文章核心观点 - 当前美国零售业面临K型经济分化，高收入群体消费强劲而中低收入群体预算紧缩，导致折扣零售商受益而传统百货公司承压 [1][5][8] - 假日购物季消费趋势趋于理性，整体消费额预计持平但商品销量可能下滑2.5%，消费者对价格敏感度显著提升 [5][6][7] - 零售商表现两极分化，沃尔玛和TJX等折扣商因性价比优势获看好，而塔吉特等中端零售商面临需求疲软和同店销售额下滑 [1][2][6] 零售商业绩分化 - 沃尔玛2026财年第三季度业绩超预期并连续两季度上调全年指引，吸引价格敏感消费者且数字份额提升 [2] - 塔吉特第三季度同店销售额跌幅超预期，面临商品降价和关键品类需求疲软压力 [2] - 柯尔百货同店销售额连续11个季度下滑，尽管预测明年销售降幅收窄且利润增长推动股价单日涨42.5% [2] 消费者行为变化 - 今年假日购物季预计吸引1.87亿消费者创历史新高，但平均计划支出同比减少4%至622美元 [5] - 消费者更倾向于利用促销活动囤积必需品而非挥霍，且28%中等收入人群转向折扣店，较4年前20%比例上升 [5][9] - 低收入群体正缩减支出，11月消费者信心指数创七个月最大跌幅，9月零售销售增速放缓 [6] 高端与中端品牌对比 - 拉夫·劳伦和Tapestry等高端品牌今年股价分别上涨60%和69%，但估值已反映假日季预期 [1][3] - 耐克和Lululemon近年表现不佳，估值较低但若好转可能大幅上涨 [3] - 威富集团今年股价下跌17%，都市服饰主品牌表现不及旗下Anthropologie连锁 [3] 宏观经济环境影响 - 收入前10%的富裕家庭消费占国民总支出49.7%，创1989年以来新高，其支出一年内增长12% [8][9] - AI资本支出热潮贡献2024年Q4至2025年Q2实际GDP增长0.8个百分点中的0.7个百分点 [8] - 全美零售联合会预测假日季销售年增长率放缓至3.7%-4.2%，但总销售额有望首次突破1万亿美元 [7]

美股市场反弹 - 美股三大指数全面收高，道琼斯工业指数上涨1.29%至46067.58点，纳斯达克指数上涨2.21%，标普500指数上涨1.56% [5] - 市场反弹部分归因于特朗普对华贸易态度软化，其公开改口称中美峰会照常进行，并将原定11月1日生效的100%额外关税视为给会谈留机会 [5] 人工智能与半导体行业 - AI资本支出热潮延续，OpenAI宣布与博通合作生产首款自主设计AI处理器，计划于2026年下半年推出总算力达10吉瓦的定制芯片 [8] - 半导体板块表现强劲，费城半导体指数大幅上涨4.94% [8][10] - 博通股价因合作消息上涨接近10%，英伟达上涨2.82%，ARM上涨11.07% [8][10] - 美股科技“七巨头”普涨，特斯拉涨幅达5.42%，谷歌上涨3.01% [8][9] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨3.21%，跑赢美股三大指数 [5][6][12] - 热门中概股普遍上涨，无忧英语大涨16.35%，MICROALGO上涨11.66%，世纪互联上涨10.58% [12][13] - 中概互联网板块中，阿里巴巴上涨4.90%，京东上涨4.40% [12][14] 贵金属市场 - 避险情绪升温推动贵金属价格创新高，COMEX黄金上涨3.24%，收报4130美元/盎司，盘中最高突破4137美元/盎司 [16] - 伦敦银现价格上涨4.39%，收报52.33美元/盎司，市场对伦敦银流动性枯竭的担忧升温 [17] - 高盛指出白银市场流动性较弱，规模约为黄金的九分之一，放大了价格波动 [17]

美股市场表现 - 美股周一强劲反弹，标普500指数上涨1.6%，扭转了上周五超过2%的跌幅 [1] - 纳斯达克100指数大涨2.1% [1] - 科技股的迅猛上涨推动标普500指数再创新高 [1] 人工智能行业动态 - OpenAI与博通(AVGOO)宣布合作开发定制芯片与网络设备，为市场注入新的利好 [1] - 有观点认为，只要AI资本支出热潮持续，股市就能维持强势 [1] 市场估值与观点 - 科技股上涨推高了估值，引发股市泡沫隐忧 [1] - 有基金经理认为，目前很难断言估值泡沫确实存在，但承认有一些局部的过热，主要集中在个别领域或市场边缘板块 [1]

美联储政策转向 - 美联储启动预防式降息，将利率下调25个基点，并确认今年余下时间维持鸽派政策倾向 [1] - 政策制定者对2025年利率预测的中位数升至三次降息，市场应将10月和12月再次降息25个基点视为基本情景 [1] - 美联储的鸽派转向已为风险资产在今年剩余时间内的表现亮起绿灯，向市场发出提高风险偏好的积极信号 [1] 政策重心与策略 - 美联储主席鲍威尔的关注重心已明确转向劳动力市场的疲软，就业已成为双重使命中更受偏爱的一方 [1][2] - 美联储的策略是前置今年的保险性降息以保护劳动力市场，防止经济放缓，并对通胀表现出一定容忍度，即3%是新的2% [2] - 决策者预计到2026年仅会再降息一次，同时上调了2026年的通胀和增长预测，旨在为政策和通胀回归目标铺设平缓路径 [2] 经济基本面支撑 - 美国经济增长前景强劲，企业盈利依然稳固，预计第三季度同比增长7.7% [3] - 家庭资产负债表健康，消费保持稳定，零售销售控制组数据增长0.7% [3] - 经济受益于AI资本支出热潮，规模已达4000亿美元并持续增长，以及旨在提振供给侧的政府政策 [3] 风险资产投资前景 - 在宏观经济基本面稳健和货币政策加码宽松的背景下，风险偏好是唯一结论，为风险资产创造强劲的顺风环境 [1][4] - 周期股相对于防御股应会继续上涨，利率敏感板块尤其是小盘股和尚未盈利的科技股将获得支撑 [4] - 代表小盘股的IWM指数相对于标普500指数的SPY仍有追赶空间 [5]