战略规划与业务布局 - 公司实施"三一五三"战略，聚焦财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理四大业务板块转型升级 [2] - 财富管理业务推进"研投顾专班""企业家专班""私募专班"三大专班建设，聚焦财富客户、企业家和私募客群 [2] - 投资银行业务聚焦上市公司和高成长性中小企业，打造"企业价值成长服务体系" [2] - 权益自营业务以绝对收益为目标，固定收益业务以投资业务和资本中介业务为双轮驱动 [2] - 资产管理业务提升投研能力，加强渠道拓展，完善产品覆盖体系 [2] 财务业绩与运营数据 - 2025年上半年公司加权平均净资产收益率2.24%，较上年同期提升1.53个百分点 [8] - 经纪业务客户总规模同比增长10.02%，AB股基交易量同比增长130.79% [3] - 控股子公司东方基金管理公募基金68只，资产管理总规模1234.05亿元，较2024年末增长9.37% [9] - 参股公司银华基金管理公募基金产品227只，管理资产规模5807.16亿元，较2024年末增长8.79% [10] - 固定收益类基金最近三年加权收益率位列行业第5名，部分权益类基金最近一年收益率排名位列同类基金前10% [9] 业务进展与项目储备 - 投资银行业务完成债券主承销项目7个，新增立项债券主承销项目9个 [6] - 完成并购及财务顾问项目12个，完成新三板挂牌公司股票发行项目3个 [6] - 股权承销项目中1个正在发行中、2个取得批文、2个正在审核过程中，主要为北交所IPO和沪深交易所再融资项目 [6] - "天天向上"投顾品牌产品签约总规模和业务收入同比实现快速增长 [5] - 华中地区业绩增长主要由财富管理业务带动 [4] 公司治理与股东回报 - 公司已落实2024年度中期分红方案，并确定2025年度中期分红条件 [7] - 制定《"质量回报双提升"行动方案》，建立价值创造、价值传播、价值实现的全流程管理机制 [7][10] - 第一大股东股份转让正在推进中，需履行相关审议程序和监管批准 [9] - 通过提升核心竞争力、完善公司治理、加强投资者关系管理、实施稳定分红政策来提升市值 [7][10] 数字化转型与风险管理 - 加快推动数字化转型，以数字化赋能业务发展 [2] - 做市业务通过完善投研体系、优化持仓结构、布局"专精特新"企业标的风险控制 [6] - 构建线上线下一体化客户服务体系，深化经纪业务与金融科技的融合应用 [3] - 权益自营业务通过多元化投资模式和量化策略提升风险抵御能力 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收371.6亿元 同比增长7.91% 净利润148.38亿元 同比增长8.37% 增速较一季度分别提升2.3和2.4个百分点 [2][3][4] - 利息净收入257.26亿元 同比增长11.11% 主要受益于生息资产平均余额18%的增长 抵消了净息差同比下降0.11个百分点至1.76%的影响 [5] - 手续费及佣金净收入28.05亿元 同比增长4.04% 结束连续三年下滑趋势 代理类业务手续费收入29.87亿元 同比增长10.06% [2][5][8] 资产配置策略 - 贷款总额较上年末增长13.36% 新增贷款主要集中于对公领域 较上年末增长21.34% 个人贷款则减少4.02% [2][8] - 金融投资资产同比增长12.7% 低于贷款增速 金融投资资产占总资产比例43.14% 较2021年末下降4.86个百分点 [7][8] - 信贷投向聚焦广义基建、建筑业、制造业和批发零售业 持续加大对重大战略和重点领域的支持力度 [8] 同业比较与市场地位 - 营收和净利润规模在长三角城商行中保持第二 仅次于江苏银行 两者增速基本持平 [2][6][7] - 个人客户金融总资产(AUM)达12550亿元 较年初增加1268亿元 非存款占比57.9% 显著高于江苏银行的40.4% [9] - 资产配置策略与江苏银行出现分化 江苏银行金融投资资产增速35.79%高于贷款增速18.79% 而宁波银行更侧重信贷投放 [7] 负债与收益结构优化 - 通过动态调整存款定价策略和优化期限结构 存款付息率同比下降25个基点 整体付息负债利率下降33个基点 [5] - 投资收益同比大幅增长32.26%至83.76亿元 主要因兑现部分投资浮盈 对冲了公允价值变动亏损4.81亿元的影响 [5]

公司战略与愿景 - 打造全球视野、本土优势、创新驱动、科技引领的世界一流综合型投资银行 [1] - 价值观念为创造价值、成就你我、服务社会 [1] - 文化理念包括合规自律、专业务实、诚信稳健、和谐担当 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入110.75亿元，同比增长51.84% [2] - 归属于上市公司股东的净利润53.67亿元，同比增长71.00% [2] - 经营活动产生的现金流量净额322.60亿元，同比增长43.03% [2] - 基本每股收益0.49元/股，同比增长88.46% [2] - 加权平均净资产收益率5.26%，同比上升2.22个百分点 [2] - 总资产5181.76亿元，较上年末增长3.32% [2] 业务板块表现 - 财富管理与机构业务收入52.15亿元，同比增长44.76% [21] - 投资银行业务收入3.73亿元，同比下降8.86% [21] - 投资与交易业务收入54.47亿元，同比增长60.87% [21] - 资产管理业务收入3.38亿元，同比下降18.77% [21] 细分业务亮点 - 经纪业务客户托管资产超2.6万亿元，较上年末增长7.5% [21] - 融资融券余额682亿元，同比增长28% [25] - 完成债券承销131.66家，主承销金额1043.45亿元 [29] - 资产管理业务净值规模1305.66亿元，较上年末下降9.81% [31] - 鹏华基金资产管理规模12514亿元，公募管理规模9500亿元 [32] 区域经营情况 - 广东地区收入14.61亿元，同比增长58.41% [34] - 浙江地区收入6.79亿元，同比增长123.92% [34] - 北京地区收入2.79亿元，同比增长51.81% [34] - 上海地区收入2.67亿元，同比增长50.81% [34] 创新与科技发展 - 建成"慧芯"人工智能一体化平台，推动智能投顾等应用落地 [12] - 新一代核心交易系统采用分布式架构，处理速度进入微秒时代 [13] - 成功落地全国首单民营创投科技创新债券 [9] - 成为首批参与基准做市公司债ETF业务的机构 [9] 行业环境 - A股总成交金额162.68万亿元，同比上升61.07% [4] - 期货市场成交额同比增长20.68% [25] - 北交所上市公司268家，总市值8489.44亿元 [29] - 全市场融资融券余额1.85万亿元 [25]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收105.20亿元，同比增长9.64%，归母净利润51.86亿元，同比增长9.23% [1] - 第二季度营收58.07亿元，同比增长9.64%，环比增长23.22%，归母净利润28.78亿元，同比增长11.11%，环比增长24.73% [1] - 拟每10股中期分红1.19元 [1] 经纪与财富管理业务 - 经纪业务净收入37.33亿元，同比增长45% [2] - 财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长45.53%和23.99% [2] - 正常交易客户数约2,006万户，同比增长8.85%，托管客户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79% [2] - 基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76万户 [2] - APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居行业第1 [2] 投行与资管业务 - 投行业务收入4.02亿元，同比增长41% [3] - A股股权主承销金额244.38亿元，同比增长371.50%，承销金额和家数分别排名行业第7和第8 [3] - 境内主承销债券金额2,015亿元，同比增长17.51%，信用债和ABS承销金额分别排名行业第7和第5 [3] - 资管业务净收入4.40亿元，同比增长29%，资产管理总规模2,535亿元 [3] - 公募基金产品11只，规模615.58亿元，招证国际资管规模173亿港元，较2024年末增长62.91% [3] 投资业务 - 投资类收入41.24亿元，同比下降13%，其中第二季度26.11亿元，同比下降3%，环比增长73% [4] - 杠杆率4.11倍，较年初下降0.27倍 [4] - 金融类投资规模3,602亿元，较年初下降4%，环比下降1% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至120亿元、131亿元和141亿元 [5] - 对应EPS为1.38元、1.51元和1.62元，2025年BPS为15.79元 [5] - 给予A/H股2025年1.6倍和1.3倍PB估值，目标价上调至25.26元和22.49港币 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] - 加权平均净资产收益率3.73%，提升0.89个百分点 [1] 业务收入结构 - 投资业务收入17.41亿元，同比增长63.86% [2] - 代理买卖证券业务净收入6.45亿元，同比增长46.38% [2] - 投行业务收入1.09亿元，同比增长74.05% [2] - 资管业务收入0.37亿元，同比下降47.48% [2] 投资业务 - 投资类资产规模1015.38亿元，较年初增长2.54% [3] - 债权类OCI资产规模539.48亿元，较年初下降8.63% [3] - 权益OCI投资规模55.29亿元，较年初增长113.14% [3] - 交易性金融资产390.16亿元，较年初增长15.03% [3] - 另类投资子公司国元创新实现净利润1.22亿元，同比增加1.77亿元 [3] 经纪与财富管理 - 上半年股基交易量同比增长72% [2] - 机构客户佣金同比增长56% [2] - 两融市占率创新高达1.09% [2] - 融出资金利息收入增长15.42% [2] 投行业务 - 累计完成1单IPO、2单再融资、4单新三板、3单并购重组 [3] - 合计募集资金30.82亿元 [3] - 承销债券33只，规模140.62亿元 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.24亿元、32.79亿元、36.72亿元 [4] - 预计净利润同比增长率分别为30.28%、12.16%、11.98% [4] - PB估值分别为1.01、0.93、0.86 [4]

核心财务表现 - 1H25营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [1] - 1H25归母净利润137.2亿元，同比增长29.8% [1] - 加权平均ROE（未年化）4.91%，同比提升0.95个百分点 [1] - 单二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [2] 业务收入结构 - 证券主营收入326.0亿元，同比增长21.2% [2] - 净投资收入172.3亿元（占比52.9%），同比增长27.1% [2] - 经纪业务收入64.0亿元（占比19.6%），同比增长31.2% [2] - 资管业务收入54.4亿元（占比16.7%），同比增长10.8% [2] - 投行业务收入21.0亿元（占比6.4%），同比增长20.9% [2] - 其他手续费收入8.8亿元（占比2.7%），同比增长82.7% [2] - 净利息收入2.2亿元（占比0.7%），同比下降80.1% [2] 国际业务发展 - 境外营收69.1亿元（占比20.9%），同比增长13.6% [3] - 境外资产规模4219亿元（占总资产23.3%），较年初增长12.9% [3] - 中信证券国际营收14.9亿美元，同比增长52.8% [3] - 中信证券国际净利润3.9亿美元，同比增长65.9%，占公司净利润比重20.0% [3] 资产与投资能力 - 总资产18077亿元，较年初增长5.7% [4] - 净资产3054亿元，较年初增长4.2% [4] - 投资资产规模9186亿元，较年初增长0.9% [4] - 投资收益率3.77%，同比提升0.30个百分点 [4] - 权益衍生工具名义本金5591亿元，较年初增长3.3% [4] 财富管理业务 - 客户总数突破1650万户，较年初增长4.0% [5] - 托管资产规模超12万亿元，较年初增长4.0% [5] - 代买业务净收入50.6亿元，同比增长41.7% [5] - 代销业务收入8.4亿元，同比增长18.2% [5] - 境外财富管理收入实现同比翻倍增长 [5] 投行业务表现 - A股主承销规模1485亿元，同比增长366%，市场份额19.2% [6] - 债券承销规模10387亿元，同比增长11.6%，市场份额6.65% [6] - 境外股权承销规模29.9亿美元，同比增长132%，完成30单项目 [6] 资管业务发展 - 华夏基金营收42.6亿元，同比增长16.1% [7] - 华夏基金净利润11.2亿元，同比增长5.8% [7] - 非货AUM规模1.3万亿元，较年初增长7.0% [7] - 券商资管规模1.6万亿元，较年初增长0.9% [7] - 私募资管业务市占率12.83%，排名行业第一 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年中报业绩基本符合预期 营收105.2亿元(同比+9.6%) 归母净利润51.86亿元(同比+9.2%) [1] - 收费类业务全面回暖 经纪/投行/资管净收入分别同比+44.9%/+41.4%/+29.3% [2] - 财富管理转型成效显著 客户数同比+46% 高净值客户数同比+24% [2] - 自营业务有所承压 投资业务收入48.40亿元(同比-12.4%) 债券资产占比达65% [3] - 经营杠杆优化 剔除客户资金后杠杆率4.11倍(较年初-6.1%) [1] 财务表现 - 25Q2营收58.07亿元(环比+23.2%) 归母净利润28.78亿元(环比+24.7%) [1] - 管理费用率45.5%(同比-1.74pct) [1] - 两融余额906亿元 市占率4.9%(较年初+0.03pct) [3] - 金融资产投资规模3602亿元(较年初-3.7%) [3] 业务细分 - 经纪业务：正常交易客户2006.1万户(同比+9%) [2] - 投行业务：A股股权主承销244.38亿元(同比+371.5%) 债券承销规模+17.51% [2] - 资管业务：申报4只公募基金 完成7只大集合产品公募化转型 实现净收入4.12亿元(同比+9.87%) [2] - 利息净收入6.30亿元(同比+34.9%) [3] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测120.91/138.44/155.62亿元 同比+16.4%/+14.5%/+12.4% [3] - 对应PB估值1.32/1.19/1.07倍 [3] - 预计2025年营收233.85亿元(同比+11.9%) [4] - 净资产收益率预计提升至8.9%/9.3%/9.5% [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入105.2亿元，同比增长9.6%，归母净利润51.9亿元，同比增长9.2% [1] - 第二季度营业收入58.1亿元，同比增长9.6%，环比增长23.2%，归母净利润28.8亿元，同比增长11.1%，环比增长24.7% [1] - 每股收益0.56元，净资产收益率4.2%，同比提升0.1个百分点 [1] 业务分部表现 - 经纪业务收入37.3亿元，同比增长44.9%，占营业收入比重36%，全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [1] - 两融余额953亿元，市场份额5.2%，与年初基本持平，财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长46%和24% [1] - 投行业务收入4.0亿元，同比增长41.4%，股权主承销规模247.4亿元，同比增长107%，市场排名第7 [2] - 再融资承销规模242亿元，同比增长187%，债券主承销规模1955亿元，同比增长1.6%，市场排名第11 [2] - 资产管理业务收入4.4亿元，同比增长29.3%，管理规模2535亿元，同比下降16.1% [2] - 投资收益（含公允价值）41.2亿元，同比下降13.2%，调整后投资净收益31.2亿元，同比下降40.9% [2] 行业与市场环境 - 债券市场表现较弱，固收类自营收益同比显著下滑 [1][2] - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐步复苏 [3] - 全市场交易活跃度显著提升，日均股基交易额同比增幅达63.3% [1] 预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为125亿元、131亿元、140亿元，同比增长21%、4%、7% [3] - 对应2025-2027年市净率分别为1.35倍、1.23倍、1.13倍 [3] - 多家机构给出盈利预测，其中国泰君安预测2025年净利润112.46亿元，华创证券预测125.67亿元，东北证券预测136.92亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩呈现环比改善 二季度营业收入58.1亿元(同比+9.6% 环比+23.2%) 归母净利润28.8亿元(同比+11.1% 环比+24.7%) [8] - 业绩增速受高基数影响放缓 因2024年债券自营规模较大在债牛背景下收益较高 而2025年上半年债市走弱 [8] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元(前值123/131/140亿元) 同比增速分别为+21%/+4%/+7% [8] 业务表现 - 经纪业务收入37.3亿元(同比+44.9%) 占比营收36% 受益市场交投活跃(日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%)及财富管理转型(财富客户数+46% 高净值客户+24%) [8] - 投行业务收入4.0亿元(同比+41.4%) 股权主承销规模247.4亿元(同比+107%) 再融资规模242亿元(同比+187%) IPO储备项目12家排名行业第6 [8] - 资管业务收入4.4亿元(同比+29.3%) 资管规模2535亿元(同比-16.1%) [8] - 自营投资收益41.2亿元(同比-13.2%) 固收类收益因债市走弱同比下滑 [8] 财务预测 - 2025年营业收入预测252.13亿元(同比+20.68%) 2026年254.03亿元(同比+0.75%) 2027年266.93亿元(同比+5.08%) [1] - 2025年归母净利润预测125.16亿元(同比+20.51%) 2026年130.74亿元(同比+4.46%) 2027年139.82亿元(同比+6.94%) [1] - 对应EPS 2025年1.44元/股 2026年1.50元/股 2027年1.61元/股 [1] - 估值水平方面 当前市净率1.44倍 预测2025-2027年PB为1.35x/1.23x/1.13x [5][8]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [1] - 加权平均净资产收益率3.47%，同比提升0.47个百分点 [1] - 中期拟实施每股派现0.80元（含税）的利润分配方案 [1] 业务结构变化 - 会计政策变更导致其他收入占比显著下降 [1] - 经纪及投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提升 [1] 经纪业务发展 - 股基交易量增幅明显，机构经纪持续发展 [1] - 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长46.26% [1] - 机构客户开户数量持续增长 [2] - 代理股基交易量增幅优于全市场日均股票成交量增幅 [2] 投行业务表现 - 股权和债权融资规模同步回升 [1] - 合并口径投行业务手续费净收入同比增长73.02% [1] - 加速向科创产业投行、并购投行、综合金融服务投行转型 [2] 投资业务成效 - 权益自营优化低波红利配置 [1] - 固收自营动态优化久期与杠杆结构 [2] - 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长76.92% [1] - 投资收益高增驱动整体经营业绩稳健增长 [2] 其他业务状况 - 券商资管业务规模保持增长 [1] - 合并口径资管业务手续费净收入同比下降47.89% [1] - 两融余额小幅回落但市场份额维持高位 [1] - 持续压降质押规模 [1] - 合并口径利息净收入同比下降3.79% [1] 未来业绩预期 - 预计2025年EPS为0.61元，2026年EPS为0.65元 [2] - 预计2025年BVPS为8.85元，2026年BVPS为9.22元 [2] - 按8月27日收盘价9.14元计算，对应2025年P/B为1.03倍，2026年P/B为0.99倍 [2]