比特币价格与市场观点 - 比特币价格从6万美元一枚上涨至超过10万美元一枚 [2] - 有观点认为比特币市场存在崩盘风险，并将其比作荷兰郁金香泡沫 [2][3] - 尽管价格暴涨，但核心观点坚持比特币最终将一文不值 [2] 比特币暴涨的驱动因素 - 比特币的流行与暴涨背后有美国的纵容与推动 [7][9] - 美国将比特币操作成天量超发美元的“蓄水池”，以应对可能的通胀和崩溃 [9] - 美元信用崩坏及主权货币问题也是推动比特币和黄金上涨的主要原因之一 [6] 比特币的定性与国际背景 - 比特币被视为在美国主导的国际秩序崩溃前夕出现的“妖魔鬼怪” [6] - 比特币本质上是一种超国家货币，其流行会消解美元霸权 [8] - 美国出于续命需要，不得不接受比特币这杯“毒酒” [9] 未来展望与历史规律 - 比特币能横行的时间长度取决于旧秩序崩溃和新秩序重建的速度 [10] - 历史规律表明，每一轮赌局中“这次会不同”的说法最终结果都相同 [4] - 在足够长的混乱时期内，参与炒作短期内可能问题不大，但最终总会有人付出代价 [11]

美国联邦债务状况 - 美国联邦债务总额于2025年10月22日突破38万亿美元大关 [1] - 债务从37万亿增至38万亿仅用两个月，创疫情以来最快增速，相当于日均增加220亿美元，每秒增加7万美元赤字 [3] - 债务占GDP比重已达128%，远超国际货币基金组织设定的100%安全警戒线 [3] - 2025年国债利息支付预计高达1.4万亿美元，超过军费开支并吞噬财政总收入的四分之一 [5][6] 美联储政策转向 - 美联储于10月30日宣布年内第二次降息，将联邦基金利率下调25个基点 [8] - 同时宣布将于12月1日停止已持续两年多的量化紧缩计划，标志政策180度大转弯 [10] - 政策转向主因金融系统流动性濒临枯竭，银行准备金总额跌破3万亿美元临界点，存在类似2019年“美元荒”的系统性风险 [13][15] - 高利率使美国财政部发新债还旧债成本激增，财政面临“爆仓”风险，此次降息被视为一次“被动投降” [17] 中国经济金融举措 - 中国财政部于10月24日宣布将在香港发行不超过40亿美元的美元主权债券 [21] - 此举并非因缺乏美元，中国持有超3万亿美元外汇储备，9月单月贸易顺差超500亿美元 [23] - 发行美元主权债券意在将中国信用与美国信用置于同一平台供全球投资者比较，若利率低于同期美债则证明中国信用更优 [25][27] - 此举旨在构建新的美元循环体系，从产油国融入美元再转借给发展中国家，掌握美元流向主动权，削弱传统“石油-美元-美债”循环 [29] - 基于去年11月在沙特发行20亿美元主权债券获近400亿美元（近20倍）认购的成功经验，显示全球资本对中国信用的高度认可 [31] - 长期目标是为人民币国际化铺路，通过在美元体系内建立黄金信用来提升人民币的国际地位 [33]

美元体系面临的挑战 - 美国国债规模突破36.2万亿美元，占GDP比重达121.9% [1] - 当前危机被描述为美元体系崩溃的"大限"，而非传统金融危机 [1] - 经济衰退与大规模印钞政策交织形成"死亡螺旋" [1] 美国经济危机的性质 - 危机根源在供给端，涉及芯片、先进机床等硬科技生产能力不足，无法通过印钞解决 [3] - 美国经济政策加剧产业空心化，用印钞填补产业基础窟窿反而加深衰退 [3] - 危机可能持续十几年或更长时间，属于超级周期 [3] 美国产业政策效果 - 2023年《芯片与科学法案》投入520亿美元扶持芯片产业 [4] - 台积电美国亚利桑那州工厂建设成本从120亿美元增至超200亿美元，屡次延期 [4] - 美国产业政策成功率估计仅30%左右 [4] 美元霸权对盟友的影响 - 荷兰阿斯麦公司被禁止向最大客户中国出售光刻机，导致其研发资金、利润和股价大幅下跌 [5] - 德国汽车产业因芯片短缺受创，2023年汽车产量下降8%，大众和宝马生产线多次停工 [8] - 韩国被迫在2024年上半年购买30亿美元美国玉米以帮助清库存 [10] - 日本被鼓励扩军，可能成为大国博弈牺牲品 [10] 中国的应对与全球趋势 - 2024年金砖国家成员将扩展至36个，多国开始使用本币结算贸易 [13] - 中国与沙特签署人民币结算石油协议，阿根廷、巴西等国开始用人民币贸易 [13] - 全球"去美元化"进程悄然进行，美元信誉削弱 [14]

事件概述 - 伦敦金属交易所（LME）于11月10日发布禁令，紧急暂停所有非美元计价的金属期权合约交易，涉及铜、铝、稀土等[2] - 此举导致中国五矿、铝业巨头等企业手中数十亿元人民币计价的合约及中东稀土人民币结算订单停滞[2] - 禁令被解读为美元阵营旨在遏制人民币在战略金属领域结算渗透的精准狙击[4] LME禁令规则与影响 - 禁令规定清算行仅收取美元保证金，非美元合约面临强制平仓或以10%溢价兑换美元，企业需承担巨额额外成本[6] - 德国大众与中国铝业的欧元结算汽车用铝合约，因禁令每吨成本增加200欧元[7] - 法国道达尔能源因临时换用美元结算稀土，仅汇率波动就损失3000万美元[9] - LME与美元深度绑定，2023年其35%净利润来自美元结算手续费及汇率收益[9] - 禁令生效一月后，LME金属期权交易量环比下降23%，欧洲企业交易量下降41%，12家欧洲企业转投上海期货交易所（SHFE）[32] 人民币在金属交易中的崛起 - 2024年1-10月，人民币在LME金属期权交易量占比从2020年的0.3%升至8.7%，在稀土、电解铝结算中占比超15%[11] - 2024年1-11月，人民币在全球金属结算占比从7%升至15%，美元占比从82%降至72%[34] - 中国推出人民币计价原油期货及铜、铁矿石跨境结算平台，智利国家铜业已将10%对华出口改用人民币结算[11] - 上海金属交易所推出人民币计价的铜、铝期货期权，并与新加坡、英国交易所建立跨境机制，全球金属定价格局向“美元+人民币”双轨制转变[34] 中国的金属产业优势 - 2023年中国精炼铜消费占全球54%，稀土氧化物产能占全球70%且掌握90%高纯度提纯技术，电解铝产能占全球55%且成本比海外低15%-20%[13] - 2023年中国金属现货进口量达3.6亿吨，占全球贸易的48%[15] - 通过技术突破，如电解铝吨电耗从1.6万度锐减至1.3万度以下，铸就全球竞争力[13] - 中国企业在印尼、几内亚布局“资源-冶炼-加工”全产业链[15] 人民币结算的推广与实践 - 欧洲车企对华金属采购人民币结算占比从5%升至22%，大众、宝马、奔驰因供应链稳定需求跟进[19] - 对日本稀土出口人民币结算占比达40%，丰田、本田为稳定供应链主动采用人民币结算，形成闭环[21] - 智利铜矿出口的62%流向中国，中国五矿与智利国家铜业签订5年全人民币结算协议，年采购量增30%至120万吨[24] - 通过央行货币互换解决流动性，2024年三季度铜矿人民币结算占比从12%升至38%，秘鲁、赞比亚跟进[26] - 上海国际能源交易中心与迪拜黄金和商品交易所合作推出人民币计价跨境交易平台，中东企业可直接用人民币采购金属[26] - 人民币直结为中东企业节省0.5%-1%的汇兑成本，沙特基础工业公司年进口150万吨中国电解铝，改用人民币后节省手续费并规避汇率风险，三季度采购量增20%[28][30] - 东盟十国在区域金属交易中推广人民币结算，交易效率提升30%，截至11月全球32国主流金属企业采用人民币结算[30] 市场应对与体系变革 - 中国“人民币跨境金属结算应急通道”单月处理1200亿元交易，完全承接LME流失的业务[32] - 人民币结算体系绕开美元盘剥，提供“人民币结算+长期协议”组合方案，吸引力显著[24][28] - 人民币国际化依靠产业升级、市场开放及庞大贸易规模，未来新能源、高端制造需求将进一步提升其话语权[34][36]

人民币国际化进展 - 国际航空运输协会宣布将人民币纳入其清算所结算货币体系，该清算所每年处理高达638亿美元的结算业务[3][7] - 2025年上半年人民币跨境收付金额合计达35万亿元人民币，同比增长14%，已成为中国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币[7] - 中国人民银行已与32个国家和地区的央行签署双边本币互换协议，总规模约4.5万亿元人民币[7] - 中国银行在16个国家和地区担任人民币清算行，2024年跨境人民币清算业务突破1300万亿元[7] 西芒杜铁矿项目影响 - 西芒杜铁矿于11月11日正式投产，全球储量高达44亿吨，平均品位超过65%，全面达产后年产量将达到1.2亿吨，占全球供应量的5%[9][12] - 中资企业在西芒杜项目中拥有接近51%的权益，项目投产后中国对澳大利亚和巴西的铁矿石依赖度将从84%降低至65%以下[9] - 西芒杜项目引入以人民币计价的“北铁指数”，挑战传统普氏指数定价体系，必和必拓同意自2025年四季度起对华铁矿石贸易中约30%的现货交易改用人民币结算[9] 稀土资源战略地位 - 全球92%的稀土冶炼分离产能集中在中国，美国军工企业严重依赖中国的稀土供应[3][5] - 美国在2025年才刚刚恢复本土稀土磁体生产，但远不能满足需求，过去25年对稀土的依赖几乎完全来自中国[5] - 在釜山会晤协议中，美方暂停24%对等关税、301海事调查并取消10%“芬太尼关税”，而中方仅暂停稀土出口管制一年并保留重新启动的权利[5] 美国国内困境与政策矛盾 - 截至11月9日美国政府已停摆40多天，公共服务陷入瘫痪，驻外军人工资需盟友垫付[3][10] - 特朗普的关税政策面临司法挑战，最高法院正审查其援引《国际紧急经济权力法》征收关税的合法性，若判决无效美国政府可能面临上万亿美元退税压力[12]

去美元化趋势 - 中俄间超过90%的贸易结算已采用本币进行 [1] - 中国CIPS系统连接185个国家近5000家金融机构，形成广泛的金融网络 [1] - 各国银行接入CIPS系统是基于商业逻辑，旨在降低对单一货币体系的依赖 [1] 美元信用受损事件 - 2022年俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备，引发全球对美元资产安全性的担忧 [3] - 特朗普政府关税政策导致美元指数在当年上半年暴跌超过10%，创1973年以来最差表现 [5] - 美国国债规模突破34万亿美元，人均负债达10万美元，财政状况持续恶化 [7] 人民币国际化进展 - “一带一路”倡议通过基建项目输出中国标准和技术，同时培育人民币使用生态 [9] - 澳大利亚等国在铁矿石等大宗商品贸易中采用人民币结算 [9] - 各国央行增持人民币外汇储备，以增强贸易灵活性和稳定性 [9] 国际货币体系变革 - 人民币国际化旨在推动建立更公平、多元的国际货币体系，而非取代美元霸权 [11] - 各国对人民币的认可基于中国强大的实体经济支撑 [11]

政府停摆现状与影响 - 美国政府停摆进入第36天 创下历史新纪录 比2018年停摆多一天[3] - 停摆发生时 国会未通过任何完整的财年支出法案[3] - 超过4000万人的食品救济金中断 政府资金缺口达40亿美元[3] - 1.3万名空中交通管制员无薪上班 每天可能耽误320万乘客行程[3] - 医保费用开始上涨 每人一年可能多花1000美元[3] 市场与金融影响 - 美国财政部抽走7000亿美元现金 全部堆在美联储账户上不花[1][5] - 市场利率突破美联储目标区间 比特币跌破10万美元[5] - 全球抛售风险资产 政府重启后万亿现金注入市场可能推动小型股票和加密货币反弹[5][7] - 停摆可能导致美国四季度GDP增速降至1% 损失超过一个百分点[7] 地缘政治与国际关系影响 - 欧洲担心对乌克兰援助中断 北约峰会可能被推迟[5] - 日韩担心美军部署不稳 悄悄寻找其他安全保障[5] - 沙特在能源外交中偷偷平衡中美关系[5] - 俄罗斯在叙利亚和非洲加强行动 宣扬美国虚弱[5] - 美国全球影响力急剧下降 经济数据无法发布[5] 停摆原因与政治背景 - 两党在"赌国运" 民主党希望为奥巴马医改提供更多补贴 共和党坚决反对[3] - 参议院投票14次未果 共和党53席未达到法案通过所需的60票门槛[3] - 特朗普放话"绝不妥协" 双方借停摆捞取政治资本[3] - 民调显示49%美国人认为"最好的时代已经过去" 不到10%认为现在是最好的时光[3]

债券发行市场表现 - 2025年11月5日中国财政部在香港发行40亿美元主权债券，总认购金额高达1182亿美元，认购倍数达到30倍，创历史最高纪录[1] - 5年期债券部分的认购倍数甚至达到33倍[3] - 同期美国国债的认购倍数仅为2.5至2.7倍，形成鲜明对比[1][3] - 债券利率与美债几乎持平，三年期3.646%、五年期3.787%[1] 投资者结构与地域分布 - 投资者结构中主权类投资者占比高达42%，包括各国央行和主权财富基金[3] - 地域分布上，亚洲投资者占53%、欧洲占25%、中东占16%，美国本土投资者占6%[3] - 从亚洲到欧洲，从中东到美国本土，主权基金、银行、保险机构纷纷参与认购[1] 中美主权信用对比 - 中国债券利率与最高信用等级国家融资成本相同，但国际评级机构穆迪给美国的信用评级是Aa1，给中国的是A1，低两个等级[5] - 中国自2009年首次发行美元主权债以来，一直维持零违约记录，而美国近50年发生2次技术性违约[5] - 美国联邦债务已突破38万亿美元，每年利息支出超过1.1万亿美元，甚至超过了军费开支[3] - 中国拥有超过3万亿美元外汇储备和持续增长的贸易顺差，为债券偿付提供坚实保障[5] 战略意义与金融布局 - 发行美元债的战略意义远高于融资需求，拥有巨额外汇储备的中国并不缺美元[7] - 构建一个平行的美元循环体系，打破美国通过美元潮汐收割全球的旧玩法[3] - 将募集的美元转贷给发展中国家，帮助它们偿还西方债务，切断美国印钞收割的链条[3][7] - 选择在香港发行，巩固香港国际金融中心地位，让美元流动性开始绕开美联储向东方分流[3][9] 对全球金融体系的影响 - 美元在全球外汇储备中的占比已降至58.9%，创25年来新低，110个国家已采取一种或多种形式推进去美元化[10] - 传统的石油-美元-美债模式被打破，沙特等产油国开始将美元收入配置于中国债券[10] - 为中国企业海外发债立下人民币资产定价之锚，优质央企、民企龙头的发债成本有了定价参考[9] - 自2009年以来，财政部已累计在香港发行4270亿元人民币国债，2017年后已发行250亿美元主权债券和80亿欧元主权债券[9]

LME政策变动及其背景 - 伦敦金属交易所突然宣布自11月10日起全面暂停所有非美元计价的金属期权交易 包括人民币和欧元等币种 使美元成为唯一合法结算货币[2] - 该政策被解读为美元体系对人民币在工业金属领域快速崛起的被动防御 表面是技术调整 实则是出于焦虑[4] - 过去三年 人民币在全球金属期权市场的日成交量从3万手大幅增长至27万手 增幅达9倍 扩张速度惊人[4] 人民币在国际金属市场的进展 - 人民币影响力已渗透至实际贸易 中东、非洲、俄罗斯的矿产企业开始使用人民币签订长期供货协议[4] - 2024年下半年 人民币计价的铜、镍、钴等关键金属订单占比已超过30%[4] - 全球金属定价重心转移 上海期交所铜期货持仓量跃居全球第一 铝合约日持仓量比LME同类产品高出18%[6] 市场对LME政策的即时反应 - 中东Alfanar铜线厂决定2025年第四季度长期订单全部采用人民币结算 并直接锁定上海期交所报价 不再参考LME[9] - 迪拜商品交易所宣布将于2026年推出人民币计价的铜期货合约 意味着中东金融中心开始主动拥抱人民币体系[11] - 香港金管局将人民币流动性池规模上调至1100亿港币 为跨境金属贸易的人民币结算提供流动性保障[11] 人民币国际化的驱动力与基础 - 市场选择人民币结算可规避美元汇率波动风险 并直接对接中国这一最大消费市场 具有商业便利性[13][15] - 中国拥有全球70%的稀土氧化物、60%的电解铝产能、50%的铜消费以及80%的锂和镍消费 产业规模是人民币定价权的最坚实基础[15] - 人民币国际化旨在打破单一货币霸权带来的金融风险 构建更公平稳定的多元货币体系 其推进策略具有差异化特点[17][19] 行业趋势与展望 - LME的封杀政策未能阻止人民币崛起 反而加速了全球货币体系的多元化进程[15][21] - 全球货币体系重构将是一个长期过程 但多元共存是大方向 顺应趋势拥抱多元是唯一出路[21] - 金融规则可以修改 但产业逻辑和市场需求无法逆转 人民币的崛起是市场选择的必然结果[21]

伦敦金属交易所紧急政策 - 2025年11月11日，伦敦金属交易所发布紧急公告，立即暂停所有非美元计价的金属期权交易，无缓冲期 [1] - 该决定意味着全球交易商购买铜、铝、黄金等大宗商品只能使用美元，切断了人民币、欧元、日元等货币的交易通道 [1] - 伦敦金属交易所作为全球最大工业金属交易平台，掌控着铜、铝、镍、锌、锂等重要金属的定价权 [1] 美元霸权的运作机制与历史案例 - 美元霸权依靠三大支柱支撑：全球贸易美元结算、各国央行外汇储备以美元为主、大宗商品以美元定价，其中伦敦金属交易所是计价支柱的核心环节 [3] - 在美联储降息周期，廉价美元资本涌入伦敦金属交易所炒高金属期货价格，使制造业强国高价进口原材料，财富流向美国；在加息周期，资本回流美国导致金属价格暴跌，美国资本可低价收购全球矿产 [3] - 2009年至2011年降息周期，金价从每盎司850美元涨至1920美元，华尔街投行通过伦敦金属交易所黄金期货做多累计获利超过150亿美元；2015年加息周期金价暴跌至每盎司1046美元 [3] - Newcrest旗下Telfer金矿估值从2011年的48亿澳元缩水至2015年的25亿澳元，跌幅达47.9%；2015年全球金矿企业并购总额134亿美元，美国资本参与交易占比超40% [4] - 2022年加息周期，美国资本全球收购企业交易总额为1.47万亿美元，相比2015年的2.3万亿美元暴跌35.6%，为美元霸权建立以来首次下降 [4] 人民币在国际金属市场的崛起 - 中国掌握全球70%以上稀土氧化物产能、60%电解铝产能、50%铜消费量、80%锂和镍消费量、60%钴消费量，是全球最大金属消费国 [7] - 人民币计价的金属期权日成交量从三万多手飙升到27万手，三年时间份额激增900%；中东铜精矿、俄罗斯镍矿、非洲钴矿使用人民币计价的长订单首次超过三成 [7] - 上海期货交易所2025年第三季度人民币计价铜期货持仓量稳居全球第一，铝合约单日持仓量首次超过伦敦金属交易所同品种的18% [7] - 中国人民银行与沙特、阿联酋、卡塔尔启动金属互换额度，设立1000亿元人民币流动性池子对接中东现货铜、锌的到岸价 [7] 市场对伦敦金属交易所政策的即时反应 - 伦敦金属交易所公告发布两小时后，上海期货交易所夜盘铜主力合约放量涨停，而伦敦电子盘出现美元计价叫停，价差瞬间扩大到每吨423美元，创1987年以来最大裂口 [8] - 迪拜商品交易所宣布2026年将上市人民币计价的铜期货，把中东现货与中国价格直接绑定 [8] - 中东最大铜线生产厂Alfanar通知中国供应商，第四季度长订单计价锁定上海期货交易所价格，结算货币使用人民币 [8] - 香港金融管理局将人民币流动性池子上调至1100亿元，暗示港交所旗下金属合约可随时入场接盘 [10] 定价权的根本性转变 - 当前全球每天十几万吨金属现货船队抵达上海、宁波、广州、青岛等中国港口，而非伦敦、纽约或鹿特丹 [10] - 定价权的本质流向机器轰鸣的工厂，而非交易所的电子脉冲，人民币正在金属交易领域开辟新道路 [10]