报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩，预计镍价保持低位震荡，需关注菲律宾极端天气对镍矿供给及镍价的影响；不锈钢品种进入消费淡季、库存累库、成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡 [1][3] 各品种市场分析 镍品种 期货方面 - 2025年11月13日沪镍主力合约2512开于119000元/吨，收于118930元/吨，较前一交易日收盘变化0.03%，成交量为80848（-17400）手，持仓量为112711（-4118）手，呈现弱势震荡格局，量缩仓减，市场观望情绪浓，受基本面疲软拖累，反弹动力不强，预计未来低位震荡 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场平静，价格平稳，菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复中，装船出货效率迟滞，下游镍铁报价走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价跌0.12 - 0.2美元/吨，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，2026年RKAB配额为3.19亿吨，多宽松预期，实际需关注明年印尼政策变动 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日持平，现货询价积极性好转，下游逢低按需采购，各品牌现货升贴水平稳，金川镍升水变化100元/吨至3800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为32694（870）吨，LME镍库存为251970（-144）吨 [2] 不锈钢品种 期货方面 - 2025年11月13日不锈钢主力合约2601开于12470元/吨，收于12475元/吨，成交量为118571（+32719）手，持仓量为150646（-4171）手，与沪镍走势趋同，呈现窄幅震荡下行走势，进入消费淡季，本周库存小幅累库，期货盘面磨底 [3] 现货方面 - 下游观望，现货交投清淡，按需采购，现货价格受成本和交易状况影响探底，无锡市场不锈钢价格为12750（-75）元/吨，佛山市场不锈钢价格12800（-50）元/吨，304/2B升贴水为290至590元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至907.0元/镍点 [3] 策略建议 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4]