货币政策行动 - 美联储在9月会议上实现今年首次降息，幅度为25个基点 [1] - 有官员建议更激进的降息，例如理事米兰力推今年降息50个基点 [1][9] - 最终决策是象征性降息25个基点，未采纳降息50个基点的建议 [14] 决策层内部分歧 - FOMC内部出现明显分裂，7名官员反对今年进一步降息，10名官员支持至少再降息两次 [1][7] - 分歧源于对经济基本面的不同判断以及对政策风险的权衡 [3] - 主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比担忧通胀反弹，主张谨慎行事 [3][5] - 副主席鲍曼和理事米兰则主张更快、更大幅度降息以支撑经济 [1][9] 经济数据与风险 - 美联储最看重的核心物价指标仍高于2%的目标水平，且近期有上行苗头 [5] - 8月新增就业岗位仅2万多个，远低于年初水平，显示就业市场疲软 [7] - 决策者担忧出现最糟糕情况，即通胀未消退而经济先衰退，重现上世纪70年代滞胀 [7] 政治因素影响 - 理事米兰由特朗普提名，其激进降息立场被外界解读为带有政治色彩 [10] - 特朗普曾公开要求美联储加大降息力度以刺激经济和股市 [10] - 主席施密德公开表态反对政府干预美联储决策，强调应依据经济数据做判断 [10][14] 政策前景与复杂性 - 当前美国经济面临复杂局面，通胀压力未完全消除，就业市场显现疲态，关税政策影响尚在评估 [16] - 美联储试图在抑制通胀和支撑经济之间找到平衡，为经济提供喘息空间 [14][16] - 随着更多经济数据披露，预计美联储将找到平衡各方关切的最优路径 [16]

就业局势与目标完成情况 - “十四五”以来截至2025年8月底，城镇新增就业累计达5921万人，超额完成5500万人的目标任务 [1][2] - 累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金1389亿元，年均创业担保贷款余额3000亿元，年均支出就业补助资金超1000亿元 [2] - 脱贫人口务工规模保持在3000万人以上，对以务工为主要收入的近3亿名农民工深化东西部劳务协作 [2] 就业服务与支持体系 - 健全“省市县乡村”五级就业公共服务网络，建成近9000家零工市场，每年为企业和劳动者提供就业服务近亿次 [2] - 建立全国统一的就业信息资源库和就业公共服务平台，社保业务线上办理量已超过70%，部分地区接近90% [2][6] - 国家社保公共服务平台开通161项全国性服务，“十四五”时期累计为群众提供不见面服务超过600亿人次 [6] 职业技能培训与人才发展 - “十四五”时期累计超4200万人次企业职工、超3100万人次农民工接受补贴性职业技能培训 [3] - 2025年上半年，参加补贴性培训的企业职工达214万人次，农民工、高校毕业生约210万人次 [3] - “十四五”以来累计有4400多万人次取得职业技能等级证书，6000多人次获评特级技师、首席技师 [3] - “十四五”时期共有60名中华技能大奖获得者，选树588名全国技术能手 [4] 社会保障体系完善 - 基本养老保险全国统筹等重大改革平稳实施，新就业形态人员职业伤害保障试点范围已扩大到17个省份，累计有超2000万名新就业形态人员缴费参保 [5][6] - 全国基本养老保险参保人数达10.72亿，比“十三五”末增加7300多万，参保率从91%提高到95%以上 [6] - 失业保险、工伤保险参保人数达到2.46亿、3.02亿，较“十三五”末分别增加2900多万、3400多万 [6] 社保基金运营与财政支持 - 基本养老、失业、工伤3项社会保险基金保持当期收大于支，截至8月底累计结余9.81万亿元 [7] - 基本养老保险基金自2016年底投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率5.15% [7] - 2024年中央财政对企业职工基本养老保险补助达到7300多亿元，全国社会保障基金规模3.22万亿元，中央层面划转充实社保基金的国有资本及现金收益2.26万亿元 [7]

就业目标完成情况 - “十四五”以来截至今年8月底，城镇新增就业累计达5921万人，超额完成5500万人的目标任务 [1][2] - 累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金1389亿元，年均创业担保贷款余额3000亿元，年均支出就业补助资金超1000亿元 [2] - 脱贫人口务工规模保持在3000万人以上 [2] 就业支持政策与服务体系 - 实施先进制造业促就业行动、专精特新中小企业就业扬帆计划等一系列举措，助力新业态新模式创造高质量就业岗位 [2] - 健全就业公共服务体系，构建“省市县乡村”五级服务网络，建成近9000家零工市场 [2] - 建立全国统一的就业公共服务平台，每年为企业和劳动者提供就业服务近亿次 [2] 职业技能培训 - “十四五”时期累计超4200万人次企业职工、超3100万人次农民工接受补贴性职业技能培训 [3] - 部署开展大规模职业技能提升培训，计划利用3年时间培训3000万人次 [3] - 打造“产教评”培训模式，由龙头企业牵头联合产业链上下游企业、院校进行培训 [3] - “十四五”以来累计有4400多万人次取得职业技能等级证书，6000多人次获评特级技师、首席技师 [3] - “十四五”时期共有60名中华技能大奖获得者，选树588名全国技术能手 [4] 社会保障体系发展 - 基本养老保险全国统筹等重大改革平稳实施，企业（职业）年金规模不断扩大，个人养老金从36个城市先行到全国推开 [5] - 新就业形态人员职业伤害保障试点范围已扩大到17个省份，累计有超2000万名新就业形态人员缴费参保 [5] - 养老保险转移接续实现省内流动自动接续，跨省流动“一键申请、全程网办” [6] - 国家社保公共服务平台开通161项全国性服务，“十四五”时期累计提供不见面服务超过600亿人次，社保业务线上办理量已超过70% [6] 社保基金规模与参保情况 - 基本养老、失业、工伤3项社会保险基金累计结余9.81万亿元，基本养老保险基金自2016年底投资运营以来年均投资收益率5.15% [7] - 2024年中央财政对企业职工基本养老保险补助达到7300多亿元，全国社会保障基金规模3.22万亿元，中央层面划转充实社保基金的国有资本及现金收益2.26万亿元 [7] - 全国基本养老保险参保人数达10.72亿，比“十三五”末增加7300多万，参保率从91%提高到95%以上 [6] - 失业保险、工伤保险参保人数达到2.46亿、3.02亿，较“十三五”末分别增加2900多万、3400多万 [6]

就业发展 - 就业局势总体稳定，城镇新增就业累计达到5921万人，超额完成5500万人的目标任务 [1] - 就业结构持续优化，城镇调查失业率前四年均值为5.3%，低于5.5%的预期控制目标 [1] - 高校毕业生规模逐年增加，自2022年起每年超过千万，农民工务工规模保持在3000万以上 [1] 社会保障 - 企业职工基本养老保险实现全国统筹，失业保险、工伤保险实现省级统筹 [2] - 全国基本养老保险参保人数达到10.72亿人，较“十三五”末增加7300多万人，参保率从91%提高到95%以上 [2] - “十四五”以来三项社会保险基金收支总规模69.27万亿元，基金累计结余9.81万亿元 [2] 人才队伍 - 专业技术人才超过8000万人，技能劳动者总量超过2.2亿人 [2] - 高技能人才超过7200万人，为科技自立自强和现代化产业体系建设提供支撑 [2]

就业目标完成与政策支持 - “十四五”以来截至今年8月底，城镇新增就业累计达5921万人，超额完成5500万人的目标任务 [1][2] - 累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金1389亿元，年均创业担保贷款余额3000亿元，年均支出就业补助资金超1000亿元 [2] - 实施先进制造业促就业行动、专精特新中小企业就业扬帆计划等一系列举措，助力新业态新模式创造更多高质量就业岗位 [2] 重点群体就业支持 - “十四五”时期高校毕业生逐年增加，2022年起每年超千万人，相关部门拓宽就业渠道以稳定青年就业局势 [2] - 对近3亿名农民工深化东西部劳务协作，加大劳务品牌培育，脱贫人口务工规模保持在3000万人以上 [2] - 健全就业公共服务体系，构建“省市县乡村”五级服务网络，建成近9000家零工市场，每年为企业和劳动者提供就业服务近亿次 [2] 职业技能培训与人才发展 - “十四五”时期累计超4200万人次企业职工、超3100万人次农民工接受补贴性职业技能培训 [3] - 部署开展大规模职业技能提升培训，计划利用3年时间培训3000万人次，2025年上半年参加补贴性培训的企业职工达214万人次，农民工、高校毕业生约210万人次 [3] - 累计有4400多万人次取得职业技能等级证书，6000多人次获评特级技师、首席技师，“十四五”时期共有60名中华技能大奖获得者，选树588名全国技术能手 [3][4] 社会保障体系完善 - 基本养老保险全国统筹等重大改革平稳实施，企业（职业）年金规模不断扩大，个人养老金从36个城市先行到全国推开 [5] - 新就业形态人员职业伤害保障试点范围已扩大到17个省份，累计有超2000万名新就业形态人员缴费参保 [5] - 养老保险转移接续更加顺畅，省内流动自动接续，跨省流动“一键申请、全程网办”，办理时限大幅压减 [6] 社保覆盖与基金运营 - 全国基本养老保险参保人数达10.72亿，比“十三五”末增加7300多万，参保率从91%提高到95%以上，失业保险、工伤保险参保人数达到2.46亿、3.02亿 [6] - 基本养老、失业、工伤3项社会保险基金保持当期收大于支，截至8月底累计结余9.81万亿元 [7] - 基本养老保险基金自2016年底启动投资运营以来，连续8年实现正收益，年均投资收益率5.15%，全国社会保障基金规模3.22万亿元 [7]

黄金 - 美联储理事米兰主张实施一系列大幅降息，以尽快回到中性水平，他在上周议息会议上倾向于降息50个基点，并呼吁接下来两次降息125个基点 [1] - 瑞银全球财富管理首席投资办公室预测，美联储在未来几个月将会进一步降息，到2026年第一季度累计降息幅度将达到75个基点 [1] - 有观点认为，自美联储主席鲍威尔8月22日暗示降息后，随着经济数据走弱，降息押注持续上升，有利于黄金上涨 [1] - 技术分析显示，黄金周线月线为多头趋势，后续进一步上涨概率大，小时图显示多头依然占据优势，若突破3760美元则可看向3790美元，下周有望冲击3850美元 [1] 原油 - 美国第二季度实际GDP年化终值录得3.8%，高于预期和前值的3.3%，表明美国经济仍具韧性 [2] - 有8家原油公司与伊拉克政府库尔德地区政府达成协议，库尔德地区的原油供应即将恢复，加剧了供应过剩的担忧 [2] - 夏季需求高峰已过，OPEC+持续增产，供应增速超过全球原油需求增速，不利于油价上涨 [2] - 技术分析显示，原油短线走势偏强，但日线表现为震荡下行，上方空间或有限，需密切留意65-66美元的阻力区域，若不能上破则可能维持61.50-65美元区间宽幅震荡甚至转为下跌 [2] 美元指数 - 美国8月耐用品订单录得增长2.9%，大幅高于前值的下降2.7%和预期的下降0.5% [3] - 美国截至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，前值为23.2万人，同样好于预期 [3] - 堪萨斯城联储主席施密德表示，近期的数据显示美国就业市场风险上升，降息是合适的，当前美联储政策略显限制性 [3] - 技术分析显示，美元指数延续涨势，小时图表现为震荡上行，98的阻力位已经突破，若进一步上涨则可能冲破98.80 [3] 日经225指数 - 技术分析显示，日经225指数日线为多头走势，进一步上涨概率大，小时图维持高位震荡并形成上升三角形，即将面临方向抉择 [4] - 短线来看，若日内跌破45230则将深回调至44530一线，若突破45890则将突破新高延续上涨 [4] 铜 - 铜价昨日冲高回落，最高触及4.86美元，晚间跌破了4.74美元的关键支撑，短线或将进一步下行 [5] - 日内上方关注4.74美元的阻力，下方关注4.62美元的支撑 [5] 市场动态与官员观点 - 美联储理事鲍曼表示现在应关注就业，而不是通胀 [6] - 今年票委、堪萨斯联储主席施密德表示资产负债表规模缩减得越多越好 [6] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示尚未确认通胀是否见顶，并对就业数据放缓而提前实施过多降息感到不安 [6] - 旧金山联储主席戴利也认为不应完全转向中性立场，风险太大 [6] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将禁止贸易商出口柴油，柴油出口限制将持续至年底，并将延长汽油出口禁令至年底 [6] 未来重点事件 - 20:30 美国将公布8月PCE数据以及8月个人支出月率 [7] - 21:00 美联储巴尔金将发表讲话 [8] - 22:00 美国将公布9月密歇根大学消费者信心指数终值以及9月一年期通胀率预期终值 [9] - 22:00 美联储理事鲍曼将发表讲话 [9]

就业总量与目标完成情况 - 截至8月底，“十四五”期间中国城镇新增就业累计达到5921万人，超额完成5500万人的目标任务 [1] - “十四五”前四年城镇调查失业率均值为5.3%，低于5.5%的预期控制目标 [1] 就业政策与资金支持 - “十四五”期间累计支出就业补助资金超过4700亿元人民币，发放稳岗返还资金1389亿元 [1] - 针对高校毕业生等青年群体，坚持市场化、社会化就业方向，完善就业政策体系以稳定就业局势 [1] 就业服务体系与基础设施建设 - 构建“省市县乡村”五级就业公共服务网络，建成近9000家零工市场，推动服务资源向基层和农村覆盖 [2] - 健全覆盖全民、贯穿全程、辐射全域、便捷高效的就业公共服务体系 [2] 就业结构优化与新职业发展 - “十四五”期间中国累计发布72个新职业，覆盖数字经济、现代服务、智能制造等行业 [2] - 就业结构持续优化，就业质量稳步提升 [1]

新华社快讯：人力资源社会保障部部长王晓萍9月26日在国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列 主题新闻发布会上介绍，"十四五"期间，我国累计支出就业补助资金超过4700亿元，发放稳岗返还资金 超过1300亿元。经过各方共同努力，就业局势保持总体稳定，就业结构持续优化，就业质量稳步提升。 截至8月底，城镇新增就业累计达到5921万人，超额完成5500万人的目标任务。 ...

美股市场表现 - 周三美股连续第二个交易日下跌，道指跌171.50点，跌幅0.37%至46121.28点，纳指跌0.34%至22497.86点，标普500指数跌0.28%至6637.97点 [1] - 原材料板块跌幅居前，原油大涨助推能源板块领涨 [1] - 明星科技股表现分化，特斯拉涨4.0%，微软涨0.2%，亚马逊跌0.2%，苹果和英伟达跌0.8%，谷歌跌1.8% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.8%，阿里巴巴涨8.2%，京东和百度涨超5%，拼多多涨1.9%，网易跌1.8% [2] 宏观经济数据与政策 - 8月美国新屋销售年化总量从7月的66.4万套增至80万套，增幅达20.5%，好于市场预期 [2] - 在截至上周五的一周内，抵押贷款申请量较前一周增长0.6% [2] - 中长期美债收益率走高，10年期国债收益率涨3.1个基点至4.14%，2年期国债收益率涨3.2个基点至3.60% [2] - 美联储主席鲍威尔称当前资产价格处于相当高的估值水平，并强调未来利率决策需在应对通胀风险与解决劳动力市场疲软迹象之间取得平衡 [2] - 旧金山联储主席戴利表示未来可能有必要进一步降息 [2] - 投资者的注意力将转向本周晚些时候公布的个人消费支出物价指数PCE [3] 个股与大宗商品动态 - 甲骨文跌1.7%，有报道称该公司计划通过发行公司债券筹集150亿美元资金 [1] - 英特尔尾盘拉升涨6.4%，报道称公司正请求苹果公司进行投资 [4] - 美光科技跌2.8%，美银证券指出在高带宽内存领域该半导体制造商可能面临来自三星电子的潜在竞争 [4] - 矿商自由港麦克莫兰暴跌17%，该公司宣布其位于印度尼西亚的格拉斯伯格矿遭遇不可抗力，并预计第三季度铜和黄金的综合销量将下降 [4] - 国际油价升至七周新高，WTI原油近月合约涨2.49%至64.99美元/桶，布伦特原油近月合约涨2.48%至69.31美元/桶 [4] - 国际金价从纪录高位回落，COMEX黄金期货跌1.28%至3732.10美元/盎司 [4] 行业与公司要闻 - 阿里巴巴正式宣布与英伟达开展Physical AI合作，覆盖数据的合成处理、模型训练、环境仿真强化学习以及模型验证测试等各个方面 [13] - 蔚来正在F3工厂加班加点筹备全新ES8的产能，产能爬坡已成为其扭转市场局面的战略核心 [13] - 9月24日龙虎榜中，机构净买入前三的股票分别是汇成股份、北方华创、力星股份 [13][14] - 上纬新材公告上海智元恒岳科技合伙企业计划要约收购37%股份 [17] - 康泰生物公告流感病毒裂解疫苗上市许可申请获受理 [17] - 华天科技筹划购买半导体功率器件公司华羿微电，股票停牌 [17] 国际贸易与地缘政治 - 美国特朗普政府发布正式公告，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [5] - 欧盟统计局数据显示，2024年欧盟30%的高科技进口来自中国（1410亿欧元），超过美国（23%，1110亿欧元），中国成为欧盟最大供应国 [10] - 欧洲议会议长预计议会将批准与华盛顿敲定的将对几乎所有欧盟输美商品征收15%关税的协议 [10] - 胡塞武装使用无人机袭击以色列南部城市埃拉特，以色列方面表示袭击造成至少22人受伤 [12] 中国政策与市场动态 - 商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施 [6] - 商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》 [6] - 工信部会同六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，部署五方面重点任务，包括严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能 [6] - 国家新闻出版署公布2025年9月份国产网络游戏审批信息，共145款游戏获批 [9] - 中国人民银行以利率招标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期 [8]

来源：经济学家圈 鲍威尔警告股市估值"相当高"，美股三连涨终结（附演讲全文） 美东时间23日周二，在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降 息。 在问答环节，鲍威尔警告股市估值太高，打压了市场情绪，引发美股大盘下挫，收盘时三大指数结束三连涨势头，纳指跌近1%。 演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速 度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 鲍威尔指出，"短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面"。在"活力不足、略显疲软的劳动力市场"形势下，就业下行的 风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。 对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，"一次性"的波动并不意味着"立即发生"，可能会 持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确 ...