报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 关税缓和、低估值共振产品创新，“果链”等出口链企业有望迎来修复契机，叠加 2025 年秋季新品涨价预期，市场情绪有望进一步提振，“果链”企业有望实现估值提升 [1] - 苹果公司将于 2026 - 2027 年迎来新一轮产品创新周期，推出折叠屏、AI 眼镜、带摄像头的 AirPods 等新品，为产业链注入新动能，带动相关企业步入增量上行通道 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5 月 13 日，白宫发布总统特朗普修正行政命令，将价值低于 800 美元小额包裹的从价关税税率从 120% 降低至 54% [1] “果链”现状 - 受高关税及宏观经济不确定性因素影响，“果链”公司前期超跌，反弹较弱，当前处于较低估值水位 [1] 消费电子赛道创新 - 折叠屏：苹果预计 2026 年下半年推出首款折叠屏手机，诸多供应链关键部件已送样，完成供应商选择后将进入 NPI 流程；采用横向左右折叠设计，配备 7.8 英寸内屏和 5.5 英寸外屏，重新设计软件交互逻辑，优化多任务分屏与应用适配体验；升级铰链技术，采用 MIM、3D 打印、液态金属材料等方案，优化屏幕折痕问题 [2] - AI/AR 眼镜：苹果首款智能眼镜 Apple Glass 有望在 2026 年底/2027 年亮相，产品设计理念类似 Ray - Ban Meta 智能眼镜，AR 眼镜也在储备开发中；正在为智能眼镜产品开发定制芯片，以满足高性能、低功耗运算需求 [2] 投资建议 - 建议关注折叠屏相关企业，如宜安科技、蓝思科技、领益智造、统联精密等 [3] - 建议关注 AI 眼镜相关企业，如歌尔股份、福立旺、水晶光电、蓝特光学、杰普特等 [3] - 建议关注其他“果链”核心标的，如立讯精密、鹏鼎控股、舜宇光学、瑞声科技、高伟电子、长电科技 [3] 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（元） | | | PE（倍） | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 002241.SZ | 歌尔股份 | 22.87 | 0.76 | 1.01 | 1.23 | 30 | 23 | 19 | 推荐 | | 300433.SZ | 蓝思科技 | 22.55 | 0.73 | 1.03 | 1.32 | 31 | 22 | 17 | 推荐 | | 002475.SZ | 立讯精密 | 33.80 | 1.84 | 2.30 | 2.88 | 18 | 15 | 12 | 推荐 | | 2382.HK | 舜宇光学科技 | 63.52 | 2.47 | 3.11 | 3.70 | 26 | 20 | 17 | 推荐 | [4]

业绩表现 - 2024年营收2687.95亿元，同比增长15.91%，净利润133.66亿元，同比增长22.03% [2][3] - 2025年一季度营收617.88亿元，同比增长17.90%，净利润30.44亿元，同比增长23.17% [3][4] - 预计2025年上半年归母净利润64.75亿元至67.45亿元，同比增长20%-25% [4][5] 业务板块 - 消费电子业务占总营收83.37%，2024年营收2240.94亿元，同比增长13.65% [5][6] - 通讯互联产品业务占总营收6.83%，营收同比增长26.29% [6] - 汽车互联产品业务占总营收5.12%，营收同比增长48.69%，成为高增长引擎 [6][7] 财务与分红 - 2024年末资产负债率62.91%，同比增加5.55% [7] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利2元，合计派发14.49亿元 [1] 关税影响 - 公司认为关税实际影响小于预期，国内制造产品仅少量出口美国 [8][9] - 公司表示硬件制造厂商不承担关税成本，过往无客户让供应商承担关税的先例 [10] - 已在越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国、墨西哥等地布局生产基地 [10] 行业展望 - 机构认为关税政策短期有冲击但中长期影响有限，消费电子产业链估值已处于历史中下部区间 [11] - 中国制造业能力短期无法被替代，行业经营节奏有望稳健向上 [11]

市场行情回顾 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.76%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.34%，全市场成交额13127亿元，较上日缩量780亿元 [10] - 全市场超4500只个股上涨，130股涨停，20股封板，13股连板，最大连板数为七连板 [10] - 跨境电商板块掀涨停潮，舒华体育、生意宝、南极电商等多股涨停 [10] - 海南本地股领涨，海德股份、海马汽车等多股涨停，海南省印发《海南省提振和扩大消费三年行动方案》 [10] - 大消费方向活跃，零售、露营经济板块领涨，国芳集团7连板 [10] - 黄金股反复活跃，华钰矿业、湖南黄金涨停，现货黄金创历史新高至3245.45美元/盎司 [10] 贸易与出口数据 - 中国3月出口同比增长12.4%（按美元计价），前值同比下滑3%，去年同期下滑7.6% [6] - 欧盟出口同比增长9.7%，德国增长8.8%，美国增长6.8%，东盟增长5.9% [7] - 越南增长4.5%，泰国增长15.7%，印度尼西亚增长18.1%，印度增长19.4% [7] - 民生证券预计二季度出口同比降至-5%至-10%，参考2018年加征关税后出口增速下滑经验 [7] - 特朗普计划针对半导体、芯片等行业额外加征关税，美国商务部长表示智能手机、计算机等电子产品将适用单独关税 [6] 机构观点与预测 - 高盛下调MSCI中国指数目标至75，沪深300指数目标至4300，因中美贸易紧张局势升级 [12] - 摩根士丹利认为美国与中国达成贸易协议门槛高，谈判过程将极其复杂且耗时 [7] - 摩根士丹利预计中国可能加快地方专项债发行，扩大消费补贴，推动政府收购商品房库存，并可能提前推出生育补贴 [8] - 花旗下调美国股市评级至中性，因市场相对昂贵且EPS预期下调趋势加剧 [13] 公司动态与业绩 - 锦江航运预计一季度净利润同比增长182%至194% [13] - 双象股份2024年净利润同比增长755% [13] - 深圳华强预计一季度净利润同比增长68%-100% [13] - 山东玻纤预计一季度净利润同比增长108%至112% [13] - 金瑞矿业预计一季度净利润同比增加617% [13] - 国力股份预计一季度净利润同比增长164%到212% [13] - 有研新材预计一季度净利润同比增长13076%到16370% [13] 资金流向 - 主力资金净流入73亿元，有色金属行业净流入规模最大，赛力斯居首 [14] - 北向资金总成交1636.47亿元，格力电器成交9.15亿元 [15] - 龙虎榜机构净买入额前列：科兴制药8931万，青岛金王8804万，跨境通6597万 [21] 行业与板块 - 纺织服饰、煤炭、有色金属领涨，家用电器、食品饮料领跌 [22] - 纺织服饰、环保、汽车等板块交易热度提升居前 [22] - 非银金融、农林牧渔、轻工制造等板块PE处于历史百分位低位 [22]

文章核心观点 立讯精密作为果链龙头，在准备二次上市关键节点股价重挫，全球化布局未能抵御贸易冲突冲击，公司面临单一大客户占比过高、创新能力不足等问题，关税博弈风险缩短其转型安全窗口 [2][4][8] 立讯精密股价情况 - 4月3日至8日，立讯精密股价连续重挫，3个交易日跌幅达26%，市值蒸发超800亿元 [2] 果链消费电子龙头上市动态 - 目前A股几大果链消费电子龙头争相抢滩全球化，选择在港股二次上市，3月底蓝思科技递表港交所，歌尔股份此前宣布分拆歌尔微赴港上市，立讯精密也在准备二次上市，预计融资20至30亿美元 [2] 立讯精密业绩情况 - 2024年全年业绩预告显示，全年归母净利润将达131.43亿元至136.91亿元之间 [3] 立讯精密全球化布局困境 - 贸易冲突以全球性对等关税呈现，公司在越南等地区产能首当其冲，东南亚国家46%税率撕裂其全球供应链网络，越南工厂承担大部分AirPods Pro 3产能，税率实施将使单台成本激增、产能利用率降低 [4] - 公司在墨西哥产能有限，无法覆盖北美及全球需求，且依赖从中国进口原材料，也会受一定影响 [4] 加征关税对苹果及果链影响 - 对华加征关税将使苹果公司每年增加约85亿美元成本，若将成本转嫁给消费者，iPhone 16Pro Max在美零售价格将从1599美元涨至2300美元，会损伤果链利益 [5] 立讯精密对苹果依赖情况 - 立讯来自苹果的营收占比仍高达70%，深度绑定带来高速增长的同时，面临单一大客户占比过高的脆弱性风险 [7] 立讯精密业务转型情况 - 立讯近些年发展非消费电子业务提高防御能力，如汽车电器业务持续增长，去年用超40亿元收购德国汽车线束厂商莱尼公司50.1%股权及其全资子公司Leoni K全部股权，目标是15年内成为全球汽车零部件Tier1领导厂商 [7][8] 立讯精密面临的风险 - 关税博弈风险极大缩短立讯转型安全窗口，地缘政治使成本优势被关税与技术封锁瓦解，若越南关税豁免谈判失败，日子会更艰难 [8]

公司港股IPO计划 - 蓝思科技拟发行H股并在香港联交所主板上市 预计发行比例不超过总股本7% 实际发行可能按5%左右执行 上市时间预计2024年7-8月 [2] - 此次发行考虑超募情况 由"玻璃女王"周群飞操盘 其2024年以635亿元身家位列胡润百富榜第56位 财富较2023年增长180亿元 [2][9] 苹果供应链依赖与转型 - 公司作为苹果核心玻璃盖板供应商 iPhone背面玻璃及Vision Pro面板均由其供应 2019-2021年苹果订单占比从43.07%升至66.49% [3][7][11] - 过度依赖导致业绩波动：2021Q4-2022Q1因苹果订单增速骤降 累计净亏损超16亿元 股价从2021年峰值41.4元/股跌至2022年8月10.95元/股 市值蒸发超1500亿元 [12] - 正推进"去果化"战略 拓展AI眼镜、机器人和NFC生态 同时为特斯拉、宝马供应汽车玻璃 [4][8] 行业竞争格局 - 苹果供应链企业普遍面临"得苹果者得天下"与"过度依赖风险"的双重性 立讯精密十年股价涨30倍 歌尔股份分拆歌尔微拟2025年赴港上市 [5][6] - 消费电子下行周期叠加国产手机崛起 导致果链企业业绩承压 蓝思科技2022年市值缩水至544.6亿元 [12] 创始人背景 - 周群飞从湖南农村辍学打工 15岁在深圳澳亚光学从流水线工人起步 通过夜校学习技术 最终创立蓝思科技 [13][15][16] - 2015年公司创业板上市后市值跻身前三 周群飞成为中国女首富 目前仍保持湖南首富地位 [11][9]