行业投资评级 - 联合资信对贸易行业的评级展望为稳定 [3][52] 报告核心观点 - 2025年前三季度中国贸易行业在复杂外部环境下实现“稳中提质”，累计出口同比增长6.1%，贸易顺差扩大至8750.84亿美元 [2][5][6] - 出口市场多元化格局形成，“一带一路”共建国家、东盟等新兴市场成为出口增长主引擎，对东盟出口同比增长14.7% [2][11][12] - 进出口产品结构持续优化，机电产品出口占比提升至60.5%，高技术产品出口快速增长 [2][13] - 展望未来，国际环境改善、国内积极宏观政策及内需潜力释放为行业稳定发展提供支撑，预计2026年行业将呈现“外贸稳规模、内贸提增速、结构再优化”态势 [3][52] 行业运行情况 进出口贸易运行情况 - 2025年前三季度中国进出口商品总值为46841.89亿美元，同比上升3.1% [5] - 累计出口27796.37亿美元，同比上升6.1%；累计进口19045.53亿美元，同比下降1.1% [5] - 贸易顺差8750.84亿美元，较上年同期增加1807.27亿美元 [6] - 前五大贸易伙伴为东盟（7767.85亿美元，同比增8.6%）、欧盟（6141.98亿美元，同比增4.3%）、美国（4258.16亿美元，同比降15.6%）、韩国（2422.87亿美元，同比增1.1%）和日本（2358.56亿美元，同比增5.0%） [11] 大宗商品价格走势分析 - **原油**：2025年前三季度价格在60-80美元/桶区间波动，布伦特原油三季度均价为68.17美元/桶，同比下跌13.40% [15][16] - **钢铁**：价格中枢较2024年下降4.2%，品种分化显著，特钢表现强于普钢 [17] - **煤炭**：动力煤价格呈现“U型”走势，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价从年初753元/吨跌至5月低点611元/吨，随后回升 [21][22] - **贵金属**：黄金价格爆发式增长，10月8日现货黄金突破4000美元/盎司，较年初暴涨超过54% [25] - **农产品**：玉米价格中枢较2024年抬升3.2%，但新粮上市后价格震荡走弱 [28] 汇率走势分析 - 2025年前三季度人民币兑美元呈现强势震荡-触底反弹-稳步升值走势，9月末离岸人民币汇率升至7.10，较二季度低点升值1.6% [31][32] - 截至2025年9月末，人民币汇率指数（CFETS）为103.00，较上年末上涨1.5% [32] 行业政策和关注点 行业政策 - 2025年1月海关总署推行“经核准出口商”制度，实施“原产地预先核实”服务 [35] - 2025年4月中共中央、国务院印发自贸试验区提升战略意见，推动数字贸易支持和金融开放试点 [35] - 2025年10月外汇管理局发布通知，便利外汇资金结算，支持外贸稳定发展 [35] 行业主要关注点 - 中美贸易摩擦反复风险，美国对中国商品关税税率仍较高 [37] - 人民币汇率波动风险，人民币每升值1%可能使机电产品出口企业利润率下降0.8-1.2个百分点 [38][39] - 全球需求疲软风险，2025年前三季度美欧经济增速放缓，非刚需品类出口增速已低于整体出口增速4-6个百分点 [40] 发债企业信用分析 盈利能力 - 2025年上半年样本企业营业总收入中位数426.55亿元，同比下降12.43%；利润总额中位数11.53亿元，同比下降2.88% [44] - 营业利润率中位数3.78%，较上年同期上升0.28个百分点；净资产收益率中位数1.79%，较上年同期下降0.19个百分点 [44] 现金流 - 2025年上半年样本企业经营活动现金流量净额中位数-0.07亿元，较上年同期增加11.00亿元；现金收入比中位数113.35%，增长3.03个百分点 [45] 债务负担及偿债能力 - 2025年6月末样本企业资产负债率中位数71.45%，全部债务资本化比率中位数60.83%，债务负担较重 [47] - 短期债务占比中位数75.12%，债务期限结构进一步短期化；现金短期债务比中位数0.65倍，短期偿债能力仍然偏弱 [47] 营运效率 - 2025年上半年样本企业存货周转率中位数4.00次，应收账款周转率中位数9.97次，营运效率小幅下降 [48] - 预付款项/（预收账款+合同负债）中位数1.12倍，上游供应商对贸易企业的占款有所下降 [48]

辽宁对韩国贸易总体表现 - 前三季度辽宁对韩国进出口总额506.3亿元人民币，同比增长8.3%，占辽宁外贸总值的8.9% [1] - 其中，对韩国出口额333.5亿元人民币，同比增长14.4% [1] - 民营企业对韩国进出口249.1亿元，增长6.4%，占辽宁对韩国进出口总值的49.2% [3] - 外商投资企业对韩进出口161.6亿元，增长9.6%；国有企业对韩进出口93.9亿元，增长10.9% [4] 主要出口商品结构 - 机电产品是出口主力，前三季度对韩国出口机电产品173亿元，增长39.8%，占对韩出口总值的51.9%，占比较去年同期提升9.4个百分点 [2] - 其中，出口船舶同比增长318.4%，机床增长74.1%，电子元件增长35.1% [2] - 高新技术产品出口85.3亿元，增长25.7%，占对韩出口总值的25.6% [2] - 高新技术产品中，电子技术增长36.7%，计算机与通信技术增长15%，光电技术增长1.4% [2] 农产品出口情况 - 以杂色蛤为代表的农产品对韩出口稳步增长，前三季度出口规模达25.4亿元，增长2.9% [2] - 其中，干鲜瓜果增长42.2%，水产品增长13.8%，粮食增长11.3% [2] - 鲜活杂色蛤前三季度对韩国出口量达1.4万吨，较去年同期增长八成多 [2] 政策支持与企业表现 - 海关推行提前申报、抵港直装、检验检疫证书'云签发'等举措提升通关时效 [2] - 海关加强对企业RCEP等方面政策指导，提升加工贸易手册审核效率，引导企业使用便利通关模式 [3] - 辽宁民营企业对韩国出口131.4亿元，增长26.7% [3]

文章核心观点 - 新兴市场与绿色贸易正成为外贸行业增长的主要驱动力，企业通过市场多元化、供应链重构等策略应对全球价值链重塑中的风险 [1] - RCEP协定通过关税减免、通关便利等机制发挥“稳定器”作用，为绿色能源贸易创造显著机遇，但企业仍需应对规则碎片化等挑战 [4][7][8] - 企业风险意识加强，推动风险管理需求结构性增长，构建全方位风险防御体系及“本地化+高端化”战略成为关键应对措施 [2][3][11] 外贸风险与挑战 - 2024年中国出口信用保险公司承保金额突破10214亿美元，同比增长10%，赔付支出上升11.7%至25.8亿美元，显示风险事件频率与赔付压力同步提升 [2] - 关税与政策不确定性是首要挑战，达信分析显示40%企业的直接与间接供应商分布于加拿大、墨西哥和中国，约五分之一直接供应商可能受地缘政治冲击 [2] - 供应链韧性不足问题从汽车行业波及其他领域，67%的企业过去一年遭遇过网络攻击，数据泄露可能面临最高达全球营收4%的罚金 [3] - 美国对钢铝加征关税导致电池外壳用铝合金成本上涨15%，欧洲对锂矿加征关税使正极材料成本上涨8%，削弱中国电池企业价格竞争力 [11] 新兴市场与绿色贸易增长 - 节能技术行业对RCEP成员国出口增速远超整体外贸增速，形成东盟新兴市场、日韩高端市场、澳新市场三大梯队 [4][5] - 2024年前9个月中国锂离子电池出口额同比增长26.75%，出口数量增长19.14%，德国取代美国成为第一大出口市场，对德出口金额同比增长29.87%，占总出口额18.5% [5] - 时代聚能公司1-9月海外营收占比提升至42%，对澳大利亚、沙特出口同比分别增长85%、110%，对越南出口增长14.59% [6] - 储能电池出口采用“项目集成”模式，“电池+服务”模式占海外业务50%，利润比单纯卖产品高出15%～20% [6] RCEP框架下的机遇与挑战 - RCEP生效3年来，中国对其他成员国进出口超37万亿元，2024年前11个月达11.9万亿元，占中国外贸比重近30% [8] - 中化国际对RCEP成员国出口占比从2022年25%提升至今年38%，原产地证书使用率从2022年45%提升至今年88% [8] - 中化国际对泰国出口动力电池关税从5%降为0，1-9月节省成本800多万元，对韩国出口通关时间从3天缩短至当天，库存周转效率提高30% [8] - 规则碎片化是主要挑战，印尼SNI认证周期3个月费用超20万元，泰国TISI认证标准流程不同，企业需重复投入 [8][10] 企业应对策略与发展方向 - 构建“供应链多元化”和“技术输出”能力，中化国际今年对美出口金额同比下降11.83% [11] - 推进“本地化布局”和“产品高端化”双轮驱动，形成“中国技术+区域制造+全球市场”的生态 [11][12] - 建立“规则-成本-证书”全流程管理，政府推进能效标准互认，行业联盟提供一体化服务提升规则利用能力 [10] - 利用进博会平台寻找海外合作伙伴，学习国际ESG经验提升合规能力，合规已成为出海“敲门砖” [12]

中国对泰投资概况 - 2025年上半年中国对泰投资金额达220亿元人民币 同比增长49% [1] - 投资重点领域为电器电子 汽车 金属新材料 化工以及农业食品 [1] 泰国投资吸引力 - 泰国投资环境具备低风险 高潜力 强支持特点 [3] - 泰国投资促进委员会提供税收减免与非税收激励组合政策 允许外资100%持股 [3] - 政策提供最长13年企业所得税豁免 并叠加长期居留签证 [3] RCEP框架下的战略机遇 - RCEP原产地累计规则支持中国研发+东南亚制造+全球销售模式 [3] - 泰国是RCEP的地理枢纽与产业枢纽 地处东盟中心 可辐射6.8亿消费者 [3] - 中老泰铁路全线贯通使陆海联运时效提升50%以上 [3] 北京企业对外投资动态 - 2024年北京全市对外直接投资存量突破千亿美元 [4] - 2025年1-8月北京非金融类对外投资达55.6亿美元 同比增长10.5% [4] - 投资主力军为商务服务 信息传输/软件和技术服务业以及高端制造行业 [4]

核心观点 - 广州白云国际机场T3航站楼与第五跑道正式投运，硬件设施升级，2025年10月单月客流量创历史新高，超过760万人次，同比增长超过11% [1] - 公司形成“五条跑道+三座航站楼”枢纽格局，枢纽能级实现跨越式提升，目标是建设世界一流机场和全方位门户复合型国际航空枢纽 [1][7] 枢纽能级与生产数据 - 2025年1-10月累计保障航班45万架次，同比增长7.60%，运送旅客6874万人次，同比增长8.83%，货邮吞吐量200万吨，同比增长2.12% [3] - 国际业务增长显著，2025年1-10月累计接送国际旅客1415万人次，同比增长18.74% [3] - 构建“30/60/180”对外出行时空圈，30分钟达广州中心城区，60分钟覆盖珠三角主要城市，180分钟联通邻近省会城市 [3] - 公司设定2030年目标年旅客吞吐量1.2亿人次，2045年提升至1.4亿人次，货邮吞吐能力达600万吨 [3] 航线网络与运营效率 - 通航点超过240个，拥有超过160条国际（地区）航线 [2] - 2025年新增、加密及恢复至东南亚和中东的国际客运航线超过20条，加密至曼谷和吉隆坡的“空中快线”日均航班量超5班 [4] - T3航站楼提升中转效率，国内转国际流程耗时缩短至40分钟以内，国际转国内中转时间较此前减少25% [4] - 应用全ICS模式行李系统，实现行李超过99%的跟踪率，提升中转体验 [5] - 新增跑道满足A350、B787等大型客机高频起降需求，洲际通航点数量接近30个 [5] 区域协同与经济发展 - 粤港澳大湾区7座机场2024年旅客总吞吐量突破2亿人次 [6] - 国际机场协会预测，到2035年粤港澳大湾区航空客货运需求量将达4.2亿人次和2000万吨 [6] - 2024年粤港澳大湾区经济总量达14.79万亿元，人均GDP约17.02万元 [6] - T3航站楼规划建设6条高铁、5条城际轨道、2条地铁，推动“轨道上的机场群”建设，与香港、深圳、珠海等机场协同发展 [6][7]

中泰经贸关系现状 - 中国连续12年稳居泰国第一大贸易伙伴、第一大农产品出口市场、最主要外资来源国和旅游客源国[1] - 2024年中泰双边贸易额达1339.8亿美元，同比增长6.1%，其中中国对泰出口860.4亿美元，增长13.6%，自泰进口479.5亿美元，下降5.2%[3] - 2020至2024年间，中国在东盟的制造业绿地投资累计659.1亿美元，其中422.6亿美元为“新三样”投资，占比64.1%[1] 中泰投资合作重点领域 - 中国对东盟“新三样”投资涵盖光伏、新能源汽车和锂电池行业，新能源汽车投资集中于泰国、马来西亚和印度尼西亚，锂电池投资集中于印度尼西亚，光伏投资集中于越南、泰国、马来西亚和柬埔寨[1] - 绿色与数字技术、农业与食品产业、金融服务被视为最具潜力的“共创”领域[2][6] - 中国在技术与制造上的优势与泰国及东盟的市场深度结合，将催生大量共同主导的合作项目[2] 中泰合作模式转型 - 合作核心需从“融入”转向“共创”，即从被动融入中国投资驱动的供应链，转变为主动共同创造价值、共同开拓市场和共同研发技术[2][5] - 充分利用RCEP和中国—东盟自贸协定3.0等关键贸易工具，是释放两国及区域市场潜力的重要路径[3][5] - 泰国方面对中国企业的新期待包括加强共同研发与技术分享、投资建立本地供应链、携手泰国大型企业共同开拓东盟市场[3][9] 中国企业本地化战略 - 中国企业“走出去”模式正从传统领域转向高科技领域，如太阳能电池、电动汽车电池等“新三样”[7] - 深度本地化的关键在于与当地大学、研究机构合作开展研发，适应本地需求和消费偏好，推动技术共享与人才培养[7] - 企业需为当地社区带来实实在在的利益，通过雇佣本地员工、建立本地供应链、遵守环保法规来树立负责任合作伙伴形象[10] 长期合作生态系统构建 - 泰国政府通过立法确认贸易和投资政策，如东部经济走廊建设已被纳入法律框架，保障了政策连续性和稳定性[10] - 从短期成功向长期合作转型需构建完整生态系统，包括金融合作、研发生态和利用自贸协定等宏观工具[10] - 通过共创模式让当地社区真正受益是确保投资可持续性、避免排斥情绪、奠定长期合作基础的关键[10]

文章核心观点 - 深圳被正式官宣为2026年APEC会议举办地，成为继北京、上海之后中国第三个举办该会议的城市，这标志着其作为中国对外开放重要窗口的国际地位 [1] 深圳与APEC的经贸联系 - APEC是亚太地区层级最高、领域最广、最具影响力的经济合作机制，拥有21个成员经济体 [3] - 深圳作为中国外贸第一城，其前十大贸易伙伴中有七个属于APEC成员，包括东盟、中国香港、中国台北、美国、韩国、日本和墨西哥 [4][6] - 2025年上半年，深圳对东盟进出口额为3582.7亿元，对中国香港和中国台北地区分别进出口3400.4亿元和2521.1亿元，对美国和韩国分别进出口2057.7亿元和1211.1亿元 [4] 深圳的APEC相关活动与平台 - 自2018年起，APEC中小企业工商论坛已连续在深圳举办五届，并于2022年明确长期落户深圳宝安区 [8] - 该论坛聚焦专精特新、数字赋能等热点议题，2024年论坛期间达成了多项合作成果，如与香港生产力促进局的服务网共建协议 [8] - 深圳盐田区打造了中国首个RCEP农业贸易合作中心实体馆——RCEP国家馆，该馆集文化展示、技术交流、产业合作于一体，是推进APEC合作的重要平台 [13] 深圳的国际合作网络 - 深圳已与全球59个国家的95座城市建立了友好交流城市关系，其中许多城市位于APEC成员经济体中，例如美国旧金山、日本筑波、澳大利亚布里斯班等 [16]

中国-东盟经贸关系总体态势 - 中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续5年成为中国第一大贸易伙伴 [1] - 2024年中国与越南、马来西亚等5个东盟国家双边贸易额均突破千亿美元，其中与越南、马来西亚贸易额更突破两千亿美元 [1] - 2025年前三季度东盟稳居长三角地区最大贸易伙伴，双方进出口规模达2.01万亿元，同比增长18.9% [1] 上海市与东盟经贸合作 - 2025年前三季度上海对东盟进出口4748.2亿元，同比增长12.5%，增速显著高于全市整体进出口增速5.4% [2] - 机电产品是上海对东盟出口核心，2025年前2个月出口263.2亿元，同比增长16%，占出口总值61.5% [2] - 集成电路、自动数据处理设备零部件、手机出口额分别为48.8亿元、21.2亿元、14.5亿元，同比增幅均超20%，手机增速达58.8% [2] - 上海开通上海-曼谷生鲜冷链专线，将泰国特色产品通关时效压缩至24小时内 [2] 浙江省与东盟经贸合作 - 东盟是浙江第二大贸易市场，2025年前三季度浙江对东盟出口机电产品1885.2亿元，同比增长21.7% [3] - “新三样”出口92.7亿元同比增长49.5%，汽车零配件出口83.2亿元同比增长28.0%，船舶出口43.4亿元同比增长28.6% [3] - 印尼成为浙江对外投资额排名第一国家，前三季度杭州海关签发中国-东盟原产地证书48.8万份，货值1429.2亿元，助力企业享惠约128亿元 [3] - 对印尼、越南、泰国出口享惠最突出，签证货值分别达441.9亿元、320.6亿元和273.3亿元 [3] 江苏省与东盟经贸合作 - 2025年1-9月江苏对东盟进出口7917.3亿元，同比增长22.8% [4] - 化妆品、日用洗护产品等“民生百货”订单呈爆发式增长，“江苏造”电子消费品是出海主力 [4] - 2025年1-7月南京对东盟国家投资1.67亿美元，占全市对外投资比重25.0%，在东盟投资企业达67家 [4] - 2025年上半年南京承接东盟国家服务外包执行额达8.6亿美元，在去年大增50%基础上继续增长22.0% [4] 安徽省与东盟经贸合作 - 2025年前三季度东盟为安徽第二大贸易伙伴，双方贸易总值1008.1亿元，同比增长39.8%，占全省外贸总值13.9% [4] - 合肥对东盟进出口增速高达71.0%，机电产品出口势头强劲，电子元件、集成电路、汽车等品类持续打开东盟市场 [4]

大会概况 - 活动于10月30日至31日在成都举行，主题为“畅链互通惠贸共赢”，吸引近千名中日韩经贸促进机构、企业、专家学者和产业园区代表参与 [1] - 大会采用首日园区考察和次日“1+N”IP模式、项目路演、精准配对洽谈等多种活动形式 [1] - 大会旨在促进中日韩资源深度整合与优势互补，为区域经济高质量发展注入动力 [1] 签约与合作成果 - 成都腾飞电网侧独立储能电站、玲珑城·光影游戏剧场等项目集中签约，总金额达6亿元人民币，涵盖新能源和数字文创重点领域 [1] - 成都市中小企业协会与四川经济日报、四川丝路易购科技有限公司、重庆移通学院及四川财经职业学院达成媒体宣传、外贸服务、产教融合三方战略合作 [1] 展览与对接成效 - 现场设置2000平方米的“中日韩专精特新中小企业展”，展示装备制造、信息技术、医药健康、数字文创、商贸物流、公共服务六大领域100余家企业的创新产品 [2] - 首日定制化园区考察线路覆盖智能制造、生物健康、商贸文创3个方向，100余名日韩及外地企业代表深入9个产业载体 [3] - 会期共促成120余组企业进行一对一、面对面的精准洽谈 [3] 活动背景与未来规划 - 中日韩（成都）中小企业经贸交流会已成功举办三届，西部中小企业发展大会已连续举办十一届，此次为合并举办 [2] - 未来将深化与日韩商协会的常态化合作，联合政府打造“专精特新”企业出海加速计划，并依托成都国际班列枢纽优势建设覆盖RCEP区域的跨境服务网络 [2]

中泰经贸合作概况 - 中泰建交50周年，双边关系被视为互利共赢的典范伙伴[1] - 中国连续12年稳居泰国第一大贸易伙伴、第一大农产品出口市场、最主要外资来源国和旅游客源国[1][2] - 2024年中泰双边贸易额达1339.8亿美元，同比增长6.1%，其中中国出口860.4亿美元，增长13.6%，进口479.5亿美元，下降5.2%[2] 中国对东盟投资趋势 - 2020-2024年，中国累计在东盟的制造业绿地投资为659.1亿美元[1] - 其中“新三样”（光伏、新能源汽车、锂电池）绿地投资达422.6亿美元，占比64.1%[1] - 新能源汽车投资主要集中在泰国、马来西亚和印度尼西亚；锂电池投资主要集中在印度尼西亚；光伏投资集中在越南、泰国、马来西亚和柬埔寨[1] 中泰合作模式转型 - 合作核心从“融入”转向“共创”，即从被动融入中国投资驱动的供应链，转变为主动共同创造价值、开拓市场和研发技术[2][6] - 关键路径是充分利用《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和中国-东盟自贸协定（3.0时代）等贸易工具[2][6] - 地缘政治变化强化了中国与泰国及东盟的合作必要性，需构建完整的生态系统以实现长期合作[13] 重点合作领域 - 绿色与数字技术：中国在技术与制造上具有优势，可与泰国及东盟企业合作把握转型机遇[6] - 农业与食品产业：泰国在农业和食品领域底蕴深厚，中国能提供广阔市场空间[7] - 金融服务：需服务于实体经济，随着中国企业出海趋势加强，泰中金融机构可合作为企业提供服务[8] 泰国对中国企业的新期待 - 希望加强共同研发与技术分享，助力泰国本土研发生态系统建设[3][9] - 期待中国企业投资建立本地供应链，提升投资的长期可持续性，而非仅仅依赖进口[3][10] - 希望与中国大型企业携手，共同开拓更大的东盟市场，利用中国企业的制造技术优势和本地企业的市场了解[3][10] 中国企业本地化策略 - 成功关键在于“深度本地化”，包括与当地伙伴合作、雇佣本地员工、适应本地市场和消费者偏好[12] - 需加强与当地大学、研究机构的合作，共同开展研发，以更好地本地化并推动技术共享与人才培养[9] - 企业应为当地社区带来实实在在的利益，成为被信赖的伙伴，避免可能引发疑虑的行为[12]