公司股价表现 - 中国铝业股价下跌5.03%至10.58港元 [1] - 成交额为7.87亿港元 [1] 铝价前景观点分歧 - 高盛维持看跌铝价立场，预计2026年四季度铝价将跌至2350美元/吨 [1] - 高盛认为铝价需到下个十年初期才能恢复至当前水平 [1] - 高盛观点基于新增供应将推动市场转入过剩，且铝不面临铜的资源限制问题 [1] - 小摩对铝业明年前景依然看好，预计印尼新供应将在2026年带来适度过剩 [1] - 小摩认为潜在供应中断风险及海外产能重启放缓可能使市场供应比基准预测更紧张 [1]

全球精炼镍市场供需 - 2025年9月全球精炼镍产量32.55万吨，消费量30.84万吨，供应过剩1.71万吨 [1] - 2025年1-9月全球精炼镍累计产量287.69万吨，累计消费量260.24万吨，供应过剩27.45万吨 [1] 全球原铝市场供需 - 2025年9月全球原铝产量601.63万吨，消费量620.84万吨，供应短缺19.21万吨 [1] - 2025年1-9月全球原铝累计产量5454.99万吨，累计消费量5583.53万吨，供应短缺128.54万吨 [1] 全球精炼铅市场供需 - 2025年9月全球精炼铅产量113.79万吨，消费量0.48万吨，供应过剩113.31万吨 [1] - 2025年1-9月全球精炼铅累计产量1006.41万吨，累计消费量912.27万吨，供应过剩94.14万吨 [1] 全球精炼锡市场供需 - 2025年9月全球精炼锡产量3.25万吨，消费量2.76万吨，供应过剩0.49万吨 [1] - 2025年1-9月全球精炼锡累计产量26.02万吨，累计消费量26.95万吨，供应短缺0.92万吨 [1] 全球精炼铜市场供需 - 2025年9月全球精炼铜产量233.33万吨，消费量241.45万吨，供应短缺8.13万吨 [2] - 2025年1-9月全球精炼铜累计产量2061.6万吨，累计消费量2049.14万吨，供应过剩12.46万吨 [2] - 2025年9月全球铜精矿产量153.94万吨，1-9月累计产量1369.96万吨 [2] 全球锌板市场供需 - 2025年9月全球锌板产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨 [2] - 2025年1-9月全球锌板累计产量1036.32万吨，累计消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2601短期偏弱、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，受利空因素压制 [1] - 预计本周四国内原油期货或维持偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 品种价格行情驱动逻辑 - 近期OPEC最新季度报告把三季度全球油市从“供不应求”翻转为“日过剩50万桶”，供应宽松预期放大 [5] - 地缘因素凸显后，在乐观资金助推下，原油期货价格震荡企稳 [5] - 油市偏弱的供需结构博弈地缘情绪逐渐凸显，消化欧洲柴油价格反弹利好因素后，油市重新面临供应过剩压力 [5] - 本周三夜盘，国内原油期货2601合约维持震荡偏弱走势，期价小幅收低 [5]

地缘政治事件对油价的影响 - 有报道称美国正重新推动结束俄乌冲突并已起草和平框架，国际油价应声下跌 [1] - 美、布两油日内均跌超2%，现分别报59.17美元/桶和63.02美元/桶 [1] - 地缘政治风险溢价下降促使投资者更聚焦疲弱的供需基本面 [1] 市场对供应过剩的担忧 - 俄乌冲突若终结可能为俄罗斯石油出口增加铺平道路，加剧市场对供应过剩的担忧 [1] - 一旦遭制裁的俄罗斯原油全部涌入市场，油价很可能最终跌至50美元区间低端 [1] - 考虑到在途油轮、浮动仓储及受制裁的原油规模，市场正承受最大压力 [1] 美国制裁俄罗斯石油公司的进展 - 美国上月宣布对俄罗斯石油巨头Rosneft和卢克石油实施制裁 [1] - 设定11月21日为企业终止与这两家公司业务往来的最后期限 [1] - 随着周五制裁期限临近，市场压力增大 [1]

欧佩克+产量政策预期 - 近三分之二（25名受访者中12人）的交易员和分析师预计欧佩克+明年不会减产，仅不到三分之一（8人）预计会削减供应，这将是该组织两年多来首次此类行动 [2] - 多数观点认为，即使明年出现全球供应过剩，其规模也不足以打压油价并促使欧佩克+逆转其今年的增产决定 [2] - 除非市场出现意外暴跌，例如需求明显崩溃且油价跌破50美元，否则欧佩克+不太可能逆转政策并承诺减产 [3] 欧佩克+近期行动与战略意图 - 沙特及其合作伙伴在4月份决定迅速恢复暂停的产量，此举旨在从美国页岩油开采商等竞争对手手中夺回市场份额 [2][3] - 自4月以来，八个关键欧佩克+国家已恢复自2023年以来暂停的385万桶/日产量中的四分之三，这些供应量的恢复比原计划提前约一年 [3] - 欧佩克+本月已同意在明年第一季度暂停进一步增产，产油国强调可能会"暂停或逆转"今年的增产 [2][4] 全球石油市场供需展望 - 国际能源署预测，到2026年全球市场可能面临每天400万桶的供应过剩，这是除2020年新冠疫情期间外前所未有的水平，主因是石油需求增长疲软而美国、巴西和圭亚那供应强劲 [4] - 欧佩克+的减产被视为防止如此巨大库存累积的最可能壁垒 [4] - 许多预测机构如高盛和汇丰估计明年的供应过剩将小于国际能源署的预测 [5] 油价表现与财政压力 - 今年以来伦敦石油期货价格已下跌14%，跌至每桶近64美元，这给欧佩克+成员国财政带来压力 [2] - 原油价格回落给沙特等许多欧佩克+成员国带来财政压力，沙特面临不断扩大的预算赤字并被迫削减其旗舰经济项目的投资 [5] - 一些华尔街预测机构如摩根士丹利认为，欧佩克+在2026年为避免油价暴跌而减产的可能性"非常大" [2] 长期市场格局与欧佩克+地位 - 如果欧佩克+能经受住明年初市场疲软，到2026年底其地位可能更加稳固，因非欧佩克产油国的供应增长最快可能在明年初陷入停滞 [5] - 有观点认为欧佩克+已明确前进方向是夺回市场份额，因此不会在2026年减产 [5] - 像国际能源署和高盛这样的预测机构表示，石油需求增长的持续时间可能比之前预期的更长 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 短期PP市场追空没必要，但趋势压力仍较大，2026年上半年成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素为主导，不过PP低利润限制市场未来下跌空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2601昨日收盘价6474，日涨跌0.40%，昨日成交308,865，持仓变动-6371 [1] - 01合约基差昨日为-144，前日为-160；01 - 05合约价差昨日为-101，前日为-97 [1] - 华北现货价格昨日6230 - 6450元/吨，前日6200 - 6450元/吨；华东昨日6330 - 6580元/吨，前日6320 - 6580元/吨；华南昨日6430 - 6550元/吨，前日6400 - 6550元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场偏暖运行，部分上涨10 - 30元/吨，期货偏暖震荡提振现货交易氛围，部分生产企业厂价上调，贸易商报盘随行小涨，下游工厂采购谨慎，部分择低适量接货 [2] 市场状况分析 - 供应端偏高压制市场，近期成交因低价阶段性补库略有好转，需求端年内高峰期已过，未来需求是关键因素 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 白糖：全球2025/26榨季供应过剩量下修，原糖受提振但巴西产量仍预计增长且出口下滑，国内新糖上市期现价格有压力，建议单边逢高偏空，期权卖出看涨期权 [3] 2. 纸浆：期货偏强现货跟涨，仓单成本上升带动盘面，但供应偏高，基本面改善不大，建议短期观望 [3][4] 3. 双胶纸：现货价格持稳，旺季提振有限，产能宽裕，成本端有支撑但上涨受限，建议压力位附近偏空操作 [5][6] 4. 棉花：外盘偏弱，国内产量预估上调，需求改善驱动有限，建议前期空单逢低减持 [7] 5. 苹果：本果季产量及优果率同比下滑，入库数据支撑市场预期，建议5月合约多单谨慎持有 [8] 6. 红枣：期价偏弱震荡，减产预期降温，现货库存去化放缓，建议激进投资者滚动逢高做空，谨慎投资者持有空01多05反套 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 1. 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有，因新季产量及优果率下滑、库存同比下降；红枣2601空单逢低离场，因期货升水偏高 [18] 2. 软商品期货：白糖2601反弹逢高沽空，因全球供应过剩压力仍存；纸浆2601暂时观望，因仓单成本上升但基本面好转有限；双胶纸2601暂时观望，因成本支撑增强但需求压制持续；棉花2601空单逢低减持，因新棉估产稳定、消费改善不足 [18] 第二部分市场消息变化 1. 苹果市场：9月出口量环比增3.50%、同比减6.32%；截至11月13日主产区冷库库存同比降101.4万吨；产地收购尾期，山东库外价稳、冷库中小果价上调，陕西进入库内交易、库存流转多，销区到货减少、销售平稳 [19][20][21] 2. 红枣市场：36家样本点库存环比增2.06%、同比增131.35%，期货下跌期现公司点价出货增加，销区客户观望按需拿货 [22] 3. 白糖市场：Datagro调降2025/26榨季全球糖市供应过剩量至100万吨，因巴西和印度产量预估下调；11月12日原糖和伦敦白糖合约上涨；13日主产区现货报价基本持稳 [24] 4. 纸浆市场：10月27日样本地区周度库存环比降1.58%；10月28日保定地区生活用纸开工率较上期减1.3% [26] 5. 双胶纸市场：10月行业平均理论毛利率为 -6.57%，较上月降1.38个百分点，降幅环比收窄5.16%，成本端跌幅窄于收入端，盈利水平下降 [27] 6. 棉花市场：9月日本进口环比增166.4%、同比减23.3%，泰国进口环比减11.4%、同比减5.7%；10月科特迪瓦出口环比增73.3%、同比减17%；11月全国产量预估较10月增0.3万吨、同比增56.8万吨 [28] 第三部分行情回顾 1. 期货行情：苹果2601收盘价9504，日涨3.23%；红枣2601收盘价9195，日跌1.82%；白糖2601收盘价5512，日涨0.62%；纸浆2511收盘价4906，日涨0.33%；棉花2601收盘价13490，日跌0.18% [29] 2. 现货行情：苹果4元/斤，环比持平、同比涨0.7元；红枣9.40元/公斤，环比降0.10元、同比降5.30元；白糖5760元/吨，环比涨10元、同比降560元；纸浆（山东银星）5500元，环比持平、同比降680元；双胶纸（太阳天阳 - 天津）4450元，环比持平、同比降450元；棉花14819元/吨，环比降32元、同比降585元 [34] 第四部分基差情况 未提及具体基差数据内容 第五部分月间价差情况 1. 苹果1 - 5价差 -34，环比增26、同比增507，预判震荡回落，推荐逢高做空 2. 红枣9 - 1价差390，环比增385、同比增275，预判区间震荡，推荐观望 3. 白糖1 - 5价差79，环比增12、同比增46，预判震荡波动，推荐观望 4. 棉花1 - 5价差 -5，环比增5、同比增60，预判区间波动，推荐逢高做空 [51] 第六部分期货持仓情况 未提及具体持仓数据内容 第七部分期货仓单情况 1. 苹果仓单量0，环比持平、同比持平 2. 红枣仓单量0，环比持平、同比持平 3. 白糖仓单量7721，环比持平、同比降5419 4. 纸浆仓单量221861，环比持平、同比降154591 5. 棉花仓单量4180，环比增296、同比增1736 [78] 第八部分期权相关数据 未提及具体期权数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩，预计镍价保持低位震荡，需关注菲律宾极端天气对镍矿供给及镍价的影响；不锈钢品种进入消费淡季、库存累库、成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡 [1][3] 各品种市场分析 镍品种 期货方面 - 2025年11月13日沪镍主力合约2512开于119000元/吨，收于118930元/吨，较前一交易日收盘变化0.03%，成交量为80848（-17400）手，持仓量为112711（-4118）手，呈现弱势震荡格局，量缩仓减，市场观望情绪浓，受基本面疲软拖累，反弹动力不强，预计未来低位震荡 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场平静，价格平稳，菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复中，装船出货效率迟滞，下游镍铁报价走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价跌0.12 - 0.2美元/吨，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，2026年RKAB配额为3.19亿吨，多宽松预期，实际需关注明年印尼政策变动 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日持平，现货询价积极性好转，下游逢低按需采购，各品牌现货升贴水平稳，金川镍升水变化100元/吨至3800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为32694（870）吨，LME镍库存为251970（-144）吨 [2] 不锈钢品种 期货方面 - 2025年11月13日不锈钢主力合约2601开于12470元/吨，收于12475元/吨，成交量为118571（+32719）手，持仓量为150646（-4171）手，与沪镍走势趋同，呈现窄幅震荡下行走势，进入消费淡季，本周库存小幅累库，期货盘面磨底 [3] 现货方面 - 下游观望，现货交投清淡，按需采购，现货价格受成本和交易状况影响探底，无锡市场不锈钢价格为12750（-75）元/吨，佛山市场不锈钢价格12800（-50）元/吨，304/2B升贴水为290至590元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至907.0元/镍点 [3] 策略建议 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4]

油价下跌原因 - 油价小幅下跌受到美国需求减弱的迹象以及全球供应过剩前景日益增长的压力[1] - 美国上周原油库存增加130万桶/日[1] - 欧佩克将今年第三季度的市场估计从赤字转为盈余[1] 市场结构变化 - WTI近期和远期交割合约之间的价差转为正价差 为自二月以来首次 是供应过剩加剧的最新迹象[1] 机构观点 - 国际能源署表示石油市场正变得越来越不平衡 并且现在认为今年将出现更大的盈余[1] - 欧佩克提高了联盟外生产商的产量预测[1]

油价市场现状 - 油价在下午交易中维持在区间内，交易员正权衡供应过剩担忧与欧佩克+闲置产能萎缩及俄罗斯制裁风险 [1] - 近期的前景继续显示出疲软，充足供应和疲弱季节性需求是主要原因 [1] 长期前景展望 - 长期前景因国际能源署的重大转变而更具建设性 [1] - 国际能源署在其年度《世界能源展望》报告中恢复一种情景，即全球石油消费在现有政策下将持续增长到2050年 [1] 供需平衡预测 - 国际能源署预测今年将出现更大的供应盈余 [1] - 欧佩克修订第三季度估算，称供应超过了需求，此举被广泛解读为长期预期的供应过剩已经到来的确认 [1]