关税政策升级 - 美国拟自8月27日起对印度商品加征50%关税 适用于所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品[1] - 关税措施作为对印度购买俄罗斯石油的惩罚 此前税率从25%提高至50%[1] - 外交僵局导致关税推进 若两周内无直接会晤可能面临大规模制裁或关税等严重后果[2] 市场表现与资金流动 - MSCI印度指数连续第四个月跑输MSCI新兴市场指数 今年以来相对表现落后超过15个百分点 正走向二十多年来最差的相对年度表现[1] - 外国投资者8月份连续第二个月净卖出印度股票 加速撤离规模达5.3万亿美元的市场[3] - 印度基准10年期国债收益率本月上涨22个基点 因财政赤字扩大担忧导致债市承压[4] 经济影响评估 - 50%关税税率可能使印度年度经济增长率减少0.6至0.8个百分点[6] - 若50%关税持续 对印度全年GDP冲击可能高达1% 影响货币政策和债券收益率[6] - 银行和IT等行业盈利承压 尽管消费税削减措施预计提振经济[6] 行业与市场预期 - 贸易战解决前预计印度股市不会出现追赶行情 美国官员关于战争牟利的评论被视为令人担忧的迹象[4] - 印度储备银行认为关税影响可能微乎其微 央行宽松周期或为经济增长提供支撑[6]

信用评级维持情况 - 惠誉维持美国信用评级在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 标准普尔全球同样维持美国AA+/A-1+信用评级 展望稳定[7] 财政赤字与债务状况 - 美国财政赤字高企且政府债务水平持续增加 限制了评级提升空间[1] - 债务与GDP比率预计从2023年底的114.5%上升至2027年的127%[6] - 中期债务走势呈上升趋势 增加未来面对经济冲击的脆弱性[4] 关税政策影响 - 2024年关税收入预计跃升至2500亿美元 远高于2024年的770亿美元[5] - 关税政策带来的收入增长将使今年赤字减少 但不足以改变评级[1] - 关税政策能够部分填补减税及支出法案造成的财政缺口[7] 结构性挑战 - 美国未采取切实措施解决庞大财政赤字和上升的债务负担问题[2] - 人口老龄化相关支出即将增加 加剧财政压力[2] - 2023年惠誉已将美国主权评级从AAA下调至AA+ 因财政状况恶化预期[2] 支撑因素 - 美元在全球储备货币中占58%份额 支撑美国政府融资能力[4] - 美国拥有庞大的高收入经济体特征 提供融资灵活性[2] - 美元在贸易和金融领域的主导地位预计将持续 即使在政策不确定性情况下[4]

信用评级维持 - 惠誉将美国信用评级维持在AA+水平 强调对债务水平上升的担忧[1] - 评级机构指出美国尚未采取切实措施解决庞大财政赤字和债务负担问题[1] - 美元全球储备货币地位支撑美国政府融资灵活性[1] 债务状况分析 - 美国债务与GDP比率预计从2023年底114.5%上升至2027年127%[2] - 惠誉债务动态模型显示中期债务走势呈上升趋势 增加经济冲击脆弱性[2] - 2023年惠誉将美国评级从AAA下调至AA+ 穆迪随后也下调评级[2] 关税政策影响 - 预计2024年关税收入将跃升至2500亿美元 远高于2023年770亿美元水平[2] - 特朗普实施关税政策能够填补近期减税及支出法案带来的财政缺口[3] - 大规模征收关税带来的收入增长将使今年赤字减少[1] 评级展望 - 惠誉对美国评级展望保持稳定[3] - 标准普尔全球公司维持美国AA+/A-1+信用评级 展望同样稳定[3] - 美元在全球储备中58%份额支撑美国融资能力 政策不确定性下主导地位将持续[2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 金银呈现震荡，市场等待杰克逊霍尔会议鲍威尔发言信号，上周超预期美国通胀数据令金银承压，美俄谈判积极信号令地缘风险降温，7月非农数据不及预期且前值大幅下修，美联储7月利率会议按兵不动但内部观点分裂，特朗普人事任命影响市场对美联储预期，贸易谈判有进展但整体贸易环境恶化，大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动有支撑但当下价位高上行迟疑，金银整体或在降息预期升温下震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价776.08，前收盘价775.12，涨跌0.96，涨跌幅0.12%，持仓量183215，成交量128755，现货升贴水 -4.42 [2] - 沪金2512现价778.06，前收盘价777.20，涨跌幅0.00%，持仓量133322，成交量23298，现货升贴水 -6.40 [2] - 沪银2510现价9233.00，前收盘价9162.00，涨跌71.00，涨跌幅0.77%，持仓量307098，成交量311338，现货升贴水 -89.00 [2] - 沪银2512现价9253.00，前收盘价9184.00，涨跌69.00，涨跌幅0.75%，持仓量228190，成交量67972，现货升贴水 -109.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价771.66，涨跌1.83，涨跌幅0.24% [2] - 伦敦金前日收盘价770.79，涨跌 -1.59，涨跌幅 -0.21% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3338.935，涨跌 -8.4，涨跌幅 -0.25% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9144.00，涨跌122.00，涨跌幅1.35% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价38.12，涨跌0.27，涨跌幅0.70% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值1.98，前值2.08 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值20，前值22 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.39，前值85.33 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.15 [2] - 上海银/伦敦银现值7.46，前值7.41 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值36642千克，前值36582千克，增减60.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1115055千克，前值1140199千克，增减 -25144.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38573764，前值38563812，增减9952.03 [2] - COMEX白银库存现值508499193，前值508499193，增减0 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.6526，前值98.2406，增减0.42% [2] - 标准普尔指数现值6370.17，前值6395.78，增减 -0.40% [2] - 美债收益现值4.33，前值4.29，增减0.93% [2] - 布伦特原油现值67.67，前值67.04，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1833，前值7.1815，增减0.03% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 欧盟与美国公布7月新贸易协议细节，美国将对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消美国工业品关税，为美国海产品和农产品提供优惠市场准入，还计划到2028年前采购7500亿美元美国液化天然气、石油和核能产品及400亿美元美国人工智能芯片 [3] - 特朗普炮轰可再生能源是“世纪骗局”，美国部分地区电力供不应求，政府不再批准新风电或光伏项目，特朗普将电价上涨归咎于可再生能源 [3] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高，远超预期49.5，服务业PMI小幅回落至55.4，综合PMI升至9个月新高55.4 [3] - 美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于预期22.5万人，前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来最高 [3] - 美国7月二手房销售折合年率上升2%至401万套，高于预期392万套，二手房价格中位数同比上升0.2%，创两年来最慢升幅 [3]

美国国债规模与增长趋势 - 美国国债突破37万亿美元 创历史纪录 人均负债达10.77万美元 [1] - 2024年1月至7月国债从34万亿增至35万亿美元 随后三个月达36万亿 八个月内突破37万亿 [3] - 特朗普签署《大而美法案》后37天内债务暴增7800亿美元 日均增220亿美元 每秒利息增加5.5万美元 [6] 债务膨胀速度与历史比较 - 21世纪初国债每增1万亿美元需两年 2010年后提速至年增万亿 2020年后达每半年增万亿 [3] - 2024财年债务利息支出达8799亿美元 占财政支出13% 为25年来最高 超过医保与军费总和 [6] - 国会预算办公室预测《大而美法案》将使未来十年财政赤字增加3.4万亿美元 含利息或超4万亿 [6] 利率变化对债务的影响 - 2022年1月美债平均利率1.556% 2023年7月翻倍至3.352% 导致利息负担显著加重 [11] - 美联储2022年激进加息导致美债利率飙升 加剧政府偿债压力 [10][11] - 特朗普施压美联储降息以降低借贷成本 缓解年利息支出压力 [8][10] 政策应对与潜在风险 - 特朗普威胁对美联储主席鲍威尔提起"重大诉讼"以迫使降息 但未获妥协 [8] - 降息可短期减轻债务负担 但根本需控制财政赤字与平衡收支结构 [13] - 债务问题可能引发国会两党激烈争执 白宫面临财政困境风险 [6] 宏观经济背景与长期挑战 - 美国医保与军费支出被债务利息超越 年利息支出未来或达万亿美元级别 [6][8] - 全球去美元化趋势下 美元霸权地位面临挑战 [14] - 债务扩张与货币政策循环可能形成"降息续命-通胀反噬-加息调整"的恶性循环 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期A股市场主要指数持续走强，沪深两市成交额频频突破2万亿元，两融余额保持在历史高位；7月全社会用电量首破1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%；中国外贸保持稳中有进态势，前7个月进出口总值同比增长3.5%；政策组合拳显效，正向循环链条已形成；各重点品种受不同因素影响呈现不同走势 [1]。 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：欧盟与美国公布7月新贸易协议细节，美国对多数欧盟输美商品征15%关税，欧盟取消美产工业品关税，为美海产品和农产品提供优惠准入，还计划采购美能源及芯片产品 [5] - 国内新闻：国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》 [6] - 行业新闻：7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增8.6%，新能源占比显著提升 [7] 外盘每日收益情况 - 标普500跌0.40%，欧洲STOXX50涨0.07%，富时中国A50期货涨0.76%，美元指数涨0.42%，ICE布油连续涨0.94%，伦敦金现跌0.25%，伦敦银涨0.70%等 [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：涨跌分化，成交额2.46万亿元，国内流动性宽松，政策窗口期或有增量政策，外部风险缓和，市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [2][10] - 国债：探底回升，收益率下行，资金面稳定，美债收益率回落，房地产市场调整，国债期货价格或走弱，跨品种价差可能扩大 [11] 能化 - 原油：因美原油库存下降、石油需求强劲及俄乌冲突不确定性，油价上涨，关注OPEC增产情况 [3][12] - 甲醇：夜盘跌0.08%，沿海库存累积，预计进口船货到港量多，短期偏多 [13][14] - 橡胶：胶价支撑依赖供给侧，需求端弱，短期走势回调 [15] - 聚烯烃：期货收阳或反弹，现货平稳，基本面以供需为主，库存消化曲折，关注秋季备货行情 [16][17] 金属 - 贵金属：金银震荡，等待鲍威尔发言信号，多因素交织，整体或在降息预期升温下震荡 [3][18] - 铜：夜盘收涨，多空因素交织，可能区间波动，关注多因素变化 [19] - 锌：夜盘收涨，精矿加工费回升，短期可能宽幅波动，关注多因素变化 [20] - 碳酸锂：短期受情绪影响，波动率大，供应环比增加，需求增加，库存有变化，追空谨慎 [21] 黑色 - 铁矿石：需求有支撑，发运近期减量，中期供需失衡压力大，后市震荡偏强 [22] - 钢材：供应端压力体现，库存去化，出口有支撑，品种分化，后市震荡偏强 [23] - 双焦：主力合约震荡，多空博弈加剧，盘面宽幅震荡 [24] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，美豆生长状况好但种植面积下调，连粕短期区间震荡且价格坚挺 [25] - 油脂：夜盘震荡收涨，马棕出口大增，印尼因素提供支撑，但短期有回落风险 [26] - 白糖：国际原糖短期震荡，国内郑糖被动跟随，维持震荡 [27] - 棉花：美棉下跌，郑棉供应偏紧，需求淡季，短期震荡偏强但空间有限 [28] 航运指数 - 集运欧线：EC偏弱震荡，8月下半月运价降幅加快，预计9月初现货跌幅放缓，关注船司跟降情况 [29]

财政收支状况 - 上半年国家管理财政收支赤字为94.3万亿韩元 虽较去年同期逾100万亿韩元减少 但仍为史上第四高 [1] - 剔除四大保障性基金后的管理财政收支赤字为94.3万亿韩元 比去年同期减少9.1万亿韩元 仅次于2020年110.5万亿韩元、2024年103.4万亿韩元和2022年101.9万亿韩元 [1] - 政府预计年末赤字将收窄至预算目标111.6万亿韩元左右 [1] 收入结构 - 上半年总收入320.6万亿韩元 同比增长24.7万亿韩元 [1] - 国税收入190万亿韩元 其中法人税因企业业绩改善及利息股息增加而增长14.4万亿韩元 所得税因海外股市活跃及就业奖金增加而增长7.1万亿韩元 [1] - 非税收入19.4万亿韩元 基金收入111.2万亿韩元 [1] 支出与债务 - 上半年总支出389.2万亿韩元 同比增加17.3万亿韩元 [1] - 截至6月底中央政府债务余额1218.4万亿韩元 环比增加0.6万亿韩元 [2] - 计入第二次追加预算后国家债务达1301.9万亿韩元 占GDP比重约49.1% [2]

申银万国期货分析指出，美联储7月利率会议继续按兵不动，但美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过 人事任命影响市场对美联储的预期。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境仍在恶化。大而美法案落 地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较 高黄金上行迟疑， 金银整体或在降息预期升温下呈现震荡走势。 每日经济新闻 8月20日，受美股回落，美元走弱和美债收益率下滑支撑，市场避险需求上升，金价大幅反弹，截至收 盘，COMEX黄金期货涨1.00%报3392.20美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏（518850）跌0.3%， 黄金股ETF（159562）涨1.39%。 消息面上，今日凌晨，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有 两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数 还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。多人认为，关税的影响需要一些时间才会全面显现。 ...

货币政策与利率决策 - 以色列央行维持基准利率4.5%不变 符合市场预期 [2] - 央行行长曾表示希望2025年降息三次至3.75% 但具体时间未定 [4] 通胀与经济指标 - 过去12个月通胀率下降 7月通胀率为3.1% 略高于目标上限 [3] - 谢克尔升值有助于降低通货膨胀 [5] - 预测显示通胀将在未来几个月回归目标区间 [3] 地缘政治与风险因素 - 地缘政治不确定性极高 安全局势发展存在多种可能性 [3] - 战事持续升级可能加剧供给限制 拖累经济复苏步伐 [3] - 存在通胀加速或偏离目标的风险 包括全球贸易条件恶化 [3] 财政政策与赤字 - 财政赤字上限将提高至5.2% [3] 行业影响与投资环境 - 市场和技术投资面临不确定性 美国加征关税带来经济风险 [6] - 养老基金深度参与股市投资 科技产业高度依赖美国风投基金注资 [6] - 较低风险溢价可能导致需求迅速扩张 [5]

预算赤字预测更新 - 未来十年美国联邦预算赤字将比国会预算办公室1月预测高出近1万亿美元 累计赤字达22.7万亿美元 而CBO预测为21.8万亿美元 [1] - 2025财年赤字预计为1.7万亿美元 占GDP的5.6% 低于2024年的1.83万亿美元及CBO预测的1.87万亿美元 [1] - 赤字将稳步上升 到2035年达2.6万亿美元 占GDP的5.9% [1] 政策影响分析 - 《大美丽法案》税收与支出法案及特朗普关税政策被纳入预测 但未考虑政策对经济增长的动态影响 [2] - 税收减免与支出法案到2035年将使赤字增加4.6万亿美元 较CBO对2034年前4.1万亿美元成本估算延长一年 [2] - 新关税政策将在未来十年带来3.4万亿美元额外进口关税收入 部分抵消赤字增加 [2] 支出与收入调整 - 医保补贴资格限制规则将在2035年前减少1000亿美元赤字 [2] - 对外援助、公共广播等项目先前拨款削减政策若持续十年 将节省1000亿美元 [2] - 未来十年国债净利息支出总计达14万亿美元 从2025年近1万亿美元占GDP的3.2%升至2035年1.8万亿美元占GDP的4.1% [2] 替代情景预测 - 若国际贸易法院对特朗普新关税的反对裁决生效 大量关税政策取消 将导致未来十年财政收入减少2.4万亿美元 [3] - 若《大美丽法案》中临时减税政策获延长 包括加班费、小费、社保收入及汽车贷款利息税收减免等 将在十年内增加1.7万亿美元赤字 [3] - 若十年期美国国债收益率维持当前4.3%水平而非CBO预测的3.8% 到2035年利息成本将增加约1.6万亿美元 [3] 债务比率变化 - 2035年债务占GDP比率将从CBO 1月基准线的118%升至CRFB基准情景的120% [3] - 在替代情景下债务占GDP比率将达到134% [3]