比特币价格表现 - 比特币价格在2025年10月5日亚洲交易时段创下历史新高，达到125,689美元，突破了此前124,514美元的纪录 [1] - 比特币日内涨幅达2.34%，本周累计涨幅超过12%，年内累计涨幅已突破30% [1] - 伴随价格飙升，近24小时内市场爆仓总金额达3.47亿美元，其中空头头寸损失2.3亿美元，多头爆仓金额为1.2亿美元 [1] 市场驱动因素 - 美国政府自10月1日起部分关门是引发全球“贬值交易”的关键因素，市场担忧美元贬值 [2] - 在美元贬值叙事推动下，比特币与股票、黄金等风险资产一同上涨 [2][5] - 比特币在10月份的历史表现强劲，过去10年中有9个月录得上涨，强化了投资者看涨情绪 [5] 机构参与与产品发展 - 在相对友好的立法环境下，以MicroStrategy为首的上市公司采取囤积加密货币的企业策略，提振市场需求 [4] - 比特币现货ETF连续一周呈现净流入，单周流入金额达32.4亿美元，为上市以来次高水平，降低了传统投资者的参与门槛 [4] - 机构需求的强力支撑推动了比特币及其他数字资产（如以太坊）的普遍上涨 [4] 相关市场表现 - 美股周五触及纪录高位，标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.5%和0.27% [5] - 现货黄金本周涨幅超过2%，有望实现连续第七周上涨 [5] - 其他主要加密货币跟涨，以太坊报4588美元涨幅超1%，SOL涨3.22%，狗狗币涨3.5%，加密货币总市值突破4.27万亿美元 [5] 专家观点与未来展望 - 标准渣打银行全球数字资产研究主管预计比特币年底目标价为20万美元，认为新的ETF资金流入和政府关门可能推动价格进一步上涨 [8] - 市场密切关注国会就联邦资金问题的谈判进展以及美联储货币政策走向，美联储10月降息25个基点的概率高达96.2% [10] - 比特币与传统风险资产的联动性显著增强，已深度融入全球金融体系，成为投资者应对宏观不确定性的重要工具 [11]

美国政府停摆的成因与政治背景 - 美国政府时隔7年再度停摆，表面是程序性问题，实则是美国政治极化与财政困局的集中缩影 [1] - 尽管两党最终可能就临时拨款法案达成妥协，但中长期看两党矛盾愈发尖锐，在财政扩张与债务膨胀问题上难解难分，此次停摆可能只是更大风暴的前奏 [2] - 两党分歧深化加剧市场对美国财政可持续性的担忧，预示后续“大美丽”法案中关键减支条款落地难度上升，美国财政和债务面临进一步扩张压力 [9] 政府停摆的潜在发展路径 - 参考历史，政府停摆时长通常在两周内，但市场预测显示10月14日前结束停摆的概率已不足50%，市场对停摆大幅延长的担忧与日俱增 [5] - 白宫可能采用强硬策略向民主党人施压，例如筹划解雇联邦雇员、裁撤部分民主党支持项目，并冻结260亿美元联邦资金 [5] - 为安抚基本盘、避免拖累中期选举，两党或就医保条款部分让步，可能先通过未涉及医疗调整的临时拨款法案以维持政府运营至11月21日 [5] 政府停摆对经济的短期影响 - 经济拖累程度取决于停摆时长，参考2013和2018年经验，每停摆一周约拖累实际GDP 0.1个百分点，且后续大概率回补 [8] - 就业端风险更值得警惕，若兑现永久解雇联邦雇员的承诺，失业率或短期上行 [8] - 政府关门显著扰动美联储降息决策，使私营数据重要性上升，9月ADP就业人数为-3.2万人，其超预期走弱推动市场几乎完全定价年内两次降息 [8][9] 美国宏观政策与市场展望 - 美国债务问题和付息压力加剧，正蚕食美国经济增长空间，当前存量债务利率维持在3.4%左右，远低于美联储政策利率区间，小幅降息无法解决根本问题 [11] - 通胀压力下美联储降息节奏难言顺畅，白宫对美联储的政治施压远未结束 [11] - 在美国财政和债务下行背景下，美元难以摆脱贬值命运，贵金属配置价值上升，美债期限利差仍有较大走阔空间 [13]

汇率异动：人民币与美元的冰火两重天 - 离岸人民币兑美元汇率突破7.0关口，创16个月新高，年内累计升值达2.46% [2] - 美元指数年内跌幅超10%，创下1973年以来最大年度跌幅 [2] - 人民币升值受三重引擎驱动：美元信用崩塌（美国债务规模突破36万亿美元，财政赤字率攀升至6.8%，美元在全球外汇储备中占比降至56.32%创30年新低）、中国经济韧性（2025年上半年GDP增速5.3%，贸易顺差扩大至4200亿美元，外汇储备回升至3.2万亿美元）、政策精准调控（离岸央票发行规模同比增120%） [3] - 美元崩塌受四大推手影响：美联储降息失控（2025年累计降息150基点，联邦基金利率降至3.75%）、地缘政治反噬、数字货币冲击（数字人民币跨境支付试点扩至47国，SWIFT系统交易占比降至38%）、债务货币化危机（美国财政部发债规模突破1.2万亿美元/月） [3][4][5][6] 资本转向：全球资金东进的路径 - 权益市场方面，北向资金年内净流入超2800亿元，重点加仓AI、机器人、创新药等硬科技板块，MSCI中国指数估值较标普500折价32%修复空间达40% [7] - 港股恒生科技指数年内涨28%，沙特PIF、阿联酋ADQ等主权基金设立规模超500亿美元的“中国专项配置基金” [7] - 债券市场方面，境外机构连续6个月增持人民币债券，持仓规模突破4.8万亿元，政策性金融债收益率达3.2%较美债利差扩大至180基点 [7] - 熊猫债发行量同比增220%，宝马、大众等跨国车企发行绿色熊猫债募集资金投向中国新能源产业链 [8] - 跨境投资生态重构，外资研发投资占比提升至27%，特斯拉上海超级工厂获120亿元跨境人民币贷款 [9] - 蚂蚁集团与东南亚数字银行合作推出“人民币稳定币”日均交易量突破100亿元，TikTok全球收入中人民币结算占比升至35% [10] 全球货币秩序的底层逻辑 - 信用锚发生转移，从“黄金-美元”到“产业链-人民币”，中国制造业增加值占全球31%，新能源汽车、光伏、锂电池“新三样”出口占比达29% [10] - 数字人民币跨境支付系统（e-CIPS）覆盖107个国家，日均处理量超1.2万亿元，挑战SWIFT霸权 [10] - 风险定价权争夺，10年期国债收益率倒挂收窄至35基点（中国2.8% vs 美国3.15%），A股公司MSCI ESG评级平均得分提升至6.8分（全球平均5.2分） [11] - 地缘经济新秩序形成，人民币在68个“一带一路”沿线国家外汇储备中占比超15%，中巴、中俄本币结算率分别达75%、90%，新开发银行贷款中人民币占比升至42% [11] 未来货币格局推演 - 情景一（概率45%）：人民币成为SDR第三大权重货币（当前12.3%），在跨境支付中占比突破15%，形成“美元-欧元-人民币”三极体系 [11] - 情景二（概率35%）：中美启动“数字货币互换协议”，数字人民币与数字美元在SWIFT系统并行，全球支付效率提升40% [11] - 情景三（概率20%）：爆发“数字货币冷战”，主要经济体各自构建封闭支付网络，全球贸易摩擦成本激增30% [11] - 生产要素革命将数据、算力、碳汇纳入货币锚定物，中国“东数西算”工程催生万亿级数字资产市场，金融基础设施如CIPS、网联平台等技术标准被东盟、中东采纳 [11]

黄金价格表现 - 截至2025年10月1日，纽约商品交易所黄金期货主力合约创下每盎司3,919美元的历史新高，当日上涨46美元，涨幅1.19% [1] - 9月份黄金期货合约涨幅超过10%，推动其年内涨幅达到49% [1] 白银价格表现 - 截至2025年10月1日，白银期货主力合约交易价格接近每盎司47.20美元 [2] - 白银年内涨幅接近70%，表现优于黄金 [2] 黄金价格驱动因素 - 近期价格飙升主要受宏观经济力量驱动，上周近7%的涨幅源于美国通胀数据符合预期，增强了市场对美联储年内继续降息的押注 [4] - 美国8月个人消费支出价格指数同比上涨2.7%，符合经济学家预期，市场预计10月降息概率为95% [4] - 鸽派货币政策前景打压美元，美元指数徘徊在多年低点附近，政治僵局导致政府可能停摆，增加了不确定性并推动资金流入黄金 [5] - 俄罗斯与北约紧张局势升级等地缘政治风险加剧，也强化了黄金的避险需求 [6] 白银价格驱动因素 - 有利的投资趋势、激增的工业需求以及持续的供应瓶颈共同推动白银价格上涨 [7] - 黄金白银比率维持在86左右，略高于其五年平均值82，表明白银在缩小与黄金的价值差距方面仍有空间 [7] - 工业需求占全球总需求的58%，预期中的降息可能刺激更强的工业活动，中国2035年净碳排放削减7-10%的承诺将加速太阳能技术应用，而白银是光伏电池的关键组成部分 [7] - 供应面持续数年出现短缺，自由港格拉斯伯格铜矿的不可抗力事件加剧了短期供应担忧，可能导致59.1万吨铜产量损失，白银是其重要副产品 [7] 牛市的结构性支撑 - 美联储货币政策转向、美元走弱、地缘政治紧张和美国政府停摆带来的不确定性，强化了贵金属作为对冲货币波动工具的角色 [8] - 央行需求强劲，世界黄金理事会调查显示95%的央行计划在未来12个月内增加黄金持有量，近四分之三的央行预计将减少美元储备 [8] 潜在的市场过热迹象 - 近期价格上涨的速度和幅度引发对市场过热的担忧，黄金创历史新高，白银飙升至14年多高点，是近期最急剧的涨幅之一 [9] - 黄金白银比率仍高于长期平均水平，表明白银的相对优异表现可能因投资者持续积极转向黄金替代品而超调，同时黄金和白银ETF的资金流入表明投机性参与正在加速 [9] - 从技术角度看，黄金和白银均处于超买区域，资产容易受到短期震荡的影响，若宏观基本面转变，例如强劲的非农就业报告或更鹰派的美联储转向，可能打压价格 [10] 价格目标与技术分析 - 黄金多头最明显的目标是3,996-4,000美元区域 [12] - 若价格未能持稳在3,890美元上方，可能引发向3,856-3,840美元区域的抛售，若跌破该区域，则可能进一步下探3,705美元 [12]

黄金价格表现 - 今年以来黄金价格37次创下历史新高，首次站上3800美元/盎司，累计涨幅达到45%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 与黄金强势形成对比的是美元指数，2025年年初至今美元累计下跌9.7% [9] 珠宝品牌调价动态 - 周大福确认“一口价”黄金产品将于10月开始陆续加价，部分畅销款涨幅可能达30%–40%，此为年内第二次调价，首次在3月完成，调价幅度为10%至20% [4] - 潮宏基部分“一口价”产品价格陆续调整，1克左右净重转运珠价格上调200元至500元 [5] - 周生生定价类饰品于9月24日统一调价，“一口价”黄金饰品上涨100元至500元 [5] - 老铺黄金于8月15日发布预告，将于2025年8月25日进行产品提价，此为年内第二次涨价，2月涨价时产品涨幅在5%到10%区间 [5] - 宝兰从9月28日起全线产品价格调整，此波平均涨幅可能超过15%，为年内第二次调价，4月调价涨幅在5%至15% [6] 市场资金流向与机构观点 - SPDR在9月大幅增仓，9月19日加仓18.9吨，9月22日加仓6.01吨，9月26日增仓8.87吨，持仓突破1000吨达到1005.72吨 [8] - 美国银行数据显示上周有56亿美元资金流入黄金市场，过去四周流入资金创176亿美元纪录 [8] - 美银对黄金给出看多评级，预计金价将继续上涨 [8] - 德意志银行将2026年金价预测上调300美元至每盎司4000美元 [9] - 巴克莱银行认为黄金价格相对于美元和美国国债未被高估，应包含美联储相关溢价 [9] 金价上涨驱动因素 - 降息导致美元资产收益率下行，降低持有黄金机会成本，同时美元走弱增强黄金吸引力 [9] - 中东地缘局势持续紧张，推升市场避险情绪 [9] - 各国央行购买黄金以对冲美国风险及美元替代品缺失的预期 [9]

Apollo分析师Torsten Slok，美国通胀的上行压力不仅来自关税和移民限制，还来自持续的美元贬值。他 说，美元今年已经贬值了近10%，美联储的美国经济模型发现，10%的贬值导致通胀率上升0.3%。（格 隆汇） ...

黄金市场表现 - 伦敦现货黄金价格首次突破每盎司3800美元关口，再创历史高位 [1] - 纽约黄金期价刷新盘中历史新高，国际金价已连续上涨6周 [1] 全球资本流动趋势 - 国际资本转向多元布局，涉及从黄金到数字资产，从大宗商品到新兴市场的全球资产配置深层次调整 [1] - 新兴市场债券基金今年以来累计净流入已达450亿美元 [1] - 在美联储降息与美元贬值背景下，亚洲市场有望吸引更多资金流入 [1] 数字资产市场动态 - 数字资产投资产品上周流入19亿美元，实现连续两周正流入 [1] - 数字资产管理总资产规模上升至年内新高的404亿美元 [1]

油价调整预测 - 新一轮油价调整进入第三个工作日 每吨汽柴油价格预计上调120元 对应92号和95号汽油每升上涨0.11元 [1] - 基于50升油箱计算 加满一箱油将额外支出5.5元 基于60升油箱计算则需多掏6.6元 [1] - 预测显示到10月13日调价日时 每吨涨幅可能达到200元 创下今年下半年以来最大涨幅 [2] 国际油价走势 - 从9月23日至25日 国际油价（WTI 布伦特）连续上扬 短短三天内涨幅接近4% [1] - 受国际油价影响 国内三地原油变化率飙升至2.19% [1] - 地缘政治持续紧张 特别是俄乌冲突 导致欧洲市场对俄罗斯石油供应担忧 市场供需关系紧张 [3] - 美联储降息导致美元汇率走软 吸引大量投机资金涌入以美元计价的原油市场 推高油价 [3] 国内市场影响 - 截至9月 国内油价经历19次调整 包含7次下跌 6次上涨和6次搁浅 全年油价比年初下降0.32元/升 [1] - 炼油厂面对原油成本上涨将压力传导至终端零售价 加油站根据上游批发价进行调整 [3] - 临近中秋国庆双节 出行高峰将推升汽油消耗量 对需求的预期成为油价上涨催化剂 [3] - 山东地区92号汽油零售价在7.08元/升左右徘徊 预计10月13日24时调价窗口开启后全国油价将同步调整 [4] 价格水平展望 - 92号汽油价格已突破7元/升大关 短期内可能一举冲破7.2元/升的心理关口 [2] - 未来16天内若国际油价不出现断崖式下跌 国内油价上涨可能性几乎已成定局 [4] - 本轮上涨后 今年油价调整将呈现7涨7跌6搁浅的局面 [4]

美元与人民币汇率表现 - 美元是2024年表现最差的主要货币，其长周期贬值模式已经打开，长期下行趋势将继续[1] - 人民币在2024年略微升值，与美元走势形成对比[1] 资本市场资金流向 - 过去几年人民币贬值导致资本流向美国市场，推动美国股市上涨[1] - 2024年情况发生变化，美元下跌、人民币升值，中国股票市场领跑全球[1] - 国际投资者和人民币国际投资者因此选择回归中国市场[1] 中国市场趋势展望 - 资本回流中国市场的趋势没有结束[1] - 中国资产价格上涨的趋势也没有结束[1] - 每十年中国都会出现一波史诗级的牛市[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 矿难事件驱动沪铜强势突破，短期供需矛盾激化支撑价格偏强运行，但需警惕高价对需求的抑制及累库风险 [5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故宣布不可抗力，2026年产量目标下调，全球铜矿供应紧张预期升温 [4] - 美联储降息周期开启压低美元，叠加全球显性库存持续低位，加剧市场抢购情绪 [4] - 下游畏高情绪浓厚，家电、光伏订单疲软，铜板带开工率仅65.87%，节前备库力度不及预期 [4] - 进口窗口打开导致国内社库累库，再生铜政策调整加剧冶炼成本压力，需求端承接力不足 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价82470元/吨，周涨3.2%，持仓229050，持仓周涨112498，成交174625 [6] - 沪铜指数加权最新价82451元/吨，周涨3.23%，持仓546016，持仓周涨66985，成交314453 [6] - 国际铜最新价73190元/吨，周涨3.36%，持仓2621，持仓周跌1877，成交5553 [6] - LME铜3个月最新价10275.5美元/吨，周涨3.31%，持仓239014，持仓周跌38282，成交42366 [6] - COMEX铜最新价478.85美元/吨，周涨4.1%，持仓131374，持仓周涨7842，成交65306 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价82485元/吨，周涨2495元，周涨3.12% [10] - 上海物贸最新价82510元/吨，周涨2540元，周涨3.18% [10] - 广东南储最新价82590元/吨，周涨2560元，周涨3.2% [11] - 长江有色最新价82660元/吨，周涨2550元，周涨3.18% [11] - 上海有色升贴水最新价 -5元/吨，周跌75元，周跌107.14% [11] - 上海物贸升贴水最新价 -10元/吨，周跌60元，周跌120% [11] - 广东南储升贴水最新价 -15元/吨，周跌55元，周跌137.5% [11] - 长江有色升贴水最新价75元/吨，周跌50元，周跌40% [11] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价 -31.55美元/吨，周涨39.54美元，周跌55.62% [11] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价 -39.98美元/吨，周涨120.3美元，周跌75.06% [11] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -675.54元/吨，周跌679.42元，周跌17510.82% [12] - 铜精矿TC最新价 -40.65美元/吨，周涨0.75美元，周跌1.81% [12] - 铜铝比最新比值3.9841，周涨0.1516，周涨3.96% [12] - 精废价差最新价3010.53元/吨，周涨1258.4元，周涨71.82% [12] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计26557吨，周跌5281吨，周跌16.59% [17] - 国际铜仓单总计8373吨，周涨1878吨，周涨28.91% [17] - 沪铜库存98779吨，周跌7035吨，周跌6.65% [17] - LME铜注册仓单133025吨，周跌2400吨，周跌1.77% [17] - LME铜注销仓单11400吨，周跌2050吨，周跌15.24% [20] - LME铜库存144425吨，周跌4450吨，周跌2.99% [20] - COMEX铜注册仓单148567吨，周跌942吨，周跌0.63% [20] - COMEX铜未注册仓单172489吨，周涨6792吨，周涨4.1% [20] - COMEX铜库存321056吨，周涨5850吨，周涨1.86% [20] - 铜矿港口库存58.3万吨，周涨0.9万吨，周涨1.57% [20] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨1.04% [20] 铜中游产量（月度） - 2025年8月精炼铜产量130.1万吨，当月同比14.8%，累计值989.1万吨，累计同比10.1% [23] - 2025年8月铜材产量222.2万吨，当月同比9.8%，累计值1659.8万吨，累计同比10.7% [23] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年8月精铜杆产能利用率63.02%，当月环差1.7%，当月同差 -2.11%，总年产能1584万吨 [25] - 2025年8月废铜杆产能利用率24.81%，当月环差 -1.92%，当月同差4.21%，总年产能819万吨 [25] - 2025年8月铜板带产能利用率64.72%，当月环差 -1.01%，当月同差 -6.98%，总年产能359万吨 [25] - 2025年8月铜棒产能利用率49.86%，当月环差 -0.59%，当月同差 -1.88%，总年产能228.65万吨 [25] - 2025年8月铜管产能利用率62.55%，当月环差 -5.33%，当月同差4.21%，总年产能278.3万吨 [25] 铜元素进口（月度） - 2025年8月铜精矿进口275.9295万吨，当月同比7%，累计值2007.674万吨，累计同比8% [29] - 2025年8月阳极铜进口61712吨，当月同比 -18%，累计值528637吨，累计同比 -13% [29] - 2025年8月阴极铜进口263049吨，当月同比5%，累计值2206092吨，累计同比 -5% [29] - 2025年8月废铜进口179360吨，当月同比6%，累计值1514842吨，累计同比0% [29] - 2025年8月铜材进口430000吨，当月同比2.6%，累计值3540000吨，累计同比 -2.1% [29]