投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入176.61亿元，同比下降13.54% [2][6] - 2025年前三季度实现归母净利润16.05亿元，同比下降8.01% [2][6] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润14.04亿元，同比增加7.59% [2][6] - 2025年单三季度实现营业收入63.43亿元，同比下降9.34% [2][6] - 2025年单三季度实现归母净利润5.07亿元，同比下降7.55% [2][6] - 2025年单三季度扣非归母净利润为4.44亿元，同比减少4.68% [2][6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.54元、0.60元、0.65元 [13] - 以2025年10月30日收盘价5.49元计算，对应2025年PE为10.12倍 [13] 工作量与运营情况 - 2025年第三季度完成6座导管架和6座组块的陆地建造，同比分别减少25%和64.71% [13] - 2025年第三季度完成4座导管架和6座组块的海上安装，同比分别减少42.86%和57.14% [13] - 2025年第三季度完成76公里海底管线铺设，同比减少44.93% [13] - 建造业务完成钢材加工量6.79万吨，同比减少19.83% [13] - 安装等海上作业投入0.64万船天，同比减少28.09% [13] - 工作量承压主要受油价下滑、项目交付节奏以及台风等因素影响 [2][13] 新签订单与市场开拓 - 2025年前三季度累计实现市场承揽额372.40亿元，同比大幅上升124.85% [13] - 海外业务承揽额达到293.36亿元，创历史新高 [13] - 报告期内成功中标卡塔尔Bul Hanine EPIC项目两个标段，承揽金额约40亿美元 [13] - 截至报告期末，在手订单总额约为595亿元，同比增长63.01% [13] 行业前景与公司机遇 - 全球超深水油气探明率远低于陆地，石油和天然气探明率分别仅为7.69%和7.55% [13] - 未来海上、深水及非常规油气是油气勘探开发重要领域 [13] - 2025年中国海油资本开支预算为1,250-1,350亿元，相较2024年高基数基本持平 [13] - 中国海油持续在南海、渤海等海域启动油气开发项目，形成大规模能源工程建设需求 [13] - “深海科技”首次现身2025年政府工作报告，预示深海事业将迎来新发展机遇 [13] - 深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇 [13]

火炬传递的科技创新 - 火炬传递首次融入人形机器人接力、无人驾驶汽车转场和低空飞行器跨域等科技环节，实现三大创新[4] - 全球首个5G-A人形机器人“夸父”作为“0号火炬手”完成百米传递，由乐聚机器人制造[3][4] - 火炬手选择凸显科技导向，广州站科技工作者占比约28%，超过体育工作者和运动员的20%，末棒为小鹏汽车董事长何小鹏，深圳站首棒为中国科学院院士薛其坤[4] 支撑科技环节的广东企业 - 参与火炬传递的科技设备均来自广东本土头部企业，包括乐聚机器人的人形机器人、广汽制造与小马智行提供技术支持的无人驾驶汽车、中信海洋直升机股份有限公司执飞的直升机[5] - 企业筛选标准严格，要求行业领先、技术创新且有特色、安全保障可靠[5] - 广东创新能力持续领跑全国，预计2024年R&D经费支出约5100亿元，研发投入强度3.6%左右，区域创新能力连续8年全国第一，专利授权量及发明专利有效量全国第一，高新技术企业达7.7万家[5] 深海采火的技术突破 - 全运火种首次在南海1522米深海“海马冷泉区”通过引燃可燃冰采集，彰显深海科技实力[1][8] - 深海采火由广州海洋地质调查局牵头，使用“海马”号深海遥控潜水器精准完成可燃冰采集、输送与引燃等关键操作[8] - 广东将“深海科技”纳入新兴产业发展重点，在深海探测、机器人、工程装备等领域形成产业链雏形，涌现出“海马”号ROV、“探索6000”自主潜水器等海洋利器[9] 科技与体育的融合前景 - 体育盛事对科技设备的高要求能倒逼技术升级，推动产业发展，同时激发更多企业开发创新产品，促进“科技+体育”、“科技+文化”融合[10] - 科技创新与实体经济结合，未来在汽车、低空飞行、机器人等领域将有更多产品让人类生活更美好[12] - 火炬传递是广东科创实力的“流动名片”，依托粤港澳大湾区的科技成果和创新活力[1][11]

活动概述 - 一场关于深海科技与体育精神的海洋专题科普讲座在广州举行 [2] - 活动由广州市科技局和广州海洋地质调查局联合主办 [2] - 活动旨在带领公众了解中国自主深海科技的成就 [2] 核心技术与装备 - 源火采集的关键地点位于南海的“海马冷泉”区域 [2] - 执行采火任务的核心装备是中国自主研发的“海马”号4500米级遥控作业型潜水器(ROV) [2] - “海马”号是国家863计划重点科研成果 [3] - “海马”号研发历时6年，实现了中国大深度遥控潜水器自主研发零的突破 [3] - “海马”号最大工作水深达4500米，配备主从式7功能与5功能机械手 [3] - “海马”号可精准完成定高、定深、定向作业 [3] 技术应用与成就 - “海马”号已在南海天然气水合物调查和西太平洋矿产资源勘探等任务中发挥重要作用 [3] - “海马”号曾发现中国管辖海域首个海底巨型活动性“冷泉”，并被命名为“海马冷泉” [3] 活动目标与意义 - 活动希望通过分享“海马”号的采火故事与科研历程，激发公众对海洋探索的兴趣 [3] - 活动旨在弘扬“科学、实干、自强、创新”的“海马精神” [3] - 活动目标是为中国海洋强国建设凝聚更多社会力量 [3]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营收19.25亿元，同比增长2.8% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长3.43% [1] 业绩驱动因素 - 政策驱动因素：所属行业及相关细分领域在外部政策积极驱动和支持下长期持续发展 [1] - 市场驱动因素：在新业务领域不断形成突破并获得新市场机遇，为业务高质量发展提供新驱动 [1] - 科技创新驱动：聚焦核心能力提升和自主可控能力完善，持续投入资源，在多个业务方向实现重要核心技术突破 [1] 业务与市场地位 - 公司业务涉及深海养殖智能系统装备、海洋智能装备等领域 [1] - 子公司青岛杰瑞工控是国内船海岸一体化智能装备领域国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 其港口智能系统装备、海水养殖智能信息系统、海洋智能装备等产品位居国内细分市场前列 [1] 行业前景与公司战略 - 在深海科技大发展背景下，深海科技板块发展空间广阔 [1] - 公司未来将继续紧密围绕主营业务，聚焦新技术、新产品开发以提升产品性能和竞争力 [2] - 公司将把握国家出台的各项海洋政策带来的发展机遇，提升价值创造能力，推动高质量发展 [2]

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

政策导向与重点领域 - 第十五五年规划建议提出培育低空经济等新兴产业集群 前瞻布局具身智能等未来产业 加强工业母机等重点领域关键核心技术攻关 加强深海、低空等新兴领域国家安全能力建设 [1][2] - 深海科技被定位为新质生产力的重要内容 在能源安全战略下能源勘探相关资本支出有望保持强劲 [2] 深海装备制造业 - 深海装备单位投资随水深大幅增长 深海装备制造业有望受益 [2] - 深水装备制造壁垒高 高端设备长期被海外企业垄断 例如深水采油树国产化率不足30% 国际市场90%以上份额被欧美企业垄断 [2] - 随着深海科技战略推进 国内技术领先企业进口替代空间广阔 受益标的包括海兰信、中科海迅、康斯特 [2] 低空经济与eVTOL - 中国信通院预测eVTOL到2035年交付数量达30万架 市场规模达5700亿元 [3] - 假设2023年eVTOL交付量为1000台 市场规模10亿元 则2023至2035年交付量和市场规模复合增速分别为69.69%和60.58% [3] - 轴向磁通电机相比径向磁通电机同功率下体积和重量下降50% 未来渗透率有望持续提升 受益标的包括东睦股份、信质集团、天成自控、安达维尔 [3] 人形机器人产业链 - 人形机器人有望解决低成本、大规模、及时性满足客户定制化需求的工业生产痛点 [4] - 人形机器人整机核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器 传感器或存较强差异化盈利空间 空心杯电机是灵巧手关键零件 [5] - 丝杠核心壁垒在于高端机床等设备和批量化生产能力 减速器是精密传动装置 未来国产替代空间广阔 受益标的包括双环传动、绿的谐波、中大力德、兆威机电、恒立液压、汇川技术 [5] 工业母机与五轴联动机床 - 五轴联动机床作为金属切削机床中高端代表 随着需求端结构升级和本土产业链配套成熟 性价比凸显 有望加速替代以2~3轴为主的国内市场 [6] - 五轴联动机床渗透率将持续攀升 行业从分散走向集中 具有自主研发优势的优质本土厂商有望加速抢占市场份额 受益标的包括科德数控、海天精工、纽威数控、华中数控、宁波精达、宇环数控、华辰装备、日发精机、秦川机床 [6]

板块市场表现 - 10月29日早盘国防军工板块表现活跃，西部超导股价一度飙涨超11%续创历史新高，中国卫星涨超9%，菲利华、应流股份、铂力特等个股大幅跟涨 [1] - 场内热门国防军工ETF（512810）开盘后直线拉升，当日有望斩获五连阳 [1] - 截至2025年10月29日10:05:45，国防军工ETF（512810）交易价格为0.717元，当日涨幅0.56%（上涨0.004元），开盘价0.714元，最高价0.718元，最低价0.710元 [2] 资金流向 - 资金面出现积极信号，主力资金于前一日集中加码国防军工赛道，单日净买入额达15亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [2] - 在5日统计区间内，申万国防军工行业主力净流入额为150,075.19万元 [3] - 个股方面，航天发展单日主力净流入5亿元，长城军工和菲利华净流入均超过3亿元，楚江新材和中航成飞净流入约2.7亿元 [2] 行业基本面 - 三季报对国防军工行情形成有利支撑，国防军工ETF（512810）已披露三季报的43只成份股中有37只实现盈利，其中半数公司净利润实现同比两位数以上增长 [4] - 有11只成份股净利润同比翻倍，楚江新材和高德红外的净利润同比增幅分别超过20倍及10倍 [4] - 楚江新材报告期内营业收入441.9135亿元，同比增长13.2914%，归属母公司股东的净利润3.5517亿元，同比增长2,089.4870% [4] - 高德红外报告期内营业收入30.6795亿元，同比增长69.2745%，归属母公司股东的净利润5.8194亿元，同比增长1,058.9506% [4] 行业前景与催化剂 - 季度报表显示出逐季改善趋势，进入四季度后，“十五五”相关订单预计将逐步落地，叠加军贸催化，国防军工行情或将再次上行 [5] - 中长期维度看，国家战略有力驱动国防军工行业长期高景气，根据“十五五”规划建议，国防实力重要性升级，陆海空天全域加速 [5] - 申万宏源证券研判，国防军工行业在“十五五”期间将进入新一轮提质增量的上升周期 [5] 投资工具概况 - 国防军工ETF（512810）同时是融资融券和互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门题材 [5]

财务业绩 - 公司前三季度实现营收1.45亿元，同比小幅下降0.41% [1] - 前三季度归母净利润为-7692.22万元，但同比收窄16.27% [1] - 第三季度单季收入4907.54万元，同比增长24.35%，环比基本持平 [1] - 第三季度归母净利润为-1224.51万元，同比大幅减亏64.17%，环比减亏68.96% [1] - 第三季度毛利率为33.23%，同比提升1.38个百分点，环比提升0.32个百分点 [1] - 第三季度净利率为-25.71% [1] 费用与资产状况 - 第三季度销售费用为161.38万元，同比下降10.12%，环比下降7.50% [2] - 第三季度管理费用为1159.94万元，同比增长23.69%，环比下降5.84% [2] - 第三季度研发费用为881.68万元，同比增长32.51%，环比大幅增长69.58% [2] - 第三季度信用减值损失计提797.39万元，同比收窄74.77%，环比收窄80.67% [2] - 截至第三季度末，公司合同负债达到1.58亿元，同比增长97.5%，环比增长41.15% [2] 战略发展 - 2025年8月，公司通过设立全资子公司中科海讯海洋科技（广西）有限公司深化区域布局，注册资本800万元 [2] - 2025年9月22日，公司与广西北部湾国际港务集团签署战略合作协议，聚焦智慧港口和海洋大数据等创新领域 [2] 股权激励 - 公司于2025年5月12日发布股权激励草案，拟向78名激励对象授予不超过148.91万股限制性股票，约占公司总股本的1.26% [3] - 授予价格为每股17.28元 [3] - 2025年归属条件为营业收入增长率不低于15%或净利润为正 [3] - 2026年归属条件为营业收入增长率不低于30%或净利润不低于2000万元 [3] 未来展望 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为0.07亿元、0.33亿元和0.44亿元 [3]

市场表现 - 10月28日国防军工（申万）板块逆市上涨1.07%，收于1761.02点，主力资金净流入84.594亿元，在31个申万一级行业中排名第一 [1][2] - 国防军工ETF（512810）盘中最高上涨1.85%，收盘上涨1.28%，全天成交1.04亿元，在全市场1331只上市ETF中排名前五 [2] - 多只成份股表现强势，西部超导和航天智装盘中创历史新高，楚江新材创10年新高，长城军工和航天发展涨停 [2] 资金流向 - 国防军工板块获得主力资金集中流入84.594亿元，远超电子板块的61.45亿元和计算机板块的59.94亿元 [2] - 国防军工ETF（512810）内外盘交易活跃，外盘83.03万手，内盘62.93万手，换手率达9.10% [3] 技术分析 - 国防军工ETF（512810）放量站上60日均线，形成5日、10日、20日、60日均线依次向上发散的多头排列形态 [4] - MACD指标柱状图由负转正，释放积极技术信号 [4] 基本面支撑 - 国防军工ETF（512810）已披露三季报的32只成份股中27只实现盈利，其中半数公司净利润实现同比两位数以上增长 [6] - 楚江新材三季报净利润同比增长2089.49%，高德红外同比增长1058.95%，华丰科技同比增长558.51% [7] - 申万宏源证券指出行业报表显示逐季改善趋势，四季度"十五五"订单有望落地叠加军贸催化 [6] 行业前景 - 国家"十五五"规划建议提升国防实力重要性，推动陆海空天全域加速发展 [7] - 申万宏源证券研判国防军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [7] - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等热门题材 [8]

投资评级 - 报告对中科海讯的投资评级为“强烈推荐”（维持）[2] 核心观点 - 公司Q3单季度减亏显著，信用减值损失大幅收窄，合同负债创历史新高，显示业务向好趋势[1][5] - 公司深化区域布局，强化智能场景落地能力，并与广西北部湾国际港务集团签署战略合作协议，聚焦智慧港口、海洋大数据等创新领域[5] - 公司推出股权激励计划，设定2025-2027年业绩增长目标，彰显管理层对未来发展的信心[5] - 盈利预测显示公司将在2025年扭亏为盈，归母净利润预计达到0.07亿元，并在2026-2027年持续增长至0.33亿和0.44亿元[5] 财务表现 - 前三季度实现营收1.45亿元，同比微降0.41%，归母净利润为-7692.22万元，但同比收窄16.27%[1][5] - Q3单季收入4907.54万元，同比增长24.35%，归母净利润为-1224.51万元，同比大幅减亏64.17%，环比减亏68.96%[1][5] - Q3单季度毛利率为33.23%，同比提升1.38个百分点，净利率收窄至-25.71%[5] - Q3信用减值损失计提797.39万元，同比收窄74.77%，环比收窄80.67%，对利润侵蚀减少[5] - 截至Q3合同负债达到1.58亿元，同比增长97.5%，环比增长41.15%，主要因收到预付款增加[5] 业务发展与战略 - 2025年8月通过设立全资子公司中科海讯海洋科技（广西）有限公司，以800万元注册资本深化区域布局，响应国家西部陆海新通道战略[5] - 2025年9月与广西北部湾国际港务集团签署战略合作协议，聚焦智慧港口、海洋大数据等创新领域[5] - 2025年5月发布股权激励草案，拟向78名激励对象授予不超过148.91万股限制性股票，约占公司总股本的1.26%[5] - 股权激励归属条件包括：2025年营业收入较2024年增长不低于15%或2025年净利润为正；2026年营业收入增长不低于30%或2026年净利润不低于2000万元[5] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.07亿、0.33亿和0.44亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.06元、0.28元和0.37元[5][6] - 基于盈利预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为759.8倍、156.3倍和116.4倍[5][6] - 预测2025-2027年营业收入分别为3.47亿元、4.63亿元和5.36亿元，同比增长率分别为45%、34%和16%[6] - 预测毛利率将从2025年的26.9%提升至2027年的29.7%，净利率将从2025年的2.0%提升至2027年的8.3%[12]