贸易协定影响 - 波兰总理认为大西洋两岸在贸易协定中将遭受重大损失 [1] - 苛刻的贸易协定相比盟国之间的关税战更为可取 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待贸易协定最终日，黄金和白银价格均震荡，国内商品情绪大幅降温，关注本周贸易协定进展，黄金和白银价格支撑仍存[4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价，且关税担忧对银价影响更强[10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：市场等待贸易协定最终日，金价震荡回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨1.02%报98.66，离岸人民币对美元贬值报7.1835；COMEX黄金期货跌0.65%报3314.00美元/盎司[4] - 白银：市场等待贸易协定最终日，商品降温，银价震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨1.02%报98.66，离岸人民币对美元贬值报7.1835；COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司[6] 每日提示 - 黄金：基差-3.2，现货贴水期货，中性；库存30258千克，不变，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多；预期关注本周贸易协定进展，降息预期依旧高涨，金价震荡，沪金溢价扩大至1.4元/克[4][5] - 白银：基差-27，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1208269千克，日环比增加21015千克，中性；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多；预期国内商品情绪转变，关注本周贸易协定进展，银价支撑仍存，沪银溢价收敛至372元/千克左右[6] 今日关注 - 时间待定：中共中央政治局委员、国务院副总理于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈；国内成品油将开启新一轮调价窗口[15] - 16:00：欧洲央行发布CPI预期[15] - 20:30：美国6月商品贸易帐[15] - 21:00：美国5月FHFA房价指数，S&P/CS20座大城市房价指数[15] - 22:00：美国6月JOLTS职位空缺，7月谘商会消费者信心指数[15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响[14] - 黄金利空因素：未提及 - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑[14] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束[14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月28日多单量217289，较27日增0.18%；空单量64453，较27日减2.64%；净持仓152836，较27日增1.42%[31] - 沪银前二十持仓：2025年7月28日多单量401565，较25日减10.55%；空单量302216，较25日减13.21%；净持仓99349，较25日减1.35%[33] - SPDR黄金ETF持仓：小幅减少[35] - 白银ETF持仓：小幅减少，高于两年同期[38]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日低开走弱，收跌24.11美元至3314.39美元，跌幅0.72%，日振幅43.31美元，受美元指数反弹及市场观望情绪影响 [1][4] - 当前金价处于近3个月震荡三角趋势内，技术面显示触底信号，100日均线支撑位3300美元附近为关键看涨点位，跌破则可能下探3100-3000美元 [1][14] - 月线级别若无法收于3400美元上方，可能形成见顶信号，增加未来回落至3000-2500美元的风险 [11] 影响因素 - 短期驱动因素包括：8月1日中美贸易谈判最后期限、美联储利率决议及非农数据，协议达成或致金价短线下跌后利空出尽，谈判受阻则利好金价 [6][7] - 美联储政策动向为核心变量，若意外降息将直接推动金价反弹，维持利率但释放鸽派信号亦构成支撑，鹰派立场则继续施压 [6][7] - 特朗普呼吁降息及全球经济增长下调预期构成中长期支撑，2024年降息周期或超预期延续黄金牛市 [7] 技术指标 - 周线级别金价运行于5-10周均线下方，MACD显示看空信号，但布林带中轨支撑位或触发规律性反弹，9月后有望重启涨势 [10] - 日线ZZ指标显示触底，100日均线与横向支撑形成双重技术支撑，3300美元关口为多空分水岭 [14] - 白银关键支撑位37.50-37.85美元，阻力位38.35-38.50美元 [12] 市场预期 - 短期走势或维持3000-3500美元区间震荡，5月均线支撑决定是否再度走强 [8] - 2024年下半年可能见顶，因经济复苏预期及降息周期结束将压制金价，但在此之前仍存上涨空间 [7] - 地缘风险及债务问题（如《大而美法案》）或延长宽松政策周期，支撑金价长期牛市 [7]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨，日经225上涨4.1%，恒生指数上涨2.3%，标普500上涨1.5%，澳大利亚普通股指数下跌0.8%，德国DAX下跌0.3% [4] - 新兴市场股指多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨2.5%，胡志明指数上涨2.3%，开罗CASE30上涨0.9%，泰国SET指数上涨0.9%，印度SENSEX30下跌0.4% [4] - 美国标普500行业悉数上涨，医疗保健上涨3.4%，材料上涨2.3%，工业上涨2.3%，房地产上涨2.2%，通讯服务上涨2.2% [7] - 欧元区行业多数上涨，医疗保健上涨2.7%，非必需消费上涨2.6%，金融上涨2.0%，科技下跌6.2%，必需消费下跌2.0%，能源下跌0.9% [7] - 恒生指数全线上涨，恒生科技上涨2.5%，恒生指数上涨2.3%，中国企业指数上涨1.8%，综合行业上涨8.8%，原材料上涨7.7%，能源上涨5.4%，电讯业下跌1.0% [11] 国债收益率走势 - 发达国家10年期国债收益率走势分化，日本上行7.7bp至1.6%，德国上行6.0bp至2.8%，意大利上行0.5bp至3.6%，英国下行9.1bp至4.6%，美国下行4.0bp至4.4%，法国下行1.4bp至3.4% [16] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行177.5bp至31.6%，印度上行4.7bp至6.4%，越南上行3.6bp至3.4%，泰国持平前值2.1%，南非下行10.0bp至9.8%，巴西下行0.8bp至14.1% [20] 汇率市场 - 美元指数下跌0.8%至97.67，欧元兑美元升值1.0%，日元兑美元升值0.8%，英镑兑美元升值0.2%，加元兑美元升值0.2% [25] - 主要新兴市场货币兑美元多数升值，墨西哥比索兑美元升值1.0%，埃及镑兑美元升值0.6%，土耳其里拉兑美元贬值0.4%，印尼卢比兑美元贬值0.4% [25] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1679，美元兑离岸人民币汇率为7.1681，欧元兑人民币升值0.7%，日元兑人民币升值0.4%，英镑兑人民币持平前值 [33] 大宗商品价格 - 大宗商品价格涨跌互现，WTI原油价格下跌3.2%至65.2美元/桶，布油价格下跌1.2%至68.4美元/桶，焦煤价格上涨36.0%至1259元/吨，螺纹钢价格上涨6.6%至3356元/吨 [37] - 有色价格悉数上涨，LME铜上涨1.2%至9839美元/吨，LME铝上涨2.3%至2656美元/吨，贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金下跌0.6%至3329.1美元/盎司，COMEX银下跌0.5%至38.0美元/盎司 [43] 贸易协议 - 美国与日本达成贸易协定，美国将对日本征收15%关税，低于此前威胁的25%，日本承诺向美国投资5500亿美元，用于半导体、药品等关键产业 [51] - 美国与印尼达成贸易协定，美国将对印尼征收19%关税，低于此前威胁的25%，印尼承诺采购美国能源、农产品及波音飞机，放宽数据跨境流动与数字税等规定 [51] - 美国与菲律宾达成贸易协定，美方将原定的20%关税降至19%，菲方同意对美国进口产品零关税，承诺扩大美国大豆、小麦及药品等大宗商品采购规模 [51] 日本政治局势 - 日本自民党在参议院选举中失利，执政联盟失去参议院控制权，在野党酝酿对石破茂发起不信任案，下台概率较大 [53] - 为稳住政权，执政联盟或接受在野党提出的燃油税减免与消费税小幅下调等方案，日本财政刺激规模下半年或将扩大 [53] - 选举结果公布后，市场担忧国债供给激增，10年期日债收益率升至1.60%高位附近，日本央行认为选举结果未根本改变"循序加息"节奏 [54] 美联储动态 - 市场预期美联储9月降息仍为大概率，关注下周7月FOMC会议，预期美联储将维持利率不变，但关注是否对9月降息发出更多信号 [58] - 美国总统特朗普访问美联储总部，与鲍威尔就装修预算问题存在分歧，特朗普多次表达希望美联储尽快降息的诉求，但表示不会因此罢免鲍威尔 [61] 经济数据 - 美国7月Markit制造业PMI为49.5，低于市场预期的52.7，关税对于美国工业生产的扰动仍然存在 [66] - 欧元区7月制造业PMI为49.8，符合市场预期，前值49.5 [66] - 欧央行7月会议维持利率不变，符合市场预期，欧央行行长表示欧元区通胀已经达到目标，国内价格压力缓解，经济表现符合预期 [69] - 截止7月19日当周，美国失业金初申领人数21.7万人，低于市场预期的22.6万人，截止7月12日当周，美国持续申领失业金人数195.5万人，低于市场预期的195.4万人 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内商品爆发，金银价格冲高回落，依旧银强金弱，关税协定未有进展，降息预期明显升温，金银价格支撑仍存，受国内产业出清政策影响，金银价格或受有色金属价格支撑，银价资金支撑强劲，依旧偏强 [12] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2510收涨0.26%，最高达794元/克；COMEX金收跌0.2%，最高达3451.7美元/盎司；沪银2510收涨2.4%，最高达9526元/千克；COMEX银收涨0.06%，最高达39.91美元/盎司；美元指数收跌0.8%，最高达98.5112；人民币整周收跌0.18% [4][12] - 当地时间7月22日，美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%，日本将向美国投资5500亿美元，美国获90%利润；美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备和7500亿美元能源产品 [12][13] - 美国7月Markit制造业PMI初值降至49.5，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值为54.6；美国6月成屋销售总数年化环比降2.7%至390万户 [14][15] - 欧洲央行维持三大利率不变，欧元区7月PMI升至51，德国制造业复苏，法国因政治僵局持续萎缩 [15] 每周周评 - 本周中美贸易磋商和8月1日关税“大限”是焦点，美联储利率决策受瞩目，美国将公布非农就业、GDP和PCE数据，日本央行将公布目标利率，中国7月底将召开政治局会议并发布官方制造业PMI数据 [12] 基本面数据 - 沪金净持仓小幅减少，多增空减；沪银净持继续增加，多空持仓都明显增加；CFTC净持仓都小幅波动，金银多空持仓都增加，但空头持仓增量有限 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：多单量216889，较上周增10997，增幅5.34%；空单量66199，较上周增3664，增幅5.86%；净持仓150690，较上周增7333，增幅5.12% [23] - 沪银前二十持仓：多单量448932，较上周减39221，减幅8.03%；空单量348227，较上周减29829，减幅7.89%；净持仓100705，较上周减9392，减幅8.53% [26] - 截止7月22日，CFTC金净持仓为净多，净多明显增加，多增空减；CFTC银净多持仓小幅增加，多增空减 [27] - SPDR黄金ETF持仓持续增加，白银ETF持仓震荡增加 [31][33] - COMEX金库存小幅增加，沪银库存震荡增加，COMEX银库存小幅减少 [36][38] 总结 - 关税协定未有进展，降息预期明显升温，金银价格支撑仍存，受国内产业出清政策影响，金银价格或受有色金属价格支撑，银价资金支撑强劲，银价依旧偏强 [12]

摩根士丹利：欧美贸易协议对航空航天业有利 金十数据7月28日讯，摩根士丹利分析师在给客户的报告中写道，美国和欧盟之间的贸易协定对航空航 天业有利，因为飞机和零部件免征关税。根据该协议，美国将对绝大多数欧盟出口产品设定15%的基准 关税，但华盛顿和布鲁塞尔同意对包括所有飞机和零部件在内的一些战略产品征收零对零关税。分析师 们表示："虽然市场对航空航天业恢复零关税环境抱有高度预期，但最终正式实施仍具有积极意义。"空 客对该交易表示欢迎，称稳定和可预测的环境对高度一体化的全球航空航天业至关重要。 ...

货币政策立场 - 欧洲央行不认为有任何因素会迫使9月提前降息 [1] - 预先承诺政策路径将是愚蠢的错误 [1] - 通胀上行风险持续存在需保持高度警惕 [1] 经济影响因素 - 贸易协定是利好消息有助于消除不确定性 [1] - 劳动力市场若遭受重大冲击或迫使欧央行采取行动 [1]

美欧贸易协议达成 - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议 包括汽车在内的各类商品适用该标准[1] - 欧盟将增加对美国投资6000亿美元 购买7500亿美元美国能源产品和美国军事装备[1] - 协议为市场带来稳定性 结束不确定性[1] 市场即时反应 - 欧洲斯托克50指数期货上涨1% 德国Dax指数期货上涨0.9%[3] - 欧元兑美元汇率上涨0.2%至1.1768 上周已上涨1%[3] - 汽车和消费品板块股价表现优异 投资者乐观预期协议达成[3] 受益行业分析 - 汽车行业成为最大受益者 重点关注Stellantis NV、大众汽车、梅赛德斯-奔驰和宝马等整车品牌[4] - 汽车零部件供应商法雷奥、弗吉亚和倍耐力也将受益[4] - 奢侈品制造商LVMH、开云集团和菲拉格慕因北美市场重要性而受益[4] - 美国能源股受益于欧盟近1万亿美元采购承诺[4] - 航运股A.P.穆勒-马士基和赫伯罗特因关税敏感性成为关注焦点[4] 市场前景评估 - 欧股可能出现缓解式反弹 为市场带来急需的强心剂[4] - 对关税最敏感的股票今年表现不佳 有追赶基准股指的补涨空间[3] - 斯托克600指数比3月历史高点低2.3%[3] - 欧洲股市自5月以来处于区间震荡状态[3] 潜在风险因素 - 反弹可能短暂 细节决定成败 具体实施机制尚不明确[3][5] - 各种行业层面关税仍在讨论中 经济影响不确定性存在[5] - 关税水平仍比4月对等关税宣布前普遍水平高[5] - 美国法院可能拒绝政府征收关税权利 行业关税将变得至关重要[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年7月28日期货主力合约行情走势，股指期货偏强震荡，焦煤、玻璃、纯碱、多晶硅、碳酸锂、氧化铝、工业硅、硅铁、锰硅、白银、镍、螺纹钢、原油、PTA、PVC、甲醇、天然橡胶期货震荡偏弱[1][2] 各部分总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货偏强震荡，给出IF2509、IH2509、IC2509、IM2509阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[2] - 三十年期国债期货主力合约TL2509大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[2] - 黄金期货主力合约AU2510大概率偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[2] - 白银、铜、铝、氧化铝、锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱、烧碱、原油、PTA、PVC、甲醇、天然橡胶、20号期货主力合约大概率震荡偏弱，部分给出跌停板概率及支撑位和阻力位[3][4][6][7][8] 宏观资讯和交易提示 - 国务院总理李强出席会议并围绕人工智能提出三点建议[9] - 国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育举措[9] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织，总部初步考虑设在上海[9] - 《人工智能全球治理行动计划》指出加快数字基础设施建设[10] - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月同比下降4.3%，降幅收窄，制造业改善明显[10][11] - 张文宏表示南方部分地区基孔肯雅热疫情仍处可控窗口期[11] - 国务院食安办要求加强暑期、汛期食品安全工作[11] - 证监会部署改革发展七大重点任务[11] - 上半年全国财政收入11.56万亿元，支出14.13万亿元，同比增长3.4%，第三批690亿元以旧换新补贴资金已下达[12] - 国务院国资委主任张玉卓到上海调研央企战略性新兴产业布局[12] - 十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》[12] - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14%[13] - 多家外资金融机构上调中国经济增长预测[13] - 美国高级别商界代表团即将访华[13] - 特朗普称鲍威尔可能降息，希望美元强势[13] - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品，部分产品免征关税[14] - 欧洲议会国际贸易委员会主席对美欧贸易协议表示不满[14] - 美国6月耐用品订单初值环比减9.3%，核心耐用品订单环比意外下降0.7%[15] - 美银分析师称特朗普与鲍威尔在降息问题上的角力或为美联储议息会议焦点，市场或迎利好[15] - 美国国务卿称特朗普对俄乌冲突耐心消退[15] 商品期货相关信息 - 证监会同意大商所部分期货注册，大商所发布期货合约及规则[15] - 大商所对焦煤期货开仓量作出限制，广期所对碳酸锂期货开仓量作出限制，调控措施将给部分商品期货降温[16] - 广期所推进光伏组件、铂、钯、氢氧化锂、电力期货研发及上市工作[16][18] - 7月25日国内商品期市夜盘收盘多数下跌，黑色系、能源品、化工品、油脂油料、农副产品期货均有不同程度跌幅[17] - 7月26日上期所基本金属期货夜盘收盘全线下跌，国内商品期货夜盘原油、贵金属收跌[17][18] - 焦煤期货涨停潮降温，若价格失控交易所可能继续加强风控[18] - 银价走高，个人投资者参与白银投资增多，需注意投资风险[19] - 欧佩克+联合部长级监督委员会会议预计不对增产计划作调整[19] - 7月25日国际贵金属、原油、基本金属、农产品期货多数收跌，在岸人民币对美元、美元指数有涨有跌[19][20][21][22] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7月25日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约有不同表现，大盘温和调整，A股成交略有减少，本周四大指数连涨5周[22][23][24][25] - 中国资本市场学会成立，证监会拟修订《上市公司治理准则》，深交所深化创业板改革，中证协发布网下专业机构投资者“白名单”，A股指数创新高，国际专家看好中国资产[26][27] - 7月25日香港恒生指数等下跌，南向资金大幅净买入[27] - 7月25日美国三大股指小幅收涨，标普500、纳指创历史新高，美股投资者保证金账户借款余额创新高，有泡沫风险[28] - 7月25日欧洲主要股指涨跌不一，走势受多种因素影响[29] - 预期2025年7月股指期货IF、IH、IC、IM主力合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位；7月28日股指期货偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位[29][30] 国债期货 - 7月25日十年期国债期货主力合约T2509小幅震荡下行，国债期货收盘多数下跌，央行开展逆回购和MLF操作，资金面有变化[50][51] - 7月25日三十年期国债期货主力合约TL2509震荡下行，国内银行间主要利率债收益率下行，国债期货多数收跌，央行巨量净投放，资金面改善，2025年置换债券发行情况及国债发行规模创新高[52][54] - 7月25日美债收益率涨跌不一，美国首次申领失业金人数下降影响降息预期[55] - 预期7月28日十年期、三十年期国债期货主力合约大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[52][56] 黄金期货 - 7月25日黄金期货主力合约AU2510偏弱震荡，跌破均线支撑，短线下行压力增大[58] - 预期2025年7月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，7月28日主力合约偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[58] 白银期货 - 7月25日白银期货主力合约AG2510小幅震荡上行，反弹乏力[63] - 预期2025年7月白银期货主力连续合约震荡偏强，7月28日主力合约震荡偏弱，给出支撑位和阻力位[64] 其他期货 - 对铜、铝、氧化铝、锌、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱、烧碱、原油、PTA、PVC、甲醇、天然橡胶、20号期货等，分别给出7月25日行情表现及2025年7月和7月28日行情预期，部分品种有开仓量限制[69][73][77][81][84][88][91][92][95][100][103][106][107][111][112][114][117][118][124][125][127][129][130]

贸易协定内容 - 美国对印尼输美商品征收32%惩罚性关税后经谈判降至19% [3] - 美国商品享受零关税进入印尼市场 印尼对美国出口高科技设备和农产品取消99%关税 [5] - 印尼每年需从美国进口至少190亿美元商品 其中能源产品不低于100亿美元 包含波音飞机和美国农产品强制采购 [6] 印尼应对策略 - 计划通过转售进口商品减少损失 但面临市场消化能力不足风险 [6] - 利用美国低价商品开展中转贸易 寻求国际市场上新利润增长点 [7] - 美国农产品可能冲击当地农业生产 影响粮食安全和数百万农民生计 [7] 美国战略意图 - 宣称协议为美国企业打开数百亿美元东南亚市场 但实际夸大印尼市场消费潜力 [9] - 核心目标是获取印尼镍矿资源 但缺乏中国掌握的稀土精深加工技术 [9] 中国反制措施 - 宁德时代在印尼投资数百亿美元建设完整电池产业链 与美国协议业务范围重叠 [11] - 中国维持对印尼不锈钢钢坯及相关产品反倾销税至2030年 作为强烈警告信号 [12] 协议影响评估 - 单向开放市场机制彻底打破贸易平衡 印尼产品仍承受19%美国关税 [5] - 印尼经济规模难以消化190亿美元年进口量 协议实际可行性极低 [12]