出海浪潮核心数据 - 2025年上半年中企海外并购总额同比飙升79%至196亿美元 [2] - 2025年上半年中国对外承包工程新签合同额同比增长12.4%至1299亿美元 [2] - 速卖通在韩国用户激增，KeeTa在中东外卖市场表现活跃 [2] - 极兔速递2025年上半年在东南亚包裹量增速达57.9% [21] 出海1.0：制造出海 - 核心模式为OEM/ODM代工，企业不拥有品牌，不接触消费者 [5][6] - 主要竞争力是庞大的产能和廉价的劳动力，赚取微薄加工费 [7] - 此阶段锻炼出全球最强大、最柔性的供应链体系，为后续出海奠定基础 [8] 出海2.0：品牌出海 - 核心模式是技术驱动、性价比突围，企业开始将自身LOGO印在产品上 [10][11] - 代表性企业包括华为通过研发从爱立信、思科口中抢占市场，联想通过并购IBM PC业务成为全球PC第一 [12] - 小米通过IoT生态链打法发挥供应链优势，大疆用技术优势定义消费级无人机品类 [13] - 部分品牌采用“极致单品”策略，精准切入高价值、高利润的细分市场 [14] 出海3.0：生态出海 - 企业不再只满足于卖出产品，而是试图输出整套“系统”和“模式” [16] - **品类“爆破手”路径**：代表企业安克创新，在“浅海战略”下从充电宝扩展到音频设备、智能家居等多个领域，打造爆款制造底座 [18][19] - **文化“炼金师”路径**：将东方文化元素现代化转码，创造全球年轻人共鸣的新审美体系，案例如泡泡玛特创造基于收藏癖和惊喜感的全球流行文化，霸王茶姬将喝茶变为全球化潮流生活方式 [20] - **生态“创造者”路径**：输出平台、基础设施和商业模式，案例如极兔速递输出成本最优化增长模型，美团KeeTa输出即时配送体系，跨境电商平台输出“全托管”模式 [21] - **新兴市场“淘金客”路径**：聚焦东南亚、中东、拉美、非洲等市场，利用人口红利和互联网渗透率提升机会，案例如传音控股深耕非洲市场，针对深肤色美颜自拍等痛点研发，占据非洲手机市场半壁江山 [23][24][25] 出海演进与趋势 - 中国企业全球化之路是从“卖苦力”到“卖品牌”再到“卖生态”的进化史 [26] - 企业角色发生根本变化，从全球化的“参与者”转变为“操盘手”，尝试搭建赛场、制定规则 [3][30] - 下一个出海黑马可能是一个“生态物种”，包括在多个垂直赛道做到极致的“爆破手”、引领全球审美的“炼金师”或中国企业自己搭建的“生态系统” [29]

出海趋势成为必选项 - 出海从可选项转变为国内公司的必选项，主要由于国内市场增长见顶及供应链优势需要释放[3] - 中国拥有全球最完整高效的工业体系和供应链网络，促使成熟产品、技术和产能向海外输出以实现资产盘活和价值最大化[3][4] 成功出海企业案例 - 中山东菱威力推出出海品牌Kumio制冰机，上架不到一年销售额超400万美元[4] - Lofree通过复古设计将矮轴机械键盘在海外卖到200美元高价，避开国内价格战[4] - 大疆、影石、安克、正浩等公司持续刷新全球市场对中国品牌的认知，追求产品领先而非低价模仿[4] - AEKE聚焦智能健身器械新兴赛道，凭借客单价2万元产品在海外一个月内获千万元众筹[11] - XPPen打破日本Wacom垄断，在全球数字手绘屏赛道发现商机，该市场规模预计2027年增至24.3亿美元[12] - 闪极科技瞄准高端充电宝用户，2024年该业务营收超2亿元[13] - 汉阳科技Yarbo研发8年推出全球唯一商业化消费级扫雪机器人，预售额超2亿元[16][17] 新兴硬件出海策略 - 新一代硬件创业者具备全球视野，背靠顶尖供应链和中国速度，以以小搏大方式攻占全球市场[5] - Lofree通过反内卷设计，从女性视角汲取灵感，用情绪价值在男性主导的机械键盘赛道卖出200美元高价[14] - 思傲拓在泳池清洁机器人赛道采取卷价格策略，该赛道已存在超40年但市场集中度高[15] 全球化环境与挑战 - TikTok美国业务交易方案获认可，对平台上万亿规模跨境电商产生重大影响[7] - 全球企业面临出海与关税议题巨震，中国供应链在工业回流、产业外迁背景下寻求新方向[9] - 墨西哥凭借毗邻美国及辐射拉美优势，成为中国企业追捧的投资胜地，企业需在不安定环境中寻找机会[9]

市场潜力与机遇 - 东南亚市场潜力巨大，“东盟十国”人口规模近7亿，GDP总量约4万亿美元，预计未来五年经济增速接近7% [2] - 东南亚市场年轻人口多，消费意愿高，对互联网新商业模式、新品牌新业态接受度高，正迎来消费升级的黄金十年 [2] - 东南亚市场的机会在于本地制造能力较弱，技术人才比较缺乏 [2] 企业出海策略 - 中国企业出海东南亚应避免价格战，要洞察当地需求，注重本地化、合规化 [2] - 中国企业出海东南亚需要分享利润、实现共赢 [2] - 欧美市场竞争激烈，并非所有领域都适合中国企业切入，相比之下东南亚市场更具吸引力 [2]

行业趋势与投资机会 - 国内商品消费规模稳步扩大，市场潜力巨大 [1] - 一级市场消费投资呈现复苏迹象，机构内部上会的消费项目数量持续上升 [1] - 消费行业从消费升级转变为“小确幸”类型消费增多，消费者对产品功能、质量、情绪价值要求高且注重价格 [3] - 咖啡、茶饮等能带来情绪价值的消费场景仍具增长潜力 [3] - 消费市场逐步走向细分化，投资人需花更多时间研究细分领域及不同消费者心态和生活方式 [4] - 中国人口结构变化带来老龄化和单身经济趋势，催生宠物经济赛道投资机会 [4] - 健康生活是重点方向，包括健康餐饮、功能性食品、户外运动品牌等细分赛道 [5] 投资策略与公司壁垒 - 投资机构重点研究新产品和服务是否达到Product Market Fit，是否比现有供给更能满足消费者需求且长期可持续 [3] - 有长期价值的消费公司在三方面构建壁垒：安全、高质量、低成本的供应链；重视品牌塑造；拥有让用户产生长期忠诚的核心产品 [8] - 企业需具备优秀组织执行力，高效拓展并管理庞大、高质量的门店或分销网络 [8] - 中国企业出海进入第三阶段，中国品牌如餐饮、咖啡、茶饮、电动汽车等快速拓展海外业务 [6][7] - 出海是本土企业在产品研发、经营管理、资本人才积累到一定阶段后的必然趋势 [7] 细分赛道与案例 - 宠物经济赛道受关注，安宏资本在六七年的跟踪后进行了两笔投资：2024年2月投资展会主办方万耀企龙（其亚洲宠物展全球知名），2024年8月投资宠物食品制造商帅克宠物 [4][5] - 健康生活领域，安宏资本于2022年9月收购健康轻食品牌Wagas 60%股权 [5] - 潮玩赛道再度迎来发展高潮，泡泡玛特的LABUBU风靡全球，成为消费品牌出海典型案例 [7] - 大钲资本将消费领域作为重点布局赛道，其2018年开始投资瑞幸咖啡并仍是最大股东 [3] - XVC投资案例包括霸王茶姬、徕芬、核桃编程等，均形成New PMF [3] - 瑞士合众集团投资案例包括绿茶餐饮集团（在港澳和东南亚快速发展）和为企业出海提供物流服务的Apex Logistics [6] 国际品牌中国业务出售 - 星巴克、迪卡侬、哈根达斯等国际品牌有意出售中国区业务，例如星巴克中国业务出售进入最后阶段，博裕资本、凯雷集团等成为最终候选收购方，交易预计10月底前敲定 [9] - 出售原因包括中国品牌发展带来的竞争压力（通过数字化和精细化管理实现成本节省），以及中国本土管理者已具备管理全球化企业的能力 [9] - 国际品牌在中国经营存在决策链条长、组织架构复杂与成本控制等问题，收购后加强本地化经营是很好机会 [10] - 并购交易富有挑战，投资人需保持冷静理性，寻找适合自身资源赋能的资产 [10] - 安宏资本在成熟市场有资产剥离成功经验，如联合当地PE完成对沃尔玛巴西资产的剥离，以及实现资生堂北美彩妆业务的剥离 [11] - 国际品牌剥离中国资产的投资机会逐渐增多，为本地基金和外资基金带来合作互补机会 [11]

交易框架与公司结构 - 特朗普签署行政令认可新的TikTok美国交易方案，各方将在美国新设合资公司控制TikTok美国应用，字节跳动在合资公司持股不超过20%，甲骨文等公司将入股45%，原字节跳动海外股东持有剩余股份[5] - TikTok美国经营将分两家公司，字节跳动保留对TikTok推荐算法的所有权并授权给合资公司使用，另一家由字节跳动全资控制的美国公司继续负责电商、品牌广告经营及国际业务互联互通[6][9] - 新合资公司估值为140亿美元，负责TikTok美国数据安全、内容保障、软件保障及相关本土业务[9] 市场地位与增长战略 - TikTok在美国拥有超过1亿用户，包括六成年轻人，用户平均每天使用52分钟，是Instagram的1.5倍，全球月活跃用户达16亿[6] - 据eMarketer预测，2025年TikTok预期在美国获得143亿美元广告收入，美国市场至关重要，一个美国人浏览数字广告产生的价值相当于32个印度人[7] - 增长是TikTok的核心战略，通过上线社交功能、推出TikTok Lite版本绑定更多利益，支撑起每年百亿美元的广告收入，并拥有7000名美国员工、超过20万名商家和10万名创作者[17] 内部管理与运营挑战 - TikTok内部推行英语水平考核，成绩未达标的员工会被限制晋升、出差和接触本地业务，合格标准约等于雅思6.5分[26] - 中国员工转岗加入后带来效率，但也导致内部沟通更多使用中文，引起本地员工理解困难，团队氛围越来越“卷”，员工工作时长接近或超过12小时，需要跨时区开会[14][21][26] - 公司在Glassdoor上的评分仅为3.2分，但薪酬具有竞争力，例如在洛杉矶为软件工程师开出的年薪达20万至31万美元，是当地平均数的1.5倍[30] 员工构成与地缘政治影响 - TikTok是许多中国留学生留在美国的唯一选择，在北美科技公司裁员或暂停为外籍员工办理绿卡的背景下，TikTok仍在大规模招人并帮助员工办理绿卡[28] - 地缘政治对企业经营构成重大不确定性，类似案例包括小米在印度被冻结48亿元资产，以及印尼政府禁止TikTok开展电商业务[31] - 公司持续进行游说，今年游说团队有41名成员，上半年游说费用创下历年新高达到283万美元[22]

高盛对中国股市的配置观点 - 重申超配中国观点，包括在岸和离岸市场，并在亚太市场超配韩国和日本 [1][2] - 在主要资产类别中维持股票、债券和信贷的均衡配置，但对大宗商品整体持偏空立场 [2] - 短期内超配现金以应对战术性回撤风险，但在12个月视角下调整为超配股票、现金中性 [2] 全球资金流向与市场环境 - 预计美联储将在2025年10月和12月各降息一次，2026年第一季度末和第二季度末再各降息一次，最终利率降至3.0%～3.25% [2] - 过去6个月美国市场资金流入趋稳，欧洲及全球其他地区存在持续流入，随着美联储降息和美元走弱，资金流入趋势有望向亚洲尤其是中国市场倾斜 [3] - 美元在全球市场比重约为70%，美国市场仍具关键影响力，但全球其他市场资金流入更为均衡 [3] 中国股市当前状况与估值 - A股市场并未出现过热迹象，即使香港市场年初以来上涨约35%，A股近两个月上涨约20%，整体估值水平仍不算高 [4] - 中国10年期国债收益率约为1.8%，与股票收益率差距显著，估值相对便宜，美国市盈率约23倍，中国市场并不昂贵 [4] - A股融资余额约为2.4万亿元人民币，虽超2015年峰值，但由于整体市值翻倍，融资余额与市值比例远低于2015年，市场整体杠杆水平相对健康 [5] 市场参与主体与反弹特征 - 本轮中国股市反弹参与主体更为广泛和平衡，包括国内保险公司、量化基金、公募基金以及外国新兴市场和亚太地区公募基金 [4] - 与去年9月由散户及部分外国对冲基金推动的反弹迥异，当前散户依然活跃，但参与主体多元化提升了市场流动性健康性 [4] - 日成交额处于高位，但量化基金和高频交易已占据显著份额，不能简单归因于散户活跃 [5] 行业与主题投资机会 - 继续看好互联网行业，并在7月将保险和材料行业上调至超配，保险提供间接A股敞口，材料行业是“反垄断”相关投资的良好选择 [5] - 今年6月提出“民营企业回归”主题，构建“民企十杰”组合表现良好，中国AI主题和“中国企业出海”主题持续受到关注 [5] - “反内卷”主题下，企业盈利尤其是行业龙头企业的盈利能力将受积极影响，大宗商品如水泥、钢铁及锂电池等价格回升 [7] 国际投资者态度 - 国际投资者对中国的态度正在改善，部分美国投资者从认为“中国不可投资”到态度缓和，出现“冰层融化”迹象 [6] - 欧洲投资者态度相对更开放，愿意务实理解中国市场并在不同子主题中寻找机会，中东主权基金和大型机构对亚洲尤其是中国、日本、印度的配置更为积极 [6][7] - 亚洲本土投资者因对中国市场更熟悉，心态普遍更为开放，若中国经济基本面持续改善，未来有更大配置空间 [6][7]

高盛对中国市场的配置观点 - 维持对中国市场的超配观点 包括在岸和离岸市场 [2][3][7] - 同时超配韩国和日本市场 [2][7] - 美联储预计2025年10月和12月各降息一次 2026年Q1末和Q2末各降息一次 最终利率降至3.0%-3.25% [4] 资产配置策略 - 在股票、债券和信贷之间维持均衡配置 [7] - 对大宗商品整体持偏空立场 尽管黄金和铜受青睐 [7] - 短期内超配现金 因市场存在战术性回撤风险 [7] - 12个月视角下超配股票 现金中性 基于宽松货币政策和持续增长背景 [7] 资金流向分析 - 过去6个月美国市场资金流入趋稳 欧洲及其他地区持续流入 [7] - 美元在全球市场占比约70% 美国市场仍具关键影响力 [7] - 美联储降息和美元走弱可能使资金进一步向亚洲尤其是中国市场倾斜 [7] 市场反弹特征 - 本轮反弹参与主体更广泛平衡 包括国内保险公司、量化基金、公募基金及外国投资者 [9] - 外国投资者尤其是新兴市场和亚太公募基金加大中国股票配置 [9] - 散户依然活跃但市场流动性更健康 [9] 估值水平分析 - 香港市场年初以来上涨约35% A股近两个月上涨约20% [12] - 整体估值水平仍不算高 中国10年期国债收益率约1.8% [12] - 美国市盈率约23倍 中国市场并不昂贵 [12] 市场热度指标 - A股融资余额约2.4万亿元人民币 超过2015年峰值 [12] - 融资余额与市值比例远低于2015年 整体杠杆水平相对健康 [12] - 日成交额高位部分因量化基金和高频交易占比显著 [12] - 高盛散户情绪指标显示若经济改善情绪仍有上行空间 [2][13] 行业配置主题 - 继续看好互联网行业 [13] - 7月将保险和材料行业上调至超配 [13] - 保险提供间接A股敞口 材料行业是"反垄断"相关投资选择 [13] - 6月提出"民营企业回归"主题 "民企十杰"组合表现良好 [13] - 中国AI主题保持高关注度 "中国企业出海"主题持续受认可 [13] 国际投资者态度 - 国际投资者对中国态度改善 部分美国投资者从"中国不可投资"转向重新考虑配置 [13] - 欧洲投资者更开放 在不同子主题中寻找机会 [13] - 中东主权基金对亚洲尤其是中国、日本、印度配置更积极 [13] - 亚洲本土投资者因熟悉中国市场心态更开放 [13] 反内卷主题影响 - 海外投资者反馈分化：自下而上投资者谨慎 宏观型投资者积极 [14] - 大宗商品如水泥、钢铁及锂电池价格回升 [14] - 反内卷对企业盈利尤其是龙头企业有积极影响 [14] - 上市公司多为大型企业 行业龙头有望受益 中小企业可能分化 [14]

论坛背景与主题 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月23-24日在广州举行 主题为"新格局·新路径" 汇聚全球政商学精英探讨发展机遇 [1] 粤港澳大湾区经济表现 - 2025年1至5月广州接待入境过夜游客超过220万人次 同比增长超16% [3] - 2025年9月世界知识产权组织排名中"深圳-香港-广州"创新集群首次登顶全球百强 [3] 企业国际化发展 - 凤凰卫视在全球设有63个记者站 覆盖联合国总部 美国白宫 俄乌前线及中东地区 [3] - 2025年凤凰之星上市公司评选显示中国企业出海业绩突出 体现国际合作能力 [4] 国际传播与对话理念 - 国际媒体坚持全球布局与传播 通过现场报道促进跨文化对话 [3] - 强调开放合作对企业发展的重要性 提出"差异促成互信合作"的观点 [4]

论坛背景 - 凤凰湾区财经论坛2025于9月23-24日在广州举行，主题为“新格局·新路径” [1] 全球经济一体化与中国企业 - 中国已成为全球经济一体化的旗手 [3] - 越来越多的中国企业“走出去”，成为中国经济与世界经济互利交融的重要力量 [3] 中国企业出海成效 - 至2024年，中国企业走出去直接带动全球就业超过400万人 [3] - 其中外籍员工数量达到257万 [3] - 在国内间接创造就业机会数百万 [3] - 经济总额突破24万亿元 [3] 中国企业出海发展阶段 - 中国企业出海目前处于1.0阶段 [3] - 未来需要向品牌出海的2.0阶段进化，以更好地把握全球市场 [3]

中国企业出海背景与现状 - 中国企业出海已从"要不要出海"转向"如何高质量出海" 进入从量到质的转型关键期 [1][4] - 中国贸易总量连续七年世界第一 去年进出口总额增长约2万亿元 出口达3.6万亿美元 进口2.6万亿美元 顺差接近1万亿美元 [4] - 中国130家企业入选《财富》世界500强 但平均利润仅为美国企业的四成左右 品牌价值占比仅15% 与美国52.9%的占比存在显著差距 [6] 出海面临的核心挑战 - 约70%中国企业依赖"极致低价"竞争 20%转型为"最佳价值提供者" 仅5%-10%成长为"溢价性品牌" [8] - 核心挑战在于跨文化价值观传递能力不足 需从出口思维转向真正意义上的出海布局 实现海外生产与销售 [6][8] - 需应对全球化2.0时代区域化、割裂化特征 以及供应链短链化、多链化、生态化趋势 [6] 成功出海企业的关键策略 - 比亚迪乘用车销售网络覆盖全球108个国家 储能与太阳能业务实现全球布局 参与建设2023年美国最大光伏电站 [13] - 南方电网端到端全域线损控制在4.2% 远低于部分国家30%的水平 抽水蓄能领域实现全设备产业链自主化 [14] - 南方电网在越南BOT电力投资项目提前200天完工 建成15条跨境输电通道 持续推进周边区域电网互联 [14][16] 本土化运营与文化融合实践 - 东阿阿胶在印尼将复方阿胶浆用于登革热辅助治疗 成为当地销量最大中成药 并通过公益行动赢得消费者信任 [18] - 南方电网在老挝完成逾万人搬迁安置 援建两所中老友谊学校 践行民心相通理念 [18] - 企业需改变"只干不说"观念 通过学术科研、文化传播和社会责任三大方向推进价值认同 [10][16] 技术创新与数字化能力建设 - 南方电网广泛应用人工智能与无人技术 深圳抽水蓄能电站（1200兆瓦）仅需5人运维 多数电站实现无人集中控制 [14] - 优必选科技认为人形机器人进入家庭场景仍需3-5年时间 颠覆性科技需要适当泡沫作为催化剂 [20] - 企业需具备制定技术标准统领产业链的能力 以及管理复杂流程的规模扩张能力 [19] 未来发展方向与核心能力建设 - 随着中国成为世界GDP中心 未来五到十年将是中国全球性品牌诞生的黄金时期 [19] - 需补齐七大核心能力：价值标准塑造、技术标准制定、品牌资产打造、复杂流程管理、商业模式创新、用户价值整合、并购重组能力 [19] - 实现高质量发展需构建四大支柱：合规根基、创新引擎、本土共生目标、国际传播纽带 [21][24] ESG与可持续发展理念 - ESG理念应深度融入商业实践 在输出科技硬实力的同时注重人文关怀与本土化叙事 [26] - 企业应通过尊重本地文化、带动就业、参与社区等方式提升跨文化认同感 [24] - 从单一项目合作向深度价值共享转变 实现从"走出去"到"走上去"的质变升华 [18][26]