中美贸易会谈共识 - 中美代表在韩国釜山会面，未签署书面协议但达成多项口头共识 [1] - 美方同意暂不征收芬太尼相关关税及港口附加费，并将穿透性规则推迟一年执行 [1] - 中方将稀土出口管制措施延长一年实施 [1] 美国对华施压手段及效果 - 美国财政部长贝森特威胁使用最强硬手段重新加征关税，但提及的贸易逆差、技术封锁等措施过去几年实际效果越来越差 [3] - 2023到2024年期间，美国对华部分商品关税一度提高至145%，结果导致美国自身通货膨胀控制不住，企业大量撤离 [3] 稀土行业格局与中国优势 - 中国掌握全球超过七成的稀土开采和加工，控制从采矿到制造磁铁再到回收利用的整个产业链 [5] - 美国尝试从澳大利亚或缅甸获取稀土资源，但产量无法支撑其军工产业和新能源汽车的需求 [6] - 中国无需切断稀土供应，只需调整出口节奏即可对美国产生显著影响 [6] 会谈细节与决策机制问题 - 会谈未发布联合声明，因细节问题未解决，例如美国提出暂停24%的对等关税但免除产品范围不明确 [8] - 芯片出口管制清单尚在评估，财政部提前透露消息导致内部协调混乱，反映决策机制不畅 [8] 中美对规则遵守的差异 - 中国加入世贸组织后从未主动废弃任何贸易承诺，不依赖口头承诺而依靠系统性能力将规则转化为可用工具 [10] - 美国有随意翻脸的先例，如撕毁伊核协议、退出巴黎协定 [10] 中国技术领域进展 - 半导体领域，中微公司的蚀刻机已达到5纳米工艺，上海微电子的28纳米光刻机完成交付 [12] - 军事领域，歼-35战机登上航母服役，高超音速武器开始执行常规巡航任务 [12] - 中国已建立起自主的技术体系，美国通过科技脱钩和金融手段施压的效果正在减弱 [12]

中国出境游政策调整 - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务，综合考虑了中国游客出境需求和当地旅游环境 [1] - 中方将对法国等国的免签政策延长至2026年12月31日 [2] - 中方将于2025年11月10日至2026年12月31日对瑞典实施免签政策 [2] 中美经贸关系动态 - 美国财长表示，如果中国继续阻止稀土出口，美国可能会对华加征关税 [3] - 中方回应指出，中美经贸团队吉隆坡磋商的成果说明对话和合作是解决问题的正确途径 [3] - 中方认为威胁和施压无助于解决问题，双方应落实两国元首釜山会晤达成的重要共识 [3]

稀土出口管制与中美经贸关系 - 美国财政部长表示如果中国继续限制稀土出口美国或将对华加征关税[1] - 中方回应指出对话和合作是解决问题的正确途径威胁和施压无助于问题的解决[1] - 中美双方应认真落实两国元首釜山会晤达成的重要共识为中美经贸合作和世界经济注入更多稳定性[1] 核武器问题与国际核不扩散体系 - 美国总统特朗普称中方正在秘密测试核武器[2] - 中方回应强调中国始终坚持走和平发展道路奉行不首先使用核武器政策坚持自卫防御的核战略恪守暂停核试验的承诺[2] - 中方愿意同各方一道共同维护《全面禁止核试验条约》的权威维护国际核裁军和核不扩散体系[2] - 中方希望美方切实遵守《全面禁止核试验条约》义务和暂停核试验承诺以实际行动维护全球战略平衡与稳定[3]

外交回应 - 中方回应美国财长关于中国可能继续阻止稀土出口的言论 [1] - 中方主管部门已多次阐明关于稀土出口管制政策的立场 [1] - 中美经贸团队吉隆坡磋商成果显示对话合作是解决问题的正确途径 [1] 政策立场与双边关系 - 中方认为威胁和施压无助于解决问题 [1] - 当务之急是中美双方应认真落实两国元首釜山会晤达成的重要共识 [1] - 合作旨在为中美经贸关系和世界经济注入更多稳定性 [1]

中美贸易关系现状 - 中美双方已回到今年4月2日之前的关税状态 [1] - 中国暂停加码稀土管制出口措施以回应美方在关税和科技制裁领域的动作 [1] - 美国财政部长威胁若中国重新限制稀土出口将重启关税战 [3] 稀土行业动态 - 中国对稀土的管制被视为一个长期的战略过程 [8] - 美国试图一劳永逸地解决稀土问题并公开威胁中国不许进行稀土出口管制 [8] - 中国暂停严格管控稀土出口的措施但相关措施有生效时间 [7] 美国贸易政策与工具 - 美国共和党执政时白宫可通过行政命令推翻以往政策或发动对外关税战和贸易战 [1] - 美国能够使用的工具包括对中国高科技企业的制裁以及通过关税迫使中国让步 [10] - 美国在2025年发动的关税战对中国已失效但能从盟友获得利益或进行敲诈 [10] 国际关系与协议执行 - 美国被指长期不履行承诺并经常反悔相关协议和协定 [3] - 美国加入国际组织时试图控制相关机构以服务自身利益 [5] - 美国在联合国动用一票否决权维护以色列利益凸显双方勾连本质 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季的支撑 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分的公司 [9][10] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数略跌0.21%，但跑赢基准（沪深300）0.22个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）受三季报盈利影响回落11.52倍至80.31倍，当前处于90.8%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业相对收益为76%，绝对收益为96% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿价格大幅回升**：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨9.68%、11.11%和13.64%，进口独居石矿价格回升8.7% [9][15] - **镨钕价格快速上行**：氧化镨钕均价回升5.99%至53.1万元/吨，镨钕金属均价回升6.09%至64.5万元/吨，但实际成交有限，下游对高价接货持观望态度 [9][16][18] - **镝价震荡回升，铽价延续弱势**：氧化镝均价回升2.95%至1570元/公斤，镝铁均价回升2.71%至1515元/公斤；氧化铽均价下跌2.3%至6575元/公斤，金属铽均价下跌1.55%至8250元/公斤 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格回升**：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升3.92%至132.5元/公斤，H35均价回升2.53%至202.5元/公斤，成本端支撑坚挺，但下游需求及订单仍有待释放 [9][39] - **其他辅料价格**：钆铁均价回升1.29%至15.7万元/吨，钬铁合金均价下跌0.99%至50.25万元/吨；钴价上涨1.3%至39万元/吨，金属镓价格回落3.45%至1680元/公斤 [27][30] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端未来有缩减预期（如白名单政策推进），需求端国内市场稳定，出口需求在管制暂缓后有望回升，市场情绪修复，预计维持稳中偏强 [9][44] - **磁材环节**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，行业格局分化下头部企业占优 [9][44] 估值与投资建议 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低对高估值构成压力 [9][44] - 维持“增持”评级，建议关注两条主线：一是上游稀土资源企业，二是下游磁材企业中客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的公司如金力永磁 [9][10][46]

公司动态 - 双日公司已开始从澳大利亚芒特韦尔德矿山进口镝和铽，原料在马来西亚加工后运往日本 [2] - 澳大利亚莱纳斯稀土公司获得由双日和日本金属与能源安全机构共同成立的合资企业投资2亿澳元（约合人民币9.3亿元）[2] - 莱纳斯将向日本供应芒特韦尔德矿山最多65%的镝和铽产量，相当于日本市场需求约30% [2] 行业供应格局 - 镝和铽属于重稀土元素，储量相对轻稀土更为稀少，主要用于制造电动汽车与风力涡轮机电机所需的高性能钕磁体，以增强其耐热性能 [3] - 根据美国地质调查局数据，中国目前占全球稀土产量近70%，其中重稀土的全球供应几乎全部来自中国 [3] - 寻求中国以外的多元化供应源被日本视为经济安全的关键环节 [3] 成本与挑战 - 成本问题是主要障碍，从澳大利亚、美国等地获取原料并运往东南亚加工，与直接从中国进口相比成本将显著上升 [3] - 重稀土在矿石中含量极低，开采与运输效率不高 [3] - 双日此次从澳大利亚进口的重稀土价格高于中国产品 [3] 政策环境 - 中国商务部决定对稀土相关技术等物项实施出口管制，以维护国家安全和利益 [4] - 管制范围包括稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体，以及相关生产线的装配、调试、维护等技术 [4][5] - 公告明确，任何单位和个人不得为违反公告的行为提供中介、撮合、代理、货运等服务 [7]

全球稀土资源分布 - 全球稀土资源分布极不均匀，主要集中在少数几个国家 [1] - 中国稀土储量4400万吨，占全球四成多 [3] - 美国稀土储量180万吨，全球排名第七 [9][13] - 俄罗斯稀土储量380万吨，部分来源估算为1000万吨 [1][13] 中国稀土行业状况 - 中国稀土年产量达到27万吨，占全球总产量的七成 [3] - 稀土资源主要分布在内蒙古包头、江西赣南和四川等地，矿床类型多样 [3] - 国家实行配额制度，限制出口，重点保障国内高科技产业需求 [3] - 加工技术领先，掌握从分离到提纯的全产业链，成本低效率高 [5] - 控制全球90%的稀土精炼产能 [13] - 计划提升环保标准，采用离子吸附法等技术减少污染 [5][15] 美国稀土行业状况 - 美国主要稀土矿为加利福尼亚的芒廷帕斯矿，年产量约4.3万吨 [7][9] - 全国年产量4.5万吨，大部分需求依赖进口，其中七成来自中国 [7] - 开采成本高，受制于人工费用高昂和环保法规严格 [7][9] - 芒廷帕斯矿属于MP Materials公司，计划扩产但面临环保诉讼和劳动力短缺 [9] - 政府投资建设加工厂，并尝试从马来西亚、日本等国分散进口来源 [7][9] - 军方需求大，例如F-35战机的磁铁依赖稀土供应 [9] 俄罗斯稀土行业状况 - 俄罗斯稀土年产量仅2500吨，全球份额小 [11] - 资源主要分布在科拉半岛和远东地区，多为磷灰石伴生矿，开采难度大 [11] - 2020年计划投资15亿美元发展稀土产业，但乌克兰冲突后进展放缓 [11] - 开采受高寒天气影响，设备易冻坏，物流成本高 [11] - 加工链条薄弱，依赖出口原料到中国进行提纯 [11] - 在重稀土元素方面具有优势，适合特定应用 [13] 行业趋势与驱动因素 - 全球稀土需求预计在2025年增长15%，主要由电动车和风电行业推动 [13] - 2025年稀土价格因需求增长预计上涨20% [15] - 各国重视稀土供应链安全，中国加强储备，美国推动“朋友圈”供应链，俄罗斯主要自用 [13] - 未来供应链多元化成为主流，例如美国与澳大利亚合作，俄罗斯可能联手巴西 [15] - 稀土利用效率是关键，储量并非唯一决定因素 [17]

商务部对安世半导体事件的评论 - 商务部强调荷兰政府对安世半导体企业内部事务的不当干预导致了全球产供链的混乱 [1] - 中国作为负责任的大国充分考虑国内国际产供链安全稳定 [1] - 商务部欢迎遇到实际困难的企业及时联系并将对符合条件的出口予以豁免 [1]

中国稀土出口管制的影响 - 中国对锗、稀土等资源实施出口管制，使欧洲汽车、国防、人工智能等行业面临供应链断裂风险[1][2] - 欧盟90%的稀土依赖从中国进口，中国的管制措施在短短几天内即对欧盟高科技制造业产生显著影响[2] 欧盟的潜在应对措施 - 欧盟主席冯德莱恩表示，欧盟正与中国寻求解决方案，必要时将与七国集团动用所有可用手段进行回应[1] - 法国总统马克龙威胁，若无法达成共识，欧盟将启用《反胁迫工具法案》这一“核选项”，该法案包括限制贸易、服务交流及管控投资等强硬措施[1] - 德国总理默茨支持马克龙启用“核选项”的提议[1] 全球供应链的实力对比 - 全球供应链中，中国的参与至关重要，中国不同意或不参与的制裁难以奏效，而中国的出口限制措施能立竿见影地产生效果[2] - 欧洲国家在稀土供应上高度依赖中国，其宣称的“自主”能力与实际情况存在差距[2]