总体消费趋势 - 美国“黑色星期五”零售销售额（不含汽车）同比增长4.1%，增速超过去年的3.4% [4] - 消费增长主要由商品价格上涨推动，扣除通胀因素后实际增长幅度有限，约为1%左右 [4][9] - 全国零售联合会预计整个假日季零售额将同比增长3.7%至4.2%，可能创下1万亿美元的纪录，但驱动力更多来自价格上涨而非需求爆发 [11] 线上销售与AI技术应用 - 线上消费支出达118亿美元，同比增长9.1%，在线销售额增长10.4%，远超实体店1.7%的涨幅 [7] - 生成式人工智能相关流量激增600%，约48%的消费者计划利用AI辅助网购 [4][6] - Shopify平台商家每分钟录得近280万美元的销售额，Adobe预计“网络星期一”销售额将达142亿美元，同比增长6.3% [7][11] 消费行为分化 - 消费呈现“K型”分化，低收入和中等收入群体支出下降，而拥有资产的高收入阶层在奢侈品和旅游上持续消费 [3][8] - 85%的消费者因预期特朗普关税政策而预计物价进一步上涨，价格敏感性成为主导市场情绪的核心变量 [10] - “先买后付”支付方式交易额预计将达202亿美元，同比增长11%，暗示部分消费者现金流紧张 [11] 零售商表现 - 主打性价比的零售商如沃尔玛、TJ Maxx和Gap受益，沃尔玛在所有收入群体中的市场份额均有所增加 [10] - Target Corp 和 Bath & Body Works 等公司面临挑战，Target 开业时平均仅有150名购物者排队，客流平淡 [10]

“黑五”销售表现与宏观经济背景 - 今年“黑五”销售额同比增长4.1%，但未经过通胀调整[3] - 考虑到约3%的通胀率，4.1%的名义支出增长可能意味着实际增长仅为1%左右[3] - 美国全国零售联合会预计11月和12月零售额将同比增长3.7%至4.2%，消费总支出可能超过1万亿美元[9] 消费者行为与“K型”经济分化 - 低收入和中等收入消费者的支出正在下降，而高收入阶层继续在奢侈品和旅游上大量消费[5] - 中低收入消费者更加在意商品性价比，令沃尔玛等主打省钱策略的零售商获益[5] 人工智能技术与线上购物趋势 - “黑五”期间受人工智能技术推动的全球线上销售额达到142亿美元，其中美国市场约为30亿美元[7] - 与去年相比，人工智能工具的使用令美国零售网页的访问流量在“黑五”暴增805%[7] - 美国消费者“黑五”线上购物支出达118亿美元，同比增长9.1%[7] - 预计“网络星期一”销售额或达142亿美元，同比增长6.3%[7] 影响零售增长的其他因素 - 通胀带来的价格上涨是零售额增长的部分原因[9] - 担忧关税增加购物成本导致的提前消费也是增长的部分原因[9]

AI购物兴起与风险 - 人工智能购物的兴起使消费者享受个性化推荐和便捷购物体验的同时，也面临数字欺诈风险上升的问题[1] - 消费者开始依赖大语言模型搜索商品、比价、获取个性化推荐并完成购买，但技术进步伴随新隐患[3] - 过去六个月内，消费者通过AI代理完成购物的情况增加了200%，而利用AI进行欺诈的犯罪数量增长了近十倍[3] 零售商的应对策略与市场趋势 - 尽管有零售商考虑禁止AI购物，但使用AI的消费者为平台带来高质量流量，直接禁止可能并非良策[3] - 品牌必须重新思考营销与电商策略，确保产品能被AI模型识别并推荐，语义丰富的数据和可通过API访问的内容对成功至关重要[4] - 麦肯锡报告指出，在时尚行业高管看来，人工智能和数字化工具是2026年前该领域的最大机遇[4] 消费者行为与经济环境 - 注重性价比的消费者是今年零售商必须应对的挑战，贸易紧张局势和经济放缓担忧正改变消费习惯[4] - 出现“K型经济”模式：高收入消费者消费力强劲，而其他消费者在物价压力下被迫缩减开支[4] - 消费者信心持续低迷，欧盟经济景气指数自2022年中以来低于长期平均水平，美国11月消费者信心降至4月以来最低点[4]

总体零售表现 - 美国“黑色星期五”零售销售额（不含汽车）同比增长4.1%，超过去年3.4%的增速 [1] - 尽管面临高借贷成本和就业市场不确定性，消费者支出仍展现出韧性 [2] - 销售额增长主要由商品价格上涨推动，扣除约3%的通胀因素后，实际支出增长可能仅为1%左右 [2][4] 线上销售与AI技术应用 - 线上消费支出达118亿美元，同比增长9.1%，成为增长主要引擎 [3] - 在线销售额增长10.4%，远超实体店销售额1.7%的涨幅 [3] - 生成式AI相关流量激增600%，约48%的受访消费者计划利用AI辅助网购 [2][3] - Shopify平台商家每分钟录得近280万美元销售额 [3] 消费行为与市场分化 - 消费呈现“K型”分化，高收入阶层在奢侈品和旅游上挥霍，而中低收入群体支出下降 [2][4] - 价格敏感性主导市场，85%的消费者因关税政策预期未来物价进一步上涨 [6] - 主打性价比的零售商（如沃尔玛、TJ Maxx）受益，沃尔玛在所有收入群体中市场份额均增加 [6] 支付方式与未来展望 - “先买后付”支付方式使用率显著上升，预计假日季交易额将达202亿美元，同比增长11% [7] - “网络星期一”预计将成为年度最大网购日，销售额或达142亿美元，同比增长6.3% [7] - 全国零售联合会预计整个假日季零售销售额将同比增长3.7%至4.2，可能创下1万亿美元纪录，但驱动力更多来自价格上涨 [7]

文章核心观点 - 当前美国零售业面临K型经济分化，高收入群体消费强劲而中低收入群体预算紧缩，导致折扣零售商受益而传统百货公司承压 [1][5][8] - 假日购物季消费趋势趋于理性，整体消费额预计持平但商品销量可能下滑2.5%，消费者对价格敏感度显著提升 [5][6][7] - 零售商表现两极分化，沃尔玛和TJX等折扣商因性价比优势获看好，而塔吉特等中端零售商面临需求疲软和同店销售额下滑 [1][2][6] 零售商业绩分化 - 沃尔玛2026财年第三季度业绩超预期并连续两季度上调全年指引，吸引价格敏感消费者且数字份额提升 [2] - 塔吉特第三季度同店销售额跌幅超预期，面临商品降价和关键品类需求疲软压力 [2] - 柯尔百货同店销售额连续11个季度下滑，尽管预测明年销售降幅收窄且利润增长推动股价单日涨42.5% [2] 消费者行为变化 - 今年假日购物季预计吸引1.87亿消费者创历史新高，但平均计划支出同比减少4%至622美元 [5] - 消费者更倾向于利用促销活动囤积必需品而非挥霍，且28%中等收入人群转向折扣店，较4年前20%比例上升 [5][9] - 低收入群体正缩减支出，11月消费者信心指数创七个月最大跌幅，9月零售销售增速放缓 [6] 高端与中端品牌对比 - 拉夫·劳伦和Tapestry等高端品牌今年股价分别上涨60%和69%，但估值已反映假日季预期 [1][3] - 耐克和Lululemon近年表现不佳，估值较低但若好转可能大幅上涨 [3] - 威富集团今年股价下跌17%，都市服饰主品牌表现不及旗下Anthropologie连锁 [3] 宏观经济环境影响 - 收入前10%的富裕家庭消费占国民总支出49.7%，创1989年以来新高，其支出一年内增长12% [8][9] - AI资本支出热潮贡献2024年Q4至2025年Q2实际GDP增长0.8个百分点中的0.7个百分点 [8] - 全美零售联合会预测假日季销售年增长率放缓至3.7%-4.2%，但总销售额有望首次突破1万亿美元 [7]

华尔街对标普500指数的预测 - 德意志银行将2026年年底标普500指数目标设定为8000点，较当前6812.61点有近17%的上涨空间[1] - 汇丰银行与摩根大通将2026年目标定为7500点，摩根大通指出若美联储更积极降息，目标上限可达8000点[1] - 摩根士丹利和富国银行均预计标普500指数到2026年年底将收于7800点，富国银行预测未来12个月美股将以两位数幅度上涨[1] 市场乐观情绪的主要驱动因素 - 标普500指数成分股公司在今年第三季度盈利增长13.4%[3] - 美股将得益于资金流入、回购活动以及持续的盈利增长，企业盈利预计将强劲增长，股票估值保持高位[1] - 摩根士丹利认为美国经济衰退已于今年年初结束，政策支持和盈利强劲态势将持续到明年[3] - 富国银行预测明年市场将出现两阶段上涨行情，从上半年“通胀希望”交易转向下半年更强劲的基于人工智能的上涨[3] 市场潜在的结构性风险 - 富国银行警告人工智能的蓬勃发展可能演变成泡沫，市场正与美国整体经济日益紧密交织[3] - 由财富效应驱动的“K型经济”（贫富差距拉大）意味着一旦出现熊市可能引发经济衰退[3] - 摩根大通认为当前较高市盈率反映了高于趋势水平的盈利增长和人工智能资本支出激增，但人工智能预计将进一步加剧经济两极分化[3]

季节性就业市场降温 - 2025年假日季节性招聘计划跌至十多年来的最低点，创下自2012年有统计以来的最低值 [3] - 零售商预计招聘26.5万至36.5万名季节性员工，较2024年的44.2万人大幅下滑近20%至40% [3] - 季节性岗位总量仅比去年增长2.7%，但相关岗位的求职关注度较去年同期激增27%，供需缺口扩大 [3] 零售业就业收缩 - 美国联邦政府9月就业数据显示，当月经济新增11.9万个就业岗位，但零售业就业人数与上月基本持平，未出现假日季通常的预增态势 [4] - 就业增长集中在医疗保健、餐饮服务、社会援助等刚性需求领域 [4] 小企业经营困境 - 美国未来小企业联盟调查显示，68%的受访小企业表示今年客户消费能力下降，59%预计今年假日销售额将不及去年 [4] - 仅5%的小企业在积极招聘或扩张，16%的企业正在缩减业务规模 [4] - 大多数企业认为关税将对假日消费产生负面影响，进而影响其经营决策 [4]

核心观点 - 华尔街多家主要投资银行对美股前景持乐观态度，预计人工智能的蓬勃发展将推动经济和市场，其中德意志银行对2026年底标普500指数的目标价定为8000点，较当前水平有约17%的上涨空间[1][2][3] - 强劲的企业盈利增长、高估值维持、人工智能资本支出激增以及潜在的降息周期被普遍视为关键驱动因素[3][5][6] - 多家银行预期美股将出现类似20世纪90年代的两位数增长年份，但同时也注意到人工智能热潮可能加剧现有的经济分化，形成“K型经济”[4][5][6] 主要投行观点与预测 - 德意志银行将标普500指数2026年年终目标定为8000点，预计美股将受益于强劲资金流入、回购活动和持续盈利增长[2][3] - 摩根大通对2026年基准预期为7500点，若通胀前景改善促使美联储更积极降息，上限可达8000点，预计未来两年美股业绩增长达13%至15%[3][5][6] - 摩根士丹利预计标普500指数到2026年底收于7800点，认为美国经济衰退已于今年初结束，新牛市背景下政策支持和盈利强劲态势将持续[3] - 富国银行预计未来12个月美股将两位数上涨，2026年底目标7800点，市场将经历从“通胀希望”交易转向基于人工智能上涨的两阶段行情[3][4] - 汇丰银行将2026年目标定为7500点，预期美股将经历类似20世纪90年代繁荣的又一位数增长年份，人工智能投资周期将继续支撑业绩[3][6] 市场驱动因素分析 - 企业盈利增长强劲，标普500指数成分股公司第三季度盈利增长13.4%[3] - 人工智能资本支出激增、股东分红增加以及更宽松的财政政策支撑较高市盈率[5] - 市场预计美联储在12月利率决议会议上降息概率为83%，上周约为30%[5] - 放松管制和人工智能相关生产效率大幅提升带来的业绩增长被认为尚未被充分重视[6] 经济背景与潜在影响 - 人工智能的蓬勃发展被类比过去科技驱动增长时期，但存在演变成泡沫的潜在风险[4] - 变革发生在“K型经济”背景下，人工智能预计将进一步加剧贫富两极分化[5][6] - 美股收益与家庭财富关联性日益增强，一旦熊市可能引发经济衰退[5] - 2025年可能受关税、移民政策收紧及地缘政治等不确定性影响，但2026年经济和市场预计呈现不同速度模式[6]

购物季销售预测与消费者情绪 - 美国感恩节至网络星期一的五天购物期购物人次预计达1.869亿，超过去年的1.834亿 [2] - 本年度线下及线上总销售额将首次突破1万亿美元，同比增长3.7%至4.2%，但增速低于去年的4.8% [2] - 11月消费者信心指数降至七个月低点，触及2020年疫情期间低位，受关税、通胀、就业市场恶化等因素影响 [2] 消费者支出行为变化 - 美国家庭在节日相关商品上的平均支出预计为890美元，略低于去年的902美元 [3] - 约81%购物者预计受关税影响商品价格将上涨，63%受访者表示食品杂货成本上升将促使他们减少礼品数量、削减开支或选择非品牌商品 [3] - 约40%为配偶或伴侣购买礼物的人会减少支出，但消费者不太可能削减在孩子身上的开支 [4] 零售促销活动趋势 - 今年促销活动减少，更多商品按原价销售，即使有促销也多为限时定点优惠 [4][5] - 例如科尔士今年推出的烤面包机等小型厨房电器标价9.99美元，而以往通过组合折扣可压低至5美元 [4] - 零售商提前启动促销，沃尔玛从11月14日开始分三阶段持续至12月1日，亚马逊上周四启动黑色星期五特惠周 [5] AI在零售业的应用与影响 - 美国在线销售额预计将达2530亿美元，消费者越来越多借助ChatGPT、Gemini等AI工具获取选购建议 [5] - OpenAI推出基于GPT-5-Thinking-mini模型的购物搜索功能，通过问答推荐10至15件商品 [6] - 品牌方增加内容产出，部分从每月3~4篇增至100~200篇，并搭建仅供AI爬虫抓取信息的"隐形网站" [6] - 目前生成式AI平台为零售网站带来的流量占比不足1%，但通过AI找到链接的购物者购买意愿更强 [7]

华尔街机构对2026年股市展望 - 核心观点为牛市尚未结束，AI热潮是主要驱动力，多家机构对标普500指数给出大胆预测 [2] - 德意志银行设定2026年年底目标为8000点，预期中双位数回报，动力来自资金流入、股票回购和盈利增长 [2] - 摩根士丹利预测2026年收于7800点，称为新牛市，认为滚动式衰退已结束，政策支持和盈利强度将持续 [2] - 富国银行设定目标7800点，预计未来12个月双位数上涨，明年出现两阶段反弹 [3] - 摩根大通基准预测为7500点，但若通胀改善促使美联储更积极降息，指数有望突破8000点 [3] - 汇丰银行目标价为7500点，预计美股明年双位数增长，类似1990年代末股市繁荣 [4] 盈利增长预期 - 标普500指数成分股公司在第三季度盈利增长13.4% [2] - 德意志银行预计2026年盈利将强劲增长，股票估值保持高位 [2] - 摩根大通预计未来两年盈利增长在13%到15%之间 [4] AI驱动的经济背景 - AI热潮重塑经济和金融市场，支撑盈利增长和投资周期 [2][4] - 富国银行认为AI热潮重现科技主导增长时期，但警告可能形成泡沫 [3] - 摩根大通指出AI转变在K型经济背景下展开，可能进一步放大经济两极分化 [4] - 汇丰预计2026年标志为双速经济/市场，AI投资周期继续支撑盈利 [4] 政策与市场环境 - 富国银行认为政策和流动性在中期选举周期保持支撑背景 [3] - 市场定价显示美联储在12月会议降息可能性为83% [4] - 摩根大通提及更宽松的财政政策如《大而美法案》以及AI相关生产力收益被低估 [4]