汽车行业网络乱象整治行动 - 六部门联合开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 针对不法团体及车企违法违规行为 [4] - 岚图汽车CEO表示坚决支持与拥护 称清朗网络空间有利于用户价值和企业发展 [5] - 极氪相关负责人认为整治行动为行业营造良好舆论环境 护航规范健康发展 [5] 中国新能源汽车海外市场进展 - 泰国新任总理阿努廷在就职仪式上乘坐广州产小鹏X9亮相 典礼现场出现中国元素 [6] - 港人北上消费趋势扩展至新能源汽车 香港人士到内地购车现象增多 因更便捷出入境和同城化认知 [9] 车企合作与生产模式 - 长城汽车董事长魏建军回应与FF汽车合作 称SuperOne项目系中间商操作 车辆由散件组装 长城未直接参与 [8] - 魏建军对该模式表达肯定 认为此类通道可能对中国车企是好事 [8] 金融与存款市场动态 - 8月末M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% M1余额111.23万亿元 同比增长6% 增速环比提升0.4个百分点 [10] - 8月居民存款增加1100亿元 同比少增6000亿元 非银金融机构存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元 [10] 深圳楼市政策与城市更新 - 深圳楼市新政后首个周末市场热度提升 罗湖签约量翻倍 跨城客户返深抢房 [11] - 中信城开否认出资120亿元入股绿景中国白石洲旧改项目 称相关报道不实 [12] - 绿景中国未明确回应项目变动及万科退出问题 称以官方公告为准 [12] 企业治理与法律事件 - 汇源果汁指大股东文盛资产私刻公章 导致电商平台大面积断货 并干扰经营秩序 [14] - 海底捞"小便门"一审判决 两名未成年人及父母赔偿220万元 包括经营损失和商誉损失200万元 [15] 餐饮行业资产变动 - 星巴克中国业务出售进入最后谈判阶段 博裕资本、凯雷集团、EQT与红杉中国列为最终候选方 结果10月底前敲定 [16]

居民存款与非银存款变动趋势 - 居民存款连续两个月超季节性下行 8月新增1100亿元 同比少增6000亿元 [1][3] - 非银存款再度多增 8月新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [1][3] - 居民存款与非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系 被市场解读为存款向资本市场转移 [1][3][4] M1-M2剪刀差与资金活性变化 - M1同比增长6% 较上月加快0.4个百分点 M2同比增长8.8% 增速与上月持平 [2] - M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 较上月收窄0.4个百分点 为2021年6月以来最低值 [1][2] - 剪刀差收窄反映资金活性增强 更多资金转化为活期存款 有利于投入消费和投资 [2][3] 存款结构变化与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元 创2015年有记录以来同期最高水平 同比多增1.39万亿元 [5] - 7月上证指数上涨3.74% 两市成交额环比大增超40% 非银存款与市场表现形成联动 [5][6] - 债券市场利率中枢处于低位 固收类理财产品收益率吸引力下降 引导资金转向权益市场 [6] 居民部门财务行为特征 - 居民储蓄意愿强劲 63.8%居民倾向于"更多储蓄" 较上季度提升1.5个百分点 [8] - 前8个月居民人民币贷款累计增加7110亿元 同比大幅少增7290亿元 [8] - 居民部门杠杆率逆势下降0.4个百分点 从61.5%降至61.1% 呈现去杠杆趋势 [8] 政策环境与未来趋势 - 政府出台消费券发放 个人消费贷款贴息政策 新设服务消费和养老再贷款工具 [9] - 大量高利率定期存款集中到期 居民资产配置需求旺盛 [7] - 在存款吸引力下行的背景下 资本市场或成为核心外溢方向 [7]

居民存款与非银存款变化趋势 - 居民存款连续两个月超季节性下行 8月新增1100亿元 同比少增6000亿元 [1][3] - 非银存款再度多增 8月新增1.18万亿元 同比多增5500亿元 [1][3] - 居民存款与非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系 被市场解读为存款搬家现象 [1][3] M1-M2剪刀差变化 - M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 较上月收窄0.4个百分点 达2021年6月以来最低值 [1][2] - M1余额111.23万亿元 同比增长6% 增速较上月加快0.4个百分点 [2] - M2余额331.98万亿元 同比增长8.8% 增速与上月持平 [2] - 剪刀差收窄反映资金活性增强 更多资金转化为活期存款 [2][3] 存款结构变化与资本市场关联 - 7月非银存款新增2.14万亿元 创2015年有记录以来同期最高水平 同比多增1.39万亿元 [6] - 7月上证指数上涨3.74% 两市成交额环比大增超40% [6] - 存款结构变化初步印证居民存款向股市等资本市场转移趋势 [3][6] - 非银存款是观察资金流入资本市场的重要指标 更多体现为滞后指标 [6] 居民部门财务行为特征 - 居民储蓄意愿强劲 63.8%居民倾向于"更多储蓄" 较上季度提升1.5个百分点 [8] - 前8个月居民人民币贷款累计增加7110亿元 同比大幅少增7290亿元 [8] - 居民部门杠杆率逆势下降0.4个百分点 从61.5%降至61.1% [8] - 居民存贷差持续扩大 7月达8.98万亿元 8月达9.06万亿元 [8] 存款搬家趋势的驱动因素 - 存款利率走低带来再配置效应 部分存款活期化并流向金融市场 [3][6] - 债券市场利率中枢处于低位 固收类理财产品收益率吸引力下降 [6] - 大量高利率定期存款集中到期 居民资产配置需求旺盛 [7] - 宏观叙事积极变化改善经济基本面预期 推动资本市场持续向好 [6] 政策环境与未来展望 - 政府出台多项举措激发消费意愿 包括发放消费券和贷款贴息政策 [10] - 新设立服务消费和养老再贷款工具 助力提振消费信心 [10] - 在存款吸引力下行和"资产荒"尚未缓解背景下 资本市场或成为核心外溢方向 [7] - 居民从存款到权益类资产的多元化配置还有更加广阔空间 [7]

存款迁移规模 - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元人民币，同比多减7800亿元 [3] - 非银金融机构存款同期增加1.65万亿元，同比多增1.39万亿元 [3] - 单月存款减少额超过2018-2024年历年7月平均增长幅度 [4] 迁移驱动因素 - 主要商业银行活期存款利率普遍低于0.3%，三年期定存利率跌至1.25%左右 [4] - 10万元三年期定存总利息仅3750元，年均1250元 [4] - 银行理财平均年化收益率达3%-4%，部分权益类产品超6% [4] 资金流向分布 - 银行理财存续规模重新站稳30万亿元，固收类产品受青睐 [5] - 东部沿海地区银行理财规模单月增幅约8800亿元，占头部14家理财公司增量一半 [5] - A股市场7月普涨：上证指数涨3.5%，深证成指涨3.8%，创业板指暴涨6.2% [7] - 债券型基金平均收益率超4%，固收+类基金募集规模创新高 [9] - 人身险公司超30.51%实现投资收益率超5%，部分公司达8.86% [10] 区域特征 - 一线城市人均存款57.3万元，新一线41.6万元，二线28.5万元，三四线16.7万元，县城9.8万元，农村6.3万元 [12] - 一线及新一线城市居民因金融知识丰富且对收益率敏感，迁移积极性更高 [12] 银行业应对策略 - 银行通过理财经理主动营销自有理财产品以留存客户 [13] - 加速产品创新并拓展代销业务，通过多元化产品组合满足客户需求 [13] - 通过优化服务和增值业务增加非息收入，弥补存款利率下降影响 [13] 行业趋势展望 - 利率市场化改革深化使存款利率维持低位，持续推动资金向高收益产品迁移 [15] - 居民风险偏好渐进提升，金融机构将推出更多适配不同风险偏好的产品 [15][16]

社融与货币供应 - 8月M1同比增速扩大至6.0% M2同比增速维持在8.8% 二者剪刀差收窄至2.8% 创近51个月新低水平 [1] - 本轮M1-M2剪刀差收窄起步于今年4月 M1同比增速从1.5%一路增至6.0% M2同比增速窄幅上升 [3] - M1增速大于M2增速表明资金从沉淀的M2转变为活跃的M1 是强活化信号 但需考虑被动转活期的影响 [3] 存款结构变化 - 8月新增存款20600亿元 其中新增居民存款仅为1100亿元 同比大降6000亿元 新增非银存款11800亿元 同比多增5500亿元 [4] - 7月新增存款5000亿元 其中居民存款减少1.11万亿元 非银存款激增2.14万亿元 创2015年有数据记录以来同期最高水平 同比多增1.39万亿元 [5] - 非银存款增速持续高于存款增速 是M1-M2剪刀差收敛的重要原因 [3] 存款搬家趋势 - 存款搬家加速 权益市场可能是重要去处 7月呈现存款非银化特征 8月呈现加速特征 [5][7] - 7月货币基金规模增长3813亿元 理财规模增长1.8万亿元 与7月非银金融机构存款增加2.14万亿元相吻合 [7] - 8月有12家理财公司规模净增长2857亿元 这12家理财公司7月增幅约为1.8万亿元 [8] 散户与开户数据 - 8月上交所A股新开户265.03万户 环比7月增长逾三成 较去年8月大增约165% [7] - 开户增长倍数相比起点的192.4万户为1.38倍 历史几轮大行情开户增长倍数都超过2倍 最近三次分别为2.1倍 2.1倍 3.7倍 [8] - 8月居民资金入市速度可能并没有市场预期之快 绝对规模与2024年10月的685万户存在明显差距 且不及2025年2-3月的284万户 307万户 [7] 基金市场表现 - 8月股票型基金份额净申购1087.93亿份 规模增长4855.40亿元 混合基金份额净申购97.18亿份 规模增长52.17亿元 债券基金份额净申购275.24亿份 规模增长732.22亿元 [9][12] - 货币市场型基金份额减少310.89亿份 规模减少345.44亿元 QDII基金份额增加352.17亿份 规模增加374.12亿元 [9] - 全公募基金市场8月规模增长5716.63亿元 理财规模增长2857亿元 合计约8573.63亿元 与8月新增非银存款11800亿元大致符合 [12] 资金流向与市场影响 - 7月 8月金融数据显示居民存款搬家迹象初步显现 可能主要去往股市等权益资产 [7] - 8月境内的公募权益市场新增成为居民存款搬家的承接方之一 [13] - 7月A股流通市值占住户存款的比例为53% 距离前高2021年12月的72%仍有较大空间 居民存款或仍有入市空间 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市调整风险或未完全释放，超长债利率或未达顶部，其上行压力会传导至其余期限，建议控制组合仓位和久期，避免过早乐观 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 本周债市行情回顾：利率再“寻顶” - 前半周债市悲观情绪在基金费率调整催化下蔓延，10Y 期国债利率突破 1.80%；后半周对央行重启买债期待升温，利率有所修复 [1][6] - 周一债市对费率调整征求意见稿快速定价，曲线陡峭化上行，10Y、30Y 国债活跃券利率分别上行 1.65BP、2.05BP [6] - 周二债市情绪脆弱，混合型债基赎回担忧驱动下跌，10Y、30Y 国债活跃券利率分别上行 1.10BP、2.20BP [7] - 周三债市跌幅加大，利率上破关键点位，10Y、30Y 国债活跃券利率分别上行 2.00BP、2.30BP [7] - 周四债市止跌回暖，仅超长债利率小幅上行，10Y 国债活跃券利率下行 1.75BP，30Y 上行 0.40BP [8] - 周五债市继续修复，超长端修复幅度更大，10Y、30Y 国债活跃券利率分别下行 0.80BP、1.80BP [8] - 全周与 9 月 5 日相比，至 9 月 12 日 1Y、5Y、10Y、30Y 中债国债到期收益率分别上行 0.4BP、0.2BP、4.1BP、7.2BP [8] 跌势为何加深？承接力量难抵交易盘抛压 - 关键原因是配置盘承接能力有限，交易盘有抛售空间和诱因 [2][15] - 大行持续承接超长期政府债后或面临利率风险指标考核压力，制约二级市场承接能力 [2][15] - 城农商行部分机构 OCI 账户积累浮亏，保险负债端扩容速度放缓，8 - 9 月超长债密集发行，配置盘减少二级市场参与 [3][16] - 基金情绪受费率调整冲击，8 月末拉久期抢跑使基金有调仓空间，引发债基赎回担忧，抛盘压力释放 [3][27] 向后看，风浪尚未平，超长债利率不言顶 - 超长债供需错配问题持续，短期内难缓解，即使央行四季度重启国债买卖，操作标的预计非长债超长债，需关注季末大行卖长债超长债应对考核 [4][33] - 存款搬家进行中，四季度或加速，8 月非银存款超季节性增加 1.18 万亿元，居民新增存款仅 1100 亿元，关注高息存款到期情况 [34] - 四季度银行卖出老券兑现浮盈需求或更大，去年末快牛行情致利润高基数，且有改善全年指标需求 [4][39]

华创证券在最新研报中分析指出，居民存款增长明显偏离季节性表现，可能受到多方面因素影响。一方面，2023 年是定期存款增长的"大年"，当前可能正处于定期存款集中到期的高峰阶段；另一方面，近期权益市场情绪回 暖、股指有所修复，可能推动部分居民将存款转移至证券账户，形成"存款搬家"现象，具体体现为非银机构存款 增加及证券保证金类活期资金上升。 该机构进一步表示，居民储蓄意愿的变化与资本市场表现密切相关。随着政策持续发力、市场信心逐步修复，A 股市场8月以来显现企稳迹象，吸引部分资金从银行体系流向投资市场。此外，理财、基金等产品的收益率回暖也 可能对居民资产配置行为产生影响。 业内人士认为，当前金融数据反映出居民资产配置正逐步多元化，不再过度集中于定期存款，而是根据市场行情 灵活调整。这一变化既有助于提升资金使用效率、促进直接融资发展，也对金融机构负债结构管理和产品创新提 出了新的要求。 尽管住户存款增速阶段性放缓，但整体金融体系流动性保持合理充裕。下一步，市场将关注"存款搬家"现象的持 续性以及对广义货币供应量M2和银行负债成本的影响。在当前复杂的内外部经济环境下，货币政策的精准有效和 资本市场的健康运行将成为平衡 ...

核心观点 - "存款搬家"提速，居民存款连续两个月超季节性下行，非银存款再度多增 [2][8][53] - 居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，非银存款新增11800亿元，同比多增5500亿元 [5][8][57] - 居民存款和非银存款连续两个月呈现"跷跷板"关系，反映居民资产结构变化初露端倪 [2][8][53] 居民贷款 - 居民贷款新增303亿元，同比少增1597亿元，其中短贷新增105亿元同比少增611亿元，中长贷新增200亿元同比少增1000亿元 [4][30][56] - 居民贷款偏弱与低位消费者信心指数一致，消费贷贴息政策9月启动尚未体现数据 [2][14][53] - 企业招工前瞻指数8月降至44.07，创2020年3月以来新低，影响居民贷款增长 [2][14][53] 企业贷款 - 企业中长贷余额同比增速下滑趋势放缓，短贷及票据融资余额同比增速下降0.4个百分点至9.7% [3][20][54] - 企业短贷新增700亿元同比多增2600亿元，中长贷新增4700亿元同比少增200亿元 [4][30][56] - PPI同比回升至-2.9%，PMI企业生产经营预期指数从52.6回升至53.7，企业投资态度从审慎转为观望 [3][20][54] 社融数据 - 社融存量同比增速回落0.2个百分点至8.8%，新增社融25700亿元同比少增4623亿元 [1][26][36] - 政府债券新增13700亿元同比少增2477亿元，人民币贷款新增6200亿元同比少增4211亿元 [4][26][36] - 1-7月政府债净融资同比多增4.8万亿元，推动社融存量增速从8.0%升至9.0% [3][26][54] 货币供应 - M2同比增长持平于8.8%，新口径M1同比上行0.4个百分点至6.0% [1][5][43] - 企业存款新增2997亿元同比少增503亿元，财政存款新增1900亿元同比少增3687亿元 [5][43][57] 政策展望 - 消费贷和服务业经营主体贷贴息政策9月落地，贴息比例1个百分点期限1年 [3][29][55] - 新型政策性金融工具具杠杆效应，投向或扩展至科技与消费，推动经济结构转型升级 [3][29][55]

非银存款变动趋势 - 8月非银存款新增1.18万亿元 同比多增0.55万亿元但环比少增近万亿元 [1][5] - 前8月非银存款累计新增5.87万亿元 创历史新高且较2015年同期高出约7000亿元 [1][7] - 7月非银存款增加2.14万亿元 为历史第二高水平 [2] 居民存款流向分析 - 8月居民存款未加速流入股市 部分股民可能解套离场 [1][5] - 7月居民存款减少1.1万亿元 资金向非银存款转移 [2] - 某股份行三方存管余额较年初增长15% 但8月环比下降 [6] 存款搬家驱动因素 - 存款利率降至0.2%-0.3%低位 定期利率跌破1% 居民寻求更高收益资产 [9] - 股市表现强劲：8月上证指数站上3800点刷新10年新高 成交额47.83万亿元创单月纪录 [4] - 债券市场利率低位震荡 固收类产品吸引力下降 资金转向权益市场 [4][9] 历史对比与模式变化 - 2015年5月非银存款新增1.94万亿元（历史第三高）伴随居民存款减少 [4] - 2024年存款搬家呈现双轮驱动：既流入券商保证金账户 也申购理财及基金产品 [9] - 2025年7月以来反内卷等宏观叙事强化 风险偏好提升加速资金流向权益市场 [10] 银行体系结构性影响 - 存款搬家利好具备基金托管资质的大中型银行 [11] - 中小银行因资质不足面临存款流失压力 [1][11] - 存款在部门间流转：购买理财后大部分转化为企业存款 少部分留存为非银存款 [11]

9月12日，央行公布8月金融统计数据报告。8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比 增长6%，增速环比再提升0.4个百分点，连续4个月提速。 记者注意到，8月以来，"存款搬家"成为市场热议话题。据wind数据，8月单月居民存款增加1100亿元，虽然止住了上个月的下滑趋势，但同 比少增6000亿元；非银行金融机构单月存款继续增加1.18万亿元，同比多增5500亿元，居民"存款搬家"现象仍在持续。 | | | | 中国人民银行 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法組 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 润查绞片 | 银行会计 | 支付体系 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 ...