核心技术能力 - 公司在伺服驱动及控制系统领域技术成熟 相关技术可延伸拓展至机器人领域 [2] - 公司拥有自主研发的控制系统和强大应用开发能力 在机器人伺服驱动 运动控制 电机控制 电路设计等核心环节积累系列专利技术及软件著作权 [2] - 公司具备深厚技术积淀 [2] 业务发展现状 - 公司正积极研发拓展机器人领域产品线 为下游客户提供关键部件及解决方案 [2] - 公司业务尚处于投入期 部分产品已实现样品交付但收入占比较小 [2] - 机器人相关业务对公司业绩未产生较大影响 [2]

机器人业务技术基础 - 公司在伺服驱动及控制系统领域技术成熟 相关技术可延伸拓展至机器人领域[2] - 公司自主研发控制系统并具备强大应用开发能力 在机器人伺服驱动、运动控制、电机控制、电路设计等核心环节拥有专利技术及软件著作权[2] - 公司具备深厚技术积淀 为拓展机器人领域产品线提供支撑[2] 业务发展现状 - 公司正在积极研发拓展机器人领域产品线 为下游客户提供关键部件及解决方案[2] - 机器人相关细分零部件业务尚处于投入期 部分产品已实现样品交付[2] - 相关业务收入占比较小 对公司业绩未产生较大影响[2]

财务数据和关键指标变化 - MedSurg和Neurotechnology业务占公司总销售额约63% 相当于约150亿美元收入 [1] - 过去三年MedSurg和Neurotechnology业务有机增长超过11% 今年迄今也超过11% [3] - 公司期望所有业务增长比市场快200-300个基点 [3] - Inari业务2025年预计收入约5.9亿美元 暗示两位数增长 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内窥镜业务上半年有机增长15% 由四个独特业务部门组成 [22][24] - 可视化业务部门受益于1788可视化平台 [24] - 通讯业务部门(医院基础设施)持续强劲增长 [25] - 运动医学业务通过创新实现快速增长 过去18个月在肩部推出6款新产品 [25] - 再处理业务持续稳定增长 [26] - 神经颅脑业务上半年增长20% 由四个业务组成 [38][39] - 介入脊柱业务(IVS)是增长最快的业务之一 [39] - 神经外科业务受益于Nico收购 [40] - 颅颌面业务(CMF)长期强劲增长 [40] - 耳鼻喉业务增长加速 [41] - 神经血管业务增长相对疲软 主要受中国市场影响 [45] - 外周血管业务Inari第二季度增长略低于10% 预计下半年加速 [52] - 器械业务持续两位数增长 主要由System 9重型动力工具和废物管理系统驱动 [68][69] 各个市场数据和关键指标变化 - 神经血管业务在美国以外市场更大 尤其对中国市场敏感 [45] - LifePak 35/335目前在欧洲推出 预计未来2-3年将产生影响 [28] - 中国市场BVP活动对神经血管业务增长产生影响 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司由15个独立业务组成 每个业务都有专门的研发、营销、销售和并购团队 [3][4] - 在大多数市场处于第一或第二的领导地位 [5] - 通过"强力品牌"战略推动创新 每3-5年更新一次产品 [9][10] - 积极进行并购活动 今年和去年都很活跃 [4][14] - 重点关注外周血管和医疗IT等大型相邻领域 [14][15] - 对机器人技术非常感兴趣 包括软组织和硬组织机器人 [19][20] - 神经血管市场竞争激烈 有约9家公私企业参与 [47] - 外周血管市场竞争加剧 但公司仍期望增长快于市场 [58][59] - 计划在外周血管领域继续拓展产品组合和进行交易 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医院资本设备环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 [11] - 客户流动性良好 优先投资于公司产品类型 [11] - 对资本市场感觉良好 [11] - 对Inari整合进展感到满意 已进行管理层调整 [53][55] - 对Vocera和整体数字愿景感到兴奋 [36][37] - 对神经血管业务新产品(Broadway导管和Surpass Elite系统)持乐观态度 [45][46] - 预计Medical部门今年将实现两位数增长 [32] - 对MedSurg和Neurotechnology业务未来增长充满信心 预计将继续为公司增长做出贡献 [71] 其他重要信息 - 投资者日将于11月13日举行 将更新长期财务计划 [12] - Virtos收购于第三季度末完成 预计第四季度开始贡献有机增长 [42] - Virtos业务表现超出预期 [42] - Contour血管内装置已在欧洲上市 美国上市时间未公布 [51] - 手术烟雾管理业务受益于美国各州相关法规 [69] 问答环节所有的提问和回答 问题: MedSurg业务的加权平均市场增长率(WAMGR)估计是多少 - 各业务WAMGR在中个位数到上个位数增长之间 公司期望增长比市场快200-300个基点 [3] 问题: 下半年MedSurg业务势头如何 - 公司已上调全年指导 表明下半年可能表现稳健 [7] 问题: 新产品发布计划 - 围绕强力品牌定期更新产品 每3-5年刷新一次 现有产品仍处于生命周期中期 [9][10] 问题: 医院资本设备环境是否有变化 - 自第二季度电话会议以来没有变化 环境稳定 订单簿稳定 积压订单强劲 [11] 问题: 投资者日将关注哪些内容 - 将讨论增长领域和更新长期财务计划 [12] 问题: MedSurg和Neurotechnology领域的并购机会 - 15个业务各有并购目标清单 重点关注外周血管和医疗IT领域 [14][15] 问题: 对软组织机器人的看法和潜在稀释问题 - 对机器人技术非常感兴趣 但会谨慎评估是否适合公司 如有进入会做好充分准备 [19][20][21] 问题: 内窥镜业务各细分领域增长驱动因素 - 四个业务部门均表现强劲: 可视化(1788平台)、通讯(手术室基础设施)、运动医学(新产品推出)、再处理(稳定增长) [24][25][26] 问题: LifePak 35/335发布进展和海外推出影响 - 美国市场非常成功 超出预期 现已在欧洲推出 预计未来2-3年产生影响 [28] 问题: Medical部门增长是否受供应链问题影响 - 承认存在供应链挑战 但预计该部门今年将实现两位数增长 [32] 问题: Vocera业务进展 - 对Vocera和整体数字整合愿景感到兴奋 [36][37] 问题: 神经颅脑业务强劲增长原因 - 四个业务部门均表现良好: 介入脊柱(高速增长)、神经外科(Nico收购)、颅颌面(定制植入物)、耳鼻喉(商业卓越) [39][40][41] 问题: Virtos收购的影响 - 预计第四季度开始贡献有机增长 且将促进公司增长 [42] 问题: 神经血管业务趋势和加速动力 - 受中国市场影响增长疲软 但新产品(Broadway导管和Surpass Elite系统)有望推动未来增长 [45][46] 问题: 神经血管市场整合可能性 - 承认市场拥挤 认为存在整合机会 [48] 问题: Contour在美国上市时间 - 未提供具体时间表 但确认会进入美国市场 [51] 问题: Inari增长加速的信心来源 - 已完成商业团队升级 管理层调整 对整合进展感到满意 [53][55] 问题: Inari长期增长前景 - 期望增长比市场快200-300个基点 市场本身也有强劲增长动力 [57] 问题: 外周血管产品组合扩展计划 - 目前只占外周血管市场一小部分 计划通过并购继续拓展 [62] 问题: 是否考虑进入冠状动脉市场 - 目前专注于外周血管 但不排除未来进入新领域 [65][67] 问题: 器械业务增长驱动因素 - 动力工具(System 9)、废物管理(Neptune)、烟雾 evacuation、海绵计数系统(SurgiCount)等多产品驱动 [68][69] 问题: MedSurg业务长期增长势头 - 对公司增长概况感到自豪 预计将继续通过创新、并购和销售执行实现超越市场的增长 [71]

对外投资概述 - 公司以自有资金认购苏州集萃智造机器人有限公司增资额1800万元 占本次增资总额2000万元的90% [1] - 增资完成后 公司持有目标公司81.82%股权 目标公司将成为并表子公司 [1] - 江苏集萃智能制造技术研究所有限公司认购200万元 吕自贵放弃优先认购权 [1] 投资审批情况 - 本次投资经第六届董事会第十七次会议审议通过 6票同意 0票反对 [2] - 投资事项无需提交股东会审议 不构成关联交易及重大资产重组 [2] - 董事会授权经营管理层全权处理增资扩股协议签署及工商变更事宜 [2] 合作方背景 - 江苏集萃智能制造技术研究所有限公司注册资本1000万元 成立于2016年9月26日 [2][4] - 经营范围涵盖智能机器人研发生产、工业智能化系统集成及技术服务 [2] - 股东结构为南京若博特智能科技持股60% 南京研创投资发展持股25% 江苏省产业技术研究院持股15% [4] 目标公司财务数据 - 2025年6月30日总资产287.23万元 总负债469.24万元 净资产-182.01万元 [6] - 2025年1-6月营业收入859.10万元 净利润22.50万元 较2024年度净利润-49.31万元实现扭亏 [6] - 2024年12月31日净资产为-196.84万元 [6] 目标公司业务范围 - 主营业务包括工业机器人制造与销售 智能机器人研发及系统集成服务 [6] - 核心产品为IIMT-CI-W05协作机器人 适用于焊接等工业场景 [6] - 技术涵盖直流无框电机 高精度双磁编码器 以及模仿学习 强化学习等算法 [7] 增资协议核心条款 - 增资价格按1元/注册资本计算 新增资本全部计入注册资本金 [8] - 投资款支付需满足6项先决条件 包括协议生效 陈述保证有效 无重大不利变化等 [9][10] - 增资款专项用于业务扩展 研发生产及主营业务资金补充 [10] 公司治理安排 - 投资方自工商变更完成之日起成为股东 享有股东权利 [11] - 重大事项需经三分之二以上表决权股东同意 包括注册资本变更 公司章程修改等 [11] - 董事会由3名董事组成 其中公司有权提名2名 江苏集萃智造提名1名 [11] 违约责任条款 - 违约方需承担连带赔偿责任 根本违约时投资方有权要求股权回购 [12] - 工商变更迟延需按每日万分之三支付违约金 迟延超30天可解除协议 [13] - 违约赔偿范围包括直接损失和预期收益等间接损失 [12]

业务布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供控制器、能源管理模块、高性能材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 国内客户包括智元机器人、银河通用等头部客户 其中定制化主控板已实现批量供货 [1] - 海外客户方面 已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [1] 产品与技术 - 公司推出基于Jetson AGX Orin等高性能芯片的机器人全域控制器 最高算力达1320TOPS [1] - 多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 [1] - 开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包以及支持快充的大功率无线充电产品 [1] - 已提前布局基于英伟达新一代Jetson Thor芯片的定制化机器人域控研发 相关产品已在研发中 [1] 客户合作 - 国内与智元机器人、银河通用合作 定制化主控板实现批量供货 [1] - 海外正与某头部机器人公司探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [1] - 与另一家海外机器人公司就用于末端物流和外卖配送的机器人开展合作 [1]

核心观点 - 特斯拉于2025年9月2日突然发布《总体规划第四篇章》（MP4） 宣布新使命为通过AI与实体产品及服务融合 创造更安全、更清洁、更愉快的世界 实现可持续的富足 [2] - 规划提出五个指导原则 强调无限增长、创新消除限制、技术解决现实问题、自主技术惠及全人类及普及推动增长 [2][3][4][5] - 公司采取渐进式发展路径 从跑车逐步扩展至平价产品 最终构建覆盖交通、能源发电、储能和机器人的可持续生态系统 [7] - MP4被部分观点视为未来主义愿景宣言 突出向AI和机器人转型决心 但缺乏短期实质细节支撑 [15][17] 使命与原则 - 新使命聚焦AI融入实体产品与服务 目标为实现可持续的富足 [2] - 原则一：资源短缺可通过技术创新解决 经济增长不必然牺牲其他领域 以半导体和互联网为例说明机会扩大 [2] - 原则二：通过电池技术突破推动交通行业从化石燃料转向可再生能源 [2] - 原则三：太阳能发电、大规模储能、自动驾驶车辆和人形机器人Optimus等技术解决能源、交通、劳动等实际问题 [3] - 原则四：自动驾驶等技术以提升人类生活质量和安全性为核心目标 [4] - 原则五：通过规模化、低成本产品与服务提升社会公平与生活质量 让每个人最大化利用时间 [5] 发展路径与历史对比 - 发展路径从小步迭代到系统整合 从Roadster跑车开始 逐步推出Model S/X、Model 3/Y等平价产品 形成正向循环 [7] - 2006年MP1：造跑车→造买得起的车→提供零排放发电选择 [10] - 2016年MP2：太阳能屋顶与电池存储集成 扩大电动汽车产品线 开发自动驾驶能力 车辆闲置时赚钱 [10] - 2023年MP3：可再生能源电网、电动汽车普及、热泵应用、氢能电气化、可持续飞机船舶燃料 [15] - MP4相比前三个篇章愿景更宏大但更抽象 突出AI和机器人转型方向 [15] 市场反应与业务现状 - 网友评论两极分化 部分认为愿景缺乏细节和具体计划 部分支持公司使命 [15] - 科技媒体TechCrunch批评MP4内容模糊 类似LLM生成内容 或因公司未完成前两版规划全部目标 [17] - 公司绝大多数收入仍来自电动汽车制造和销售业务 [18] - 内部AI芯片项目Dojo已解散 该项目曾被认为具有数千亿美元价值 [18] - 马斯克声称人形机器人Optimus未来将占公司价值的80% [17] - 英伟达CEO黄仁勋表示人形机器人是数万亿美元产业机会 与特斯拉合作推进技术 [17] 发布细节与外部评价 - 规划于联邦假日突然发布在X平台 未同步至公司官网 马斯克仅转发未详细解读 [18][19] - 与2023年MP4发布时4小时高管深入探讨相比 本次重视程度显不足 [18] - 彭博社评论认为 发布表明公司无法快速实现原有未来 需重新定义愿景 [18]

产品展示与性能表现 - 特斯拉Optimus下一代原型采用全新金色设计 手部设计更加精细但尚未具备功能性[1] - 机器人演示中反应迟钝 回答简单问题需要十秒钟 行走速度偏慢 行动需保持一米距离[5] - 手部外观设计精致但无动作展示 引发对第三代手部技术真实性的质疑[5] 技术研发进展 - Optimus手部设计通过电缆控制手指 模仿人类手臂结构 目标完成穿针引线或弹钢琴等精细动作[3] - 项目目前处于第二代开发阶段 第三代原型机预计2024年底推出[8] - 特斯拉计划未来五年内将Optimus年产量扩大到100万台[8] 市场竞争对比 - Figure Gen 2机器人展示出更强实用性 能完成打包扫描 操作家电 折叠布料等日常任务[5] - 市场观点认为特斯拉机器人领先 但实际表现与认知存在显著差距[4][5] 战略定位与财务影响 - 特斯拉业务重心转向机器人领域 汽车业务收入占比降至74% 利润因销量下滑下降[8] - 失去美国电动汽车激励政策可能进一步影响汽车业务盈利能力[8] - 马斯克预计Optimus未来将占公司总价值的80% 成为主要收入来源[4][8]

在财务投资者方面，风险投资仍是一大亮点，受人工智能、机器人技术等新兴科技领域投资热点的推 动，其交易量持续增长，并维持在长期历史高位。与此同时，私募股权基金的退出活动也表现强劲。报 告指出，并购交易成为私募股权基金最主要的退出方式，占比最高。 报告认为，中国作为投资目的地获投资者青睐、A股上市公司借并购谋增长等多方面的积极因素将会推 动下半年并购市场的持续升温。普华永道预计，在多重因素共振下，2025年全年的并购交易额或将有望 实现较高的两位数增长。 报告显示，2025年上半年，境内战略投资者并购活动显著增强，交易额规模突破千亿美元大关，同比增 长逾一倍。期间共达成20宗超大型并购交易(单宗交易金额超过10亿美元)，远超去年同期。从行业分布 看，高科技尤其是半导体、大健康和工业领域成为超大型并购的主要赛道。 普华永道中国交易服务部市场主管合伙人吴可表示，境内战略投资者并购的持续升温，是多重积极因素 共同作用的结果。"特别是2025年初DeepSeek AI的推出，不仅为高科技行业注入了新的活力，也带动了 整体经济环境的积极变化。同时，一些核心行业A股上市国企的价值链整合，也进一步推动了并购市场 的活跃度。" ...

公司战略合作 - 铁流股份与长三角哈特机器人产业技术研究院签署框架合作协议 涉及机器人关键零部件设计 机电控复合参数匹配 高精高效零部件制造 多传感融合力位控制技术研究及测试设备研制 [1] - 哈特研究院由国家重点高校与芜湖市政府共建 是安徽省首批高水平新型研发机构 拥有国家级博士后工作站 安徽省机器视觉检测重点实验室及机器人检验检测中心资源 [1] - 合作模式为铁流股份提供场地 公寓和资金支持 哈特研究院负责技术团队组建 所有研发成果知识产权均归属铁流股份 [1] 业务拓展规划 - 公司依托模具开发 高精密加工及热处理核心优势 向机器人核心零部件领域战略延伸 [2] - 此次研发合作旨在提升公司研发实力与核心竞争力 符合长期发展战略 [2] - 研发项目具有一定周期 可能受宏观经济 技术成熟度及政策变化等不可控因素影响 [2] 公司主营业务 - 铁流股份为全球性智能制造与智慧服务企业 主营三大板块：汽车传动系统制造（核心产品汽车离合器） 高精密零部件制造（发动机高压共轨系统喷油器 新能源汽车电机轴） 商用车全车件智慧服务 [2] - 旗下运通四方和国联汽配在商用车后市场经营数十年 [2]

宏图计划第四篇章核心内容 - 以可持续丰裕为核心目标 整合AI 制造业和自动化技术 消除资源匮乏 重塑劳动 移动性和能源体系 打造更清洁 更安全 更愉悦的世界 [2] - 核心方向是打造将人工智能引入物理世界的产品与服务 [2] - 计划围绕三大关键领域展开：推进自动驾驶技术 扩大太阳能发电与大规模储能业务 研发擎天柱自主人形机器人 [4] - 规模化推广全自动驾驶与Optimus是实现计划的关键 公司约80%的价值依赖于Optimus机器人 [5] 五大指导原则 - 第一原则主张增长无限 技术创新解决资源短缺 电池成本从2008年1000美元/kWh降至2025年约100美元/kWh [7] - 第二原则强调创新消除限制 通过超级工厂实现电池规模化生产 AI突破支撑机器人与自动驾驶技术成熟 [7] - 第三原则聚焦技术解决实际问题 太阳能和储能技术降低清洁能源成本 Model Y提升电动车普及率 [8] - 第四原则要求自主技术惠及全人类 Robotaxi与低成本电动车提升交通可及性 Optimus降低危险工作风险 [11] - 第五原则通过规模化降低技术成本 Model 3起价从2017年4.9万美元降至2025年约3.5万美元 [11] 技术实施进展与挑战 - Optimus人形机器人目前仍依赖人工遥控 距离真正自主化目标有较大差距 [8] - 全自动驾驶技术需完成约60亿英里数据验证 截至今年7月累计行驶里程已超过50亿英里 尚未达到关键阈值 [8] - 自动驾驶要达到L4/L5级别 需突破传感器 算法及监管方面多重障碍 [9] - AI技术开发成本高 初期可能仅服务于高收入市场 普及需较长时间 [10] - Optimus单机成本预计超10万美元 短期内难以实现惠及全人类目标 [12] 外界评价与质疑 - 知名媒体Electrek批评计划充斥着乌托邦式空想 更像Grok随便写出来的东西 不具备现实性 [13] - 评论指出公司首席执行官对电动车 充电与储能这些最具可信度的增长领域失去兴趣 [16] - AI领域面临人才招聘竞争 管理方式简单粗暴 缺乏科学系统的研发管理体系 [17] - 股票社交平台Stocktwits散户情绪呈看空态势 认为公司过去承诺过多却未能完全兑现 [17] 历史宏图计划完成度 - 2006年首篇计划四步目标基本成功 推出Roadster跑车(累计交付约2500辆) Model S(起售价7.74万美元) Model X(限量版起售价13.2万美元) Model 3(起售价3.5万美元) 收购SolarCity [21] - 2016年第二篇计划部分目标达成 Powerwall家用储能2024年全球安装量达60万 产品线覆盖跑车 轿车 SUV 皮卡 卡车 FSD仍是辅助系统需驾驶员监控 [22] - 2023年第三篇计划处于起步阶段 仅2024年5月上海储能超级工厂开工 目标需全球协同且规模宏大 [23] 公司经营现状 - 第二季度全球汽车交付量约38.4万辆 同比下降13% 欧洲市场销量暴跌39% 美国市场同比降幅超10% 中国市场市场份额从2023年12%降至9% [28] - 面临产品线老化难题 Model 3和Model Y更新未能有效拉动销售增长 [28] - 董事会向首席执行官授予价值约290亿美元股权奖励 含9600万股限制性股票(按8月1日每股302.63美元收盘价计算) [27] - 首席执行官管理风格引发争议 深陷政治立场与公开争议漩涡 损害品牌形象与投资者信心 [26]