中长期资金入市政策引导 - 监管部门2024年9月发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》 引导保险资金、社保基金、养老保险、企业年金、公募基金加大入市力度 [2] - 政策建立3年以上长周期考核机制 降低国有商业保险公司年度考核权重 明确全国社保基金5年以上考核安排 [2] - 政策推动提高权益类基金规模和占比 加快推进指数化投资发展 提升公募基金持有A股流通市值比例 [2] 保险资金入市规模与配置 - 五大上市险企2025年中报股票投资金额合计18464.29亿元 较年初增加4118.58亿元 增幅28.71% [2] - 2025年二季度末保险公司资金运用余额36.23万亿元 同比增长17.39% [2] - 险资股票配置余额达3.07万亿元 上半年净增6406亿元 同比增幅47.57% 较一季度末增长8.92% [2] - 预计下半年险资将增配A+H股3000-4000亿元 重点关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等方向 [3] 公募基金规模与结构变化 - 2025年7月底公募基金总规模35.08万亿元 创历史新高 [4] - 国内ETF总规模突破5万亿元 较2024年末增加1.29万亿元 增幅超34% 总份额达2.89万亿份 [4] - 权益类基金正收益数量持续增加 百亿元规模以上ETF产品数量突破100只 [4] - ETF产品数量超1200只 覆盖宽基、行业、主题等多元领域 [5] 机构投资者行为特征 - 2025年上半年机构投资者持有股票型基金1.48万亿份 同比增加4458亿份 [6] - 机构投资者持有占比从34.44%提升至40.49% 增加6个百分点 [6] - 中央汇金等国家队在市场波动期间增持ETF 对市场稳定产生重要作用 [6] 企业年金投资状况 - 2025年二季度末企业年金投资资产净值约3.8万亿元 较2024年底增长0.69万亿元 [7] - 权益类组合4208个 资产金额3.09万亿元 近3年累计收益率5.84% [7] - 当前企业年金A股投资比例约14% 距离40%上限仍有较大空间 [7] - 长周期考核机制下权益资产配置比例有望大幅提升 实现保值增值目标 [7]

中证A500ETF表现 - 截至2025年9月12日13:07中证A500ETF(560510)上涨0.09%冲击3连涨 盘中价格创上市以来新高 成交7927.89万元 [1] - 中证A500指数(000510)上涨0.10% 成分股北京君正上涨10.95% 兆易创新上涨10.00% 上海建工上涨9.96% 罗博特科上涨9.62% 云南铜业上涨9.58% [1] A股再融资市场 - 截至2025年9月11日年内A股上市公司再融资总额达8002.14亿元 较去年全年2231.20亿元增长258.7% [1] 保险资金投资动向 - 2025年中报显示五大上市险企股票投资金额合计18464.29亿元 较年初增加4118.58亿元 增幅28.71% [2] - 中国人寿关注科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等板块轮动机会 稳步推进中长期资金入市 布局新质生产力领域 加大优质高股息资产配置 [2] 国际投资者情绪 - 摩根士丹利表示美国投资者对中国市场兴趣升至2021年以来最高水平 超过90%受访投资者愿意提高对中国敞口 [2] - 美国投资者兴趣从ADR与互联网板块延伸至在岸A股市场 重点关注香港与在岸A股市场的特定主题与结构性机会 [2] 指数产品信息 - 中证A500ETF紧密跟踪中证A500指数 该指数从各行业选取500只市值较大、流动性较好的证券作为样本 [3] - 中证A500ETF(560510)场外联接基金包括泰康中证A500ETF联接A(022426)、联接C(022427)、联接Y(022942) [3]

要素市场化配置改革试点 - 国务院批准北京城市副中心 苏南重点城市 杭甬温 合肥都市圈 福厦泉 郑州市 长株潭 粤港澳大湾区内地九市 重庆市 成都市等10个地区开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点 [1] - 国家发展改革委将协同试点地区加快形成全国可复制可推广的路径模式 [1] A股市场表现与资金动向 - 9月11日A股全线上涨 上证指数涨逾1% 深证成指涨逾3% 创业板指涨逾5%并站上3050点 [2] - 截至9月10日A股两融余额达23255.93亿元 融资余额23092.69亿元均创历史新高 9月以来融资余额增加超630亿元 [2] - 9月11日沪深两市主力资金净流入超100亿元 人民币资产吸引力持续提升 [2] 新能源车险行业盈利转折 - 头部险企新能源车险业务在2025年上半年率先实现承保盈利 [3] - 行业扭亏驱动因素包括定价合理化 保费规模扩大摊薄成本 车企合作降低赔付成本以及精细化管理 [3] - 新能源车险行业有望在未来三年迎来扭亏拐点 [3] 公募基金投资策略 - 华安基金 富国基金 国泰基金 华宝基金等多家公募在秋季策略会中看多权益市场配置价值 [4] - 市场正形成产业趋势共振向上 多点开花格局 结构性机会持续涌现 [4] 半导体行业并购整合 - 芯原股份拟通过发行股份及支付现金收购芯来科技97.0070%股权并募集配套资金 [5] - 芯来科技是中国本土最早RISC-V CPU IP供应商之一 收购将完善芯原股份CPU IP布局并强化AI ASIC设计能力 [5] 脑机接口产业发展 - 翔宇医疗 麦澜德 博拓生物 熵基科技等10余家A股公司披露脑机接口业务动态 部分企业预计年内实现营收贡献 [6] - 地方政策通过增设医疗服务价格项目推动产业进入技术突破与商业落地双轮驱动新阶段 [6][7] 中长期资金入市态势 - 5家险企股票配置规模增长逾28% 国内ETF总规模突破5万亿元 外资持有A股总市值持续增加 [8] - 保险资金 社保基金 公募基金等中长期资金入市机制日益明确 推动长期投资和价值投资生态形成 [8] 保险行业资本运作 - 中国平安8月底买入中国太保H股和中国人寿H股 对两家险企H股持股比例突破8% [9] - 险企高管表示A股具备中长期配置价值 将稳步增加权益资产配置并优化投资策略 [9] 光模块产业升级 - 新易盛 中际旭创 光迅科技等头部厂商在光博会展示1.6T光模块产品 现场采取保密措施 [10] - 2025年为1.6T光模块商业化元年 头部厂商已向海外出货 国内市场以400G/800G为主力 产业链积极扩产并布局硅光技术 [10] 指数体系丰富化 - 中证指数公司发布中证A500相对成长指数 相对价值指数 纯成长指数 纯价值指数等6条新指数 [11] - 新指数从中证A500样本中选取100只证券 提供更精细化投资工具 [11] 固态电池技术突破 - 固态电池概念股持续走强 被视为下一代电池技术的终极形态 [12] - 固态电池解决传统液态锂离子电池能量密度瓶颈 安全隐患及低温性能缺陷等问题 [12] 数据中心行业并购 - 东阳光集团牵头银团以280亿元现金收购秦淮数据中国区业务 创行业最大规模并购交易 [13] - 行业并购逻辑转向区位价值 客户黏性 能效水平综合评估 预示行业集中度加速提升 [13][14]

行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 核心观点 - 公募基金第三阶段费率改革落地 预计每年为投资者让利约300亿元 三个阶段费改累计让利超500亿元 [16] - 1H25保险行业增配二级市场权益6223亿元 上市险企增配4862亿元 [2] - 分红险转型成效超预期 为险资入市提供长期驱动力 [2] - 港股市场新股发行规模大幅增长 截至8月底融资总额达1375亿港元 同比增长接近6倍 [17] 市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.81% 非银指数下跌4.96% [5] - 券商指数下跌5.31% 保险指数下跌4.03% 多元金融指数下跌5.55% [5] - 保险板块A股表现：中国人保下跌6.57% 中国太保下跌5.63% 中国平安下跌3.31% 中国人寿下跌4.87% 新华保险下跌7.20% [7] - 券商板块仅2只个股上涨：太平洋上涨6.80% 华林证券上涨0.18% [7] 保险行业数据 - 1H25保险行业资金运用余额较年初增长8.9%至36.2万亿元 [2] - 7家上市险企投资资产规模合计较年初增长7.5%至21.8万亿元 占行业整体60.3% [2] - 1H25险资增配股票及证券投资基金6222亿元 占比较24年末提升0.7个百分点至13.05% [2] - 截至2025年6月末 7家上市险企二级市场权益配置比例合计达13.2% 其中股票占比9.4% 基金占比3.8% [2] - 平安上半年增配二级权益2076亿元 占上市险企增配总规模42.7% 国寿增配1632亿元 占比33.6% [2] 分红险转型表现 - 太平人寿分红险在长险首年期缴保费中占比87.1% [2] - 中国人寿分红险占个险渠道首年期交保费超50% 新单保费占比超19.87% [2] - 太保寿险分红险占新保期缴42.5% 新单保费占比16.1% [2] - 新华保险1H25分红险新单保费占比10.9% [2] - 友邦保险分红账户权益资产配置比例达39.0% 高于非分红账户28.0个百分点 [2] 券商行业数据 - 本周沪深北日均股票成交额26,035.62亿元 环比下降12.75% [15] - 2025年至今沪深北日均成交金额15,768.22亿元 同比增长48.25% [15] - 截至2025年9月4日 两融余额22,795.44亿元 较2024年底增长22.3% [15] - 2025年至今两融日均余额18,856.55亿元 较2024年全年日均余额增长46.9% [15] - 2025年9月股权融资首发募资6.0亿元 [49] - 2025年9月券商主承销债券1175.15亿元 [12] 利率环境 - 截至2025年9月5日 10年期国债和国开债到期收益率分别为1.83%和1.87% [12] - 国债和国开债期限利差分别为0.43%和0.33% [12] - 1年期和10年期企业债信用利差分别为0.27%和0.46% [12] 投资建议 - 券商推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构 业绩弹性较大的券商 国际业务竞争力强的标的 [2] - 保险持续推荐中国人寿(H)、新华保险、中国平安、中国财险、中国太保 [2] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 重点公司动态 - 永安期货累计回购股份96.7万股 支付金额1499.7万元 [21] - 中银证券选举周权为董事长 [22] - 信达证券控股股东股权结构变更完成 [23] - 中泰证券向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 [24] - 华创云信股东杉融实业0.4亿股将被司法拍卖 [27] - 国联民生获准发行股份募集配套资金不超过20亿元 [30] - 广发证券累计新增借款529.81亿元 占上年末净资产比例34.61% [31] - 国盛金控总经理辞职 董事长代行总经理职责 [32][34]

公募基金费率改革 - 中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 标志着公募基金行业第三阶段费率改革落地[1] - 合理调降公募基金认购费 申购费 销售服务费等销售环节费率水平 优化赎回费制度安排[1] - 第三阶段费率改革每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元[1] 机构投资者直销服务平台 - 证监会同意公募基金行业机构投资者直销服务平台正式启动运行[2] - FISP平台由中国结算建设运营 提供集中式 标准化 自动化的一站式全流程数据信息交互服务[2] - 平台有效解决传统直销业务运营成本高 效率低 风险大等问题 支持各类中长期资金入市[2]

资本市场沙龙背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办首期沙龙 主题聚焦耐心资本如何助力稳定市场 共有来自基金公司 保险机构 保险资管公司 银行理财及券商等金融机构的12位嘉宾参与讨论 [1][2] - 上证指数站稳3800点创十年新高 中长期资金入市持续加持 具体表现为保险资金长期投资试点加快落地 公募基金长效考核改革启动 全国社会保障基金投资管理机制优化 银行理财子公司加速布局含权产品 [1] 中长期资金特性与转化 - 中长期资金更偏好收益确定性 追求本金安全下的稳健收益 其转化不仅取决于资金久期 还取决于对收益 波动与回撤的综合体验 [3] - 基金公司需提供收益与回撤兼顾的产品和服务 以帮助短期资金沉淀为中长期资金 例如通过稳健固收+策略控制回撤与波动 使含权产品从交易目的转变为配置目的 [3] 基金公司产品布局策略 - 行业选择需聚焦长坡厚雪 产业周期持续性较长的赛道 如人工智能 清洁能源 消费医药等领域 并做好以个股挖掘为目标的深度投研 [4] - 策略布局应围绕长期稳健 偏绝对收益的策略 包括红利低波策略和哑铃策略 以承接中长期资金对稳健收益的需求 [4] - 业绩考核需激励全市场风格基金经理追求长期稳定收益 弱化短期排名 确保追求长期稳定收益的基金经理能够留存和发展 [4] 机构资金配置偏好 - 社保基金和险资成为中长期入市机构资金的主要来源 公募权益类基金产品作为配置工具承接其配置需求 [5] - 机构投资被动权益基金关注工具型产品的便利性 流动性和低成本属性 投资主动管理权益型基金则更关注获取超额收益的能力 [6] - 截至2024年末 主动权益基金规模达33817亿元 机构持仓占比约17.5% 其中5年年化收益率大于10%的基金和2024年收益率大于20%的基金机构持仓占比平均超30% [7] - 基金公司可通过两种方式证明超额收益能力 一是在高景气度行业体现个股挖掘能力 二是在中长期维度展现跨越市场周期的能力 后者需要5年维度的稳健业绩才能获得机构信任 [7]

中长期资金入市改革推动A股市场生态优化 保险资金、外资和指数基金成为重要增量资金来源 政策制度保障 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》引导五大类中长期资金提高权益投资比重[2] - 财政部推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制[2] - 政策红利为保险资金增配权益类资产提供制度保障[3] 保险资金配置 - 保险公司持有股票账面余额达3.07万亿元 较去年年底增长6406.13亿元 增幅26.38%[2] - 险资重仓流通股734只 市值合计1.57万亿元[3] - 上半年增持建筑、可选消费零售、造纸与包装、交通运输、钢铁等行业 增持市值增幅超30%[3] - 增持主线包括顺周期资产和政策支持明确具备长期增长逻辑的资产[3] 指数基金发展 - 新成立权益类基金719只 同比增长50.1% 合计发行规模3536.36亿元 同比增长173.12%[4] - 指数基金535只 占比74.41% 同比增长106.56% 发行规模2674.84亿元 占比75.64% 同比增长270.77%[4] - 股票型ETF数量达1020只 较去年年底增长188只 增幅22.6% 合计规模3.53万亿元 较去年年底增长6448.86亿元 增幅22.33%[4] 外资配置动向 - 境外投资者持有A股达3.07万亿元[6] - 北向资金持股市值增加873.58亿元[6] - 合格境外投资者重仓持有流通股1146只 较去年年底增长47.3% 持股市值1434.66亿元 增长22.58%[6] - 信息技术与工业板块受到北向资金广泛关注[6] 市场前景展望 - A股与港股等国内权益类资产表现预计整体优于海外市场[7] - 美联储降息周期深化将推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强[7] - 中长期看好美元趋弱、大宗资源品及国内权益资产[7]

中长期资金入市态势 - 保险资金长期投资试点规模达2220亿元 [2] - 监管要求大型国有保险公司每年新增保费的30%投资于A股 [2] - 公募基金持有A股流通市值在2025-2027年每年至少增长10% [2] 市场表现与资金作用 - 上证指数稳站3800点创十年新高 年内累计上涨15.63% [1][4] - 险资和养老金持有A股流通市值比例过去三年持续上升 [2] - 中长期资金被形容为市场行情的发动机和压舱石 [2] 行业投资偏好 - 重点关注低估值大盘科技成长股及科创类板块 [4] - 具体看好人工智能 固态电池 半导体等产业趋势景气度较高领域 [4] - 投资逻辑基于流动性牛市而非基本面改善 [4] 市场生态转变 - 长期耐心资本定价权逐步提升推动股市生态向好 [3] - 股市有望替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 全国社保基金及各类养老金投资管理机制持续优化 [2]

中长期资金入市改革进展 - 保险资金、外资等中长期资金为A股市场注入流动性 助力形成长线投资生态 [1] - 新成立权益类公募基金数量明显增多 超过七成为指数基金 [1] 政策制度保障 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 引导五大类中长期资金提高权益投资比重 [2] - 财政部推动保险资金建立三年以上长周期考核机制 [2] - 保险公司持有股票账面余额达3.07万亿元 较去年年底增长6406.13亿元 增幅26.38% [2] 保险资金投资动向 - 险资重仓流通股734只 市值合计1.57万亿元 [3] - 上半年增持建筑、可选消费零售、造纸与包装、交通运输、钢铁等行业 增持市值增幅超30% [3] - 增持主线包括顺周期资产（建筑/钢铁/机械/交通运输）和政策支持型资产（可选消费零售） [3] 指数基金发展 - 新成立权益类基金719只 同比增长50.1% 发行规模3536.36亿元 同比增长173.12% [4] - 指数基金535只占比74.41% 同比增长106.56% 发行规模2674.84亿元占比75.64% 同比增长270.77% [4] - 股票型ETF数量达1020只 较去年年底增长188只 增幅22.6% 规模达3.53万亿元 增长6448.86亿元 增幅22.33% [4] 外资投资布局 - 境外投资者持有A股达3.07万亿元 [7] - 北向资金持股市值增加873.58亿元 [7] - 合格境外投资者重仓流通股1146只 较去年年底增长47.3% 持股市值1434.66亿元 增长22.58% [7] - 信息技术与工业板块受北向资金重点关注 [7] 市场驱动因素分析 - 保险资金增持核心驱动包括宏观经济复苏预期、无风险利率下行及政策红利支持 [3] - 指数基金增长反映市场定价效率提升和机构投资者占比上升 [5] - 外资看好A股与港股表现优于海外市场 中长期看好美元趋弱及国内权益资产 [7]

市场表现 - 国证自由现金流指数早盘高开后震荡下行 现跌约0.5% [1] - 成分股中白银有色 华域汽车 安孚科技领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）成交活跃 成交额突破1.6亿元 [1] 保险资金配置动向 - 保险公司因利率低位和资产荒导致固收收益率下降 具备加仓股票内在诉求 [1] - 监管部门鼓励保险资金等中长期资金加大入市力度 投资掣肘有所放松 [1] - 预计全年险资二级市场权益配置比例提升2个百分点 对应增量资金达万亿元 [1] - 分红稳定和高股息率仍是险资配置核心参考指标 [1] 自由现金流ETF产品特性 - 跟踪国证自由现金流指数 弥补传统红利策略行业覆盖广度和未来预判不足 [1] - 聚焦企业内生增长能力 强调财务健康与可持续性 [1] - 管理费年费率0.15% 托管费年费率0.05% 均为市场最低水平 [1]