一季度成本异常原因 - 一季度确认收入的新产品和新技术工艺成本较高 是由于紧急出货导致[1] - 紧急出货与出口管制政策 客户需求紧迫性及技术迭代节奏等多重因素相关[1] - 该情况属于阶段性特殊情形 未来再次发生的可能性较低[1] 新产品发展状况 - 大部分新产品已通过客户验证 正逐步进入规模量产阶段[1] - 长期将促进与客户的合作关系 扩大设备市场份额[1]

光伏行业整体表现 - 光伏行业处于阶段性阵痛期，产业链上多数企业处于亏损态势，营收规模排名前十的光伏企业中七成上市公司营收下滑，四成企业亏损 [1] - 隆基绿能2024年亏损86亿元，扣非后净利润亏损87亿元，同比暴跌超180%，为近十年来首次年度亏损 [1][2] - 行业产能阶段性过剩，供需失衡矛盾突出，处于产能出清和快速技术迭代周期中 [2] 隆基绿能财务表现 - 2024年隆基绿能营收825.82亿元，同比下滑36.23%，毛利率仅为7.44%，同比减少超10个百分点 [4][5] - 硅片及硅棒业务毛利率为-14.31%，同比减少30.19个百分点，组件及电池业务毛利率6.27%，同比减少12.11个百分点 [4][5] - 2025年一季度净利润亏损超14亿元，扣非后净利润亏损近20亿元，但同比亏损幅度有所收窄 [7] 其他光伏企业表现 - 天合光能2024年营收802.82亿元，同比下滑29.21%，亏损34.43亿元，同比下滑162.3% [2] - 晶澳科技2024年营收701.21亿元，同比下滑14.02%，亏损46.56亿元，同比下滑166.14% [2] - 阳光电源2024年营收778.56亿元，同比增长7.76%，净利润110.36亿元，同比增长16.92%，毛利率29.94% [2] 光伏设备商表现 - 光伏设备商（"卖铲人"）表现相对较好，统计的10家上市公司全部实现盈利 [8] - 捷佳伟创2024年营收188.87亿元，同比增长116.26%，净利润27.64亿元，同比增长69.18%，毛利率26.46% [8][9] - 拉普拉斯2024年营收57.28亿元，同比增长93.12%，净利润7.29亿元，同比增长77.53% [9] 行业未来展望 - 行业高管表示，掌握核心技术和拥有更强成本管控能力的企业有望在调整周期后率先复苏 [1] - 光伏设备商认为，行业装机需求增长和技术迭代将持续带来市场机会，TOPCon、XBC等新技术设备需求旺盛 [10] - 业内普遍预期，经历此轮出清后，拥有核心技术储备的企业将更具韧性 [12]

核心观点 - 隆基绿能创始人李振国辞任董事、总经理及法人代表职务，转向科研角色以参选中国工程院院士[4][12] - 此举反映其将技术研发视为企业长期发展的核心驱动力，符合其"第一性原理"的决策逻辑[9][11] - 行业面临深度调整期，2024年隆基员工数从75000人锐减至38000人，反映光伏行业严峻形势[23][24] 人事变动分析 - 辞任系参选院士的强制性要求，中国工程院规定企业负责人不得参选，但允许保留纯技术职务[12][13] - 辞任后仍保留中央研究院院长及首席技术官职务，专注光伏前沿技术攻关[9] - 作为持股21%的第一大股东，通过股权结构仍保持对公司影响力，类似微软比尔·盖茨模式[8][15][16] 企业战略解读 - 公司发展始终以技术进步为底层逻辑，25年来研发投入快速转化为技术/产品/成本三重优势[11] - 决策遵循两大原则：物理学的第一性原理（追溯本质）和立足未来的长期视角[11] - 行业当前面临非市场化因素干扰，包括低于成本价投标、产能出清缓慢等结构性矛盾[24] 行业现状观察 - 2024年光伏行业进入严冬，隆基年度亏损伴随大规模裁员，员工数下降49%[23] - 行业洗牌加速，预计半数企业将被淘汰，但去产能进程受非市场因素阻碍[24] - 头部企业存在"买十送一"等变相降价行为，破坏行业公平竞争环境[22] 企业家特质 - 李振国属猫头鹰型人格（分析型），注重技术深耕与成本测算，与比尔·盖茨类型相似[17] - 其管理风格强调坦诚务实，多次公开指出行业乱象，包括招投标违规等问题[22][24] - 将员工就业保障视为企业责任核心，裁员带来的负疚感远超业绩亏损影响[23][24]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于 2025 年 5 月 27 日 15:00 - 16:30 举行，地点为全景网 [2] - 参与人员包括投资者网上提问（面向所有投资者），上市公司接待人员有董事兼总裁刘树茂、董事会秘书王占德、财务总监董玉、独立董事杜婕 [2] 公司业务相关 - 主要从事工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品、汽车轻量化产品、新能源产品及轨道交通装备部件的研发、生产与销售业务 [4][6][9] - 合资公司生产零部件涵盖门槛梁型材、电池箱体型材及横梁型材等 [5] - 铝制品已应用于新能源汽车电池壳体、保险杠、防撞梁等汽车零部件制造，与比亚迪在汽车零部件制造领域有合作 [9][10] 公司现状及人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司员工人数为 521 人 [6] - 采用“以销定产、以产定购”方式，根据客户订单及生产经营计划分批量向供应商采购原材料 [9] 公司发展规划 - 坚持防风险、强管理、固根基、开新局的总体经营原则，重点聚焦汽车零部件业务发展 [5][8][9][10][11] - 持续优化产品结构，提升加工深度，形成覆盖汽车型材及总成的完整制造能力 [5][8][9][10][11] - 深化与主机厂业务合作，借助合资平台加速市场拓展 [5][8][9][10][11] - 优化产业布局，积极培育高毛利率新业务增长点 [5][8][9][10][11] - 全面推行精益管理、强化成本管控、完善内控体系、加大研发投入及人才建设等提升运营效率 [5][8][9][10][11] - 通过多元化融资渠道及政府、大股东支持，确保资金安全，改善经营业绩，实现扭亏为盈 [8][9][10][11] 特定事项回应 - 重大事项（如重组计划、定增募资、并购计划等）按法律法规要求及时履行信息披露义务，以公司公告为准 [3][6][10][11] - 近期公司控制权变更，对公司治理结构及业务发展有积极影响，后续计划可参看 2025 年 2 月 27 日披露的《详式权益变动报告书》 [4][8][9] - 目前按一汽弗迪发出的订单供货，合资子公司正常运行 [4] - 2024 年度无深井石油钻杆产品销售 [5] - 关于二季度业绩情况，关注公司在巨潮资讯网披露的临时报告和定期报告 [6][8][10] - 会根据市场和客户需求，持续推进技术迭代和产品升级，开拓有利于公司发展的业务，对于是否增加机器人赛道未明确答复 [4][6][9]

行业概况 - 2024年光伏行业在政策严控低效产能和技术迭代推动下逐步实现产能出清与技术跃迁，行业从"低价内卷"转向"技术竞合" [1] - Wind光伏概念板块95家A股上市公司中33家实现营收增长，大部分企业经历营收下滑和净利润下降，净利润前十名中仅两家组件企业入围 [1] - 全球光伏装机需求稳健增长，26家光伏企业营收破百亿，其中特变电工、晶科能源、通威股份营收超900亿元，隆基绿能、天合光能超800亿元 [2] 产业链利润分化 - 光伏逆变器、设备及辅材厂商成为最大赢家，阳光电源归母净利润110.36亿元（同比+16.9%），拉普拉斯上市首年净利润7.29亿元，捷佳伟创、晶盛机电净利润均超20亿元 [3] - 组件环节普遍亏损，全球出货前四的组件企业中仅晶科能源净利润0.99亿元，隆基绿能、天合光能、晶澳科技不同程度亏损 [3] - 海外市场成为盈利避风港，晶科能源海外销售额贡献68.6%，组件出货占比57.8%；阿特斯海外营收占比近80%，境外毛利率19.55%（同比+2.14个百分点） [3] 技术迭代趋势 - TOPCon技术占据80%以上产能份额，未来3年市占率将超75%，BC与钙钛矿技术未来5年加速产业化 [4] - 晶科能源N型TOPCon组件出货81.29吉瓦（占总出货88%），电池量产效率26.7%，钙钛矿叠层电池实验室效率达34.22%，计划2025年形成40~50吉瓦TOPCon产能 [4] - 隆基绿能押注BC技术，HPBC2.0量产良率97%，组件效率24.8%，2024年BC产品出货超17吉瓦，拥有400余项BC专利 [5] 企业多元化布局 - 阿特斯大储业务出货6.5吉瓦时（同比+500%），贡献超20%营收；天合光能研发210尺寸800瓦+钙钛矿叠层组件 [5] - 阳光电源储能系统营收249.59亿元（同比+40.21%），研发投入占比提升至4.06% [5][7] - 行业趋势显示单纯组件制造价值空间压缩，系统集成与多技术耦合成为破局关键 [5] 政策与产能调整 - 工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》将多晶硅项目最低资本金比例提至30%，严控能耗指标 [6] - 十大光伏玻璃厂商集体封炉减产，部分企业关停低效产能，存货规模缩减 [6] - TrendForce预测2025年二季度组件价格或止跌反弹，政策刺激下3-4月需求或现小高峰 [6] 龙头企业战略 - 晶科能源计划2025年完成40%以上产能升级改造 [7] - 隆基绿能加速BC产能替换，2025年底BC一/二代合计产能目标70吉瓦 [7] - 朱雀基金认为光伏行业连续两年调整后或迎来曙光，落后产能减值接近尾声 [7]

公司收购动态 - 光洋股份正在筹划以发行股份及支付现金方式收购银球科技100%股权并募集配套资金 双方已签署《投资意向协议》 但最终交易条款尚未确定 [1] 行业竞争格局 - 轴承行业CR5达58.3% 瓦轴 洛轴等龙头正加速突破智能轴承 长寿命轴承领域 [3] - 外资品牌SKF NSK在精密轴承领域占据65%以上份额 [3] - 国内轴承企业超5000家 但CR10仅28.1% 行业集中度提升趋势明显 [4] 并购后市场地位 - 光洋与银球合并后市场份额预计从不足2%提升至4%-5% 跻身行业第二梯队 [4] - 将直接与五洲新春（汽车轮毂轴承市占率19.3%）等企业形成竞争 [4] 技术协同与挑战 - 银球2025年新增产能重点投向汽车市场 双方在新能源汽车领域存在协同布局 [4] - 并购后需加快技术转化 例如将银球高转速技术应用于机器人关节模组 [4] - 行业正向智能化 绿色化升级 瓦轴等企业已布局数字孪生 超精密轴承技术 [4] 财务与运营数据 - 光洋2024年经营性现金流为-1.04亿元 [2] - 银球技改项目新增2.5亿套产能需持续投入 [2] - 光洋2025Q1应收账款周转率仅0.96次 [2] 国产替代机遇 - 当前国产轴承在电机 减速器等核心部件渗透率不足30% 并购后有望提升至50% [4]

上市表现 - 公司于2025年5月19日登陆上交所主板 发行价26.5元/股 首日开盘价50元 较发行价高开88.64% 收盘价41.41元 上涨56.26% 换手率69.71% 成交量26.57万手 成交额11.5亿元 [1] - 首日资金流向显示主力资金净流入2.75亿元 占总成交额23.88% 游资资金净流入2.57亿元 占总成交额22.34% 散户资金净流出5.32亿元 占总成交额46.21% [1] - 该表现刷新2025年医疗器械板块新股首日涨幅纪录 标志着威海医疗器械产业在资本市场的进阶 [1] 技术优势与市场地位 - 公司自主研发的中空纤维膜技术打破国际垄断 2023年血液透析器市占率32.5% 血液透析管路市占率31.8% 均稳居行业第一 [3] - 与日机装合资生产的血液透析机市占率24.6% 位列国内第二 技术指标对标费森尤斯医疗等国际巨头 [3] - 产品销售覆盖全国6000余家医疗机构 包括1000余家三级医院 渠道下沉至县域市场 在基层医疗设备采购中占据优势 [3] 政策支持与产业环境 - 国家卫健委《"十四五"优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》明确要求扩大腹膜透析服务覆盖 常住人口超10万的县均需提供血液透析服务 [3][5] - 山东省《创新药物与高端医疗器械引领行动计划(2023-2025年)》对进入国家创新医疗器械特别审查程序的产品给予最高200万元资金支持 [4] - 威海市优化医疗器械审批流程 支持企业通过兼并重组扩大规模 提升产业集中度 [4] 腹膜透析业务发展 - 与泰尔茂合作研发的中性腹膜透析液是国内首个获批产品 可降低患者腹膜纤维化风险 填补技术空白 已进入国家医保谈判目录 [3][5] - 当前我国腹膜透析渗透率不足10% 远低于国际平均水平的20% 中性腹膜透析液普及将显著提升患者治疗体验和依从性 [4] - 公司计划将募集资金的15%投入腹膜透析液研发 重点开发生物可降解材料 有望在3-5年内实现技术迭代 [5] 产业集群与国际化 - 威海医疗器械产业形成以高新区为核心的产业集群 拥有200余家生产企业 累计培育省级以上单项冠军企业(产品)11家 专精特新企业49家 [3] - 部分优势产品国内市场占有率达到30%以上 威海海关通过高新技术货物布控查验模式将医疗器械原材料进口通关效率提升30% 口岸拆装损耗减少70% [3] - 2024年威海海关监管医疗仪器及器械出口8.77亿元 同比增长37.7% 凸显本土企业国际化步伐加速 [3]

"究竟是苹果开创了智能手机时代，还是智能手机时代选择了苹果，每个人心中都有自己的答案，而我 的答案倾向于后者。"易方达基金基金经理郑希的这番话，正是他以中观视角审视科技股投资逻辑的真 实写照。 当下，全球产业链格局面临挑战，郑希认为，如果新一轮颠覆性技术迭代得到实现，我们现在面对的很 多问题或许都会迎刃而解。 在科技浪潮中选择最受益的公司 也是基于这种底层认知，在郑希的投资体系中，很难对任何一家科技公司形成"信仰"。"科技股走势往 往难以预测，它们的爆发往往缘于突如其来的产业级突破，而非某个公司本身的必然成功。"他认为， 大多数科技企业实际上都是特定技术周期中的阶段性受益者。 因此，郑希在审视科技公司时，并不拘泥于传统定义下的"优秀"。"尽管有些公司运营稳健且盈利能力 出色，但如果其业绩表现与所处行业的发展变化关联度不高，这类公司也不是我投资的首选。"对行业 变化的敏感性，是郑希构建投资组合的重要考量因素。他理想的投资标的是，当产业由于新的技术迭代 处于上升周期时，企业能够站在风口之上，利润增长能与行业上行趋势同步甚至超预期。 郑希以苹果手机为例："究竟是苹果开创了智能手机时代，还是智能手机产业选择了苹果？在 ...

公司概况 - 西安大医集团股份有限公司于4月28日递表港交所 联席保荐人为中信建投国际、浦银国际、民银资本 [1] - 公司深耕放射治疗领域 在中国伽玛放射外科医疗设备市场排名第一 2024年每10台售出的伽玛放射外科产品中有7台来自大医品牌 [1] 财务状况 - 2023年及2024年分别净亏损6978万元和9457万元 累计亏损达7.77亿元 [2] - 2024年毛利率提升至52.7% 但收入增长几乎停滞（仅增长1.2%） 主要依赖高毛利的TaiChi平台解决方案收入占比提升 低毛利的数字化业务收入骤降82.7% [2] - 经营性现金流连续八年为负 2024年末现金储备仅1.26亿元 按当前消耗速率仅能支撑约40个月运营 [2] - 存货周转天数高达894天 存货减值风险显著 [2] 客户与应收账款 - 收入高度依赖前五大客户 2023年及2024年占比分别为58.4%和53.4% 最大客户贡献度一度达21.6% [3] - 贸易应收款项从2023年的1.59亿元增至2024年的2.71亿元 占流动资产28% 平均回款周期从172天延长至322天 坏账拨备压力加剧 [3] 技术与研发 - CybeRay和TaiChiRT Pro两款核心产品在伽马刀细分市场占据优势（市占率75.8%） 但整体放疗设备市场份额仅4.7% [4] - 研发投入占收入比例高达43% 显著高于迈瑞医疗（10%）等同行 但核心产品适应症扩展仍处临床试验阶段 商业化进程缓慢 [4] 股权结构与治理 - 刘海峰家族通过多层架构控制公司52.99%的表决权 多名家族成员占据核心管理职位 存在决策集中化风险 [5] - 高瓴在IPO前夕突击转让股权套现5000万元 引发市场对机构投资者信心不足的担忧 [5] - 历史上关联交易（如收购美国Prowess公司）未充分披露细节 可能存在利益输送或合规争议 [5] 行业竞争与政策 - 国内放疗设备市场85%份额由进口厂商主导 公司面临联影医疗（2024年营收超百亿元）等综合型巨头的挤压 [6] - 政策端对医疗器械审批严格 产品注册周期长且存在不确定性 TaiChiB多模式放疗系统尚未完成临床试验 若获批失败将影响市场拓展 [6] - 公司曾于2021年撤回A股上市申请 多次融资后估值达51亿元但盈利能力未获验证 高瓴等机构减持可能引发投资者对其长期价值及管理能力的质疑 [6]

行业趋势 - OLED核心成长逻辑为替代LCD、国产化加速和下游需求扩增，全球地位有望提升[2] - 2023年全球OLED市场价值508亿美元，2024 - 2032年CAGR为13.7%，2023 - 2028年IT OLED需求预计达6000万台，CAGR高达46%[3] 国产化进程 - 2023年OLED有机材料整体国产材料市占率约38%，前端材料占比58%，终端材料中通用层材料约17%，发光层材料不足6%[4] - 国内企业在终端材料和蒸发源设备等方面实现突破，奥来德打破蒸发源设备国外垄断[8][85] - 2018 - 2023年我国在全球OLED产能中占比从9.09%增长至43.7%[93] 技术优势与成本 - OLED具有全固态、自发光等优点，能耗低，生产工序少，市场份额持续攀升，预计2028年AMOLED市占率达43%[25][30] - 8.6代线扩大基板提高切割效率，降低单位成本，如14英寸笔记本电脑显示面板切割片数增加106%，单位产品成本降低36.9%[7] 市场需求 - 智能手机是OLED第一大应用领域，2022 - 2025年AMOLED全球市场规模年复合增长率达8.19%，2026年手机端OLED渗透率将达60%[112] - 2024年全球AMOLED智能手机面板出货量约8.8亿片，同比增长27.54%，折叠手机市场兴起拉动OLED需求[119] - 2026年笔记本及平板电脑OLED面板出货量预计分别达2800万片和2160万片，渗透率分别为9.66%和9.27%，2024年全球OLED笔记本电脑市场规模达238.9亿美元，2024 - 2032年CAGR为25.74%[125][133]