8月6日，人民币兑美元中间价报7.1409，下调43点。 双线资本的投资组合经理Bill Campbell称，美元有望进一步大幅贬值，而新上任的美联储主席若能迅速 采取行动降低利率，这或许会成为推动美元下跌的导火索。Campbell在一次采访中表示："美元还有可 能有更多下跌的空间。" 来源：新浪网 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 机构首次定价美联储50基点降息情景 伴随最新公布的经济数据显示美国就业市场放缓，市场对货币政策路径的预期快速调整。摩根士丹利认 为，7月非农数据修正相当于将经济衰退概率提升了9个百分点。花旗则表示，只要失业率升至4.5%， 美联储便可能执行50个基点的降息操作。尽管CME数据显示，交易员当前并未充分计入一次性大幅降 息的概率，但高频经济指标正持续强化这一可能性。若8月就业报告继续走弱，9月政策转向将更加难以 回避。 双线资本：美元或将大幅贬值 ...

美国"非农"数据暴雷令美联储降息预期飙升，但本周华尔街知名投行对降息分歧却在加大。 不过，美银全球研究部却对此持有不同看法。该团队认为，劳动力需求的下降与供给减少相匹配，失业 率保持相对稳定，且消费者支出似乎正在增强，这可能预示着美国经济走向更强劲的轨迹。 高盛8月4日发布报告表示，美国潜在的月度就业增长已从第一季度的20.6万骤降至7月的2.8万，这表明 劳动力市场正在迅速降温。基于此，高盛认为9月降息25个基点的可能性极高，若数据进一步恶化，甚 至可能激进降息50个基点。 花旗也预计美联储可能降息50个基点。该机构表示，在就业数据大幅下修后，美联储官员可能会失去观 望的"奢侈"，并预计政策利率最终将降至3%。该机构认为，潜在经济活动增长在今年上半年已放缓至 潜力以下，这为将政策利率降至中性或更低水平提供了理由。 摩根大通在最新研报中预测，9月与11月美联储可能各降息50个基点，12月再降25个基点，全年累计125 个基点;并称"存在提前至9月会议前紧急降息的强烈理由"。 高盛预计，即使美联储到2026年中期将利率降至3%-3.25%，欧洲央行仍可能维持较高存款利率，这种 政策分化将进一步削弱美元。同时，对 ...

智通财经APP获悉，据双线资本的投资组合经理Bill Campbell称，美元有望进一步大幅贬值，而新上任 的美联储主席若能迅速采取行动降低利率，这或许会成为推动美元下跌的导火索。Campbell在一次采访 中表示："美元还有可能有更多下跌的空间。"截至 2024 年 9 月，双线资本管理的资产规模达 950 亿美 元。 在经历了有史以来最糟糕的年初表现之后，美元在 7 月份实现了 2025 年以来的首次月度上涨。但 Campbell仍坚持自己的观点，即美元已进入长达数年的下跌趋势，因为投资者因美国巨额财政赤字而望 而却步，并将投资转向其他地区。 Campbell认为，美国经济的疲软态势也可能对美元造成压力。上周公布的数据显示，劳动力市场的情况 比此前预期的要糟糕得多，而美联储青睐的通胀指标在 6 月份也有所上升。经济增长放缓将使政府更难 纠正国家的财政走向。 Campbell利用美元近期的稳定态势，已做好了进一步贬值的准备，并增加了在新兴及发达市场非美元债 券上的投资。周二，彭博美元现货指数上涨了 0.2%。但该指数自上个月末以来已下跌了 0.7%，今年以 来累计跌幅已超过 7%。 Campbell表示，他 ...

美国经济与劳动力市场放缓 - 美国经济正显现明确放缓信号 劳动力市场急剧走弱 潜在月度就业增长从第一季度20.6万骤降至7月2.8万[1][3] - 7月非农新增就业7.3万远低于预期 前两月数据大幅下修25.8万 就业增长趋势低于维持市场稳定所需的约9万盈亏平衡点[3][4] - 2025年上半年美国实际GDP年化增长率仅为1.2% 比潜在增长率低整整一个百分点 预计下半年维持疲软增长[6] 美联储政策转向预期 - 高盛预测美联储将在2025年9月 10月和12月连续三次降息25基点 2026年上半年再进行两次25基点降息 最终利率降至3.0-3.25%区间[3][9] - 花旗基准预测政策利率降至3% 风险偏向更低水平 若数据恶化可能9月激进降息50基点[3][12] - 美联储内部鸽派力量集结 最近FOMC会议出现两位理事同时投下降息反对票 为1993年以来首次[3][8] 政治因素与联储人事变动 - 美联储理事Adriana Kugler辞职 为特朗普在9月议息会议前任命新理事和提名主席继任者提供机会[8] - 预测市场显示美联储主席候选人包括前理事沃什 国家经济委员会主任哈塞特 现任理事沃勒和财政部长贝森特[8] - 特朗普解雇美国劳工统计局局长后 美元出现小幅但显著贬值 反映市场关注治理风险[15] 美元汇率与政策分化影响 - 美元广义实际贸易加权汇率比长期平均水平高出15% 经常账户赤字占GDP比重高达4% 基本面不利美元[15] - 美联储政策转向与其他主要央行形成鲜明对比 欧洲央行可能将存款利率维持在2% 削弱美元利差优势[15] - 高盛明确看空美元 建议在美债收益率曲线前端建立多头头寸 为美元进一步大幅贬值做准备[16]

美国经济放缓信号 - 美国经济显现明确放缓信号 劳动力市场疲软成为关键指标 美联储降息周期箭在弦上 [1] - 高盛测算显示 美国潜在月度就业增长从第一季度的20 6万骤降至7月的2 8万 降幅达86% [1] - 花旗指出 就业数据大幅下修后 美联储已失去"观望"态度的"奢侈" 可能迅速转向降息 [1] 就业市场恶化 - 高盛认为7月就业数据强化美国经济增长接近停滞的观点 潜在就业增长趋势"直线下降" 远低于维持市场稳定所需的9万盈亏平衡点 [2] - 美国5月和6月薪资数据被负面修正 高盛分析称经济走弱时延迟报告数据的公司往往是裁员企业 导致初步数据高估 [2] - 美国7月非农新增就业7 3万远低于预期 前两月数据大幅下修25 8万 劳动力市场呈现"急速刹车"态势 [2] 经济增速放缓 - 高盛数据显示2025年上半年美国实际GDP年化增长率仅为1 2% 比潜在增长率低整整一个百分点 [4] - 高盛预计下半年经济将维持疲软增长 就业增长乏力及关税传导效应未完全显现将抑制消费支出 [4] - 花旗认为潜在经济活动增长已放缓至潜力以下 为政策利率降至中性或更低水平提供理由 [4] 美联储政策转向 - 美联储理事Adriana Kugler辞职及两位理事投下反对票 显示内部鸽派力量增强 为更快宽松政策铺路 [1][5] - 高盛统计显示 最近FOMC会议出现两位理事同时投下降息反对票的情况为1993年以来首次 [5] - 特朗普可能任命新理事 或进一步改变FOMC力量平衡 为更早更快降息扫清障碍 [5] 降息路径预测 - 高盛基本情景预测 美联储将在2025年9月 10月和12月连续三次降息25基点 2026年上半年再降息两次 [7] - 花旗基准情景预测政策利率将降至3% 并指出风险偏向更低的利率水平 若数据恶化可能9月降息50基点 [10] - 高盛预计最终联邦基金利率达到3 0-3 25%区间 花旗认为可能低于3% [7][10] 美元走势影响 - 美联储政策转向与其他主要央行形成鲜明对比 可能成为驱动美元走弱的关键催化剂 [13] - 高盛指出美元比长期平均水平高出15% 美国经常账户赤字占GDP比重达4% 基本面因素叠加利差收窄不利美元 [13] - 特朗普解雇美国劳工统计局局长后美元出现显著贬值 显示外汇市场密切关注相关风险 [13]

美联储降息预期 - 期货市场显示美联储9月降息25个基点的概率从45%升至75% [3] - 降息预期可能引发美元贬值并刺激原油需求改善和价格上涨 [4] 商品库存异常波动 库存偏高品种 - 尿素库存同比偏离341.46% [9] - 锰硅库存同比偏离57.69% [9] - 花生库存同比偏离121.91% [9] - 菜油油厂库存同比偏离101.32% [10] - 黄金库存同比偏离118.66% [11] - 纯碱库存同比偏离67.08% [12] - 铅社会库存同比偏离142.36% [13] - 白银库存同比偏离62.31% [13] 库存偏低品种 - 20号胶库存同比偏离71.91% [14] - 油厂菜粕库存同比偏离55.29% [15] - 铝交易所库存同比偏离57.15% [15] 库存分析方法 - 季节性周度库存是交易中的首要参考指标 [5] - 结合供需平衡表可提升库存数据准确性 [6] - 仅统计同比偏离超50%的极端库存变化 [7]

美元汇率走势 - 自2025年初以来美元兑发达经济体货币累计下跌10% 贸易加权跌幅达8% [1] - 7月初美元短暂反弹但贬值趋势预计将重新确立 [1] - 美元持续走弱背景下金融工具对冲汇率风险比直接抛售美元资产更有效 [1] 资产表现与投资策略 - 美元疲软时期各类资产表现差异显著 需结合具体驱动因素判断投资策略 [3] - 若美元长期走弱源于美国资产配置意愿下降或美联储鸽派政策转向 对美股美债直接影响可能有限 [3] - 分散股票投资降低美股仓位有一定合理性 但新兴市场资产及汇率对冲工具或更有效应对风险 [3] 历史经验与对冲建议 - 历史表明单纯减持美元资产并非最优选择 衍生品或跨市场对冲美元敞口可规避汇率波动同时保留收益潜力 [3] - 市场密切关注美联储政策路径及全球资本流动变化以研判美元下一步走势 [3] - 建议优先采用动态对冲策略而非激进调整美元资产配置以平衡风险与收益 [3]

美联储困境 - 美联储面临通胀高企和经济衰退的双重压力 同时受到白宫降息施压 政策独立性受到严重挑战 [2] - 美国6月CPI同比上涨2.7% 关税政策推高企业成本并传导至终端消费者 [4] - 美联储主席鲍威尔遭受政治干预 市场预期下一任主席将更"听话" 摩根大通分析师称其独立性已成"童话" [6][8] 美国债务危机 - 美国国债规模达36万亿美元 年利息支出1.3万亿美元 超过军费开支 [4] - 2023年有9.2万亿美元国债到期 面临高利率环境下的"借新还旧"困境 [6] - 稳定币规模相比国债微不足道 无法解决根本性问题 [6] 美元信用危机 - 多国央行持续增持黄金 中国已连续18个月购买 波兰 印度等国跟进 [9] - 人民币跨境支付系统(CIPS)一季度交易量达44万亿元 显示国际贸易去美元化趋势 [11] - 经济学家巴拉塔指出 2008年后量化宽松政策成为当前通胀危机的根源 [11] 资产配置策略 - 建议分散配置美元以外资产 包括A股 港股 欧元 日元等 [11] - 大宗商品(黄金 铜 石油)因供给刚性在通胀环境中具有保值属性 [11] - 比特币波动性过高需谨慎 稳定币本质上仍依赖美元信用体系 [11]

美元走势分析 - 自2025年初以来美元兑发达经济体货币下跌10% 贸易加权基础上跌幅为8% 预计贬值趋势将延续 [1] - 美元疲软时期其他资产表现差异显著 关键在于推动美元走弱的具体驱动因素 [1] - 对冲美元汇率风险比直接抛售美元资产更为有效 [1] 历史表现回顾 - 1980年以来实际贸易加权美元指数出现7次超过10%的大幅贬值 期间资产表现模式差异显著 [2] - 美元贬值期间美股更多上涨 但以美元计价跑输海外市场 对冲汇率影响后美股实际未跑输 [2] - 黄金在所有美元贬值期间均录得上涨 石油等大宗商品上涨频率高但表现一致性较差 [2] 宏观驱动因素 - 三大因素主导美元走势：美国增长 美国货币政策 非美国/风险溢价 [3] - 所有美元贬值期间都涉及美联储政策转向鸽派和美国资产风险溢价上升 [3] - 美国增长担忧导致美元美股同时走弱 美联储宽松预期削弱美元但推高美股 [3] 投资策略建议 - 投资者减少对美国资产边际配置意愿可能导致结构性美元贬值 [4] - 分散投资减少美国配置具有合理性 新兴市场资产可能受益 [4] - 外汇对冲美股回报与全球市场相当 对冲论据比减持论据更有力 [4]

人民币汇率走势 - 人民币实际与名义汇率走低 叠加特朗普新政引发全球不确定性 地缘冲突加剧及美元储备地位动摇导致外部环境剧变 [1] - 未来5至10年美元将出现明显贬值过程 美元地位边际下降 [1] - 美国系统性破坏自身建立的国际规则体系 系统性收缩全球安全承诺将动摇美元霸权根基 [1] 人民币估值与政策应对 - 人民币实际汇率被低估 需求不足是2022年一季度以来实际有效汇率下降主因 [1] - 首选逆周期政策工具 包括充分降低政策利率和扩大公共财政支出 [1] - 短期内建议采取人民币/美元宽幅区间波动机制 守住汇率下限并锁定贬值空间 [1] 人民币升值潜力与国际化 - 人民币存在升值压力而非贬值压力 [2] - 中国制造业不仅规模大且实力强 在出口贸易中具备更好定价权和本币结算能力 [2] - 强大财政净资产地位 低利率融资优势及海外人民币资产稀缺性创造人民币国际化历史机遇 [2]