报告核心观点 - 继续看好新能源汽车板块机会，2025年4月新能源汽车产销同比分别增长43.8%和44.2%，1 - 4月同比分别增长48.3%和46.2%，产业链价格处于底部，需求端韧性强，核心公司估值低，看好产业链优质公司，维持行业“推荐”评级，优选机器人、固态电池等方向 [3][4][72] 各目录总结 行情跟踪 - 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为+1.39%，在全市场31个申万行业中排第10，跑赢沪深300指数0.28个百分点 [14] - 2025年初至今，电力设备涨跌幅为 - 3.88%，在全市场31个申万行业中排第25，跑输沪深300指数2.72个百分点 [18] - 截止2025年5月16日，新能源汽车指数、锂电池指数等细分指数涨跌幅分别为+5.12%、 - 0.58%等，新能源汽车指数、燃料电池指数表现相对较强 [22] - 参考锂电池指数，本周星云股份、*ST星光等个股表现靠前，光华科技、ST合纵等个股表现靠后 [5][23] 锂电产业链价格跟踪 - 年初至今，钴价上涨约43.5%带动三元材料价格上涨，本周碳酸锂、磷酸铁锂等下跌，三元前驱体、隔膜价格稳定 [28] - 本周碳酸锂报价6.45万元/吨，较上周下跌1.1%；氢氧化锂报价6.57万元/吨，较上周下跌0.9%等 [31] - 本周铝塑膜价格稳定，湿法基膜（9μ，国产）报价0.75元/平方米，干法隔膜（14μ）报价0.43元/平方米，六氟磷酸锂报价5.5万元/吨，较上周下跌0.9%等 [35] 产销数据跟踪 - 2025年4月，汽车产销环比分别下降12.9%和11.2%，同比分别增长8.9%和9.8%；1 - 4月，汽车产销同比分别增长12.9%和10.8% [47] - 4月新能源汽车产销同比分别增长43.8%和44.2%，1 - 4月同比分别增长48.3%和46.2%，4月新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.3%，1 - 4月占42.7% [47] - 车企2025年4月销量数据：比亚迪4月销量38万台/yoy + 21%；理想4月交付3.4万台/yoy + 32%等 [48] - 4月我国动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%；1 - 4月累计装车量184.3GWh，累计同比增长52.8% [61] 行业动态 - 国轩高科全固态迈入预量产，准固态剑指千公里续航 [63] - 2025款问界M9累计交付突破20000台 [63] - 长安汽车泰国罗勇工厂投产，下线深蓝S05右舵版 [64] - 4月新能源汽车车型销量排行榜中，海鸥销量55028辆居首，宋PLUS DM销量39685辆居第二等 [65] - 美国3月电动汽车注册量同比增长20%，份额达7.5% [65] - 今年3月和第一季度，福特F - 150 Lightning在美国注册量超特斯拉Cybertruck [66] 重点公司公告 - 鑫宏业子公司中标漳州核电厂等项目，中标金额101881739.75元 [68] - 诺德股份拟定2025年实施股票期权激励计划，授予总量3500万份 [68] - 赛摩智能实控人计划减持不超1606.59万股 [68] - 无锡振华获发行可转换公司债券注册批复 [69] - 万里扬集团增持公司股份9000000股，持股比例从33.37%增至34.06% [70] - 飞龙股份子公司成为某客户水侧热管理模块供应商 [70] - 浙江荣泰股东计划减持不超3637421股 [70] 行业评级及投资策略 - 继续看好板块机会，产业链价格触底修复，优选机器人、固态电池等方向，维持新能源汽车行业“推荐”评级 [4][72][73] - 推荐主材公司如尚太科技、湖南裕能等；新方向公司如机器人领域的浙江荣泰、强瑞技术等 [4][73]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入66.16亿元，同比增长31.69% [2] - 归母净利润亏损1174.12万元，同比下降153.85% [2] - 国际货运代理业务营收41.23亿元，同比增长50.06%，毛利率5.53%，同比减少1.2个百分点 [6] - 综合物流服务营收24.94亿元，同比增长9.52%，毛利率7.65%，同比减少2.12个百分点 [6] 业务结构及影响 - 国际货运代理业务占营收六成，海运业务路线分布全面，美国业务占比较小 [3] - 综合物流服务占营收近四成，部分客户受中美贸易政策影响 [3] - 电子制造业客户暂不受中美关税新政策影响，东南亚迁移计划持续进行 [3] - 新能源汽车运输及供应链仓储配送业务营收同比大幅提升 [6] 毛利率变动原因 - 国际海运价格上涨导致成本压力加大 [6] - 制造业产业链重构迁移导致综合物流服务收入下滑 [6] - 业务调整产生一次性成本支出 [6] - 新能源汽车供应链项目处于培育期，前期投入高，短期毛利率偏低 [6] - 关停部分业务产生一次性费用，新增项目处于爬坡期影响毛利率 [7] 市场机会与战略 - 东南亚市场整合运营体系，海外员工人数和客户数量增长迅速 [8] - 新能源汽车市场崛起重构汽车行业产业链和供应链，带来新机会 [8] - 公司收缩产能过剩领域业务量，专注新能源汽车和储能板块 [8] - 一季度营收规模收缩但净利润增长，显示业务调整成效 [8] 关税政策影响 - 关税政策变动短期主要影响以中美线货代为主的公司 [3] - 公司业务多元化，本地业务如拖车、报关等不受直接影响 [3] - 客户询价增多，抢出口现象明显 [8] - 90天"豁免期"后政策变化幅度将影响品牌商迁移决策 [3]

业绩表现 - 新能源汽车产业链利润主要集中于下游电池环节 25Q1电池环节利润占比80 63%但仍占据主导地位 [1] - 2023/2024/2025Q1电池环节扣非归母净利润占全产业链利润比分别为78 30%/90 10%/80 63% [1] - 龙头企业24年扣非归母净利润：宁德时代449 93亿元 中伟股份12 81亿元 尚太科技8 09亿元 [1] - 龙头企业25Q1扣非归母净利润：宁德时代118 29亿元 中伟股份2 63亿元 尚太科技2 47亿元 [1] 盈利能力 - 24年锂电产业链样本70%企业ROE同比下降 行业处于出清阶段 [2] - 25Q1行业仅45%企业ROE同比下降 锂电产业链整体ROE有所修复 [2] - 铜箔环节ROE改善明显 所有样本公司ROE均出现改善 [2] - 龙头企业8个季度以来ROE提升 包括宁德时代 富临精工 尚太科技等 [5] 财务结构 - 龙头企业24年 25Q1资产负债率同比下滑 宁德时代24年YOY-4 10pct 25Q1YOY-3 74pct [3] - 其他公司加杠杆以缓解资金压力 [3] - 2024/2025Q1全产业链经营性现金流合计2874/420亿元 动力电池龙头宁德时代 比亚迪合计2304/414亿元 分别占比80%/99% [3] 运营效率 - 24年全产业链96%企业固定资产周转率下降 25Q1降速减弱但仍有57%企业同比下降 [4] - 24年 25Q1全产业链存货周转率整体平稳 [4] - 24年产业链中约79%企业应收账款周转率下降 延续账期拉长趋势 [4] 行业趋势 - 磷酸铁锂 负极 铜箔盈利环比改善 [5] - 资本开支2022Q4达峰后持续低迷 24年 25Q1呈现供需紧平衡 [5] - 电池与磷酸铁锂盈利修复迫切性高 铜箔固定资产周转率表现较好 [5]

股权转让与复牌情况 - 苏奥传感停牌近半个月后于5月7日复牌 开盘20CM涨停 报8 74元/股 总市值69 62亿元 [1] - 控股股东李宏庆与中创新航签署协议 转让8762 04万股(占总股本11%) 并放弃1 56亿股(占总股本19 55%)表决权 [1] - 中创新航将成为控股股东和实际控制人 协议转让及表决权放弃不以发行为前提 但发行以协议实施为前提 [1] - 李宏庆出具承诺函 明确不谋求公司控制权以稳定收购后股权结构 [1] 交易价格与发行细节 - 股份转让价格为5 83元/股 总价款5 11亿元 较停牌前7 28元/股折价约20% [2] - 公司拟向中创新航定向发行不超过1 19亿股 募资不超过6 73亿元 发行后中创新航持股比例将达22 61% [1] 交易背景与战略意义 - 中创新航表示交易基于对苏奥传感业务价值及前景的信心 旨在通过控制权获取落实发展战略 [4] - 中创新航计划利用新能源及汽车产业链资源为苏奥传感业务赋能 提升双方价值 [4] 新能源业务表现 - 苏奥传感2024年营收16 70亿元 同比增长48 87% 其中新能源部件收入2 54亿元 同比增速达102 84% [4] - 新能源部件领域高速增长 Busbar铜排注塑件 高低压滤波组件等创新产品已规模化交付并取得较高市占率 [5] - 新能源客户涵盖主流主机厂及一级零部件供应商 [5]

战略合作与投资布局 - 丰田汽车与上海市政府签订战略合作协议，金山区政府与丰田中国签署合作备忘录，雷克萨斯新能源公司在金山区正式落地[1] - 丰田汽车独资设立雷克萨斯纯电动汽车及电池研发生产公司，标志着其在华电动化开启新阶段[1] - 公司在中国新能源汽车领域布局延伸到电池、储能等产业链上下游，与中国五矿集团合作成立湖南云储斯蔚普新能源技术有限公司，注册资本1亿元[7][9] 中国市场战略意义 - 中国作为全球最大新能源汽车市场（年容量3000万辆），是丰田电动化战略的关键[3][4] - 雷克萨斯国产化将利用中国产业链优势降低成本，提升价格竞争力[6] - 公司计划通过本土化生产贴近中国消费者需求，并借助中国技术反哺全球市场[5][6] 行业竞争格局 - 中国高端新能源车市已形成理想、蔚来等新势力与BBA的竞争格局，雷克萨斯国产化可能改变现有格局[6] - 雷克萨斯品牌在中国拥有忠实用户基础，国产后成本优势明显[6] - 行业竞争正向全产业链延伸，包括电池回收、储能等上下游领域[7][8][9] 产业链发展 - 比亚迪已构建从电池到整车再到储能的完整产业链，包括乘用车、商用车、轨道交通和太阳能电池[8] - 特斯拉上海储能超级工厂已投产，一季度全球储能系统新增装机容量达10.4GWh（同比增长156.6%）[8] - 蔚来通过换电业务扩展到虚拟电厂、电池回收等领域，丰田采取类似策略布局全产业链[9] 技术合作与创新 - 丰田将与上海在智能驾驶、氢能、电池回收等领域开展合作[7] - 公司计划展示中国新能源产业链优势，推动技术全球化[5][6] - 行业正从整车制造向更广泛的产业链竞争发展，促进整体产业进步[9]

交易概述 - 中创新航拟以5.83元/股价格受让苏奥传感实际控制人李宏庆持有的8762.04万股股份(占总股本11%)，总对价5.11亿元，较停牌前股价7.28元折价约20% [1] - 李宏庆将同步放弃1.56亿股表决权(占总股本19.55%)，期限60个月，交易完成后双方表决权比例分别为6%和11% [1] - 中创新航拟认购苏奥传感定向增发的1.19亿股(募资6.73亿元)，完成后控股比例将提升至22.61% [2] 战略协同 - 中创新航作为全球第四大动力电池厂商(2024年装车量同比增长16.6%)，首次跨界布局汽车电子领域 [2] - 苏奥传感核心产品汽车油位传感器在国内市场占据领先地位，新控股子公司博耐尔的热管理系统零部件可应用于新能源三电系统温控 [3] - 交易旨在整合中创新航在新能源产业链的资源优势，为苏奥传感业务发展提供协同赋能 [3] 资金用途 - 定向增发募集资金将专项投入AMB覆铜基板建设项目，该项目属于汽车电子上游材料领域 [2]

交易概述 - 中创新航拟以每股5 83元人民币收购苏奥传感8762 038万股A股股份 占总股本11 00% 总代价约5 11亿元人民币 [1] - 交易同时附带表决权放弃条款 卖方将放弃1 557亿股A股对应的表决权 占总股本19 55% [1] - 公司同日签署配售协议 拟以每股5 63元认购不超过1 195亿股苏奥传感A股 总金额不超过6 73亿元人民币 [1] - 交易完成后预计持股比例将达22 61% 成为控股股东 [1] 目标公司背景 - 苏奥传感属于汽车核心电子行业 主营汽车感测器 燃油系统附件 内饰件及新能源部件 [2] - 控股子公司博耐尔专注汽车热管理系统零部件 产品覆盖空调 发动机 三电模组等场景 [2] - 实控人李宏庆现持股36 55% 本次交易后控制权将转移 [1][2] 战略动机 - 交易旨在获取苏奥传感控制权 整合新能源及汽车产业链资源 [2] - 中创新航计划通过产业协同提升目标公司业务价值 强化在汽车电子领域布局 [2] - 标的公司技术积累与新能源部件业务符合收购方战略发展方向 [2]

长安裕盛A基金业绩表现 - 长安裕盛A自2017年成立以来至2025年一季度末，基金净值累计下跌47.65%，跑输业绩比较基准50.58个百分点 [1] - 2025年第一季度，该基金净值下跌4.54%，跑输业绩比较基准6.46个百分点 [2] - 该基金在过去六个月、一年、三年、五年及成立以来的各个阶段，回报率均显著跑输其业绩比较基准 [2][3] 基金财务与亏损情况 - 截至2025年一季度末，长安裕盛A本期利润为负，A类份额利润为-1,323,695.86元，C类份额利润为-10,477,241.80元 [5] - 自2017年成立至2024年，长安裕盛基金累计亏损约3.9亿元人民币 [5] - 尽管基金持续亏损，基金管理人自基金成立以来累计收取管理费超过1900万元人民币 [1][5] 基金投资组合与策略 - 长安裕盛长期重仓股主要集中在新能源汽车产业链板块，包括永兴材料、天齐锂业、盛新锂能、赣锋锂业等公司 [4] - 基金经理在一季报中表示，锂矿供给端在价格低位震荡中正倒逼产能去化，认为低价倒逼供给去产能或已进入尾声阶段 [4] 长安基金旗下其他产品表现 - 除长安裕盛A外，长安基金旗下多只产品成立以来净值下跌幅度较大，亏损超过30%，包括长安成长优选A、长安鑫禧A等 [1][5] - 相关产品证券代码包括005477.OF（长安鑫禧A）、005343.OF（长安裕盛A）、012688.OF（长安成长优选A）等 [6] 基金管理公司背景 - 长安基金管理有限公司成立于2011年9月5日，注册资本为2.7亿元人民币 [7] - 公司坚持“合规 信义 专注 长期”的企业文化，并以投资者需求为导向 [7] - 旗下多只主动权益产品中长期业绩表现较差，累计亏损严重，引发市场对其合规风控与投研尽责情况的关注 [7]

文章核心观点 宁德时代作为全球动力电池和储能电池龙头企业，技术领先且市场份额占比高，通过新国标检测彰显其技术研发和质量控制能力，未来将持续创新推动行业发展 [2][6][8] 分组1：宁德时代新国标检测情况 - 4月27日宁德时代获两张GB 38031 - 2025新国标检测报告，成国内首家通过新国标的企业 [2] - 通过检测产品涵盖电池单体与电池包，采用麒麟电池，报告由中汽中心新能源检验中心颁发 [2] - 首份检测报告颁发验证标准有效性和可操作性，认可宁德时代在动力电池领域技术领先能力 [2] 分组2：新国标相关情况 - 新国标GB 38031 - 2025于2025年3月28日发布，2026年7月1日正式实施 [2] - 新国标是动力电池安全领域强制性国家标准，对电池安全性能要求更严苛，保障新能源汽车安全运行 [2] 分组3：新能源汽车产业链情况 - 产业链上游包括电池等核心原材料及零部件供应，中游是整车制造，下游是充电及后市场服务等应用领域 [3] - 动力电池是产业链核心，其性能决定新能源汽车关键指标，关乎行驶安全 [3] 分组4：宁德时代市场地位情况 - 2024年1 - 11月我国动力锂电池装机量前三强中，宁德时代市场份额占比遥遥领先，行业龙头地位稳固 [6] - 2023年上半年中国储能锂电池出货量中，宁德时代以超33.5%市场份额高居榜首 [8] - 截至今年2月全球超1800万辆汽车搭载宁德时代电池，市场对其产品高度认可与信赖 [2][8] 分组5：宁德时代生产规模情况 - 2021年动力电池PACK产业中，宁德时代电池系统产量162.30GWh，同比增长213.87% [10][11] - 2021年锂电池材料产量23.38万吨，同比增长255.86% [10][11] 分组6：宁德时代研发投入情况 - 近十年累计研发投入超700亿元，2024年全年研发投入186亿元创历史新高 [11] 分组7：宁德时代产品优势情况 - 做强锂电池产业关键在于先进工艺装备，宁德时代抓住“快、精、特、新” [11] - “快”体现在研发速度与生产效率，能快速响应市场需求推出新产品 [11] - “精”代表对产品品质精益求精，各环节严格把关 [11] - 动力电池应用到全球90%以上主流车企，产销量连续7年全球第一 [11] 分组8：宁德时代未来规划情况 - 未来将通过持续技术创新，提升动力电池多方面安全水平，推动新能源行业高质量发展 [2]

新能源汽车板块一周行情 - 新能源汽车指数（885431.TI）周内下跌8.07%，跑输沪深300指数5.2个百分点 [1] - 汽车整车指数（881125.TI）周跌幅为5.83%，在汽车相关板块中表现相对最好 [1] - 充电桩指数（885461.TI）周跌幅为7.54%，在新能源车电池相关板块中表现相对最好 [1] 新能源整车上市公司表现 - 赛力斯（601127.SH）成为板块中唯一上涨个股，周涨幅为2.11%，收盘价127.23元 [3] - 比亚迪（002594.SZ）表现相对稳健，周跌幅为0.71%，收盘价354.98元 [3] - 海马汽车（000572.SZ）跌幅最大，周跌10.53%，收盘价3.57元 [3] 核心零部件板块表现 - 电驱系统相关公司普遍下跌，大洋电机（002249.SZ）周跌幅最大，达13.36% [4] - 汽车零部件板块中，潍柴动力（000338.SZ）跌幅最小，为0.26% [5] - 拓普集团（601689.SH）跌幅最大，达12.49%，收盘价49.54元 [5] 锂电池与材料板块 - 锂电池板块全线下跌，鹏辉能源（300438.SZ）跌幅最大，为12.06% [7] - 燃料电池板块中，雪人股份（002639.SZ）跌幅达19.19%，表现最差 [8] - 充电桩材料公司合纵科技（300477.SZ）跌幅为14.57% [9] 产业链关键材料价格 - 电池级氢氧化锂报价为74500元/吨，较4月3日下跌900元/吨 [12] - 磷酸铁锂市场报价为33250元/吨，较4月3日下跌400元/吨 [18] - 六氟磷酸锂市场报价为59000元/吨，较4月3日下跌1500元/吨 [24] 行业基本面数据 - 3月新能源汽车产量127.7万辆，同比增长47.9%，累计产量318.2万辆 [30] - 3月动力电池装车量56.6 GWh，同比增长61.7%，其中磷酸铁锂电池装车量46.6 GWh，同比增长97.5% [31] - 3月新能源汽车批发渗透率达46.8%，零售渗透率达51.1% [31] 主要车企销售表现 - 比亚迪3月销量377,420辆，环比增长16.9%，同比增长24.78% [31] - 零跑汽车交付量37,095辆，环比增长46.7%，同比增长154.65% [31] - 小鹏汽车交付量33,205辆，同比增长267.88% [32]