公司概况 - 山西潞安环保能源开发股份有限公司成立于2001年7月19日，2006年9月在上海证券交易所上市，主营业务为煤炭采掘和煤化工业务 [7] - 2024年公司实现营业总收入358.50亿元，其中煤炭采掘业务收入占比超过90% [7][22] - 公司控股股东为山西潞安矿业集团，持股比例61.44%，实际控制人为山西省国资委 [7] 行业地位与竞争优势 - 公司是全国最大的贫煤、贫瘦煤喷吹煤生产基地，喷吹煤市场份额约占全国15% [3][11] - 2024年原煤产量5,185万吨，在可比上市公司中产量规模较大（山西焦煤4,722万吨） [4] - 煤炭产品广泛应用于电力、炼焦、钢铁、化工等行业，与宝武集团、首钢集团等大型企业建立长期合作关系 [14] 财务表现 - 2024年总资产802.85亿元，资产负债率40.24%，处于行业较低水平（山西焦煤57.37%） [4][24] - 2022-2024年净利润分别为156.51亿元、92.75亿元、28.67亿元，呈现下降趋势 [4][22] - 2024年营业毛利率36.94%，较2022年的55.88%显著下降 [4][22] - 2024年经营活动现金流净额49.64亿元，较2022年的337.69亿元大幅减少 [4][26] 业务运营 - 截至2024年末拥有23对矿井（19对在产），核定产能5,030万吨/年，剩余可采储量14.06亿吨 [11][12] - 2024年8月以121.26亿元竞得山西襄垣县上马区块探矿权，新增资源量8亿多吨 [11] - 煤化工业务持续亏损，2024年焦炭产能140万吨/年，销售价格与成本倒挂 [17][19] 行业环境 - 2024年煤炭行业供给宽松，价格整体弱势运行，预计短期内延续疲弱走势 [10] - 长期看"双碳"政策将压制煤炭需求增长，但用煤需求仍将保持一定规模 [10] - 煤炭企业盈利能力承压，但行业作为能源保障"压舱石"，信用水平保持稳定 [10] 发展战略 - 构建"一核两翼四驱动"战略体系，重点投资煤矿建设和升级改造项目 [20][31] - 未来规划在建矿井合计产能约850万吨/年，将带来一定资本支出压力 [20] - 推动控股股东煤炭资产注入，增强资源储备 [32]

公司信用评级 - 公司委托中诚信国际信用评级有限责任公司进行主体信用评级 [1] - 评级机构对宏观经济、行业情况及公司生产经营状况进行综合分析后出具评级报告 [1] - 公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定 [1] - 信用评级有效期为2025年7月2日至2026年7月2日 [1] 信息披露 - 详细评级报告可在上海证券交易所网站查阅 [2] - 公司董事会发布公告披露评级结果 [2]

控股股东变更 - 中国兵器装备集团有限公司分立为兵器装备集团（存续公司）和中国长安汽车集团有限公司（新设公司） 工商登记手续已完成 [1] - 兵器装备集团将持有的长安汽车14 23%股份、辰致汽车科技集团有限公司100%股权全部分立至中国长安汽车 本次分立不涉及价款支付 [1] - 分立后 兵器装备集团主体资格保留 同时新设中国长安汽车作为国有独资中央企业 注入汽车业务及相关资产 [1] - 长安汽车间接控股股东由兵器装备集团变更为中国长安汽车 [1] - 中国长安汽车直接持有公司1410747155股股份（占总股本14 23%） 并通过辰致集团、中汇富通投资有限公司间接持有2063588975股股份（占总股本20 81%） [2] - 中国长安汽车直接和间接合计持有公司35 04%股份 成为控股股东 实际控制人仍为国务院国有资产监督管理委员会 [2] 信用评级 - 公司个体信用等级为aa+ 考虑股东支持后主体长期信用等级为AAA 评级展望稳定 [1] - 联合资信评估认为控股股东变更未对公司信用水平造成重大不利影响 [2] - 维持公司主体长期信用等级为AAA 维持"22长安K1"信用等级为AAA 评级展望稳定 [2] 债券情况 - 公司委托联合资信评级的存续期内公开发行债券情况详见公告附表 评级有效期为相关债项存续期 [1]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级为AAA，评级展望稳定[4] - 2024年营业总收入300.63亿元，同比增长9.2%[4][20] - 净利润从2022年6.47亿元提升至2024年13.87亿元，增幅114%[4][20] - 营业毛利率从2022年16.8%提升至2024年22.5%[4][20] - 总资产从2022年422.58亿元增长至2025年3月末497.15亿元[4][23] 业务运营 - 核心产品装载机国内市场份额稳居第一[11][13] - 2024年土石方机械收入179.41亿元，占比59.7%[20][22] - 产品线超过30条，新能源产品阵容基本构建完成[12][13] - 海外收入占比从2022年30.66%提升至2024年45.77%[16][17] - 销售网络覆盖180+国家地区，拥有1300+销售网点[16] 财务结构 - 资产负债率稳定在60%左右（2024年末60.1%）[4][23] - 2024年末总债务158亿元，较2023年下降9.1%[23][24] - 银行授信额度517.77亿元，未使用356.74亿元[24] - 2024年经营性现金流13.22亿元，较2023年16.29亿元有所回落[24][25] 行业环境 - 工程机械行业处于周期底部缓慢修复阶段[10][11] - 2024年挖掘机和装载机出口量约占总销量50%[11] - 房地产及基建需求未明显改善，行业收入增速承压[10] - 国内土方机械加速回暖，挖掘机内销同比增长[11] 战略发展 - 实施"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"战略[29] - 在印度、巴西、阿根廷、印尼设立海外制造基地[16] - 新设柳工金融印尼公司延伸海外融资服务链条[16] - 控股股东计划增持2.5-5亿元公司股份[9]

来源：金融界 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于济宁能源发展集团有限公司（以下简称"济宁能 源"或"公司"）煤炭储量较为丰富、煤种齐全，具有煤炭销售和运输成本优势，战略地位重要等方面的 优势。同时中诚信国际也关注到煤炭价格波动、存在一定短期债务压力以及存在一定的投资支出压力等 因素对公司经营及整体信用状况的影响。 中诚信国际认为，济宁能源发展集团有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 2025年7月31日，中诚信国际公布评级报告，济宁能源发展集团有限公司2024年度第一期中期票据跟踪 评级获"AA+"评级。 ...

来源：金融界 中诚信国际认为，贵州乌江水电开发有限责任公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 2025年7月31日，中诚信国际公布评级报告，贵州乌江水电开发有限责任公司2025年度第三期中期票据 跟踪评级获"AAA"评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于贵州乌江水电开发有限责任公司（以下简称"乌江水 电"或"公司"）可获得股东的有力支持、在贵州省内较强的竞争力、优势显著的装机规模、较好的水电 资源禀赋、2024年盈利大幅扭亏、较多的储备项目及良好的经营获现水平等方面的优势对公司整体信用 实力提供了有力支持。同时，中诚信国际也关注公司盈利能力受来水及煤炭价格变动影响较大及财务杠 杆水平较高等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 ...

根据监管规定及评级委托协议的约定，中诚信国际应当于每一会计年度结束之日起6个月（或公司发布 年度报告后2个月孰早）内发布定期跟踪评级报告。中诚信国际于2025年3月启动对昆明空港的定期跟踪 评级工作，于2025年6月30日出具了《中诚信国际关于延迟披露昆明空港投资开发集团有限公司2025年 度跟踪评级报告的公告》。中诚信国际认为，跟踪期内良好的政策支持为区域债务化解提供了一定空 间、云南滇中新区经济实力稳步增长对公司发展起到积极作用，但公司存在短期偿债压力、过往债务履 约情况有待改善、对外担保规模进一步增长等情况，或将对公司经营和整体信用状况产生影响。 2025年7月29日，中诚信国际收到公司出具的《昆明空港投资开发集团有限公司关于终止的告知函》 （以下简称"《终止函》"）。《终止函》称，现因公司未来战略发展规划及业务结构调整需要，经审慎 研究，公司决定终止与中诚信国际的《信用评级委托协议书》，自《终止函》出具日起不再委托中诚信 国际开展对公司主体及"19昆空港债/PR昆空港"的定期跟踪、不定期跟踪等评级服务，也不再提供评级 所需资料。 2025年7月31日，中诚信国际发布《关于终止昆明空港投资开发集团有限公 ...

中诚信国际认为，烟台农村商业银行股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 来源：金融界 2025年7月31日，中诚信国际公布评级报告，烟台农村商业银行股份有限公司2018年第一期二级资本债 券跟踪评级获"A"评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于烟台农村商业银行股份有限公司（以下称"烟台农商 银行"或"该行"）在当地金融体系中较为重要的地位、良好的存款稳定性等信用优势。同时中诚信国际 也关注到烟台农商银行面临的诸多挑战，包括贷款行业和客户集中度较高、不良率处于较高水平、关注 贷款和延展期贷款占比高、资产质量下行和拨备计提压力较大、盈利能力弱、不良资产化解仍将对盈利 水平带来持续压力、贷款回收困难加大流动性风险管控难度、资本充足率低于监管要求等。此外，本次 评级也考虑了烟台市政府和山东省农村信用社联合社（以下称"山东省联社"）对该行的支持。 ...

文章核心观点 - 中诚信国际评定国信证券主体信用等级为AAA 评级展望稳定 同时评定本期债券信用等级为AAA [3][4][48] - 评级基于公司较强的综合实力和市场竞争力 各项业务均衡发展 证券经纪业务传统优势明显 投行业务服务能力较强 融资渠道畅通 [4][5][17] - 评级关注证券行业竞争日趋激烈 公司盈利稳定性存在压力 短期债务规模占比较高等因素 [4][6] 发行要素 - 本期债券发行规模不超过人民币30亿元 期限10年 票面利率为固定利率 [3] - 采用单利按年付息 到期一次还本 破产清算时清偿顺序等同于公司普通债务 [3] - 募集资金扣除发行费用后 将全部用于偿还公司有息债务 [3] 评级观点 - 公司作为国内经营历史最长的券商之一 业务发展全面且均衡 综合实力较强 在行业中具有较强的品牌影响力和市场竞争力 [5][17] - 证券经纪业务具有传统优势 着力构建一体化互联网金融平台 加速推进财富管理转型 经纪业务行业排名市场前列 [5][19] - 投资银行业务在深圳区域优势明显 债券承销业务呈多元化发展趋势 行业地位和市场基础较强 [5][24] - 公司面临来自境内外券商 商业银行等金融机构的激烈竞争 [6][15] - 宏观经济缓慢复苏和证券市场波动性对公司盈利能力及盈利稳定性构成一定压力 [6][36] - 公司短期债务规模占比较高 对偿债安排和流动性管理提出更高要求 [6][43] 财务概况 - 2024年末总资产5,015.06亿元 股东权益1,186.92亿元 净资本742.78亿元 [7] - 2024年营业收入201.67亿元 净利润82.17亿元 综合收益总额120.95亿元 [7] - 2024年平均资本回报率7.17% 营业费用率45.46% 风险覆盖率277.64% [7] - 2024年流动性覆盖率351.69% 净稳定资金率158.66% [7] - 与同业相比 2024年公司总资产5,015.06亿元 净资本742.78亿元 净利润82.17亿元 平均资本回报率7.17% 均高于东方证券和光大证券 [7] 业务运营 - 财富管理与机构业务是公司最主要收入来源 2024年收入88.10亿元 占比43.68% [18] - 投资银行业务2024年收入10.51亿元 占比5.21% [18] - 投资与交易业务2024年收入90.02亿元 占比44.64% [18] - 资产管理业务2024年收入8.52亿元 占比4.23% [18] - 截至2024年末 经纪业务客户托管资产超过2.4万亿元 较上年增长11% 股基市场份额2.75% 较上年增长约15% [20] - 融资融券余额694.40亿元 较2023年末增长 担保物公允价值2,022.37亿元 平均维持担保比例247.79% [23] - 股票质押式回购业务融出资金32.08亿元 较2023年末减少 [23] 行业概况 - 2024年证券行业发展整体呈现先抑后扬趋势 主要指标均实现正增长 [15] - 以"新国九条"为核心的"1+N"政策体系加速构建 强监管 严监管为未来主基调 [15][16] - 行业集中度高 业务同质化严重 预计未来将延续股权收购 兼并整合浪潮 行业集中度或将进一步提升 [16] - 数字化转型及AI技术迅猛发展正在改变证券公司业务逻辑 未来将深入渗透至客户服务 风险管理等场景 [16] 财务风险 - 2024年公司资产负债率71.11% 经营活动净现金流337.47亿元 [45] - 2024年EBITDA 158.52亿元 EBITDA利息覆盖倍数2.59倍 总债务/EBITDA为15.77倍 [45] - 截至2024年末 公司所有权或使用权受限资产账面价值1,209.63亿元 占资产总额24.12% [45] - 截至2024年末 公司获得商业银行合计超过2,600亿元综合授信 其中已使用授信规模约785亿元 [47] 外部支持 - 公司控股股东为深圳市投资控股有限公司 持股比例33.53% 实际控制人为深圳市国资委 [8][47] - 公司是深投控及深圳市国资委旗下重要的证券业务平台 在深投控科技金融板块具有较高的战略地位 在业务拓展 资本补充等方面能获得股东有力支持 [8][47]

2025年6月30日，中诚信国际公布评级报告，宁波开发投资集团有限公司主体等级获"AAA"评级。 来源：金融界 中诚信国际认为宁波市经济财政实力省内领先，潜在支持能力很强；宁波开发投资集团有限公司（以下 简称"宁波开投"或"公司"）在推进宁波城市建设和国有资本运营中发挥重要作用，对宁波市政府的重要 性高。同时，宁波开投多元化业务布局趋于稳定，资产规模将保持增长，投资资产质量良好，能维持资 本市场认可度，再融资能力保持强劲；但需关注债务规模增长较快、资本支出压力及经营性业务盈利能 力较弱、利润对投资收益依赖程度高对其经营和整体信用状况造成的影响。 资料显示，宁波开投成立于1997年，系由宁波市建设开发公司根据宁波市政府甬政发[97]第104号文件 改建设立，初始注册资本2亿元；后经多次股权变更及增资，截至2024年3月末，公司注册资本和实收资 本均为55.65亿元，宁波市国有资产监督管理委员会（以下简称"宁波市国资委"）持股91.02%，浙江省 财务开发有限责任公司持股8.98%，公司控股股东和实际控制人为宁波市国资委。宁波开投为宁波市重 要的国有资产运营主体，履行政府部分投资职能，运用参股、控股等多种方式，对 ...