5年地债ETF表现 - 截至2025年4月30日13:52，5年地债ETF(159972)上涨2bp，最新价报11583元，冲击4连涨 [1] - 近半年累计上涨236% [1] - 盘中换手2562%，成交1175亿元，市场交投活跃 [1] - 近1月日均成交1385亿元 [1] - 最新规模达4588亿元，创近1年新高 [1] 制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为490%，较上月下降15个百分点 [1] - 高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定 [1] - 综合PMI产出指数自2023年1月以来始终位于临界点以上，经济总体产出持续扩张 [1] 市场观点 - 4月制造业PMI数据及央行买断式回购规模或成为市场重新波动的催化剂 [2] - 企业或从"抢出口"步入"抢转口"阶段，制造业景气度存在强于市场预期的可能性 [2] - 若债市收益率调整，或是买入机会，当前处于等待收益率下行阶段 [2] 5年地债ETF产品特性 - 主要投资中长期地方债，适合进行久期管理和波段配置 [2] - 提供相对较高收益潜力，信用风险较低 [2]

制造业PMI分析 - 4月制造业PMI为49%，环比下降1.5个百分点，回落至荣枯线以下[1] - 13个分项指数全部下降，降幅0.1-5.5个百分点，其中新订单指数和新出口订单指数明显回落[2] - 高技术制造业保持扩张，内销为主的制造业企业生产经营总体稳定[1] - 购进价格和出厂价格指数均明显下降且位于荣枯线之下，反映市场供大于求[4] 非制造业PMI分析 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点[1] - 土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，基建实物工作量加快增长[8] - 航空运输业商务活动指数和新订单指数均在55%以上，居民出行活跃[8] - 文体娱乐业和景区服务业指数均升至51%以上，居民休闲消费意愿提升[8] 经济形势与政策建议 - 综合PMI产出指数为50.2%，连续4个月高于临界点，经济总体产出持续扩张[1] - 需显著加大政府公共产品投资力度，扩大市场需求，带动企业投资和居民消费[5] - 业务活动预期指数连续7个月在55%以上，企业对未来市场保持乐观预期[8]

国家统计局：4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水 平有所回落。 ...

3月制造业生产经营活动预期指数为53.8%，连续6个月运行在54%左右的较好水平。 3月份，春节因素影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业景气水平持续回升。 国家统计局3月31日发布的3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，连续 两个月位于荣枯线之上。 中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，3月份PMI指数在荣枯线上继续小幅回升，表明经济回 升苗头更为明显。同时要注意到，采购量指数回落，购进价格指数和出厂价格指数均有回落，表明供大 于求的问题仍然突出；反映需求不足为主要困难的企业占比仍在60%之上，生产经营活动预期指数也有 所回落，企业恢复生产的信心仍然不足。 张立群表示，综合看，受政策推动经济初显回升态势，但基础还不稳定。要持续加大宏观政策逆周期调 节力度，特别要显著加强政府公共产品投资在扩大内需中的关键作用，坚持不懈地尽快改变市场引导的 需求收缩趋势。 供需两端协同增长 分企业规模来看，3月份大型企业PMI为51.2%，虽较上月下降1.3个百分点，仍保持在扩张区间，表明 大型企业增速虽有所放缓，但仍保持上升势头。大型企业生产指数保持在54%，新订单指数保持在接近 ...

外贸进出口数据 - 前2个月我国货物贸易进出口总值6 54万亿元 同比下降1 2% 其中出口3 88万亿元 规模创历史同期新高 同比增长3 4% 进口2 66万亿元 同比下降7 3% [2] - 剔除不可比因素影响后 进出口增长1 7% 体现外贸发展韧性 前2个月出口机电产品2 33万亿元 同比增长5 4% 占同期出口总值的60% 较去年同期提升1 1个百分点 [3] - 民营企业进出口3 69万亿元 同比增长2% 占外贸总值的56 4% 其中进出口高技术产品6240亿元 占同类产品进出口总值的49 3% [3] - 东盟为我国第一大贸易伙伴 前2个月对东盟进出口1 03万亿元 同比增长4% 占进出口总值的15 8% 连续12个月保持增长 [3] 居民消费价格指数(CPI) - 2025年2月份全国居民消费价格同比下降0 7% 其中城市和农村均下降0 7% 食品价格下降3 3% 非食品价格下降0 1% 消费品价格下降0 9% 服务价格下降0 4% [5] - 1—2月平均CPI比上年同期下降0 1% 2月份CPI环比下降0 2% 其中食品价格环比下降0 5% 非食品价格环比下降0 1% [5] 商品及服务价格变动 - 2月份食品烟酒类价格同比下降1 9% 影响CPI下降约0 54个百分点 鲜菜价格下降12 6% 影响CPI下降约0 31个百分点 猪肉价格上涨4 1% 影响CPI上涨约0 05个百分点 [6] - 其他七大类价格同比四涨三降 其他用品及服务价格上涨6 5% 衣着价格上涨1 2% 交通通信价格下降2 5% 生活用品及服务价格下降0 7% [6] - 2月份食品烟酒类价格环比下降0 2% 蛋类价格环比下降5 5% 影响CPI下降约0 04个百分点 鲜果价格环比上涨1 8% 影响CPI上涨约0 04个百分点 [7] - 其他七大类价格环比一涨两平四降 其他用品及服务价格上涨0 7% 教育文化娱乐价格环比下降0 5% 交通通信价格环比下降0 4% [7]

核心观点 - JB Hunt管理层宣布史上最严重货运衰退期已接近尾声 行业出现复苏迹象 包括货运量增长 制造业PMI回升及工业板块资金流入增加 但卖方分析师仍持谨慎态度 而买方机构兴趣显著提升 [2][4][40] 财务表现与预测 - 第四季度营收31.47亿美元 略高于31.46亿美元共识预期 但每股收益1.53美元低于1.61美元预期 [3] - 2022年营收达历史峰值148亿美元 每股收益9.21美元 但此后连续两年下滑 [5] - 2024年至2027年营收复合年增长率预计为5.6% 每股收益复合年增长率高达19.5% [5] - 当前预期市销率1.3倍 预期市盈率25.1倍 均高于近10年平均水平1.4倍和21.2倍 [5] - 2024年净利率为4.7% 系近8年最低 但预计2025年升至5.1% 2026年达5.9% 2027年进一步升至6.4% [8][9] - 联运业务占总营收49% 预计2025年营收61亿美元 2026年66亿美元 2027年71亿美元 [7] 分析师情绪与估值 - StarMine分析师修正模型评分仅20分（百分位排名） 过去30天下降11分 反映卖方悲观情绪 [10][12] - 2025年第一季度每股收益预期1.20美元 同比下降38.8% 全年预期较两年前下调46% [12] - 同行公司平均分析师修正模型得分为31 四家公司处于最低五分之一区间 [14][15] - 推荐评级中仅一位分析师给出"卖出"评级 最高评级为"买入" 强调积极股票回购 [17] - 2024年公司以均价169美元回购5.14亿美元股票 为史上第二高回购年份 [17] 买方机构兴趣 - StarMine智能持仓模型评分75分（高于70分看涨阈值） 显示机构投资者兴趣提升 [18][24] - 股本回报率处于第72百分位 资产回报率同样处于第72百分位 [21][25] - 每股收益增长率（今年同比）为12.9% 长期增长均值16.6% 收入增长率2.6% [21][25] 宏观经济指标 - 制造业PMI三年来首次升至50以上 新订单指数达55.5 连续五个月增长 [26][40] - 货运卡车运输周工时普遍增长 覆盖货运安排 普通货运及长途运输等多个类别 [28][30] - 工业板块2024年资金流入127亿美元 大幅高于2023年31亿美元 为全球金融危机后最高 [31][34] - 全球工业运输指数预期市盈率14.7倍 低于2020年峰值20.9倍 接近10年平均15.6倍 [33] 行业与房地产趋势 - 工业房地产违约率稳定低于1% 但仓库空置率攀升 租金增长放缓 [37][39] - 商业地产抵押贷款支持证券整体违约率从2024年1月4.4%升至2025年1月5.9% 主要受办公地产拖累 [37] - 交通运输行业组预计2025年收益增长14.4% 在标普500行业组中排名第五 [4][7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 报告核心观点 - 国内市场表现疲软，主要指数普遍下跌，市场情绪偏弱 [1][5][7][8] - 海外市场表现强劲，美国主要股指全线上涨，科技股领涨 [2][5] - 国内宏观经济显现积极信号，2月制造业PMI重回扩张区间至50.2% [3][9][19][20][21] - 政策层面释放积极信号，强调金融支持民营企业高质量发展和推动经济回升向好 [3][11][12][13][14] 国内市场表现 - 上证综指收于3320.9点，下跌1.98% [1][5][8] - 深证成指收于10611.24点，下跌2.89% [1][5][8] - 创业板指下跌3.82%，科创50指数下跌4.22% [1][5][8] - 万得全A总成交额为19055亿元，较前一日有所下降 [1][8] - 30个中信一级行业中29个下跌，计算机、电子、通信跌幅居前，仅食品饮料小幅收涨 [1][5][8] - 概念板块中近端次新股、磷化工及油气开采指数表现活跃 [1][8] 海外市场表现 - 美国道琼斯指数上涨1.39%，标普500指数上涨1.59%，纳斯达克指数上涨1.63% [2][5] - 英伟达股价上涨超过3%，3M公司上涨逾3%，领涨道指 [2][5] - 万得美国科技七巨头指数上涨2.03%，特斯拉涨近4%，苹果涨超1% [2][5] - 中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌超10%，陆控跌逾7% [2][5] 宏观经济数据 - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0% [3][15] - 2024年第一产业增加值增长3.5%，第二产业增加值增长5.3%，第三产业增加值增长5.0% [15] - 2025年2月官方制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，重回荣枯线以上 [3][9][19][20][21] - 2025年2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点 [9][20] 重要政策与会议 - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，推动经济持续回升向好 [3][11][12] - 五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，要求增加对民营和小微企业信贷投放，执行好金融支持民营经济25条举措 [3][13][14] - 八部门联合印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，提出发展价格可负担、质量有保障的普惠养老服务 [3][22][23]