公司概况与上市信息 - 广东天农集团股份有限公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，招商证券国际为其独家保荐人[1] - 公司核心产品为清远鸡、生猪及其他优质肉制品，是广东第二大黄羽鸡厂商[1][18] - 公司历史可追溯至2003年，由肖文清先生及张正芬博士创办，二人均曾任职大学畜牧学老师并拥有超过40年行业实践经验，且均曾任职于温氏股份[19][20] 业务与产品结构 - 公司业务模式贯穿清远鸡和生猪产业全价值链，涵盖育种、良种繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰及食品加工以及品牌营销[8] - 报告期内（2022年至2025年上半年），生猪产品贡献了60%以上的收入，清远鸡及其他土鸡收入占比超过20%，生鲜及其他产品收入占比在10%左右[5][6] - 公司主要向经销商客户销售产品，同时也直接向连锁超市、餐饮、食品加工企业等销售，产品覆盖国内30多个省级行政区[11] 财务业绩表现 - 公司收入波动较大，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月收入分别约为39.52亿元、35.96亿元、47.76亿元、22.21亿元[12] - 同期毛利率分别为16.3%、1.6%、18.8%、15.5%，净利润分别约为3.41亿元、-6.69亿元、8.9亿元、1.27亿元[12] - 2023年业绩下滑主因市场供应增加导致产品平均售价下降，2024年业绩回升得益于行情回暖及市场需求增加[13][14] 行业市场分析 - 猪肉是中国消费量最大的肉类，2024年总消费量约为5830万吨，2020年至2024年年均复合增长率为8.8%[16] - 鸡肉是第二大最常食用的肉类，2024年总消费量约为1560万吨，2020年至2024年年均复合增长率为1.9%[16] - 中国生猪养殖市场规模在2024年降至1.5万亿元，预计到2029年达到约1.65万亿元，2025至2029年复合年均增长率为5%[16] 竞争格局与市场地位 - 行业竞争激烈，2024年全国生猪出栏量约7.03亿头，前五家企业合计占比近20%[18] - 按营收计算，天农集团在中国西南生猪养殖企业排名第八，按单头生猪毛利计算，在中国规模化生猪养殖企业中排名第二[18] - 按出栏量计算，天农集团在中国黄羽肉鸡企业中排名第八，在广东省黄羽鸡企业中排名第二，仅次于温氏股份[18] 运营与财务特点 - 报告期内，公司向五大供应商的采购额占比从35.8%升至45.7%，原材料成本增加可能影响利润率[10] - 公司录得流动负债净额，2022年至2025年上半年分别约为2.92亿元、8亿元、3.34亿元、4.75亿元，可能面临流动资金风险[14] - 公司计划将IPO募集资金用于拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务、发展技术研发能力、战略投资及补充营运资金等[22]

行业投资评级与核心观点 - 报告核心投资分析意见为：生猪价格磨底，基本面与政策面共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [2][3] - 核心观点认为本轮猪周期逐步进入下行尾声，左侧布局正当时，中期来看优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升，头部猪企正迎来价值重估 [2][3] - 宠物食品市场被视作确定性成长、集中度加速提升的优质赛道，尽管出口业务拖累短期业绩，但中期成长逻辑不改 [2] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.8%，与沪深300指数涨幅持平 [2][3] - 个股涨幅前五名为：平潭发展(25.7%)、绿康生化(11.7%)、华资实业(11.3%)、金新农(11.1%)、罗牛山(10.8%) [2][3] - 个股跌幅前五名为：朗源股份(-6.8%)、国投中鲁(-5.0%)、瑞普生物(-4.7%)、申联生物(-3.5%)、福建金森(-2.8%) [2][3] 生猪养殖板块 - 猪价恢复磨底状态，11月9日全国外三元生猪销售均价为11.9元/公斤，周环比下降3.6% [2] - 行业持续亏损，5000-10000头母猪规模自繁自养群体平均盈利为-41.1元/头，连续第六周亏损；外购仔猪育肥盈利为-259.2元/头 [2] - 产能去化有所提速，10月末能繁母猪存栏976.98万头，月度环比下降0.77%，较9月的环比降幅0.46%有所加快 [2] - 出栏体重提升，本周全国三元生猪出栏均重128.3kg/头，周环比增加0.61kg/头，处于近三年最高水平 [2] - 建议关注标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、邦基科技等 [2][3] 宠物食品板块 - 双十一期间国产品牌表现亮眼，天猫宠物食品Top5品牌均为国产品牌，Top20品牌中国产品牌占据12席 [2] - 猫狗食品天猫品牌榜TOP10中，乖宝宠物旗下两大品牌（鲜朗、弗列加特）位居前三，中宠股份旗下领先品牌跻身前十 [2] - 京东宠物战报显示，麦富迪位列猫食品品牌第二、狗食品品牌第三，弗列加特位居猫食品品牌第六 [2] - 建议关注标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [2][3] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.45元/羽，周环比上涨1.47%，行业仍有0.5元/羽左右的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价3.49元/公斤，周环比上涨0.87%；鸡肉分割品销售均价为9092.8元/吨，周环比上涨2.0% [2] - 建议关注标的：圣农发展 [2] 重点公司估值数据 - 牧原股份总市值2716亿元，申万预测2025年EPS为3.92元/股，对应PE为13倍 [41] - 温氏股份总市值1193亿元，申万预测2025年EPS为1.40元/股，对应PE为13倍 [41] - 乖宝宠物总市值304亿元，申万预测2025年EPS为1.97元/股，对应PE为39倍 [41] - 中宠股份总市值173亿元，申万预测2025年EPS为1.48元/股，对应PE为38倍 [41] - 圣农发展总市值210亿元，申万预测2025年EPS为0.91元/股，对应PE为19倍 [41]

投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 生猪养殖行业正处于价格磨底阶段，基本面与政策面共同驱动下，产能去化节奏有望加快，当前是板块左侧布局时机 [2][3] - 宠物食品行业在“双十一”期间国产品牌销售表现亮眼，国内宠物食品市场是确定性成长、集中度加速提升的优质赛道 [2] - 白羽肉鸡行业供应持续充裕是2025年的主题词，建议在底部区间关注龙头企业 [2] 行业市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.8%，与沪深300指数涨幅持平 [2][3] - 个股方面，平潭发展周涨幅达25.7%，绿康生化涨11.7%，华资实业涨11.3%，金新农涨11.1%，罗牛山涨10.8% [2][3] - 二级子行业中，畜禽养殖板块周涨幅为3.4%，表现最佳 [7] 生猪养殖 - 猪价恢复磨底状态，11月9日全国外三元生猪销售均价为11.9元/kg，周环比下降3.6% [2] - 行业持续亏损，5000-10000头母猪规模自繁自养群体平均盈利为-41.1元/头，外购仔猪育肥盈利为-259.2元/头 [2] - 产能去化有所提速，10月末能繁母猪存栏为976.98万头，月度环比下降0.77%，降幅较9月的0.46%扩大 [2] - 出栏体重仍处高位，本周全国三元生猪出栏均重为128.3kg/头，周环比增加0.61kg/头 [2] 宠物食品 - “双十一”期间国产品牌表现优异，天猫宠物食品Top5品牌均为国产品牌，Top20中国产品牌占据12席 [2] - 乖宝宠物旗下鲜朗、弗列加特两大品牌位居天猫榜单前三，中宠股份旗下领先品牌跻身前十 [2] - 京东平台数据显示，麦富迪位列猫食品品牌第二、狗食品品牌第三 [2] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡鸡苗价格整体平稳，本周商品代鸡苗销售均价为3.45元/羽，周环比上涨1.47%，行业保持约0.5元/羽的合理利润 [2] - 白羽肉毛鸡销售均价为3.49元/kg，周环比上涨0.87%，鸡肉分割品销售均价为9092.8元/吨，周环比上涨2.0% [2] 重点公司估值 - 报告列出了生猪养殖、禽养殖、宠物食品等多个子行业重点公司的估值数据，包括牧原股份、温氏股份、乖宝宠物、中宠股份等 [41]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为805.04亿元，同比增长4.27% [5][9] - 2025年前三季度归母净利润为7.60亿元，同比增长395.89%，扣非净利润为7.17亿元，同比增长1788.24% [5][9] - 2025年第三季度归母净利润剧降至512.55万元，扣非净利润为1630.36万元，同比降幅均达到99%左右 [5][10] - 2025年第三季度营业收入为288.79亿元，同比增长4.51% [10] - 2021年至2024年营业收入波动较大，分别为1262.62亿元、1415.08亿元、1417.03亿元、1030.63亿元 [8] - 2021年至2024年归母净利润大幅波动，分别为-95.91亿元、-14.61亿元、2.49亿元、4.74亿元，其中2021年和2022年连续两年大幅亏损 [8] 生猪销售价格与周期影响 - 业绩大幅波动主要源于生猪价格变化，2025年1月至7月生猪销售价格均超过14元/公斤，但8月、9月持续回落，10月价格跌破12元/公斤至11.89元/公斤 [6][9][10] - 2021年国内生猪产能集中释放导致猪价大幅跳水，公司养猪业务处于扩张期，出现大幅亏损 [9] - 2023年公司扭亏为盈主要依靠出售资产形成的非经常性损益达48.58亿元，2024年才实现真正扭亏为盈 [9] - 市场仍处于低景气周期，多家国资央企进场参与行业整合 [18] 财务状况与负债压力 - 截至2025年9月末，公司资产负债率达69.49%，较2019年末不到50%的水平显著上升 [6][13] - 截至2025年三季度末，公司有息负债约为571.50亿元，其中短期有息负债为251.82亿元，货币资金为74.19亿元，偿债压力较大 [6][13] - 2025年前三季度财务费用达14.67亿元，同比增加1.21亿元 [6][14] - 2025年前三季度经营现金流净额为78.35亿元，同比减少4.39亿元 [12] 环保合规问题 - 2025年初以来，公司多家子公司因环保问题被罚 [7][17] - 全资子公司五河新希望六和牧业有限公司因未妥善处理生活污水被罚11.8万元，此为近三年内第三次被罚 [15][16] - 子公司宁波新希望六和农牧有限公司因私设暗管排放超标废水被罚25.6万元，整改期内再次超标排放被罚48万元并纳入环保失信企业名单 [16] - 宁波新希望六和农牧有限公司还因环保问题支付生态环境损害赔偿费7.31万元 [16] 战略合作与产业突围 - 公司联手央企乡村产业投资基金股份有限公司等共同投资28.7亿元成立合资公司，发力生猪养殖业务 [3][20] - 合资公司拟收购公司旗下3家公司，新设16家公司用于生猪养殖，主要采用“企业+农户”放养模式 [20] - 此次合作被视为践行乡村振兴及自身产业突围的一种尝试 [4]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 棕榈油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜粕操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货价格受多种因素影响，包括政策、供需、贸易等，需持续关注政策端指引、中美贸易情况、供需变化等因素，并根据不同农产品的特点把握投资机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 主力合约大幅减仓，价格从高位回落，受周边商品和贸易乐观情绪缓和影响，美豆价格下跌 [2] - 中储粮启动大豆收购，高蛋白大豆收购价有优势，今年国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观 [2] - 短期需关注政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕宽幅震荡回调，我国进口美豆税率改为13%，商业进口无价格优势 [3] - 进口成本抬升，榨利有所修复，预期明年一季度国内大豆或去库 [3] - 关注11月14日USDA供需报告，后续关注中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆价格因贸易乐观情绪缓和从高位下跌，后续关注美国农业部报告指引 [4] - 棕榈油止跌反弹，但反弹动能不强，关注价格表现的可持续性 [4] - 短期关注近端供需面偏空的棕榈油是否阶段性企稳 [4] 菜粕&菜油 - 外盘油籽期价承压拖累国内菜系期价，主力合约小幅下挫 [6] - 加拿大菜籽低价致农户销售积极性差，出口低迷，虽与巴基斯坦贸易有消息但市场承载量有限 [6] - 国内沿海油厂菜籽缺货停机，关注澳大利亚菜籽抵华情况，建议将短多菜粕策略转为观望 [6] 玉米 - 大连玉米期震荡偏弱，东北新粮供应增量减小价格稳中偏强，山东供应增多 [6] - 中美关系或缓和，我国进口美玉米税率调整，后续关注中美经贸协定签署 [6] - 关注东北部粮上市积极性转变，目前以底部偏弱震荡对待，拐点不明 [6] 生猪 - 期货价格窄幅整理，资金增仓，现货价格亦窄幅整理 [7] - 10月能繁母猪存栏环比下降，延续去产能态势，后期出栏量仍增加 [7] - 二育补栏放大后期出栏压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [7] 鸡蛋 - 期货先跌后涨，总体减仓，现货价格上涨 [8] - 10月在产存栏环比小幅下降但仍处高位，鸡苗补栏低迷，远月合约升水高 [8] - 现货淘汰鸡数量增加，日龄下降，盘面近期强势，等待四季度逢高空机会 [8]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确体现方向 [1] - 豆油操作评级未明确体现方向 [1] - 标网油操作评级未明确体现方向 [1] - 豆粕偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] - 菜粕操作评级未明确体现方向 [1] - 薬油操作评级未明确体现方向 [1] - 玉米操作评级未明确体现方向 [1] - 生猪操作评级未明确体现方向 [1] - 鸡蛋偏多，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 不同农产品期货表现各异，受政策、供需、贸易等多因素影响，需关注各品种政策指引、供需变化及贸易动态 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 主力合约大幅减仓，价格从高位回落，受周边商品及美豆价格下跌拖累 [2] - 中储粮启动大豆收购，高蛋白大豆收购价有优势，今年国产高蛋白大豆供应趋紧，市场预期乐观 [2] - 短期关注政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕宽幅震荡回调，我国进口美豆税率改为13%，商业进口无价格优势 [3] - 美湾/美西大豆（12月船期）CNF价格506美元/吨，巴西大豆（12月船期）CNF价格500美元/吨，关税相差10%，排除商业买船可能 [3] - 进口成本抬升，榨利修复，预期明年一季度国内大豆有去库情况 [3] - 关注11月14日USDA 11月供需报告及中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆价格从高位下跌，与巴西近月离岸升贴水价差修复，后续关注美国农业部报告指引 [4] - 棕榈油止跌反弹，盘面反弹动能不强，阶段性做空动能缓和，关注价格表现可持续性 [4] - 短期关注近端供需面偏空的棕榈油阶段性企稳概率 [4] 菜粕&菜油 - 外盘油籽期价承压拖累国内菜系期价，主力合约小幅下挫 [6] - 加拿大菜籽低价使农户销售积极性差，出口低迷，虽与巴基斯坦贸易有消息但市场承载量有限，期价预计仍承压 [6] - 国内沿海油厂菜籽缺货停机，关注澳大利亚菜籽抵华情况 [6] - 菜系与竞品价差偏高抑制消费性价比，将短多菜粕策略转为观望，关注油籽进口端边际改变 [6] 玉米 - 大连玉米期震荡偏弱，东北玉米新粮供应增量幅度减小，价格稳中偏强，山东供应增多 [6] - 中美关系或缓和，我国进口美玉米税率改为配额内11%、配额外75% [6] - 关注最新中美经贸协定签署及东北部粮上市积极性转变，目前以底部偏弱震荡对待，拐点不明 [6] 生猪 - 期货价格窄幅整理，资金增仓，现货价格亦窄幅整理 [7] - 10月能繁母猪存栏环比下降，连续两个月去产能，后期生猪出栏量仍增加 [7] - 国庆后猪价反弹由二育入场驱动，二育补栏放大后期出栏压力，今年出栏平均体重处近3年同期最高，期货提前交易供应压力 [7] - 10月猪价低点大概率首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下有二次探底可能 [7] 鸡蛋 - 期货先跌后涨，总体减仓，现货价格上涨 [8] - 10月在产存栏环比小幅下降但绝对水平在历史高位区，鸡苗补栏数据低迷，改善远期供应预期，但远月合约含较高价格升水 [8] - 现货端淘汰鸡数量增加，淘汰日龄下降，老鸡淘汰情绪增强，盘面近期强势，等待四季度逢高空机会 [8]

市场表现 - 11月7日早盘养殖板块逆市走强，养殖ETF上涨0.29%，成分股罗牛山上涨4.67%，天康生物上涨2.17%，牧原股份上涨1.71%，民和股份上涨1.63%，圣农发展上涨1.42% [1] - 资金持续流入养殖ETF布局猪周期，近21个交易日内合计流入1023.18万元 [1] 行业财务与运营数据 - 2025年Q1-Q3养猪企业实现营收3412.69亿元，同比增长8.32%，行业净利润221.75亿元，同比增长14.29% [1] - 2025年Q1-Q312家养猪企业合计出栏12399.48万头，同比增长19.45% [1] 行业周期与政策动态 - 2025年Q3以来政策端多次召开生猪产能调控会议，推动行业以头部猪企为核心执行100万头能繁母猪调减目标 [1] - 市场端受猪价逐月下行影响，生猪养殖由盈转亏且亏损加深，政策调控能繁叠加猪价下跌，生猪去化周期开启 [1] - 当前猪价现实与预期双弱，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能，政策与市场叠加下行业去产能有望重启 [2] 估值与投资观点 - 养殖ETF跟踪的中证畜牧养殖指数最新市净率PB为2.59倍，低于指数近5年80.93%以上的时间，估值性价比突出 [2] - 当前行业景气度已在底部，反内卷政策预期下供给端预计收缩，企业盈利中枢与稳定性有望抬升，优质猪企将迎来估值重估 [2]

公司上市与市场地位 - 广东天农食品集团股份有限公司正式向港交所主板提交上市申请书 [1] - 按清远鸡出栏量计算，天农食品是中国规模最大的清远鸡提供商 [1] - 2024年，天农食品在中国清远鸡市场的占有率约59.3%，超过其他所有同业总和 [2] - 公司在广东省黄羽肉鸡提供商中排名第二 [2] - 截至2024年底，公司在中国西南部生猪养殖企业中营收排名第八，单头生猪毛利在全国规模化养殖企业中高居第二 [2] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025上半年，公司实现收入分别约为39.52亿元、35.96亿元、47.76亿元及22.21亿元 [2] - 报告期内，公司毛利率分别为16.3%、1.6%、18.8%及15.5% [4] - 报告期内，公司期内利润分别为3.41亿元、-6.69亿元、8.90亿元及1.27亿元 [4] - 2023年出现亏损，主要由于行业整体供应增加导致平均售价下跌 [5] 业务构成与营收细分 - 公司业务模式为垂直一体化的全产业链运营，覆盖育种、养殖、饲料生产、屠宰、食品加工及品牌营销 [2] - 公司产品组合主要包括清远鸡及其他土鸡、生猪产品以及生鲜及其他产品 [3] - 生猪产品是公司主要收入来源，报告期内营收分别为25.87亿元、22.14亿元、32.03亿元及14.72亿元，占总收入比例分别为65.5%、61.6%、67.1%及66.3% [3][4] - 清远鸡及其他土鸡产品报告期内营收分别为10.10亿元、9.91亿元、10.71亿元及4.61亿元，占总收入比例从2022年的25.6%下滑至2025年上半年的20.7% [3][4] - 生鲜及其他产品业务保持稳定增长，营收从2022年的3.55亿元增长至2024年的5.02亿元，2025年上半年达2.88亿元，占总收入比例从8.9%增长至13.0% [3][4] 行业周期与产品价格 - 公司业绩波动受"鸡周期"与"猪周期"双重影响 [6] - 养鸡行业处于周期低谷，白羽鸡均价从2023年4月10.65元/公斤的高位滑落至2025年一季度5.87元/公斤的低位 [7] - 公司清远鸡等土鸡价格在2022-2024年间徘徊于每只34.9元至37.7元区间，但在2025年上半年骤降至每只30.7元，较去年同期大幅下滑21% [7] - "猪周期"处于亏损磨底阶段，生猪理论出栏量持续增加，猪价"易跌难涨" [8] - 公司生猪产品平均售价从2022年每头近2700元下降26.2%至2023年的1989.8元，2024年反弹14.7%至2,281.6元，2025年上半年为每头2113.3元，较去年同期微增1.5%，但仍显著低于2022年水平 [8] 上市战略与前景 - 公司赴港上市是为在行业周期双重压力下增强资金储备、提升抗风险能力而采取的战略举措 [9] - 公司在清远鸡领域的品牌地位与全产业链布局构成其核心优势 [9]

公司上市与市场地位 - 广东天农食品集团股份有限公司正式向港交所主板提交上市申请书，由招商证券国际担任独家保荐人 [1] - 按清远鸡出栏量计算，天农食品是中国规模最大的清远鸡提供商 [1] - 2024年，天农食品在中国清远鸡市场的占有率约为59.3%，超过其他所有同业总和 [2] - 在广东省黄羽肉鸡提供商中，公司排名第二 [2] - 截至2024年底，公司在中国西南部生猪养殖企业中营收排名第八，单头生猪毛利在全国规模化养殖企业中排名第二 [2] 公司业务与财务表现 - 公司构建了垂直一体化的全产业链运营体系，覆盖育种、繁育、养殖、饲料生产、屠宰、食品加工及品牌营销 [2] - 公司营收呈现波动，2022年、2023年、2024年及2025上半年收入分别约为39.52亿元、35.96亿元、47.76亿元及22.21亿元 [2] - 生猪产品是公司主要收入来源，报告期内营收分别为25.87亿元、22.14亿元、32.03亿元及14.72亿元，占比在61.6%至67.1%之间 [3][4] - 清远鸡及其他土鸡产品营收表现波动，报告期内分别为10.10亿元、9.91亿元、10.71亿元及4.61亿元，营收占比从2022年的25.6%下滑至2025年上半年的20.7% [3][4] - 生鲜及其他产品业务保持稳定增长，营收从2022年的3.55亿元增长至2024年的5.02亿元，2025年上半年进一步增长至2.88亿元，营收占比提升至13.0% [3][4] - 公司毛利率波动显著，报告期内分别为16.3%、1.6%、18.8%及15.5% [4] - 公司期内利润波动剧烈，分别为3.41亿元、-6.69亿元、8.90亿元及1.27亿元 [4] 行业周期与产品价格 - 公司业绩波动主要受“鸡周期”与“猪周期”双重影响 [5][6] - 2023年亏损主要由于清远鸡及生猪行业整体供应增加导致平均售价下跌 [5] - 白羽鸡均价从2023年4月10.65元/公斤的高位滑落，2025年一季度一度触底至5.87元/公斤 [7] - 公司清远鸡等土鸡价格在2022-2024年间徘徊于每只34.9元至37.7元，但2025年上半年价格骤降至每只30.7元，较去年同期大幅下滑21% [7] - 生猪产品平均售价从2022年每头近2700元下降26.2%至2023年的1989.8元，2024年反弹14.7%至2,281.6元，2025年上半年为每头2113.3元，较去年同期微增1.5%，但仍显著低于2022年水平 [8] - 当前猪周期处于“高存栏、高供应”主导的亏损磨底阶段，未来关键变量在于南方腌腊需求的启动情况 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一| ☆☆☆ | |豆粕| ★★☆ | |豆油| ☆☆☆ | |棕榈油| ☆☆☆ | |菜粕| ★★☆ | |菜油| ★☆☆ | |玉米| ★☆☆ | |生猪| ☆☆☆ | |鸡蛋| ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对豆一、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、生猪、鸡蛋等农产品进行分析，给出投资评级和操作建议，还提及各品种价格走势、影响因素及未来关注重点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 豆一价格接近前期平台遇阻回调后止跌反弹，现货收购价稳定，国产与进口大豆价差缩小，美豆反弹后盘整，短期关注国产大豆回调力度 [2] 大豆&豆粕 - 受进口大豆关税调整影响，连粕期货涨1.49%，自2025年11月10日13时01分起停止部分加征关税，进口美豆税率改为13%，但美豆仍无价格优势，美豆价升将提升进口大豆及豆粕成本，USDA部分报告11月回归，后续关注中美贸易缓和后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆反弹后盘整，国内大豆压榨亏损，油粕偏强，豆粕稍强，豆油主力合约强于棕榈油，马来棕榈油未现季节性减产，印尼产量超预期，全球棕榈油性价比低、出口弱，供应增加，短期棕榈油有回调风险，后续关注产地供应和大豆市场表现 [4] 菜粕&菜油 - 菜系主力合约持仓增长，走势延续粕强油弱，沿海油厂菜籽库存清零、停机使菜粕供给紧张预期增强，资金挺价意愿强，关注中加、中澳经贸关系，维持短期看多菜粕、看空菜油策略，风险在于经贸关系改变 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北新粮供应价格稳、物流紧张，下游刚需采购、观望，中美关系或缓和，进口美玉米税率改为配额内11%，关注中美经贸协定签署，未来东北新粮供应宽松，大连玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货低位反弹、资金减仓，现货价格下跌，产能恢复使出栏量增加，二育补栏放大后期出栏压力，出栏体重处近3年同期最高，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓、多合约创新高，现货价稳中有涨，蔬菜价涨为鸡蛋提供支撑，在产存栏环比降但处高位，10月鸡苗补栏低迷，淘汰鸡价格跌、数量增、日龄降，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [9]