首席大势研判 - 黄金隐含"秩序重构"指数可作为捕捉全球秩序重构的交易信号 [3] - 当下投资方式需要否定与认定，进行旬度会议纪要分析 [3] - 广东与江苏作为经济TOP2省份，展现出迥异的发展风格 [3] - 美国关税通胀问题存在五个需要思辨的方面 [3] - 出口不确定性可采用"β、α"二分法进行分析，4月进出口数据点评显示该方法适用 [3] - 中期策略会提出"莫听穿林空雷声，持伞干湿看雨情"的投资理念 [3] - 美国经济一季度GDP显示存在上行与下行风险 [3] - 5月7日"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"政策解读强调为确定性护航 [3] - 4月25日政治局会议精神学习提出以确定性应对不确定性的投资视角 [3] 国内基本面 - 9月工业企业利润显示企业压力正向资产端传导 [3] - 9月经济数据点评指出消费承担双重使命 [3] - 9月PMI数据超预期上行原因分析 [3] - 8月经济数据显示基本盘仍韧但预期面走弱 [3] - 8月PMI数据反映急需更多实物工作量 [3] - 7月工业企业利润或迎来新的考验 [3] 金融领域 - 2024年三季度货币政策执行报告理解提出以我为主，向"低价"亮剑 [3] - 9月金融数据跟踪显示向"低价"亮剑后金融指标变化 [3] - 居民债务拆分分析显示部分领域在去杠杆 [3] - 8月金融数据显示M1同比回落原因 [3] - 7月金融数据对应居民的三个故事 [3] - 二季度货币政策执行报告反映央行三个关切 [3] - 6月金融数据显示三个部门三种行为 [3] - 货币政策框架面临"刚"与"荒"的艰难平衡 [3] - 5月金融数据显示机关团体存款回落主导M1同比下行 [3] 海外市场 - 10月美国CPI数据显示美债利率上行存在通胀叙事与赤字叙事之争 [3] - 11月FOMC会议点评分析特朗普新政对美联储降息节奏影响 [3] - 10月美国非农数据爆冷与失业率持平的分歧解析 [3] - 美国三季度GDP显示消费仍是经济基本盘 [3] - 美国居民部门信贷视角显示"韧"与"险"并存 [3] - 2024财年美国财政支出分析 [3] - 9月美国CPI数据点评认为短期通胀波动不改降息节奏 [3] 政策跟踪 - 财政支持地产政策存在隐秘增量 [4] - 监督法"扩围"值得关注 [4] - 人大常委会审议议案显示化债三点增量信息 [4] - 改革与开放持续推进 [4] - 增量政策"正在路上" [4] - 科技与安全仍是高层关注重点 [4] - 9月24日以来增量政策落地情况跟踪 [4] 年度展望与策略 - 2025年度展望报告提出"解开三螺旋"框架 [4] - 2024年中期策略强调以"价"定"价" [4] - 2024年展望主题为"挣脱" [4] - 2023年中期策略聚焦"寻找看不见的增长" [4] - 2023年度策略提出"移动靶时代：边开枪，边瞄准" [4] - 2022年中期策略认为"有形之手突围，中美风景互换" [4] - 2022年度展望提出"赢己赢彼的稳增长" [4] 投资导航 - 财政新手村速通指南 [4] - 十大精品研究系列体现"应无所住而生其心"理念 [4] - 宏观反诈训练营提供千页PPT分析 [4] - 2022版宏观落地分析包含16小时千页PPT [4] - 中国政经体系与大类资产配置指标体系培训 [4] - 中国宏观经济特色分析框架详解200页PPT [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：消费、科技、红利、信用债、股票型ETF 未提及相关公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济形势及趋势 - 美国经济处于逆风局，呈缓慢下行趋势，关税对经济和通胀影响逐步显现，6月通胀同比达2.7%高于5月，预计9 - 10月美国CPI同比增速或达3%，年底接近3.3% - 3.5%，涨价渐进式发生 [1][2] - 美国消费数据持续降温，消费市场韧性不足，消费者预期与关税政策反向，关税冲击或进一步挤压消费者预期 [1][3] - 美国经济呈现滞涨特征，通胀小幅抬升、零售数据韧性不可持续、非农就业结构不佳，下半年美联储降息空间大，9月降息概率高 [1][3] 市场表现及预期 - 对未来市场持乐观态度，有望突破2024年下半年阶段性高点，投资者认为最严峻阶段已过，国内政策积极对冲外部不确定性，发力留有余地 [1][4] - 内需补贴政策效果显著，尤其在家电和汽车领域，预计政策延续且退坡缓慢，居民收入回升增强消费意愿 [1][6] - 今年以来市场赚钱效应好，个人投资者热情高，居民资产入市基础扎实，预计未来有更多增量资金流入 [7] - 新兴产业如人工智能和机器人领域受政策支持、技术突破，可能成为未来经济新增长点，带来投资机会 [8] - 下半年市场可能突破去年四季度以来阶段性高点，市场节奏可参考2019年，预期差因素或推动市场上涨 [9] 行业板块关注方向 - 推荐关注消费、科技、红利三个板块 [10] - 消费板块关注内需补贴相关、线下服务消费、新消费方向 [10] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链等领域 [10] - 红利板块关注高股息、现金流稳定、估值不高的优质标的 [10] 信用债市场表现 - 一级市场：本周产业债发行173只，规模1759亿元，环比减2.02%；城投债发行178只，规模1065亿元，环比增16.25%；金融债发行35只，规模1186.5亿元，环比减40.2%；信用债平均期限3.17年，平均票面利率2.67%；12只信用债取消发行 [12] - 二级市场：不同评级行业利差涨跌互现，成交量前三为商业银行债、公司债和中期票据 [12] 股票型ETF资金表现 - 本周融资增加额正增长，股票型ETF资金净流出，主要宽基指数转向动量区间或支撑指数上行，“反内卷”和“稳增长”主题有催化作用 [13] - 机构调研、大宗交易和定向增发组合获出色超额收益，建议围绕这些角度布局 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年9月以来经济修复良好，今年上半年整体保持韧性，各部门修复速度有差异，总体处于逐步修复进程 [4][5] - 今年4 - 5月外部压力大时国内政策组合拳出台迅速且力度大，出现问题政策会快速出手 [4] - 一季度企业盈利超预期，盈利修复具有一定持续性 [5]

宏观经济判断 - 预计美国通胀将在Q3回升，经济持续走弱，等待更多宏观数据印证[2] - 判断美国年初数据强劲后二季度走弱，美联储降息难度提升，二三季度美元指数破百，10Y美债中枢处在4.4 - 4.5%，黄金低于3000美元/盎司时是“版本答案”，6月看好港股核心资产[3] 美联储历史 - 1913年美联储成立，大萧条时未承担最终借款人角色，截止1933年倒闭银行占当时总量的1/3，1935年通过《银行法》强化华盛顿理事会权力，FOMC成为货币政策核心[4] - 二战及朝鲜战争期间，财政部要求美联储维持低利率融资赤字引发通胀压力，1951年《美联储 - 财政部协议》终结联储利率与国债利率绑定，明确货币政策独立性[4] 历史案例分析 - 二战后美联储维持低利率为政府融资，战后通胀一度上涨到20%以上，1951年协议重新确立美联储货币政策制定独立地位[8][10] - 杜鲁门对美联储人事调整，任命马丁，马丁后来坚定走上独立央行行长道路，提出“在派对正欢时收走酒杯”理念[10][11] 当下情况分析 - 特朗普试图干涉美联储独立性，提前主席任命流程释放货币政策宽松信号，多次批评鲍威尔并提及解雇[7][20] - 白宫试图从贪腐、作风问题入手罢免鲍威尔，总统需证明“充分理由”，走流程无先例且国会投票解雇不简单[12] - 若美联储失去独立性，美国将面临股债汇三杀和通胀失控局面[13] 其他信息 - 下一任美联储主席遴选程序已正式启动，贝森特是候选人之一[20]

美联储理事库克讲话内容 - 美联储理事库克在讲稿中未对美国经济前景发表评论 [1] - 美联储理事库克在讲稿中未提及FOMC货币政策前景 [1]

美国经济现状 - 6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平，消费端显现疲软迹象，实际个人消费支出下滑，住房市场数据低迷，但就业市场稳健，6月失业率小幅下降[1] - OECD将2025年美国GDP增速预测从2.2%下调至1.6%，2026年调降至1.5%，IMF将2025年增长预期下调0.9个百分点至1.8%[1] - 市场普遍预期2025年美国经济增速回落至1.4%，主要因财政刺激效应消退后高利率政策效果显现[1][4] 经济增长放缓原因 - 高利率政策持续三年后开始抑制经济活动，此前宽松财政政策抵消了部分影响，但当前财政刺激效应接近尾声[5] - 2024年美国GDP增长率为2.8%，2025年预期回落至1.4%，降幅近半[4] - 经济指标呈现参差不齐表现，整体呈现收缩趋势[5] 劳动力市场表现 - 6月非农就业岗位增加14.7万个（预期11万个），失业率降至4.1%（预期4.3%）[5] - 失业率处于4.1%-4.2%历史较低区间，但新增就业岗位增速放缓，私营部门就业增长乏力[5][6] - 就业市场走弱迹象明显，但过程将是渐进式，不会急剧下滑[6] 关税政策影响 - 关税推高价格的影响被全球能源价格下行（原油从80美元/桶降至65美元/桶）和货币政策紧缩效应削弱[8] - 实际落地关税税率低于最初宣称水平，实施多次延期（从4月9日推迟至8月1日），生效范围有限[9] - 关税影响更多是一次性价格调整，传导至消费者的冲击有限[9][10] 美联储货币政策 - 美联储9月降息概率超90%，7月降息概率低于30%，因通胀指标（CPI和PCE）持续回落，能源价格走低提供支撑[11][12] - 基准利率可能渐进式回落至2%附近，当前4.25%-4.5%的联邦基金利率目标区间不合时宜[11] 美元指数走势 - 美元指数走低主因市场对美联储降息预期（利差优势收窄）和全球贸易增速放缓削弱美元需求[13] - 美元占全球外汇储备60%，贸易结算占比50%，但地缘政治动荡下资本流入对美元形成支撑[13] - 短期维持弱势震荡格局[13]

纪要涉及的行业或公司 涉及美股市场、港股市场、美国债市、黄金市场等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 美股市场 - **本周上涨原因**：政策面、事件面和基本面同时好转，具体为中美通话贸易关系缓和、就业市场凸显韧性、地缘冲突进一步缓和，本周标普、道指分别上涨1.5%、1.2%，纳指涨2.2% [3][4] - **短期走势**：以震荡上行为主，交易重点在硬数据，包括中美通话和经济软数据（消费者信心回升），若5月通胀进一步放缓，在政策和基本面催化下将震荡上行 [4][5] - **中长期走势**：回到基本面和盈利韧性主导的轨道，随着通胀下行和就业市场放缓，美联储年内降息预期两次左右，退出QOT有利于改善流动性环境支撑美股 [5] 美债市场 - **本周情况**：非农就业好于预期压制降息预期，长端利率本周上行10个BP，短期长端美债利率上行风险大于下行风险，处于高波动状态 [6] - **中长期观点**：具有配置性价比，原因包括债务优势叙事推高的美债利率会回调、美联储Q3有降息概率、贸易谈判不确定性逐步缓释 [7] 黄金市场 - **本周情况**：全球12只主要黄金ETF中有7只增持，增持数量较上周增多，主要集中在美国的SPDR黄金信托等，机构和散户同时小幅增持 [8] 港股市场 - **本周表现**：本周上涨，南下资金对市场态度谨慎或谨慎乐观，市场缺乏增量资金和持续政策预期 [8] - **支撑因素**：可能是海外的中国资金支撑，部分香港投资者在对等关税后抛售美股仓位，更多参与港股 [9] - **市场风格**：偏向轮涨，小票和小市值股票表现活跃，行业基本面变化不明显，很多股票讲旧故事 [11][12] - **投资策略**：推荐大的科技互联网股票逢低买入，关注红利方向，业绩兑现能力和长期周期情况决定消费的配置意义和价值 [12][13][14] 美元指数 - **观点与市场不同**：市场认为美元走弱，纪要观点更偏向今年年内快速震荡为主 [16] - **影响因素**：政治博弈角度，贸易关税协议未来有变异利好消息；财政方面，大美利法案未来可能对美国财政有压力，突破上限可能是必然 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 情绪交易影响市场，上半年尤其对等关税后，美元指数和美元资产表现受情绪震荡影响，但美股投资者关注硬数据和软数据托底定价 [15] - 全球资产盘子持续扩大，全球股市超预期上涨，未来全球其他资产走势与美股或正相关或负相关震荡 [20][22] - 打破市场平衡的关键时间节点，包括90天到期特朗普未签协议、降息情况能否快速降至2%、中美协议后续通话有无增量好消息 [22][23]

财经事件和经济数据 - 美联储洛根将于07:45就美国经济发表讲话 [1] - 英国6月CPI数据将于14:00公布 [1] - 欧元区5月季调后贸易帐数据将于17:00公布 [1] - 美国6月PPI数据将于20:30公布 [1] - 美国6月工业产出月率及美联储哈玛克讲话将于21:15公布 [1] - 美联储理事巴尔将于22:00发表讲话 [1] - 美联储将于次日02:00公布经济状况褐皮书 [1] - 美联储威廉姆斯将于次日05:30发表讲话 [1]

花旗首席执行官对美国经济的评价 - 花旗首席执行官表示美国经济表现"超出预期" [1]

摩根大通(JPM.N)：美国经济在本季度保持韧性。 ...

墨西哥总统辛鲍姆对农场移民突袭的评论 - 墨西哥总统辛鲍姆认为对农场移民的突袭将损害美国经济 [1]