新型浮动管理费率基金发行情况 - 新型浮动管理费率基金5月28日起售，5天内整体募集规模达26亿元 [1] - 东方红核心价值基金募集规模达15亿元，接近20亿元上限，或提前结束募集 [1][2] - 天弘品质价值募资超2亿元，易方达成长进取、嘉实成长共赢、广发价值稳进合计发行7.6亿元 [2] - 目前19只浮动费率产品在售，至少6只募资超1亿元，但部分产品仅募集百万元级 [1][2] 渠道动态与市场反应 - 浦发银行和东方证券为东方红核心价值主要销售渠道，贡献大部分销量 [2] - 中国银行对托管代销的浮动费率产品实施认购费一折优惠 [3] - 招商银行等渠道开始预热6月4日发行的工银泓裕回报等新产品 [3] - 投资者对浮动费率基金咨询较多，但实际销售进度依赖银行渠道安排 [2] 基金公司自购行为 - 东方红资产管理和天弘基金分别自购旗下浮动费率产品1000万元 [4] - 博时基金自购1000万元投向旗下浮动费率产品博时卓睿成长等 [4][5] - 中欧基金出资1000万元购入中欧大盘智选混合，持有期不低于3年 [5] - 兴证全球基金拟用2000万元认购兴证全球合熙混合型基金 [6] 5月权益类基金市场表现 - 5月新成立95只基金，总募集规模657.59亿元，权益类产品占比45% [7] - 股票型基金募集265.87亿元（占比40.43%），混合型基金募集29.52亿元（占比4.49%） [7] - 被动指数型基金表现突出，建信上证科创板综合联接募资19.55亿元，华商上证科创板综合指数增强募资14.48亿元 [7] - 科创、人工智能、芯片、数字经济等主题基金为布局重点 [7]

公募基金浮动费率改革 - 中国证监会5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点推出与业绩挂钩的浮动管理费机制，首批26只浮动费率基金集中获批[2][4] - 新型产品管理费波动幅度达67%（0.6%-1.5%），采用非对称浮动规则：跑输基准3%时费率降至0.6%，跑赢6%且正收益可升至1.5%[5] - 当前公募主动权益基金平均管理费率为1.2%，新规下业绩大幅跑输基准可能导致管理费减半[6] 首批浮动费率基金特征 - 26只产品要求基金管理人优先考虑投资者利益，业绩压力显著提升，基金公司倾向安排投研实力强的基金经理管理[6] - 与传统1.5%固定费率相比，新机制通过费率浮动实现管理人与投资者利益深度绑定[5] - 产品设计强调长期持有体验，费率与持有时间、业绩结果双重挂钩[4] 基金经理业绩分析 科技成长风格代表农冰立 - 景顺长城基金经理农冰立近三年收益54.4%，管理产品景顺长城品质长青混合任职年化回报20.7%，累计收益率43%[10][11][12] - 投资聚焦电子、通信、新能源汽车等科技板块，前十大重仓股包含泡泡玛特（2024年涨幅超1000%）和医美股锦波生物[13][16][17] - 行业配置分散但敢于重仓，2024年一季度调仓弃贵州茅台转投泡泡玛特体现灵活风格[16][17] 价值投资风格代表周云 - 东证资管周云近三年回报22.4%，代表产品东方红新动力混合A自2015年起连续9年跑赢沪深300指数[23][26][27] - 持仓估值显著低于行业平均，前十大重仓股占比控制在30%以内，第一大重仓股不超过6%[29][31] - 行业配置极度均衡，前三大行业占比17.1%，通过低估值选股和逆向投资获取超额收益[34][27] 产品适配建议 - 高波动承受能力投资者可关注农冰立管理的景顺长城成长同行混合，适合科技产业趋势跟踪[20][37] - 保守型投资者建议选择周云管理的东方红核心价值，适合长期稳定回报需求[23][37] - 浮动费率基金落地标志资管行业进入净值化转型新阶段，未来差异化产品将加速涌现[37][38]

公募基金行业改革 - 2025年公募基金行业推出首批新模式浮动费率基金作为重要改革举措 首批合计26只 旨在从重规模向重回报转变 [1][2] - 新模式浮动费率基金引入浮动费率机制 通过加码业绩考核和优化投研服务 更好激励基金经理并提升基金业绩 [1][2] - 浮动费率设计将管理费与业绩比较基准紧密挂钩 收益显著低于基准时管理费下调 显著高于基准且正收益时可上浮 [2] 嘉实成长共赢混合基金特点 - 嘉实成长共赢混合以中证800成长指数为主要基准 定位全市场偏成长风格 拟任基金经理李涛具备16年投研经验 [2][4] - 基金条款设置严格 上浮条件严苛需显著相对收益和绝对收益双重保障 下调条件简单明了以减轻投资者负担 [3] - 资产配置不局限于指数样本股 通过构建不同类资产组合降低波动 设置分红条款力争更好持有体验 [4][6] 成长股投资机会 - 看好A股中长期走势 中国科技产业快速迭代 长期产业升级将带来更高附加值和更强消费能力 [4] - 重点看好AI、创新药和机器人行业 全球AI进入技术爆发与场景落地加速期 中国形成独具竞争力产业格局 [4] - 港股因资金复杂性存在不确定性 需更谨慎并采用灵活投资策略 [5]

基金产品信息 - 万家新机遇同享为偏股混合型基金，拟任基金经理为束金伟，采用基于业绩比较基准的浮动管理费模式，费率分为1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）三档 [1][4] - 基金最低募集份额总额为2亿份，投资目标为严格控制风险下实现长期增值，业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率×15%+中债新综合全价指数收益率×25% [3] - 股票资产占比60%-95%，港股通标的股票不超过股票资产的50% [4] 浮动费率设计 - 管理费根据持有期限和业绩表现浮动：持有少于365天按1.2%收取；持有满一年且超额收益率>6%时按1.5%，超额收益率≤-3%时按0.6%，其他情况按1.2% [4] - 浮动费率旨在将基金公司收入与投资者回报绑定，实现利益共担 [4] 基金经理表现 - 束金伟目前在管4只产品（3只主动权益基金+1只债券型），其中万家新机遇龙头企业A任期内回报率89.63%，但近1年净值回撤13.22%，跑输基准超25个百分点，同类排名2227/2277 [6][7][8] - 旗下万家新机遇成长一年持有A、万家匠心致远一年持有A近1年均跑输业绩比较基准 [8] - 截至5月30日，其管理的3只产品近1年全部跑输基准 [2] 投资组合特征 - 2025年一季度末重仓股包括腾讯控股、小米集团、中芯国际等 [9]

产品创新与费率结构 - 新型浮动费率产品将管理费率与投资者每笔投资的持有时间及持有回报水平挂钩[1] - 此类产品注重构建基金管理人与投资者之间的利益共担机制[1] - 推动行业从"重规模"向"重回报"转变[1] 银行促销措施 - 中国银行对托管代销的易方达成长进取混合(A类：024450)等浮动费率产品实施认购费一折优惠[1] - 认购费率降至0.12%[1] - 按认购10万元计算可节省约1000元成本[1] 市场影响 - 费率优惠让投资者"省在起跑线"[1] - 措施实实在在提升了投资者获得感[1] - 首批浮动费率基金发行中采取创新促销方式[1]

继首批26只新型浮动费率基金获中国证监会注册后，5月27日，易方达、华夏、嘉实等基金公司旗下16 只新型浮动费率基金公开发售，投资者可以通过银行、券商以及互联网平台认购相关产品。 在多家基金管理人看来，这标志着全市场迎来了首批新型浮动费率基金，也是《推动公募基金高质量发 展行动方案》（以下简称《方案》）发布以来，行业就大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模 式、优化基金运营模式相关部署的落实迈出的重要一步。 此前，证监会印发的《方案》提出，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制。对新设立的主动 管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者， 根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。 举例来讲，投资者小张购入1只新型浮动管理费的主动管理权益类基金，持有一年以后赎回产品时，管 理人将会根据产品年化收益水平与业绩比较基准的对比情况，计提不同档次的管理费。基本符合同期业 绩比较基准的，适用基准档费率；年化收益水平明显跑输业绩比较基准的，适用低档费率；取得正收益 且年化收益显著超越业绩比较基准的，适用升档管理费率。此外，其若在一年以内赎回产品，则不适用 分 ...

新模式浮动费率产品获批发行 - 首批基于业绩比较基准的新模式浮动费率产品正式获批发行，采取三档收费模式，分别对表现好的基金采取奖励档费率，对表现差的基金采取惩罚性收费，表现中等的基金则采取常规费率 [1] - 新型浮动费率基金为首次尝试与业绩基准挂钩分段收费，在投资者收益跑输基准超过3个点后将扣一半管理费，突出惩罚性，加深与投资者的利益绑定 [2] 收费机制设计 - 若基金收益跑赢业绩基准超过6个百分点且为正收益，按最高档1.50%/年费率收取管理费 [2] - 若基金跑输业绩基准超过3个百分点，按最低档0.60%/年费率收取管理费 [2] - 其他情形按1.20%/年常规费率收费，持有不满1年统一按1.20%/年费率收取 [2] 权益类基金历史表现影响 - 近1年回报跑赢业绩基准超6个百分点且为正收益的权益类基金有1664只，占比19.36%，可能按1.5%最高档收费 [3] - 近1年回报低于业绩基准超3个点的权益类基金有2649只，占比30.82%，可能按0.6%最低档收费 [3] - 近1年约一半权益类基金可能按最高档或最低档收费，剩余约一半按1.2%常规费率收费 [3] - 近2年跑赢基准超6个百分点且正收益的基金占比16.56%，跑输基准超3个点的基金占比45.65%，剩余37.79%按常规费率收费 [3] 现行管理费结构 - 54.38%权益类基金管理费率为1.2%，33.18%管理费率在0.6%及以下，即已有三分之一左右权益类基金按最低档收费 [4] 投资者反馈 - 部分投资者认为收费方式复杂，理解存在难度，更倾向于"不赚钱不收费"模式 [1][5] - 有投资者认为新收费模式比原有"旱涝保收"模式更合理，会考虑此类基金 [1][6] - 公募基金行业首只不赚钱不收管理费基金南方瑞和定开基金在第二个封闭期出现约9%损失后，全额返还了管理费 [5] 销售渠道与行业观点 - 部分银行理财经理看好新型浮动费率基金，认为管理费减半机制会使基金公司赔本经营，促使加大资源投入 [6] - 费率改革将加快基金行业优胜劣汰，基金公司可能派出最优秀核心基金经理管理此类产品 [6] - 建议投资者不要过度关注费率，应结合投资目标、风险承受能力和投资期限选择产品，优先选择经验丰富、有长期稳定超额收益的基金经理 [6] - 证券公司将此类基金标签为"同甘共苦"基金，认为形成"收益共享、风险共担"的强约束机制 [6]

浮动费率基金政策与产品推出 - 中国证监会2025年5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制，标志着公募基金费率改革启动 [1] - 首批浮动费率产品博时卓睿成长股票基金（A/C类代码：024452/024453）于2025年5月27日公开募集 [1][9] 浮动费率基金定义与特点 - 管理费费率动态变化，依据基金规模、业绩或持有期等条件调整 [2] - 三大核心特点：1）管理人与投资者利益绑定；2）以业绩基准避免风格漂移；3）差异化收费鼓励长期持有 [3] - 新模式对基金经理管理能力要求较高，博时基金因此委派资深基金经理田俊维管理首只产品 [3][4] 基金经理田俊维背景与投资策略 - 拥有14.8年证券从业经验及9.4年公募基金管理经验，兼具买方与卖方视角 [4] - 投资风格偏GARP（合理估值成长股），淡化择时，专注左侧布局与自下而上选股 [5][7] - 选股框架包括：中微观双向研究、管理层与竞争优势分析、估值横向对比、3-5个行业适度分散 [7] 在管产品业绩表现 - 博时创新经济混合A近1年收益16.03%（基准13.80%），近3年收益15.54%（基准-0.18%），同类排名前30% [7] - 博时卓远成长一年持有A近1年收益17.54%（基准16.70%），同类排名前29% [7] - 博时卓越成长A近1年收益17.34%（基准16.27%） [7] 博时卓睿成长股票产品设计 - 股票仓位80%-95%，港股通标的占比0%-50%，聚焦A/H股成长性标的 [9] - 浮动费率分三档：1）持有不足1年按1.20%收取；2）满1年后根据年化收益率区间收取0.60%-1.50% [9][10] - 管理费结构包含固定管理费（0.60%年费率）、或有管理费（0.60%）及超额管理费（0.30%），按持有期及超额收益条件触发 [13][15][16] 费率计算与执行机制 - 固定管理费每日计提（E×0.60%÷当年天数），按月支付 [13] - 超额管理费仅在持有超365天且年化收益率>基准6%时扣除（0.30%年费率） [15] - 年化收益率计算公式：基于份额累计净值、持有天数及基准比较动态调整 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理了公募基金浮动费率的发展历程，分析了新型浮动费率基金的特点，包括基准选择、基金经理风格分类等，并通过重点基金经理案例给出投资启示，强调业绩比较基准在新型浮动费率产品中的重要性 [22][26][35] 各目录总结 1. 公募基金浮动费率发展全梳理 - 早期探索（2013 年之前）：2002 - 2004 年部分基金约定在特定条件下暂停收取管理费，但未取得良好市场反馈；2013 年国内首只浮动费率债券基金发行，设置奖惩对称浮动费率 [10][11] - 初具规模（2014 年 - 2022 年）：2014 年证监会支持设立浮动管理费基金，2017 年细化费率规则，2018 年拉开券商大集合资管产品公募化改造序幕；此阶段管理费收取方式多样，如分档管理费率、支点浮动费率等 [12][13][14] - 产品试水（2023 年 - 2024 年）：2023 年证监会推进费率改革，8 月首批 20 只与规模、业绩、持有期挂钩的浮动费率产品获批；但 2023 年行情低迷，产品未引发认购热情，部分开放式产品遭大比例赎回 [18][21] - 基本成型（2025 年）：2025 年 5 月证监会发布方案，引导头部机构新发权益基金大量采用业绩挂钩浮动费率机制；26 只浮动管理费基金获批，费用计提方法细化，体现管理费与投资者利益关联，强化业绩比较基准作用 [22][24][25] 2. 新型浮动费率基金分析 - 新型浮动管理费产品的基准选择：“单客户、单份额”场景下，基金管理人考察投资者相对业绩比较基准的超额收益，基金经理应紧贴基准累积超额收益；已披露基准的 21 只产品为全市场选股，业绩基准多为复合基准，权益中枢约 80%，A股 多对标主流宽基指数，港股部分占比 5 - 25% [26][27] - 新型浮动管理费对应基金经理风格分类：管理新型浮动管理率产品的基金经理风格多元，包括价值选手（如招商基金朱红裕等）、成长选手（如景顺长城基金农冰立等）和“另类”选手（如工银瑞信郭雪松等） [30][31] - 重点基金经理的启示：以东证资管周云为例，长周期跑赢基准得益于“低估 + 趋势结合”投资思路、“均衡 + 分散 + 低相关”组合构建方式及准确基准选择；以汇添富基金卞正为例，应选择贴近实际投资情况的业绩比较基准；未来基准选择需考虑指数代表性、与基金经理投资策略适配程度和基金公司内部差异化 [35][39][48]

新型浮动费率基金变革 - 首批新型浮动费率基金获批发行 标志着公募行业进入"以业绩论英雄"的深度变革阶段 费率浮动机制直接挂钩管理人实力 [1] - 鹏华共赢未来混合基金作为首批产品之一 由"双十基金经理"袁航管理 其15年证券从业经验与10年基金管理经验成为行业样本 [1] 基金经理投资框架 - 袁航采用"价值成长"与"深度价值"共振策略 聚焦竞争优势突出 增长可期及具备安全边际的三类企业 [2] - 投资组合集中在大消费 大金融及大制造领域 前十大重仓股平均持有15.7个季度 换手率显著低于行业水平 [2][3] - 管理产品业绩表现突出 鹏华先进制造股票任职总净值增长率达205.10% 年化超11% 鹏华策略优选2024年超额收益13.05% [2][4] 核心持仓与行业布局 - 重仓股包括招商银行 美的集团 中国平安 贵州茅台等护城河深厚的龙头企业 2025年一季度股票仓位保持91.87% [2][3] - 2024年二季度重点配置银行 食品饮料等高股息行业 捕捉红利资产机遇 近一年为持有人创造11%超额收益 [2][3] 产品业绩与行业地位 - 袁航在管6只产品2024年净值增长率均超15% 其中5只获海通证券/银河证券五星评级 鹏华先进制造同时斩获三年期与五年期双五星 [4] - 鹏华基金作为行业先行者 曾推出国内首只公募REITs 首批科创主题基金等创新产品 投研团队为超额收益提供支撑 [4] 浮动费率产品设计意义 - 新型浮动费率机制实现管理人与持有人利益深度绑定 推动"回报增-资金进-市场稳"的良性循环 [5] - 鹏华共赢未来混合基金等产品通过超额收益表现 有望重塑投资者对主动权益类基金的信任 [5]