（159222）分别跟踪国证价值100指数和国证自由现金流指数 [1] - 相关ETF可助力投资者把握价值与自由现金流风格投资机遇 [1]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月19日9:41，国证自由现金流指数上涨0.19% [1] - 指数成分股海陆重工涨停，春风动力、东方铁塔、江河集团、海信视像等跟涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)最新报价1.19元 [1] - 自由现金流ETF近6个月净值上涨21.02% [3] - 自由现金流ETF自成立以来最高单月回报为7%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.69% [3] - 自由现金流ETF近6个月超越基准年化收益为9.39% [3] 资金流动性与规模 - 自由现金流ETF近1周日均成交额达5.46亿元 [1] - 自由现金流ETF近8天获得连续资金净流入，合计净流入13.16亿元，日均净流入1.64亿元，最高单日净流入2.53亿元 [1] - 自由现金流ETF最新份额达57.32亿份，创成立以来新高 [1] - 自由现金流ETF最新规模达67.86亿元，创成立以来新高 [1] - 自由现金流ETF连续3天获杠杆资金净买入，最新融资余额达1.71亿元，最高单日净买入6658.95万元 [3] 费率与指数构成 - 自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4] - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数 [4] - 截至2025年10月31日，国证自由现金流指数前十大权重股合计占比54.79% [4] - 前十大权重股包括中国海油(权重9.87%)、上汽集团(8.71%)、五粮液(7.32%)、格力电器(6.54%)、洛阳钼业(5.12%)、中国铝业(4.26%)、陕西煤业(4.25%)、上海电气(3.08%)、正泰电器(2.85%)、厦门国贸(2.82%) [4][6] 历史表现统计 - 自由现金流ETF历史涨跌月数比为7/1，上涨月份平均收益率为3.2% [3] - 自由现金流ETF月盈利百分比为87.5%，月盈利概率为82.93% [3] - 自由现金流ETF历史持有6个月盈利概率为100% [3]

市场表现 - A股主要指数回调，国证自由现金流指数受权重板影响回调2.19% [1] - 自由现金流ETF易方达(159222)价格回调2.11% [1] - 10月以来价值风格走强，该ETF持续受资金关注，今日逆市流入并已连续六日获净申购 [1] 指数与产品特征 - 自由现金流ETF易方达(159222)跟踪国证自由现金流指数，该指数以自由现金流率为核心选股逻辑 [1] - 指数成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头，兼顾大中小市值，行业分布均衡 [1] - 指数前三大行业为有色、汽车、石油石化，兼具高质量盈利与强防守属性 [1] - 该ETF通过精细化管理获得超额收益，自上市以来超额收益达5.75%，为同期跟踪同一指数ETF中最多 [1] - 该ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，均为市场最低水平 [1]