股东回报计划 - 公司计划自2027年起将约100%自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东 [1] - 预计2028年股东回报总额将突破10亿美元 [1] 门店扩张目标 - 公司预计2028年门店总数突破2万5千家 [1] - 公司力争2030年门店总数突破3万家 [1] 经营利润目标 - 公司预计2028年经营利润率不低于11.5% [1]

白酒行业价格动态 - 中国白酒业九强大单品全国市场整体终端零售均价整体上扬，头部酒品涨势扩展至全盘 [1] - 贵州茅台飞天环比涨幅达到5元/瓶，为过去一周来最大值 [1] - 洋河梦之蓝M6+涨幅达8元/瓶，已连续两天上涨 [1] - 古井贡古20和水晶剑南春价格均温和上涨2元/瓶 [1] 白酒行业估值与股息 - 截至11月10日收盘，申万食品饮料、申万白酒PETTM分别位于2005年以来的17%和23%分位，估值处在相对低位 [1] - 同期沪深300、上证指数PETTM分别位于67%和71%分位 [1] - 白酒AH合计股息率达3.74%，同期沪深300股息率为2.54%、上证为2.21% [1] 行业前景展望 - 随着年内交易接近尾声，估值和股息角度白酒已具备性价比 [1] - 结合十五五规划中对消费的表述，白酒作为典型顺周期资产备受关注，有望受益于新一轮市场风格切换 [1] - 2026年二季度有望企稳，2026年三季度有望迎来基本面拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价将企稳回升 [2] 重点公司信息 - 洋河股份为全国大型白酒生产企业，白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒和两个中华老字号 [3] - 水井坊是中国知名高端白酒品牌，国内浓香型白酒典范，主要产品有水井坊元明清、水井坊第一坊、水井坊菁翠 [4]

公司收入表现 - 本季度公司实现营业收入2991亿元，同比增长15% [1] - 京东零售收入2506亿元，同比增长11%，主要受益于日百和市场营销收入加速增长 [1] - 自营收入同比增长11%，其中带电品类收入增速5%，商超品类收入增速19% [1] - 京东物流收入521亿元，同比增长15% [1] - 新业务收入同比增长214%，主要由于京东外卖快速增长 [1] - 平台活跃用户数以及购物频次均实现40%以上增长，年度活跃用户在10月突破7亿 [1] 公司盈利能力 - 本季度non-GAAP净利润58亿元，non-GAAP净利率1.9%，同比下降3.2个百分点 [2] - 经调整EBITDA利润率从5.8%降至0.8% [2] - 零售经营利润率从去年同期5.2%提升至5.9%，主要由于毛利率提升和营销费率小幅下降 [2] - 物流经营利润率从去年同期4.7%降至2.3% [2] - 新业务经营亏损从25Q2的148亿元增长至25Q3的157亿元，亏损大头为京东外卖 [2] - 京东外卖Q3单量环比增长、单均亏损收窄，整体亏损绝对值环比收窄 [2] 股东回报与财务预测 - 2025年前三季度公司回购15亿美元，占截至2024年12月31日流通普通股2.8% [2] - 股份回购计划下剩余金额约为35亿美元 [2] - 调整2025-2027年公司收入至13349/14334/15587亿元，调整幅度为+0.0%/+1.0%/+4.7% [2] - 调整2025-2027年公司经调净利分别为300/415/574亿元，调整幅度为+0.8%/+1.7%/+1.2% [2] - 公司对应26年PE约为9x [2]

证券日报网讯飞龙股份11月14日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司在全力开拓热管理民用 领域新赛道、驱动未来价值增长的同时，始终将股东回报视为郑重承诺。公司秉持共享发展红利的理 念，致力于构建稳定、可预期的长期回报机制。自上市以来，公司已持续、稳健地实施年度现金分红， 累计回馈股东资金超10亿元，这充分体现了公司卓越的盈利能力和坚定的战略定力。 （文章来源：证券日报） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯海峡股份11月14日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司一直秉持着积极回馈股 东的理念，致力于在保证公司可持续发展的前提下，为股东创造稳定的股息收益。公司的股息政策将综 合考虑公司的盈利状况、现金流状况、未来投资计划以及股东的合理回报预期等因素，力求实现公司与 股东的长期共赢。 ...

核心观点 - A股市场正处于从“地产-债务”旧周期向“科技-创新”新范式转型的关键拐点，迈向长期价值驱动的牛市轨道已不可逆转 [1][3][4] - 参考美股长牛经验，A股已显性确立四大基石：盈利引擎切换、经济结构重构、投资者生态转向长期主义、股东回报文化觉醒 [3][4][6] - 投资者应摒弃短线博弈思维，转向聚焦盈利质量、产业升级与制度红利的长期配置策略 [4][42] 盈利的新稳态 - 全A非金融石油石化的净资产收益率在2025年三季度触底回升至6.48%，相较二季度的6.27%实现小幅反弹，反弹主要驱动力来自于净利率改善 [7] - 盈利改善呈现结构性分化，2025年三季度各板块归母净利润中位数增速为：科创板(+9.17%) > 沪深300(+5.67%) > 创业板指(+3.03%) > 全A两非(+2.17%)，新质生产力板块引领增长 [11] - 中美科技型企业ROE对比显示，中国中证A500成份股中100家市值最大科技股整体ROE为10.3%，与非科技股基本持平(9.6%)，但中国企业成立年限仅为美国一半，盈利释放后劲十足 [12] - 旧经济部门深度出清，2025年上半年上市房企净利润合计亏损高达902亿元，超七成房企计提存货跌价损失494亿元，资本正从房地产行业大迁徙至新经济领域 [15][17] 结构的新范式 - 从“十二五”到“十四五”，科技成长板块市值占比最终超越其他风格，确立了市场主导地位，这一由产业政策引领的结构性演进是A股长期牛市的核心动力 [18] - 电子、医药生物等新兴产业在A股市值占比持续攀升，尤其是电子板块作为人工智能技术支撑领域，其估值体系经历显著重构 [22] - 资本市场并购活动向硬科技领域高度集中，2024年电子、电力设备和医药生物三大领域合计并购占比高达45.7% [24] - A股市场呈现“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置结构，北向资金在2025年上半年同时增持电力设备等成长板块和银行等防御板块，体现“成长+防御”双重逻辑 [25] - H股市场以蓝筹核心资产为主体，股息率显著高于A股，其新经济板块占比约两成，但结构上以新消费与AI方向为主，占比高达72%，体现“轻创新”特征 [26][28] 生态的新平衡 - A股市场资金生态呈现高度分化，基金重仓股以31.6%的流通市值占比占据主导地位，小微盘占比12.59%，高股息占比10.16% [30] - 近两年A股与H股市场呈现出清晰的新旧动能交替轮动特征，从红利资产到港股创新药，再到恒生科技与A股成长风格，市场热点呈现健康的接力式上涨 [32] - A股投资者总数已突破2.4亿，2025年上半年新增开户1259.77万户中，个人投资者占比高达99.63%，但机构化正从制度层面加速，公募基金的长期主义考核改革是培育长牛的制度基石 [33][36] 回报新觉醒 - 监管层通过严厉的退市执行净化市场，2024年上半年已有12家公司退市，6家公司锁定退市，另有36家公司股价低于1元濒临退市，72家公司被*ST警示退市 [37] - 上市公司股东回报意识增强，央企贡献了71%的分红金额，民营控股上市公司中15家分红金额超10亿元，一年多次分红成为市场新风向 [38] - 注销式回购显著增多，2025年以来全市场公布1321单回购预案，预计回购金额1642.70亿元，其中注销式回购预计金额达到225.29亿元，直接提升每股价值 [39] - 全球市场经验显示，长期回报主要来源于盈利和分红，在5年及以上周期中，盈利贡献在多数市场中占据主导地位，A股转向股东回报对实现长期慢牛至关重要 [40]

公司股东回报政策 - 公司高度重视股东回报并积极响应监管机构增强分红稳定性、及时性和可预期性的号召 [1] - 2025年半年度利润分配方案已实施完毕，合计派发现金红利约人民币4.73亿元（含税、含港股） [1] - 此次分红占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润（未经审计）的比例为70.02% [1] 未来利润分配规划 - 董事会将在兼顾全体股东利益的前提下，根据实际经营情况、现金流状况及可持续发展需求研究后续利润分配方案 [1] - 若有后续相关安排，公司将严格按照《公司法》《公司章程》等规定履行决策程序并及时公告 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入44.26亿元，同比增长51.09% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长47.70% [1] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润同比增长44.84% [1] - 2025年第三季度常州玻璃钢造船厂有限公司纳入合并报表 [1] 业务发展策略 - 发电机组业务将发挥产品组合优势，实现在各细分市场的突破 [1] - 持续开拓扩大数据中心、通讯市场、油气田、高端制造等高端市场 [1] - 在数据中心领域凭借产品性能、品牌影响力、市场布局和服务网络优势扩大市场份额 [2] 股东回报政策 - 高度重视股东回报，积极响应政策号召 [2] - 综合考量生产经营、财务情况、市场诉求和未来发展规划实施一年两期现金分红 [2] - 基于"稳中求进"工作基调，坚持高质量发展，提升盈利水平 [2] - 充分利用各类市值管理工具为投资者创造价值 [2]

财务与经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入42.84亿元，归母净利润3.92亿元，扣非归母净利润3.53亿元，经营现金流净额2.49亿元 [3] - 公司具备年产100万吨特种专用管材的生产能力 [3] - 公司自2010年上市以来已连续15年进行分红，并通过制度科学制定股东回报方案 [9] 核心产品与市场地位 - 专注于中小口径特殊品种无缝管领域，油管、中小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、换热器用U型管等为行业重点产品 [2][3] - HRSG（余热锅炉）产品自2010年开发，具备超长、超薄、高钢级特性，产销量逐年上升，市场份额处于行业前列 [4] - 锅炉管市场因火电保供、新能源调峰、数据中心建设及机组升级大修而保持景气 [5] 发展战略与产能规划 - 坚持高端化、品牌化、细分化发展战略，聚焦产品结构和市场结构转型升级 [3][7] - 未来产能总体保持稳定，主要通过优化产品结构、提升特色高价值产品比例及精细化管理来提升盈利 [7][8] - 海外阿曼工厂于2017年投产，稳定运行近8年，作为中东市场桥头堡，未来将评估海外机遇 [10] 风险管理与利润提升措施 - 针对原材料特钢管坯价格波动，采取采购与销售联动的锁价机制，保障利润稳定性 [6] - 利润率提升措施包括：提升非常规油气和特色油井管比重、优化锅炉管结构、培育细分市场龙头产品、开发特材进口替代产品 [11][12] - 持续通过数智化、绿色低碳、精益运行等综合施策提升经营质量和竞争力 [12]

机构：长江证券 研究员：魏凯/王岭峰 事件描述 公司发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入21,692.56 亿元，同比下降3.9%； 实现归母净利润1,262.94 亿元，同比下降4.9%。单三季度，公司实现营业收入7,191.57 亿元，同比增长 2.3%；实现归母净利润422.87 亿元，同比下降3.9%。 事件评论 油气产量小幅增长叠加降本增效，油气和新能源业务业绩变动优于同期油价变动。2025年前三季度公司 实现油气当量产量1,377.2 百万桶，同比上升2.6%。其中国内油气当量产量1,234.3 百万桶，同比增长 3.2%；海外油气当量产量142.8 百万桶，同比下降2.0%。 注重股东回报，增持彰显公司信心。为积极回报股东，公司延续稳定的现金分红政策，2025 年中期股 息每股0.22 元，总派息额约402.65 亿元。这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力， 也展示了其对股东回报的高度重视。另外，2025 年4 月9 日，公司发布控股股东增持计划，控股股东未 来12 个月内将通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A 股及H ...