金融监管与政策动态 - 中央金融委员会强调2026年金融重点工作，包括防范化解地方中小金融机构、房地产企业及地方政府融资平台金融风险，严控增量并严厉打击非法金融活动[1] - 证监会就公募基金销售行为规范征求意见，拟从宣传推介、直播销售、费用披露等多维度划定监管红线，禁止1年期以下业绩年化展示、严禁炒作基金经理、直播需持证上岗并关闭打赏功能[3] - 金融监管总局发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》，新增对商业银行托管非标准化产品的能力要求，并禁止为托管产品垫付资金或提供流动性支持[2] - 上交所本周对退市苏吴、*ST亚振等波动较大股票进行重点监控，对24起上市公司重大事项进行专项核查，并向证监会上报3起涉嫌违法违规案件线索[3] 宏观经济与金融数据 - 中国11月金融数据出炉，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元[1] - 11月末M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4%[1] - 普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款增速持续高于全部贷款增速[1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项工作任务首位，并首提城乡居民增收计划[7] 行业监管与市场规范 - 市场监管总局就《汽车行业价格行为合规指南》征求意见，着力规范新车销售环节未按规定明码标价、虚假促销等突出问题[2] - 市场监管总局就《广告引证内容执法指南（征求意见稿）》公开征求意见，对人为制造“首创”“第一”等噱头及采用“大字吸睛、小字免责”等行为进行规范[2] - 工信部与央行联合印发通知，明确将用好绿色金融政策支持绿色工厂建设，重点支持研发和产业化应用、技术改造升级、零碳工厂建设等项目[1] 金融市场与产品动态 - 2026年11月18日至19日，亚太经合组织领导人非正式会议将在深圳举行[2] - 有市场消息称“北交所市值打新已进入网上测试阶段”，但多家券商表示暂未开展相关系统测试[3] - 今年前11个月，14家头部银行理财公司管理规模累计增长约3.43万亿元，其中“固收”产品规模新增约1.32万亿元，当前银行理财市场规模约33.8万亿元再创新高[3] 公司与产品动态 - 飞天茅台批发价跌破官方指导价1499元/瓶，2025年飞天散瓶批发参考价报1485元/瓶，较前一日下跌15元[4] - 抖音推出“抖音买单”功能，消费者可通过抖音App扫码官方支付设备在商家门店进行支付[4] - 摩尔线程拟使用75亿元闲置募集资金进行现金管理，投资于协定存款、定期存款等安全性高、流动性好的保本型产品[5] - 恩捷股份拟购买中科华联100%股份，股票将于12月15日起复牌[6] - 科华数据已与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD，并与壁仞、燧原等国产GPU芯片厂商开展业务合作[6] 海外市场与事件 - 当地时间12月12日，美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%报48458.05点，标普500指数跌1.07%报6827.41点，纳指跌1.69%报23195.17点[6] - 欧盟同意无限期冻结俄罗斯央行在欧洲的资产[6] - 美国总统特朗普表示，泰国与柬埔寨领导人已同意从当晚开始停止所有交火，并回到此前达成的原始和平协议[6]

2026年经济工作重点任务 - 中央经济工作会议部署了2026年经济工作的八项重点任务 [1] - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作的首要位置 [1] 内需主导战略方向 - 坚持内需主导，做强国内大循环，推动市场由大到强 [1]

中央经济工作会议核心政策导向 - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于明年经济工作八项重点任务首位 [1] 消费提振政策框架 - 构建“增能力、优供给、破梗阻”的消费提振体系，核心逻辑是让居民“能消费、敢消费、愿消费” [1] - 提出制定实施城乡居民增收计划，预计后续会出台专门增收方案，通过工资与经济增长同步、劳动报酬与生产率提升同步的机制夯实消费能力基础 [1] - 在供给侧聚焦优质升级，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，契合居民向品质型、发展型消费升级的需求 [1] - 清理消费领域不合理限制措施，针对性破解汽车、文旅、医疗等领域堵点，释放服务消费潜力 [1] 以旧换新政策成效与展望 - 今年1月至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 具体成效包括：汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件 [2] - 今年以来共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 [2] - 2026年“两新”政策有望加力扩围，明年财政支持促消费的资金规模有望上调，支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [2] - 服务消费将成为大力提振消费的重点，生育、幼教补贴等有利于促消费的政策支持额度也将进一步上调 [2] 政策影响与行业展望 - 明年稳增长发力点更加强调从需求侧入手，通过提高居民消费能力与消费意愿共同发力 [2] - 2026年及“十五五”时期政策层面将更为重视服务消费潜力的释放 [2] - 以旧换新政策效应加快释放，带动数字、绿色等新型消费发展向好，也推动相关行业绿色转型 [2] - 促消费举措既立足短期释放消费动能，又通过完善机制、优化环境筑牢长期增长根基，推动形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环 [3]

安徽省文旅产业发展现状与成就 - 安徽省国内旅游花费从2020年的4222亿元增长至2024年的9433亿元，预计今年将突破万亿元大关 [1] - 安徽省文化、旅游及相关产业增加值占GDP比重从2023年的4.26%提升至2024年的5.2% [1] - 2024年策划的“超级皖”美食争霸赛活动全网曝光量突破125亿次，拉动消费超过9亿元 [1] 安徽省文旅产业发展战略与规划 - 安徽省出台《关于深化文旅融合彰显徽风皖韵加快建设高品质旅游强省的意见》，提出构建“一区三圈四带”的发展格局 [2] - 安徽省2024年进一步提出构建“一区三圈四带”协同发展机制，努力打造全国全域旅游发展先行区 [3] - 安徽省在2023年时被指出存在综合实力不强、高端产品供给不足、业态创新融合不够、旅游发展生态不优等短板 [2] 安徽省文旅市场拓展与开放 - 2024年，来自沪苏浙的游客达1.03亿人次，占安徽省省外游客总量的56.3% [3] - 2024年1月至10月，安徽省接待入境游客人次和国际旅游收入同比分别增长68%和59% [3] - 安徽省一方面深耕长三角市场，另一方面大力推动入境旅游便利化国际化以吸引境外游客 [3] 全国文旅产业政策背景与竞争格局 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于八大重点任务首位，并提出释放服务消费潜力 [2] - 国家“十五五”规划建议提出推进旅游强国建设，丰富高品质旅游产品供给 [2] - 中部地区多个省份（如河南、湖南、湖北、江西）均提出万亿级文旅目标，河南与湖南旅游收入已于去年迈上万亿台阶，湖北今年也有望突破万亿元 [3] - 专家指出，旅游收入破万亿标志着进入旅游发展的第一梯队，现代旅游业具有巨大的经济撬动效应 [3]

12月10日至11日召开的中央经济工作会议，站在"十四五"即将圆满收官、"十五五"迎来稳健开局的交汇 点，为中国经济把脉定向，也为世界观察中国提供一扇权威"窗口"。今年以来，从国际资本加码布局中 国新质生产力，到近期国际金融机构密集上调中国增速预期，"看好中国"的共识正不断成形和升温。世 界究竟看好的是什么，中国又向世界递出了怎样一份"机遇清单"？ 即将过去的2025年，是十分不平凡的一年。在外部环境不确定性上升、国内结构调整任务繁重的背景 下，中国经济顶压前行、向新向优发展，前三季度国内生产总值同比增长5.2%，全年经济社会发展主 要目标有望顺利完成。在外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出的背景下，这本身就是经济韧 性和潜力的体现。中央经济工作会议在总结今年工作时指出，现代化产业体系建设持续推进，改革开放 迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。近日，包括世界银行、国际货币基 金组织、亚洲开发银行在内的多家国际机构密集上调2025年中国经济增速预期。世界看好的，是具备强 劲增长韧性的中国经济所带来的发展动能和合作机遇，是在不断解决"老问题"和"新挑战"中提升现代化 经济社会治理水平 ...

报告行业投资评级 - 报告未对食品饮料行业给出明确的整体投资评级 [1][3] - 报告对酒类、饮料、食品子行业均未给出评级 [3] 报告核心观点 - 中央经济工作会议将提振内需置于明年八大重点任务首位 提出制定实施城乡居民增收计划 政策从单纯刺激消费转向“收入分配改革” [6] - 会议首次明确提出“清理消费领域不合理的消费限制” 预计将对过严的公务消费限制进行纠偏 白酒行业需求有望边际改善 [6] - 人口刺激政策首次被明确纳入中央经济会议 长期利好食品饮料板块 [6] - 2026年消费板块有望带来结构性机会 建议关注三条投资主线 [7] 投资策略与推荐主线 - **高景气成长主线**：推荐行业景气度高、具备alpha机会的优质成长公司 包括泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品 [7] - **政策纠偏修复主线（白酒）**：随着不合理消费限制的清理 推荐需求有望边际改善的高端白酒龙头 包括贵州茅台、山西汾酒 [7] - **服务消费扩散主线（餐饮）**：若补贴政策向服务业蔓延 餐饮链板块将直接受益 推荐燕京啤酒、达势股份 [7] 重点推荐公司及评级 - 报告给予10家公司明确投资评级 [3] - **买入评级公司**：贵州茅台、古茗、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、泡泡玛特、燕京啤酒、达势股份 [3] - **增持评级公司**：山西汾酒、蜜雪集团 [3] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519)**：预测EPS从2024年68.64元增长至2027年80.79元 对应PE从21倍降至17倍 [11] - **山西汾酒 (600809)**：预测EPS从2024年10.04元增长至2027年11.66元 对应PE从18倍降至15倍 [11] - **古茗 (01364)**：预测EPS从2024年0.65元增长至2027年1.44元 对应PE从35倍降至16倍 [11] - **蜜雪集团 (02097)**：预测EPS从2024年12.32元增长至2027年21.86元 对应PE从30倍降至17倍 [11] - **西麦食品 (002956)**：预测EPS从2024年0.60元增长至2027年1.28元 对应PE从39倍降至18倍 [11] - **东鹏饮料 (605499)**：预测EPS从2024年6.40元增长至2027年13.49元 对应PE从41倍降至19倍 [11] - **万辰集团 (300972)**：预测EPS从2024年1.71元大幅增长至2027年11.84元 对应PE从105倍大幅降至15倍 [11] - **泡泡玛特 (09992)**：预测EPS从2024年2.36元大幅增长至2027年18.60元 对应PE从75倍大幅降至10倍 [11] - **燕京啤酒 (000729)**：预测EPS从2024年0.38元增长至2027年0.73元 对应PE从32倍降至17倍 [11] - **达势股份 (01405)**：预测EPS从2024年0.42元增长至2027年2.36元 对应PE从163倍大幅降至29倍 [11]

走过不平凡的2025年，即将开局的2026年风向如何？ 在"坚持稳中求进"的工作总基调下，中国宏观政策框架清晰可见：更加积极的财政政策、适度宽松的货 币政策、内需主导、新质生产力…… 如果你只将目光停留在传统政策工具上，可能会错过此次中央经济工作会议的深刻信号——从"必须坚 持投资于物和投资于人紧密结合"，到"制定一体推进教育科技人才发展方案"，再到"实施稳岗扩容提质 行动""推行长期护理保险制度""倡导积极婚育观"等，这一系列表述，把宏观叙事里的微观个体—— 人，推到了一个更靠前的位置。 新坐标 "很不平凡的一年"——会议对2025年这样评价。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少， 外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。 （原标题：【首席观察】2026年经济风向） 但经济"顶压前行、向新向优发展"，经济社会发展主要目标将顺利完成，"十四五"即将圆满收官。 在这样的判断基础上，会议为2026年经济发展定调：稳中求进、提质增效。具体任务上，例如，坚持内 需主导，建设强大国内市场，明年政策要在消费、投资两端同步发力——提振居民收入，释放服务消费 潜力，推动投资止跌回稳，高质量 ...

2025年经济回顾与韧性 - 2025年中国经济在外部挑战下展现出较大韧性，外贸表现大超预期，总体经济增速较平稳 [2] - 多家国际机构上调2025年中国经济增速预期，如IMF预计为5%，较10月预测上调0.2个百分点，世界银行预测为4.9%，较6月预测上调0.4个百分点 [3] - 中国金融四十人研究院预计，在增量政策支持下，全年5%的增长目标能如期实现 [2] 当前经济面临的主要挑战 - 经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [3] - 供强需弱是经济增长的突出矛盾，消费不振问题突出，社会消费品零售总额增速仍在低位 [3] - 固定资产投资表现最弱，下半年出现负增长，房地产投资二次探底 [3] - 微观主体方面，民营企业预期不稳、信心不足，经营困难，内卷问题仍待破解，毕业生和农民工等群体就业面临压力 [3] 2026年经济工作总体方向与“五个必须” - 2026年经济工作重点包括：实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设等 [4] - 首次提出“五个必须”作为新形势下经济工作的新认识和体会 [4] - 第一个必须：充分挖掘经济潜能，与统一大市场建设、扩大内需相对应，旨在发挥超大市场规模优势 [5] - 第二个必须：坚持政策支持和改革创新并举，总需求政策使经济回到潜在增速，改革创新则提高潜在增速 [5] - 第三个必须：做到既“放得活”又“管得好”，对国家治理体系与治理能力现代化提出更高要求 [6] - 第四个必须：坚持投资于物和投资于人紧密结合，应对人均物质资本存量提升和人口老龄化挑战 [6] - 第五个必须：以苦练内功应对外部挑战，强调扩大内需、实现内需主导是关键 [6] 2026年经济增长目标与政策基调 - 中国金融四十人研究院认为，明年不会轻易下调增速目标，依然会维持5%左右的GDP增速目标 [7] - 东方金诚首席宏观分析师王青判断，2026年GDP增速目标将设定为“4.5%至5.0%之间”，较2025年“5.0%左右”有所下调 [7] - 政策总基调为“稳中求进、提质增效”，首次在中央经济工作会议上提出此搭配，预示着政策将更加注重质量和效果 [8] - 强调发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] 财政政策展望 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [11] - 民生银行预计，2026年赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约为5.9万亿元，较上年增加约2000亿元 [12] - 预计2026年新增政府债务规模或进一步提升至12.5万亿元左右，以支撑广义财政支出强度 [12] - 具体工具包括：超长期特别国债发行1.8万亿元（比上年增加5000亿元），地方政府专项债发行4.8万亿元（比上年增加4000亿元） [12] 货币政策展望 - 将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [12] - 货币政策目标新增“让物价合理回升作为货币政策的重要考量” [13] - 央行将继续综合运用逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多种流动性投放工具 [13] 扩大内需与消费提振 - 扩内需被放在2026年八大重点经济任务的首位，强调“内需主导” [14] - 具体手段包括：深入实施“提振消费”专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力 [14] - 增加城乡居民收入将是2026年扩内需、促消费的首要任务和重点举措 [15] - 服务消费具有消费频次高、乘数效应强等特点，是接下来扩消费的重要方向，尤其在教育、医疗、家政、养老和幼托等领域需求空间大 [15] - 提振服务消费需从需求端收入保障和供给端质量提升同时发力 [15] 投资稳定与效益提升 - 推动投资止跌回稳是2026年重要任务，今年投资增速低位徘徊并出现负增长，但明年有望回正 [16] - 具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [16] - 提升投资效益需关注：提高企业必要的投资收益，避免市场饱和行业的简单重复建设；增强基础设施项目未来现金流稳定性；提升投资对消费和出口的促进作用；通过投资结构调整提高全要素生产率 [17][18] 创新驱动与产业发展 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展方案 [19] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，更加注重区域协同创新 [19] - 制定服务业扩能提质行动方案，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+” [19] - 高科技新兴产业、未来产业将迎来更大发展机遇，重点包括人工智能赋能、脑机接口、商业航天、可控核聚变、深海探索、量子、生物制造及空天信息产业 [20] - 民营企业是科技创新的重要支撑力量，国家高新技术企业中民营企业占比在92%以上，科创板上市企业中民营企业占比约83% [20] - 中国新增独角兽数量已出现连续四年下滑，处于近十年最低点，需解决科技企业融资难问题 [21] 对外开放与外贸战略 - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢，稳步推进制度型开放 [21] - 在贸易方面，不只重视出口，还要重视进口，平衡出口与进口，促进全球各经济体“合作共赢” [21][22] - 具体举措包括：有序扩大服务领域自主开放，优化自贸试验区布局，推进贸易投资一体化、内外贸一体化，积极发展数字贸易、绿色贸易 [21] 深化改革与治理“内卷” - 坚持改革攻坚，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [23] - 破解“内卷式”竞争需推进央地财税体制改革，转变宏观政策对供给侧的依赖，释放超大规模市场优势 [24] - “反内卷”的实质在于化解阶段性供需失衡，政策重心应更多转向需求提振，通过供需两侧协同发力实现动态平衡 [25] - 具体建议包括：实施更加积极的财政政策，利用美联储降息窗口进一步降准降息，推动房地产市场止跌回稳，适度加大基建投资力度，大力提振消费 [25] 风险防范与房地产稳定 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场 [26] - 短期看，房地产是经济增长和收入预期的稳定器，稳定房地产市场至关重要 [26] - 具体抓手包括：因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，加快构建房地产发展新模式 [26] - 建议全面取消一线城市限购，进一步降低购房成本，考虑由中央财政出资建立房地产稳定基金 [26] - 积极有序化解地方政府债务风险，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法 [26] - 短期化债建议包括：推动中央加杠杆，探索成立“房地产稳定基金”，化债额度一次性给到地方并靠前使用，加大资产盘活力度 [27] - 中长期需推动财政体制改革、建立债务与资本预算、加快城投转型 [27]

核心观点 - 非银行金融机构正深入学习并贯彻中央经济工作会议精神 将金融资源精准配置于国家战略重点领域 以高质量金融服务支持实体经济 特别是普惠金融、产业升级、科技创新和区域协同发展 [1][2][5] 普惠金融与消费提振 - 金融租赁公司将持续提供设备采购和租赁服务 以释放生产加工类中小企业的发展潜能 [1] - 消费金融公司致力于简化流程并将金融嵌入多样消费场景 旨在激活更广泛群体的消费活力以扩大内需 [2] 服务产业升级与新质生产力 - 金融租赁公司计划快速响应“双碳”政策和大规模设备更新部署 并在低空经济、算力、半导体等战略性新兴产业深度布局 [2] - 金融租赁公司将发挥直接服务实体设备的优势 优先将资源配置于科技创新、先进制造及绿色转型领域 [3] - 金融租赁公司计划深耕海洋经济 支持高端船舶与海工装备的绿色智能升级以服务海洋强国建设 [3] - 财务公司将聚焦集团基础设施投资建设、科技创新、转型升级等关键领域 优化金融资源配置并创新服务模式 [3] 风险防控与稳健经营 - 金融租赁公司强调通过“减量提质”实现内涵式发展 并持续强化风险内控以确保自身稳健经营 [3] - 财务公司聚焦“防范化解风险”部署 将强化跨境资金流动监测与合规管理 [4] 区域协同与跨境服务 - 财务公司将持续优化跨境结算、贸易融资等核心产品 以助力企业打通国际产业链供应链 [4] - 作为首家疏解到雄安新区的金融机构 财务公司将利用新区政策资源优势 为集团及成员企业提供系统化、全周期金融服务以支持雄安新区高水平建设 [5]

中央经济工作会议核心观点 - 会议首次系统性提出涵盖内需、创新、改革、开放等八个方面的“坚持”，为“十五五”规划开局之年勾勒出清晰的发展蓝图 [1] - 会议在肯定2025年经济“顶压前行、向新向优”发展成果的同时，直面“供强需弱”等现实挑战，并以罕见的清晰度和力度部署了政策框架与八大重点任务 [1] - 会议传递的核心信号是宏观政策将保持连续性与协同性，确保经济平稳开局，而“因地制宜发展新质生产力”被置于前所未有的战略高度，将成为驱动经济结构优化与产业升级的核心引擎 [2] 八大重点任务部署 - 任务一“坚持内需主导”直接回应国内供强需弱矛盾，位居八大任务首位，指明了短期稳增长的路径 [2] - 任务二“坚持创新驱动”是构筑长期竞争优势的核心，位居八大任务第二位，指明了中长期动能转换的路径 [2] - 任务三“改革攻坚”与任务八“守牢底线”体现了在发展中化解风险的思路 [2] - 任务四“对外开放”强调“制度型开放”与共建“一带一路”高质量发展 [2] - 任务六“‘双碳’引领”推动新型能源体系建设与绿色转型 [2] - 任务七“民生为大”在就业、教育、医疗、生育支持等领域的具体部署，将催生银发经济、职业教育等长期赛道 [2]